BOJ giữ lãi 0.75%, tỷ lệ 6-3 mở cửa tăng lãi tháng 6/2026

Ngân hàng Trung ương Nhật Bản không tăng lãi suất vào ngày 28 tháng 4 năm 2026. Nhưng quyết định vẫn mang tính diều hâu.

BOJ duy trì lãi suất gọi qua đêm không có tài sản đảm bảo ở khoảng 0.75%, với Hội đồng do Thống đốc Kazuo Ueda lãnh đạo bỏ phiếu 6–3 để giữ nguyên. Ba thành viên hội đồng, Junko Nakagawa, Hajime Takata và Naoki Tamura, bỏ phiếu chống việc giữ nguyên và đề xuất nâng lãi suất lên khoảng 1.0%. (1)

Sự bất đồng ý kiến có ý nghĩa vì ba thành viên sẵn sàng hành động trước đợt công bố dữ liệu lạm phát và tiền lương tiếp theo. Điều này cho thấy cuộc tranh luận trong BOJ đã chuyển từ việc có nên tiếp tục bình thường hóa hay không sang tốc độ của bước tiếp theo. Câu hỏi đang được theo dõi là liệu BOJ sẽ hành động vào tháng 6 hay chờ đợi bằng chứng rõ ràng hơn rằng lạm phát đang mở rộng ra ngoài lĩnh vực năng lượng.

Cuộc họp ngày 15–16 tháng 6 là bài kiểm tra lớn tiếp theo. Lịch của chính BOJ cho thấy cuộc họp chính sách tháng 6 diễn ra vào những ngày đó, với Bản Tóm tắt Ý kiến của cuộc họp tháng 4 dự kiến công bố vào ngày 12 tháng 5 và biên bản dự kiến vào ngày 19 tháng 6.

Những điểm chính

• Quyết định tháng 4 mang tính diều hâu, dù giữ nguyên. Ba trên chín thành viên hội đồng BOJ muốn tăng ngay 25 điểm cơ bản.

• Dự báo lạm phát tăng mạnh. BOJ đã nâng dự báo CPI lõi cho năm tài khóa 2026 lên trung vị 2.8%, từ 1.9% vào tháng 1.

• Tháng 6 giờ là cuộc họp có khả năng tăng lãi suất, không phải điều chắc chắn. Một cuộc thăm dò của Reuters trước cuộc họp tháng 4 cho thấy 65% các nhà kinh tế dự đoán lãi suất BOJ sẽ đạt 1.00% vào cuối tháng 6. (2)

BOJ đã quyết định gì vào tháng 4 năm 2026?

BOJ giữ mục tiêu lãi suất chính sách ngắn hạn ở khoảng 0.75%, giữ chi phí đi vay ở mức cao nhất kể từ năm 1995. Quyết định này đã được dự đoán trước, nhưng tỷ lệ biểu quyết không phải là điều bình thường.

Nakagawa lập luận rằng rủi ro giá đang nghiêng về phía tăng dưới điều kiện tài chính nới lỏng. Takata nói mục tiêu ổn định giá cả đã “đa phần đạt được” và rằng sự tăng giá do yếu tố nước ngoài đang tạo ra các hiệu ứng vòng hai. Tamura cho rằng rủi ro về giá đã nghiêng rõ rệt về phía tăng và BOJ nên đưa lãi suất chính sách tiến gần hơn tới mức trung tính.

Các đề xuất của họ bị bác bỏ, nhưng thông điệp rõ ràng: cánh diều hâu trong hội đồng đang thúc đẩy bình thường hóa nhanh hơn.

Tại sao việc giữ nguyên lại mang tính diều hâu?

Việc giữ nguyên mang tính diều hâu vì hai lý do.

Thứ nhất, ba người bất đồng muốn tăng ngay lên 1.0%. Kết quả bỏ phiếu 6–3 là tín hiệu mạnh hơn nhiều so với một quyết định giữ nguyên nhất trí.

Thứ hai, các dự báo lạm phát của BOJ được nâng lên. Báo cáo Triển vọng tháng 4 dự báo CPI lõi cho năm tài khóa 2026 (loại trừ thực phẩm tươi) ở mức trung vị 2.8%, tăng so với 1.9% vào tháng 1. Dự báo cho năm tài khóa 2027 tăng lên 2.3% từ 2.0%. Trong khi đó, chỉ số tổng sản phẩm quốc nội thực tế năm tài khóa 2026 được cắt xuống 0.5% từ mức 1.0% trước đó.

Trong thuật ngữ của BOJ, “CPI lõi” thường ám chỉ tất cả các mặt hàng ngoại trừ thực phẩm tươi. Biện pháp này vẫn bao gồm cả năng lượng. BOJ cũng công bố một chỉ báo tham chiếu loại trừ cả thực phẩm tươi và năng lượng.

Tại sao BOJ không tăng ngay lập tức?

BOJ đang đối mặt với một sự đánh đổi khó xử.

Giá dầu cao hơn đẩy lạm phát lên thông qua chi phí năng lượng, hàng hóa và nhập khẩu. Nhưng cùng cú sốc đó có thể làm suy yếu nền kinh tế Nhật Bản bằng cách làm giảm thu nhập thực tế của hộ gia đình và lợi nhuận doanh nghiệp. 

Nhật Bản chịu ảnh hưởng lớn từ rủi ro năng lượng ở Trung Đông, và BOJ cho biết cần đặc biệt chú ý đến việc diễn biến ở Trung Đông ảnh hưởng như thế nào đến thị trường tài chính, tỷ giá, hoạt động kinh tế và giá cả.

