เผยแพร่เมื่อ: 2026-04-28
ธนาคารกลางญี่ปุ่นไม่ได้ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเมื่อวันที่ 28 เมษายน 2569 แต่การตัดสินใจดังกล่าวก็ยังถือว่าเป็นการแสดงท่าทีที่แข็งกร้าวอยู่ดี
ธนาคารกลางญี่ปุ่นคงอัตราดอกเบี้ยไว้ที่ 0.75% โดยคณะกรรมการของนายคาซูโอะ อุเอดะ ผู้ว่าการธนาคารกลางญี่ปุ่น ลงมติ 6 ต่อ 3 ให้คงอัตราไว้ สมาชิกคณะกรรมการ 3 คน ได้แก่ จุนโกะ นากากาวะ ฮาจิเมะ ทากาตะ และนาโอกิ ทามูระ ลงมติคัดค้านการคงอัตรา และเสนอให้ปรับเพิ่มอัตราเป็นประมาณ 1.0% (1)
ความเห็นต่างนี้มีความสำคัญ เพราะสมาชิกสามคนเต็มใจที่จะดำเนินการก่อนที่จะมีข้อมูลอัตราเงินเฟ้อและค่าจ้างรอบต่อไป แสดงให้เห็นว่าการถกเถียงของธนาคารกลางญี่ปุ่น (BOJ) เปลี่ยนไปจากประเด็นว่าควรดำเนินการปรับอัตราดอกเบี้ยไปสู่ภาวะปกติหรือไม่ ไปเป็นการพิจารณาถึงความเร็วในการดำเนินการขั้นต่อไป คำถามสำคัญในขณะนี้คือ BOJ จะดำเนินการในเดือนมิถุนายนหรือไม่ หรือจะรอหลักฐานที่ชัดเจนกว่านี้ว่าอัตราเงินเฟ้อไม่ได้จำกัดอยู่แค่ภาคพลังงานเท่านั้น
การประชุมวันที่ 15-16 มิถุนายนนี้ถือเป็นบททดสอบสำคัญครั้งต่อไป ตารางงานของธนาคารกลางญี่ปุ่น (BOJ) เองระบุว่าการประชุมนโยบายในเดือนมิถุนายนจะจัดขึ้นในวันดังกล่าว โดยบทสรุปความคิดเห็นของการประชุมเดือนเมษายนจะต้องส่งภายในวันที่ 12 พฤษภาคม และรายงานการประชุมจะต้องส่งภายในวันที่ 19 มิถุนายน
การตัดสินใจในเดือนเมษายนนั้นค่อนข้างแข็งกร้าว โดยคงอัตราดอกเบี้ยไว้ สมาชิกคณะกรรมการธนาคารกลางญี่ปุ่น 3 ใน 9 คน ต้องการให้ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยทันที 25 จุด
การคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อปรับตัวสูงขึ้นอย่างมาก ธนาคารกลางญี่ปุ่น (BOJ) ปรับเพิ่มคาดการณ์ดัชนีราคาผู้บริโภคขั้นพื้นฐาน (Core CPI) สำหรับปีงบประมาณ 2026 เป็น 2.8% จาก 1.9% ในเดือนมกราคม
เดือนมิถุนายนเป็นการประชุมเกี่ยวกับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยที่ยังไม่แน่นอน การสำรวจความคิดเห็นของรอยเตอร์ก่อนการประชุมในเดือนเมษายนพบว่า 65% ของนักเศรษฐศาสตร์คาดว่าอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางญี่ปุ่นจะแตะระดับ 1.00% ภายในสิ้นเดือนมิถุนายน (2)
ธนาคารกลางญี่ปุ่น (BOJ) คงอัตราดอกเบี้ยนโยบายระยะสั้นไว้ที่ประมาณ 0.75% ส่งผลให้ต้นทุนการกู้ยืมอยู่ในระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 1995 การตัดสินใจดังกล่าวเป็นไปตามที่คาดการณ์ไว้ แต่การแบ่งคะแนนเสียงนั้นไม่เป็นไปตามปกติ
