Đăng vào: 2026-02-25
Báo cáo lợi nhuận của CRM sẽ được công bố hôm nay, Thứ Tư, ngày 25 tháng 2 năm 2026, sau khi thị trường đóng cửa, và cuộc gọi công bố kết quả dự kiến diễn ra lúc 5:00 chiều (giờ ET).
Cổ phiếu hiện giao dịch quanh $185 trước thời điểm công bố, và thị trường đã sẵn sàng cho một nhịp biến động mạnh sau báo cáo. Theo mức biến động hàm ý trên quyền chọn, giá cổ phiếu có thể dao động tới khoảng 9% vào cuối tuần.
Báo cáo này quan trọng bởi diễn biến cổ phiếu đang bị chi phối bởi nhiều yếu tố hơn là riêng kết quả của quý trước. Hiện tại, cổ phiếu được định giá dựa trên ba tín hiệu hướng tới tương lai mà nhà đầu tư theo dõi sát sao:
Nhu cầu về AI có thể được “đo” qua số hợp đồng trả phí, mức sử dụng và doanh thu định kỳ.
RPO và cRPO đóng vai trò như bảng điều khiển mang tính dự báo cho phần doanh thu đã ký hợp đồng.
Hướng dẫn FY27, sẽ quyết định nhịp điều chỉnh định giá cổ phiếu tiếp theo, theo hướng tăng hoặc giảm.
Các nhà phân tích đang dự báo doanh thu khoảng $11.18 billion và chỉ số EPS (thu nhập trên mỗi cổ phiếu) điều chỉnh khoảng $3.05 cho quý này.
Ngay từ đầu quý, hướng dẫn quý 4 do chính Salesforce đưa ra đã “đóng khung” phần lớn kỳ vọng của thị trường:
| Hạng mục | Hướng dẫn công ty | Điểm giữa | Kỳ vọng thị trường |
|---|---|---|---|
| Doanh thu | $11.13B đến $11.23B | $11.18B | ~$11.18B |
| EPS theo Non-GAAP | $3.02 đến $3.04 | $3.03 | ~$3.05 |
Bức tranh khá rõ ràng. Doanh thu nhiều khả năng sẽ xoay quanh điểm giữa. Điểm có thể tạo ra biến động lớn hơn là liệu ban lãnh đạo có chứng minh được nhu cầu AI đang chuyển thành tăng trưởng hợp đồng bền vững, thay vì chỉ dừng ở mức quan tâm nhất thời hay không.
Ở lần cập nhật lợi nhuận gần nhất, Salesforce công bố các chỉ số AI cụ thể theo cách hiếm thấy. Giờ đây, những con số đó trở thành mốc tham chiếu để nhà giao dịch đối chiếu, kể cả khi chúng không luôn xuất hiện trên các tiêu đề tin tức.
Trong bản cập nhật quý 3 tài chính, công ty cho biết:
| Tín hiệu AI | Những gì Salesforce báo cáo gần đây | Tại sao điều này quan trọng đối với phản ứng của cổ phiếu |
|---|---|---|
| AI and data ARR | Xấp xỉ $1.4B ARR (+114% so với cùng kỳ). | Nhà đầu tư cần bằng chứng rằng AI đang trở thành một dòng doanh thu thực sự, chứ không chỉ là một tính năng đi kèm. |
| Số hợp đồng trả phí | Trên 9,500 hợp đồng trả phí. | Hợp đồng trả phí giúp giảm rủi ro rằng nhu cầu chỉ dừng ở mức “thử nghiệm và dự án thí điểm.” |
| Mức sử dụng | Đã xử lý 3.2 trillion tokens. | Mức sử dụng có thể phản ánh độ bám sản phẩm, ngay cả trước khi doanh thu được ghi nhận đầy đủ. |
| Tỷ trọng mở rộng | 50% các bookings đến từ khách hàng hiện tại. | Mở rộng từ khách hàng hiện hữu thường chuyển hóa thành khả năng gia hạn tốt hơn và biên lợi nhuận cải thiện theo thời gian. |
Điểm chính
1.4B ARR từ AI và dữ liệu vẫn là con số nhỏ nếu so với mức chạy doanh thu hàng năm khoảng $41.5B. Tính nhanh theo phép tính đơn giản, con số này tương đương khoảng 3.4% của hướng dẫn doanh thu FY26 tại điểm giữa.
Vì vậy, thị trường thường đặt trọng số lớn hơn vào tốc độ tăng trưởng và tỷ lệ gắn kết (attach rates), thay vì chỉ nhìn vào quy mô doanh thu hiện tại.
