Đăng vào: 2026-04-10
Số hợp đồng mở của hợp đồng tương lai đồng giờ là một tín hiệu vĩ mô tốt hơn so với chỉ riêng giá đồng. Dữ liệu COMEX mới nhất cho thấy giá đang giảm nhẹ so với đỉnh gần đây, nhưng tổng số hợp đồng mở vẫn đủ lớn để cho thấy các nhà giao dịch vẫn coi đồng như một chỉ báo trực tiếp về tăng trưởng, cầu công nghiệp và rủi ro chính sách.
Điều đó quan trọng bởi vì đồng không phải là một hàng hóa bình thường. Nó nằm ở trung tâm của ngành xây dựng, thiết bị điện, sản xuất phương tiện vận tải và máy móc.
Khi số hợp đồng mở giữ vững sau một đợt giảm, thường cho thấy điều hữu ích hơn là câu chuyện về giá thông thường: niềm tin đã suy yếu, nhưng chưa biến mất.
Bản báo cáo cuối cùng của CME ngày 9 tháng 4 cho thấy tổng số hợp đồng mở của hợp đồng tương lai đồng trên COMEX ở mức 226,236 hợp đồng, giảm 1,445 hợp đồng trong ngày. Khối lượng giao dịch là 74,459 hợp đồng.
Đồng giao tháng Năm đóng cửa ở mức $5.7645 mỗi pound, trong khi hợp đồng tháng Bảy đóng cửa ở mức $5.8220. Đó là các mức đóng cửa yếu hơn, nhưng không phải kiểu rũ vị thế cho thấy thị trường đã hoàn toàn đảo ngược quan điểm về đồng.
Chi tiết tiết lộ hơn nằm bên trong đường cong kỳ hạn. Số hợp đồng mở cho tháng Năm 2026 giảm xuống 87,230 hợp đồng, trong khi tháng Sáu tăng lên 4,729 và tháng Bảy tăng lên 72,780.
Điều đó cho thấy có sự cuốn (rolling) và phân bổ lại vị thế, chứ không phải là một sự thoát vị thế triệt để. Giao dịch đồng dường như đang dịch chuyển ra các kỳ hạn xa hơn thay vì biến mất. Đây là suy luận rút ra từ dữ liệu từng hợp đồng của CME.
Sự khác biệt đó quan trọng. Một tiêu đề đơn giản về việc đồng giảm khỏi đỉnh có thể ngụ ý cầu suy giảm hoặc niềm tin yếu đi. Số hợp đồng mở cho thấy bức tranh tinh tế hơn. Các nhà giao dịch có thể ít tích cực hơn ở kỳ hạn gần, nhưng họ vẫn đang nắm giữ vị thế vào các hợp đồng kỳ hạn xa hơn.
Các con số khối lượng thuần túy có thể ồn nhiễu trong một thị trường bị chi phối bởi thuế quan. Số hợp đồng mở thường là tín hiệu sạch hơn.
Ba mô hình đáng chú ý cần theo dõi:
Giá tăng và số hợp đồng mở tăng thường xác nhận xu hướng, với dòng tiền mới hỗ trợ đà tăng.
Giá tăng và số hợp đồng mở giảm có thể là dấu hiệu cảnh báo rằng việc mua lại vị thế bán (short-covering), chứ không phải nhu cầu mới, đang đẩy đà tăng.
Giá giảm và số hợp đồng mở tăng có thể cho thấy các vị thế bán mới đang được thiết lập khi nhiều nhà đầu tư chủ động vào lệnh bán xuống để kiếm lời từ đà lao dốc, phản ánh niềm tin giảm giá trên thị trường đang ngày càng gia tăng.
Một nhà phân tích hàng kim cấp cao nhận xét rằng vị thế ròng mua trên LME đã chạm tới phân vị 80 về phía tăng vào đầu năm 2026, tiến sát mức kỷ lục. Khi các vị thế bị kéo giãn đến mức này, giá và động lượng có thể thay đổi nhanh chóng.
Đồng duy trì vị thế vĩ mô vì các mục đích sử dụng cuối cùng của nó rộng và thiết thực.
Tại Hoa Kỳ, sản phẩm đồng và hợp kim đồng được sử dụng chủ yếu trong xây dựng, chiếm 42% nhu cầu, tiếp theo là sản phẩm điện và điện tử chiếm 23%, thiết bị vận tải 18%, sản phẩm tiêu dùng và chung 10%, và máy móc công nghiệp 7%.
Cơ cấu nhu cầu đó mang lại cho đồng tầm ảnh hưởng rộng khác thường. Nó bao phủ các phần của chu kỳ nhà ở, chu kỳ nhà máy, chuỗi điện và điện tử, và sản xuất vận tải trong cùng một thị trường.