นากากาวะแย้งว่าความเสี่ยงด้านราคามีแนวโน้มสูงขึ้นภายใต้สภาวะทางการเงินที่ผ่อนคลาย ทากาตะกล่าวว่าเป้าหมายด้านเสถียรภาพราคานั้น "บรรลุผลสำเร็จไปแล้วไม่มากก็น้อย" และการเพิ่มขึ้นของราคาที่เกิดจากต่างประเทศกำลังสร้างผลกระทบในรอบที่สอง ทามูระกล่าวว่าความเสี่ยงด้านราคามีแนวโน้มสูงขึ้นอย่างมาก และธนาคารกลางญี่ปุ่นควรปรับอัตราดอกเบี้ยนโยบายให้เข้าใกล้ระดับที่เป็นกลางมากขึ้น
ข้อเสนอของพวกเขาถูกปฏิเสธ แต่ข้อความนั้นชัดเจน: ฝ่ายที่สนับสนุนนโยบายแข็งกร้าวในคณะกรรมการกำลังผลักดันให้เกิดการปรับความสัมพันธ์ให้เป็นปกติเร็วขึ้น
การคงนโยบายไว้ซึ่งท่าทีแข็งกร้าวมีเหตุผลสองประการ
ประการแรก ผู้คัดค้านสามคนต้องการให้ปรับขึ้นเป็น 1.0% ทันที การลงคะแนน 6 ต่อ 3 ถือเป็นสัญญาณที่ชัดเจนกว่าการคงอัตราเงินเฟ้อไว้เป็นเอกฉันท์มาก
ประการที่สอง การคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อของธนาคารกลางญี่ปุ่น (BOJ) ปรับตัวสูงขึ้น รายงานแนวโน้มเดือนเมษายนคาดการณ์ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) สำหรับปีงบประมาณ 2026 (ไม่รวมอาหารสด) อยู่ที่ 2.8% โดยเฉลี่ย เพิ่มขึ้นจาก 1.9% ในเดือนมกราคม การคาดการณ์สำหรับปีงบประมาณ 2027 เพิ่มขึ้นเป็น 2.3% จาก 2.0% ขณะที่การเติบโตของ GDP ที่แท้จริงสำหรับปีงบประมาณ 2026 ถูกปรับลดลงเหลือ 0.5% จาก 1.0%
| การคาดการณ์ของธนาคารกลางญี่ปุ่น | ค่ามัธยฐานเดือนมกราคม 2026 | ค่ามัธยฐานเดือนเมษายน 2569 | สัญญาณ |
|---|---|---|---|
| ผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศที่แท้จริง (GDP) ปีงบประมาณ 2026 | 1.0% | 0.5% | ความเสี่ยงด้านการเติบโตแย่ลง |
| ดัชนีราคาผู้บริโภคหลัก ปีงบประมาณ 2026 | 1.9% | 2.8% | ความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อเพิ่มสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว |
| ดัชนีราคาผู้บริโภคหลัก ปีงบประมาณ 2027 | 2.0% | 2.3% | อัตราเงินเฟ้อยังคงสูงกว่าเป้าหมาย |
| ดัชนีราคาผู้บริโภคหลัก ปีงบประมาณ 2028 | ไม่มีข้อมูล | 2.0% | อัตราเงินเฟ้อใกล้เป้าหมาย |
ในศัพท์เฉพาะของธนาคารกลางญี่ปุ่น (BOJ) “ดัชนีราคาผู้บริโภคหลัก” (Core CPI) โดยทั่วไปหมายถึงสินค้าทุกรายการยกเว้นอาหารสด ซึ่งดัชนีนี้ยังคงรวมพลังงานอยู่ด้วย นอกจากนี้ BOJ ยังเผยแพร่ดัชนีอ้างอิงที่แยกส่วนอาหารสดและพลังงานออกไปอีกด้วย
ธนาคารกลางญี่ปุ่นกำลังเผชิญกับทางเลือกที่ยากลำบาก
ราคาน้ำมันที่สูงขึ้นส่งผลให้เกิดภาวะเงินเฟ้อผ่านต้นทุนพลังงาน สินค้า และการนำเข้า แต่ในขณะเดียวกัน ผลกระทบในทำนองเดียวกันก็อาจทำให้เศรษฐกิจของญี่ปุ่นอ่อนแอลงได้ โดยกระทบต่อรายได้ที่แท้จริงของครัวเรือนและกำไรของบริษัท