Không ít nhà giao dịch (trader) coi RPO là “phần kế toán khô khan”, nhưng thực tế chỉ số này thường giải thích vì sao cổ phiếu vẫn biến động mạnh, ngay cả khi doanh thu đạt đúng kỳ vọng.
RPO (Nghĩa vụ thực hiện còn lại) là phần doanh thu theo hợp đồng đã ký nhưng chưa được ghi nhận.
cRPO (RPO hiện tại) là phần doanh thu dự kiến sẽ được ghi nhận trong 12 tháng tới.
Trong quý 3 tài chính, Salesforce báo cáo:
| Chỉ số RPO | Báo cáo gần nhất | Vì sao quan trọng tối nay |
|---|---|---|
| cRPO | $29.4B | Đây là thước đo nhu cầu cho “12 tháng tới”. |
| Total RPO | $59.5B | Đây là “lộ trình” dài hơn của phần công việc theo hợp đồng. |
| cRPO so với doanh thu Q3 (suy ra) | Khoảng 2.85x | Điều này gợi ý mức bao phủ có ý nghĩa cho năm tới. |
| Tổng RPO so với doanh thu Q3 (suy ra) | Khoảng 5.78x | Điều này cho thấy hợp đồng có thời hạn dài và mức độ bám dính của khách hàng. |
| Dự báo tăng trưởng cRPO Q4 | Khoảng 15% (theo cơ sở báo cáo) | Đây là chỉ báo dễ nhất để nhận diện “vượt hay hụt” về động lực nhu cầu. |
Kết luận chính
Nếu tăng trưởng cRPO bám sát mức dự báo và ban lãnh đạo thể hiện sự tự tin về tỷ lệ đính kèm AI, cổ phiếu vẫn có thể tăng ngay cả khi EPS chỉ đúng kỳ vọng.
Ngược lại, nếu cRPO chậm lại hoặc chất lượng pipeline yếu đi, cổ phiếu có thể giảm dù các số liệu trên tiêu đề báo cáo cho thấy vượt kỳ vọng.
Báo cáo tối nay bao gồm kết quả cho cả năm tài chính 2026, nhưng tâm điểm của thị trường sẽ nhanh chóng chuyển sang FY27. Đây là giai đoạn mà cổ phiếu hoặc sẽ tìm được nền giá mới, hoặc đánh mất nó.
Các nhà phân tích dự báo doanh thu tài khóa 2027 vào khoảng $40 billion, với một ước tính khoảng $45.8 billion.
Bảng kịch bản thực tế FY27 (dựa trên điểm giữa FY26)
Bảng dưới đây minh họa một kịch bản toán học đơn giản, lấy điểm giữa FY26 khoảng $41.5 billion làm cơ sở.
| Kịch bản tăng trưởng doanh thu FY27 | Doanh thu FY27 (khoảng) | Điều thị trường có thể hỏi tiếp theo |
|---|---|---|
| Tăng 8% | ~$44.82B | "Liệu mảng kinh doanh cốt lõi có đang chậm lại, hay đây chỉ là thận trọng trong ngân sách?" |
| Tăng 10% | ~$45.65B | "Liệu AI có đang hỗ trợ đủ để duy trì tăng trưởng hai chữ số không?" |
| Tăng 12% | ~$46.48B | "Liệu đây có phải là sự tái tăng tốc sớm, và liệu nó có bền vững không?" |
Quan điểm của chúng tôi
Thị trường có xu hướng phản ứng tích cực nếu dự báo FY27 trông “sạch”, nghĩa là xu hướng cRPO tương thích với dự báo đó, đồng thời không cần hy sinh biên lợi nhuận để đạt mục tiêu.
Thị trường quyền chọn đang định giá một mức độ biến động (volatility) lớn, cho thấy cổ phiếu có thể dao động tới khoảng 9% vào cuối tuần.
Với CRM giao dịch quanh $185 trước báo cáo, mức dao động 9% tương đương biên độ xấp xỉ:
Mức giảm: khoảng $168.73
Mức tăng: khoảng $202.11
Bức tranh kỹ thuật khung ngày mới nhất (tính đến hết phiên 24 tháng Hai) cho thấy động lực đang ở trạng thái pha trộn: một số chỉ báo nghiêng về hướng tích cực, trong khi các đường trung bình động (MA) dài hạn vẫn nằm phía trên.