Đó là lý do việc giữ nguyên vào tháng 4 không phải là hiền hòa. Đó là thận trọng. BOJ giữ lãi suất ổn định vì rủi ro tăng trưởng tăng lên, không phải vì áp lực lạm phát biến mất.

Yếu tố nào đang thúc đẩy việc nâng dự báo lạm phát?

Việc BOJ nâng dự báo lạm phát dựa trên bốn yếu tố.

1. Chi phí dầu và năng lượng. BOJ cho biết giá dầu thô cao hơn liên quan tới tình hình ở Trung Đông được dự báo sẽ đẩy giá năng lượng và hàng hóa tăng lên. Kịch bản cơ sở của họ giả định cú sốc này giảm bớt, nhưng cũng cảnh báo rằng triển vọng có thể thay đổi đáng kể nếu căng thẳng tiếp diễn. (3)

2. Truyền qua tiền lương sang giá. BOJ cho biết các doanh nghiệp tiếp tục chuyển phần tăng lương vào giá bán, và họ kỳ vọng cơ chế lương–giá sẽ tiếp tục hoạt động.

3. Kỳ vọng lạm phát. Dữ liệu khảo sát của BOJ cho thấy 83.7% người được hỏi dự đoán giá cả sẽ tăng một năm tới, giảm so với 86.0% trong khảo sát trước đó, nhưng vẫn ở mức cao.

4. Yên và giá nhập khẩu. BOJ cảnh báo rằng biến động tỷ giá có thể ảnh hưởng tới giá cả nhiều hơn trước vì các doanh nghiệp đã sẵn sàng hơn trong việc tăng lương và giá bán, phản ánh rõ các nguyên nhân thay đổi giá trị đồng tiền đang trực tiếp tác động đến lạm phát.

Tại sao cuộc họp tháng Sáu lại quan trọng

Cuộc họp tháng Sáu quan trọng vì cuộc bỏ phiếu tháng Tư cho thấy ba thành viên trong ban quản trị đã sẵn sàng hành động. Một cuộc thăm dò của Reuters tiến hành trước cuộc họp tháng Tư cho thấy 46 trên 71 nhà kinh tế, tức 65%, dự đoán rằng lãi suất chính sách của BOJ sẽ đạt 1.00% vào cuối tháng Sáu.

Tuy nhiên, việc tăng lãi suất vào tháng Sáu không được đảm bảo.

Nhiệm kỳ hiện tại của Nakagawa tại BOJ kéo dài từ 30 Tháng Sáu, 2021, đến 29 Tháng Sáu, 2026, có nghĩa là sự bất đồng ý kiến của bà vào tháng Tư có thể là một trong những tín hiệu chính sách cuối cùng của bà trừ khi bà được bổ nhiệm lại.

Vấn đề cơ cấu thành viên ban quản trị quan trọng vì các báo cáo mô tả người được cho là sẽ thay thế bà, Ayano Sato, là có xu hướng ôn hòa hơn hoặc theo xu hướng tái lạm phát.

Điều gì có thể xảy ra vào tháng Sáu?

Kịch bản 1: BOJ tăng lên 1.0%

Khả năng tăng lãi suất vào tháng Sáu sẽ cao hơn nếu dữ liệu lạm phát vững, tăng trưởng tiền lương lan rộng, giá dầu duy trì ở mức cao, và đồng yên yếu đủ để giữ áp lực giá nhập khẩu.

Tác động có thể tới thị trường:

Đây là một kịch bản có điều kiện, không phải khuyến nghị giao dịch.

Kịch bản 2: BOJ giữ nguyên

Khả năng BOJ giữ nguyên vào tháng Sáu tăng nếu căng thẳng giá dầu bắt đầu làm tổn hại tăng trưởng nhanh hơn mức nâng nền tảng lạm phát, nếu CPI lõi-lõi yếu đi, hoặc nếu thị trường giảm bớt các chiến lược kinh doanh chênh lệch lãi suất do rủi ro địa chính trị quá lớn.

Tác động có thể tới thị trường:

Những yếu tố cần theo dõi trước cuộc họp của BOJ vào tháng Sáu

Kết luận chính

Quyết định của BOJ tháng 4 năm 2026 không phải là việc duy trì theo hướng ôn hòa. Đó là một việc giữ lãi mang xu hướng thắt chặt, kèm cảnh báo về rủi ro đối với tăng trưởng.

Ngân hàng trung ương giữ lãi suất ở 0.75% vì cú sốc năng lượng có thể gây thiệt hại cho hộ gia đình và doanh nghiệp, làm chậm tăng trưởng. Nhưng kết quả bỏ phiếu 6–3, ba phiếu bất đồng ủng hộ tăng lên 1.0%, và việc nâng mạnh dự báo lạm phát cho năm tài khóa 2026 đều chỉ ra cùng một hướng: BOJ vẫn đang tiến về phía chính sách thắt chặt hơn.

Tháng 6 bây giờ là cuộc họp then chốt. Việc tăng lãi là khả thi nếu lạm phát, tiền lương, giá dầu và diễn biến của cặp tiền tệ đô la Mỹ/yên Nhật tiếp tục củng cố lý do cho việc bình thường hóa. Nhưng điều đó không tự động, và nhà đầu tư nên xem quyết định tháng 6 là một rủi ro chính sách đang diễn ra chứ không phải là chuyện đã xong.

Nguồn

(1) https://www.boj.or.jp/en/mopo/mpmdeci/mpr_2026/k260428a.pdf

(2) https://whbl.com/2026/04/15/boj-to-hike-rates-by-june-as-war-fuelled-inflation-risks-mount-reuters-poll/

(3) https://www.boj.or.jp/en/mopo/outlook/gor2604a.pdf