ญี่ปุ่นมีความเสี่ยงอย่างมากจากสถานการณ์ด้านพลังงานในตะวันออกกลาง และธนาคารกลางญี่ปุ่น (BOJ) กล่าวว่าจำเป็นต้องให้ความสนใจเป็นพิเศษว่าสถานการณ์ในตะวันออกกลางส่งผลกระทบต่อตลาดการเงิน อัตราแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ กิจกรรมทางเศรษฐกิจ และราคาอย่างไร
นั่นคือเหตุผลที่การคงอัตราดอกเบี้ยในเดือนเมษายนไม่ได้เป็นการแสดงท่าทีผ่อนคลาย แต่เป็นการแสดงความระมัดระวัง ธนาคารกลางญี่ปุ่นคงอัตราดอกเบี้ยไว้เพราะความเสี่ยงด้านการเติบโตเพิ่มขึ้น ไม่ใช่เพราะแรงกดดันด้านเงินเฟ้อหายไป
การปรับเพิ่มประมาณการอัตราเงินเฟ้อของธนาคารกลางญี่ปุ่น (BOJ) ขึ้นอยู่กับปัจจัยสี่ประการ
1. ต้นทุนน้ำมันและพลังงาน ธนาคารกลางญี่ปุ่น (BOJ) กล่าวว่าราคาน้ำมันดิบที่สูงขึ้นซึ่งเชื่อมโยงกับสถานการณ์ในตะวันออกกลางคาดว่าจะผลักดันให้ราคาพลังงานและสินค้าสูงขึ้น สมมติฐานพื้นฐานของธนาคารกลางญี่ปุ่นตั้งอยู่บนพื้นฐานที่ว่าผลกระทบจะคลี่คลายลง แต่ธนาคารกลางญี่ปุ่นยังเตือนด้วยว่าแนวโน้มอาจเปลี่ยนแปลงไปอย่างมากหากความตึงเครียดยังคงอยู่ (3)
2. การส่งผ่านค่าจ้าง ธนาคารกลางญี่ปุ่น (BOJ) กล่าวว่าบริษัทต่างๆ ยังคงส่งผ่านการเพิ่มขึ้นของค่าจ้างไปยังราคาขาย และคาดว่ากลไกค่าจ้าง-ราคาจะยังคงอยู่ต่อไป
3. ความคาดหวังเกี่ยวกับอัตราเงินเฟ้อ ข้อมูลจากการสำรวจของธนาคารกลางญี่ปุ่น (BOJ) แสดงให้เห็นว่า 83.7% ของผู้ตอบแบบสอบถามคาดว่าราคาสินค้าจะสูงขึ้นในอีกหนึ่งปีข้างหน้า ลดลงจาก 86.0% ในการสำรวจครั้งก่อน แต่ก็ยังอยู่ในระดับสูง
4. ค่าเงินเยนและราคาสินค้านำเข้า ธนาคารกลางญี่ปุ่นเตือนว่าการเปลี่ยนแปลงของอัตราแลกเปลี่ยนอาจส่งผลกระทบต่อราคาสินค้ามากกว่าในอดีต เนื่องจากบริษัทต่างๆ มีความเต็มใจที่จะขึ้นค่าจ้างและราคาสินค้ามากขึ้น
การประชุมในเดือนมิถุนายนมีความสำคัญเนื่องจากการลงคะแนนในเดือนเมษายนแสดงให้เห็นว่ากรรมการสามคนพร้อมที่จะดำเนินการแล้ว ผลสำรวจของรอยเตอร์ที่จัดทำขึ้นก่อนการประชุมในเดือนเมษายนพบว่า นักเศรษฐศาสตร์ 46 จาก 71 คน หรือ 65% คาดว่าอัตราดอกเบี้ยนโยบายของธนาคารกลางญี่ปุ่นจะลดลงเหลือ 1.00% ภายในสิ้นเดือนมิถุนายน
แต่การเดินป่าในเดือนมิถุนายนนั้นไม่แน่นอน
วาระการดำรงตำแหน่งปัจจุบันของนากากาวะในธนาคารกลางญี่ปุ่นเริ่มตั้งแต่วันที่ 30 มิถุนายน 2021 ถึงวันที่ 29 มิถุนายน 2026 ซึ่งหมายความว่าการแสดงความไม่เห็นด้วยของเธอในเดือนเมษายนอาจเป็นหนึ่งในสัญญาณนโยบายครั้งสุดท้ายของเธอ เว้นแต่เธอจะได้รับการแต่งตั้งใหม่