Khi các nhà giao dịch giữ vị thế mở với quy mô lớn, họ thường bày tỏ một quan điểm không chỉ về bản thân đồng mà còn về nền kinh tế công nghiệp rộng hơn.
Dữ liệu vĩ mô mới nhất vẫn cho họ lý do làm điều đó, đặc biệt là khi chỉ số quản lý thu mua (PMI) trong lĩnh vực sản xuất tháng Ba của Trung Quốc đã bất ngờ tăng lên 50.4, với mức sản xuất đạt 51.4 và số lượng đơn đặt hàng mới chạm mốc 51.6.
Số hợp đồng mở phản ánh vị thế thị trường, nhưng thị trường vật lý cho thấy câu chuyện tinh tế hơn.
Goldman Sachs ước tính rằng thị trường đồng toàn cầu ghi nhận thặng dư 600.000 tấn trong năm 2025, mức thặng dư tuyệt đối lớn nhất kể từ năm 2009, và dự báo thặng dư toàn cầu sẽ duy trì ở mức khoảng 300.000 tấn trong năm 2026.
Các yếu tố thúc đẩy nhu cầu vật chất chính đang tác động hiện nay bao gồm:
Trung Quốc chiếm khoảng 58% đến 60% tiêu thụ đồng tinh luyện toàn cầu.
Nhu cầu hạ nguồn ở Trung Quốc đã chịu áp lực từ giá cao, với mức phí bảo hiểm nhập khẩu giảm đáng kể.
Xây dựng trung tâm dữ liệu và đầu tư lưới điện đang tạo thêm cơ sở cầu mang tính cấu trúc mà trước đây không tồn tại trong các chu kỳ đồng trước.
Kho hàng đã đăng ký giảm so với lượng hợp đồng mở có thể báo hiệu nguồn cung vật chất đang bị thắt chặt đáng kể, qua đó đẩy các hợp đồng tương lai kỳ hạn gần vào tình trạng giá giao ngay cao hơn giá kỳ hạn (backwardation).
Tín hiệu tiếp theo của đồng có thể đến ít từ giá hơn mà từ vị thế. Nếu lượng hợp đồng mở giữ vững và các hợp đồng kỳ tháng sau tiếp tục thu hút vị thế, thị trường có nhiều khả năng kéo dài vị thế giao dịch hơn là thoát ra khỏi nó.
Các số liệu hoạt động nhà máy tiếp theo của Mỹ và Trung Quốc sẽ là then chốt. Hiện tại, đồng vẫn có đủ hỗ trợ từ xây dựng, sản xuất và nhu cầu điện để giữ nguyên câu chuyện vĩ mô.
Đó là tổng số hợp đồng tương lai đồng còn mở vào cuối phiên giao dịch. Nó cho thấy mức độ tham gia hoạt động còn đang có trên thị trường.
Khối lượng cho thấy khối lượng được giao dịch trong phiên. Lượng hợp đồng mở cho biết còn bao nhiêu vị thế vẫn được giữ sau khi đóng cửa, khiến nó là thước đo tốt hơn về mức độ cam kết liên tục.
Nó gợi ý việc tái cơ cấu vị thế hơn là thanh lý trên diện rộng. Lượng hợp đồng mở kỳ gần giảm, nhưng các hợp đồng kỳ tháng sau tăng thu hút vị thế, cho thấy việc chuyển vị thế sang kỳ sau (rolling) hơn là rút lui.
Đồng được sử dụng trong xây dựng, sản phẩm điện, thiết bị vận tải và máy móc, nên thường phản ánh sớm sự thay đổi trong nhu cầu công nghiệp.
Đồng đã mất đi một phần đà tăng, nhưng thị trường chưa từ bỏ câu chuyện. Tổng lượng hợp đồng mở trên COMEX vẫn ở mức cao, và việc dịch chuyển từ tháng Năm sang các tháng sau cho thấy giao dịch đang được điều chỉnh chứ không bị phá bỏ.
Đó là lý do vì sao lượng hợp đồng mở hợp đồng tương lai đồng hiện là tín hiệu vĩ mô rõ ràng hơn. Nó cho thấy đồng vẫn đang phản ánh quan điểm về nhu cầu nhà máy, xây dựng, chính sách thương mại và rủi ro nguồn cung. Đối với một bài báo tin tức, điều đó mạnh mẽ hơn so với tường thuật giá thông thường và gần với những gì độc giả cần hiểu.
Tuyên bố từ chối trách nhiệm: Tài liệu này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin chung và không nhằm, và không nên được coi là, lời khuyên tài chính, đầu tư hoặc các lời khuyên khác để dựa vào. Không một ý kiến nào trong tài liệu này cấu thành khuyến nghị của EBC hoặc tác giả rằng bất kỳ khoản đầu tư, chứng khoán, giao dịch hay chiến lược đầu tư cụ thể nào phù hợp với bất kỳ cá nhân nào.