| Chỉ báo | Giá trị mới nhất | Tín hiệu |
|---|---|---|
| RSI (14) | 54.968 | Trung lập |
| MACD (12,26) | 0.29 | Mua |
| ADX (14) | 33.378 | Bán (sức mạnh xu hướng vẫn mạnh) |
| ATR (14) | 3.2931 | Biến động tăng |
| MA20 (simple) | 182.50 | Mua |
| MA50 (simple) | 185.05 | Mua |
| MA200 (simple) | 206.17 | Bán (vùng kháng cự chính) |
| Mức | Giá |
|---|---|
| Hỗ trợ 1 (S1) | 183.67 |
| Điểm xoay | 185.34 |
| Kháng cự 1 (R1) | 186.22 |
| Kháng cự 2 (R2) | 187.89 |
| Kháng cự 3 (R3) | 188.77 |
Nếu cổ phiếu giữ được trên vùng 183 đến 185 sau công bố, thị trường nhiều khả năng chấp nhận bộ hướng dẫn và chuyển sang trạng thái chờ đợi sự tiếp diễn.
Nếu giá phá xuống dưới S1 và không thể lấy lại, nhà giao dịch thường sẽ hướng sự chú ý tới một khoảng trống giảm lớn hơn, nhất là khi quyền chọn đang phản ánh biên độ biến động theo tuần khá rộng.
Kịch bản này xuất hiện nếu AI ARR và động lực các giao dịch trả phí vẫn mạnh, tăng trưởng cRPO giữ vững, và hướng dẫn cho FY27 cho thấy sự nhất quán.
Kỳ vọng của chúng tôi:
Cổ phiếu thử thách ngưỡng kháng cự pivot phía trên quanh $188 đến $189, và có thể mở rộng lên khu vực đầu-$200s nếu hướng dẫn đủ tích cực.
Kịch bản này xảy ra khi Quý 4 ổn, nhưng hướng dẫn FY27 mang tính thận trọng, hoặc khi ban lãnh đạo tỏ ra dè dặt về ngân sách.
Kỳ vọng của chúng tôi:
Có thể xuất hiện một nhịp biến động mạnh ban đầu, rồi sau đó giá quay về dải quanh $183 đến $189, trong lúc nhà giao dịch chờ thêm dữ liệu kế tiếp.
Kịch bản này xảy ra nếu tăng trưởng cRPO chậm hơn dự kiến, hoặc nếu hướng dẫn ám chỉ tăng trưởng yếu hơn mà không được bù đắp bởi sự tự tin về biên lợi nhuận.
Kỳ vọng của chúng tôi:
Giá phá xuống dưới $183.67, và thị trường bắt đầu tính đến vùng thấp của biên độ dao động theo tuần đã được phản ánh trong quyền chọn
Salesforce sẽ công bố sau giờ đóng cửa vào ngày 25 tháng Hai năm 2026, và cuộc gọi sẽ diễn ra lúc 5:00 chiều ET.
RPO đại diện cho phần doanh thu theo hợp đồng chưa được ghi nhận, còn cRPO là phần dự kiến được ghi nhận trong 12 tháng tới. Nhà đầu tư theo dõi tăng trưởng cRPO vì đây là tín hiệu thực tế về quỹ đạo doanh thu của năm sau.
Nhà đầu tư cần thấy bằng chứng AI đang chuyển hóa thành doanh thu lặp lại, trong đó trọng tâm là tăng trưởng AI và dữ liệu ARR và việc các giao dịch AI trả phí tiếp tục tăng.
Tóm lại, phản ứng của thị trường với kết quả CRM hôm nay nhiều khả năng sẽ được quyết định bởi những gì ban lãnh đạo nói về năm tới, không chỉ bởi những gì họ ghi nhận trong quý vừa qua.
Thị trường hiện có một bộ thước đo khá rõ: tín hiệu nhu cầu AI đủ mạnh, nền tảng RPO tiếp tục mở rộng, và hướng dẫn FY27 thể hiện sự tự tin mà không phải đánh đổi lợi nhuận.
Nếu động lực cRPO duy trì và hướng dẫn FY27 ổn định hoặc cải thiện, cổ phiếu có thể có dư địa tái định vị ở mặt bằng cao hơn từ đây. Nếu hướng dẫn nghiêng về thận trọng và tông RPO yếu đi, thị trường có thể nhanh chóng định giá lại cổ phiếu xuống, bởi biến động trong ngày công bố kết quả vốn đã ở mức cao.
Miễn trừ trách nhiệm: Tài liệu này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin chung và không nhằm là (và không nên được coi là) tư vấn tài chính, đầu tư hoặc tư vấn khác để dựa vào. Không có ý kiến nào trong tài liệu này cấu thành khuyến nghị của EBC hoặc tác giả rằng bất kỳ khoản đầu tư, chứng khoán, giao dịch hay chiến lược đầu tư cụ thể nào là phù hợp cho bất kỳ cá nhân cụ thể nào.