ประเด็นเรื่ององค์ประกอบของคณะกรรมการนั้นมีความสำคัญ เพราะมีรายงานระบุว่า อายาโนะ ซาโตะ ซึ่งคาดว่าจะเป็นผู้ที่จะมาแทนที่เธอ มีแนวคิดที่อ่อนโยนกว่า หรือสนับสนุนการกระตุ้นเศรษฐกิจมากกว่า
การขึ้นราคาในเดือนมิถุนายนมีแนวโน้มมากขึ้นหากข้อมูลอัตราเงินเฟ้อดีขึ้น การเติบโตของค่าจ้างยังคงอยู่ในระดับที่ดี ราคาน้ำมันยังคงอยู่ในระดับสูง และค่าเงินเยนยังคงอ่อนค่ามากพอที่จะกดดันราคาสินค้านำเข้าต่อไป
ผลกระทบต่อตลาดที่อาจเกิดขึ้น:
| สินทรัพย์หรือช่องทาง | ปฏิกิริยาที่อาจเกิดขึ้นหากธนาคารกลางญี่ปุ่นขึ้นอัตราดอกเบี้ย |
|---|---|
| เยน | อาจแข็งค่าขึ้นหากส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยแคบลง |
| ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นระยะสั้น | มีแนวโน้มว่าจะมีแรงกดดันขึ้น |
| ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นระยะยาว | ขึ้นอยู่กับความกังวลเกี่ยวกับการเติบโตและการกำหนดราคาความเสี่ยงทางการคลัง |
| การซื้อขายแบบ Carry trade | ความเสี่ยงที่สูงขึ้นของการยกเลิกธุรกรรมที่ใช้เงินเยนเป็นทุน |
| ครัวเรือนและวิสาหกิจขนาดกลางและขนาดย่อม | ต้นทุนการกู้ยืมเพิ่มขึ้นอย่างค่อยเป็นค่อยไป |
นี่เป็นสถานการณ์สมมติ ไม่ใช่คำแนะนำในการซื้อขาย
การคงอัตราดอกเบี้ยในเดือนมิถุนายนมีแนวโน้มมากขึ้น หากแรงกดดันจากราคาน้ำมันเริ่มส่งผลเสียต่อการเติบโตเร็วกว่าที่จะช่วยกระตุ้นอัตราเงินเฟ้อพื้นฐาน หากดัชนีราคาผู้บริโภคขั้นพื้นฐานอ่อนตัวลง หากค่าเงินเยนมีเสถียรภาพ หรือหากผู้กำหนดนโยบายตัดสินใจว่าความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์สูงเกินไป
ผลกระทบต่อตลาดที่อาจเกิดขึ้น:
| สินทรัพย์หรือช่องทาง | ปฏิกิริยาที่อาจเกิดขึ้นหากธนาคารกลางญี่ปุ่น (BOJ) เลื่อนการตัดสินใจ |
|---|---|
| เยน | อาจอ่อนตัวลงหากตลาดประเมินราคาต่ำกว่าการขึ้นราคาในระยะสั้น |
| ผลผลิต JGB | ผลตอบแทนระยะสั้นอาจลดลง |
| หุ้น | อาจได้รับผลดีในระยะสั้น โดยเฉพาะในภาคส่วนที่อ่อนไหวต่ออัตราดอกเบี้ย |
| ความน่าเชื่อถือของธนาคารกลางญี่ปุ่น | ขึ้นอยู่กับว่าความคาดหวังด้านอัตราเงินเฟ้อจะยังคงอยู่ในระดับคงที่หรือไม่ |
| ตัวบ่งชี้ | ทำไมเรื่องนี้ถึงสำคัญ | กำหนดการเผยแพร่ก่อนเดือนมิถุนายน BOJ |
|---|---|---|
| โตเกียว ซีพีไอ | สัญญาณบ่งชี้เบื้องต้นของภาวะเงินเฟ้อระดับชาติ | วันที่ 1 พฤษภาคม สำหรับดัชนีราคาผู้บริโภคโตเกียวประจำเดือนเมษายน; วันที่ 29 พฤษภาคม สำหรับดัชนีราคาผู้บริโภคโตเกียวประจำเดือนพฤษภาคม |
| ดัชนีราคาผู้บริโภคแห่งชาติ | ยืนยันว่าแรงกดดันด้านราคาขยายวงกว้างขึ้นหรือไม่ | 22 พฤษภาคม สำหรับดัชนีราคาผู้บริโภคแห่งชาติประจำเดือนเมษายน |
| CPI หลัก-หลัก | ช่วยแยกความแตกต่างระหว่างภาวะช็อกด้านพลังงานกับภาวะเงินเฟ้อที่แท้จริง | รายละเอียดดัชนีราคาผู้บริโภคระดับประเทศประจำวัน ที่ 22 พฤษภาคม และรายละเอียดดัชนีราคาผู้บริโภคในโตเกียวประจำ วันที่ 29 พฤษภาคม |
| การเจรจาค่าจ้างในวิสาหกิจขนาดกลางและขนาดย่อม | ทดสอบว่าการเติบโตของค่าจ้างเกิดขึ้นในวงกว้าง ไม่ใช่แค่เกิดจากบริษัทขนาดใหญ่เท่านั้น | ข้อมูลอัปเดตเดือนพฤษภาคม / ผลรวมคะแนน Shunto ที่กำลังดำเนินการอยู่ |
| สรุปความเห็นของธนาคารกลางญี่ปุ่น (BOJ) | แสดงให้เห็นว่ากรรมการบริษัทมีแนวโน้มสนับสนุนความคิดเห็นใดมากน้อยแค่ไหน | นัดหมายวันที่ 12 พฤษภาคม สำหรับการประชุมวันที่ 27-28 เมษายน |
| ราคาน้ำมัน | ปัจจัยสำคัญที่ส่งผลต่อทั้งความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อและการเติบโตทางเศรษฐกิจ | กำลังดำเนินการ |
| ดอลลาร์สหรัฐ/เยน | ค่าเงินเยนที่อ่อนลงอาจส่งผลให้ราคาสินค้านำเข้าเพิ่มสูงขึ้น | กำลังดำเนินการ |
| ผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศ (GDP) ไตรมาสที่ 1 | เป็นการทดสอบว่าเศรษฐกิจสามารถรองรับการขึ้นราคาอีกครั้งได้หรือไม่ | การประเมินเบื้องต้นครั้งแรก วันที่ 19 พฤษภาคม ; การประเมินเบื้องต้นครั้งที่สอง วันที่ 8 มิถุนายน |
การตัดสินใจของธนาคารกลางญี่ปุ่น (BOJ) ในเดือนเมษายน 2026 ไม่ใช่การคงอัตราดอกเบี้ยในเชิงผ่อนคลาย แต่เป็นการคงอัตราดอกเบี้ยในเชิงเข้มงวดโดยมีข้อแม้เกี่ยวกับความเสี่ยงด้านการเติบโต
ธนาคารกลางญี่ปุ่นคงอัตราดอกเบี้ยไว้ที่ 0.75% เนื่องจากวิกฤตพลังงานอาจส่งผลกระทบต่อครัวเรือนและบริษัทต่างๆ และชะลอการเติบโตทางเศรษฐกิจ แต่ผลการลงคะแนน 6 ต่อ 3 เสียง โดยมี 3 เสียงคัดค้านที่เห็นด้วยกับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเป็น 1.0% และการปรับเพิ่มคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อสำหรับปีงบประมาณ 2026 อย่างมาก ล้วนชี้ไปในทิศทางเดียวกัน นั่นคือ ธนาคารกลางญี่ปุ่นยังคงมุ่งไปสู่การใช้นโยบายที่เข้มงวดขึ้น
การประชุมในเดือนมิถุนายนถือเป็นประเด็นสำคัญ การขึ้นอัตราดอกเบี้ยมีความเป็นไปได้หากอัตราเงินเฟ้อ ค่าจ้าง ราคาน้ำมัน และค่าเงินเยนยังคงสนับสนุนการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยสู่ภาวะปกติ แต่ไม่ใช่เรื่องที่เกิดขึ้นโดยอัตโนมัติ และนักลงทุนควรพิจารณาการตัดสินใจในเดือนมิถุนายนว่าเป็นความเสี่ยงด้านนโยบายที่ยังเปลี่ยนแปลงได้ ไม่ใช่ข้อสรุปที่เสร็จสิ้นแล้ว
(1) https://www.boj.or.jp/en/mopo/mpmdeci/mpr_2026/k260428a.pdf
