Rủi ro tiềm ẩn dưới sự bình lặng của thị trường chứng khoán

Thị trường chứng khoán toàn cầu đang kết thúc quý 1 với thành tích cao, khi các nhà đầu tư sẵn sàng đón nhận những biến động mạnh mẽ hơn nữa trong thời gian tới. Chỉ số cổ phiếu toàn cầu của MSCI đã tăng 10% kể từ giữa tháng 1 và phá vỡ mức cao kỷ lục trong tháng này.

Cả ba chỉ số chứng khoán chính của Mỹ đều đạt mức cao mới mọi thời đại trong năm nay. Cho đến nay, S&P 500 đã ghi nhận mức tăng 10%, phần lớn được thúc đẩy bởi “Bộ bảy vĩ đại” không thể ngăn cản.

Một cuộc khảo sát của Deutsche Bank với các nhà đầu tư trong tháng này cho thấy gần một nửa dự kiến sẽ hạ cánh nhẹ nhàng và lạm phát sẽ ở trên mức mục tiêu 2% vào cuối năm - kịch bản cơ bản đã đẩy giá cổ phiếu lên cao hơn.

Nhưng hơn một nửa số người được khảo sát tin rằng S&P 500, vốn ảnh hưởng đến xu hướng chứng khoán trên toàn thế giới, có nhiều khả năng giảm 10% hơn là tăng ở mức đó trong bối cảnh bất ổn vĩ mô.

Khảo sát mới nhất của Bloomberg cũng cho thấy chứng khoán Mỹ sẽ mất đà và trái phiếu Kho bạc vẫn chưa chạm đáy. Chỉ số chuẩn dự kiến sẽ tăng lên khoảng 5,424 vào cuối năm 2024.

Độ rộng không đủ

Nvidia, Broadcom, AMD và Micron Technology hiện chiếm hơn 10% tỷ trọng của S&P 500, một mức độ ảnh hưởng chưa từng có đối với chỉ số này.

Gần một nửa số cổ phiếu trên Chỉ số Chất bán dẫn Philadelphia đã tăng ít nhất 10% trong năm nay, đẩy tỷ lệ PS của chỉ số này lên mức cao nhất trong ít nhất hai thập kỷ.

Mối lo ngại là ngành công nghiệp bán dẫn nổi tiếng có tính chu kỳ khi các công ty phải vật lộn để đối phó với những biến động ngắn hạn về nhu cầu với mức năng lực sản xuất dài hạn.

Doanh thu của Nvidia được dự đoán sẽ tăng 81% trong năm tài chính hiện tại, nhưng chỉ hai năm trước doanh số bán hàng của hãng không thay đổi. Hệ số bội số khoảng 40 của cổ phiếu này thấp hơn mức đỉnh khoảng 70 vào năm 2021 nhưng vẫn rất cao.

Không chỉ vậy, các cổ phiếu vốn hóa nhỏ của Mỹ đang có thành tích tồi tệ nhất so với các công ty lớn trong hơn 20 năm do các công ty vốn hóa nhỏ bị đè nặng bởi lãi suất cao.

Khoảng 40% nợ trên bảng cân đối kế toán của Russell 2000 là nợ ngắn hạn hoặc lãi suất thả nổi, so với khoảng 9% của các công ty S&P. Kết quả là tỷ suất lợi nhuận của họ đặc biệt bị ảnh hưởng bởi điều kiện tài chính eo hẹp.

Ngoài một khoảng thời gian ngắn hoạt động tốt hơn vào năm 2020, các cổ phiếu vốn hóa nhỏ đã tụt hậu so với các cổ phiếu lớn hơn kể từ năm 2016. Khoảng cách dường như khó thu hẹp khi kịch bản giá cao hơn trong thời gian dài hơn vẫn tiếp diễn.

Quay đầu quá chậm

Morgan Stanley và JPMorgan là một số chiến lược gia bi quan nhất tại các ngân hàng lớn ở Phố Wall. JPMorgan dự đoán S&P 500 sẽ kết thúc năm ở mức 4,200 trong khi Morgan Stanley kỳ vọng ở mức 4,500.

Michael Wilson của Morgan Stanley cho biết: “Thật khó để biện minh cho việc định giá mức chỉ số cao hơn chỉ dựa trên các yếu tố cơ bản, vì dự báo thu nhập năm 2024 và 2025 hầu như không thay đổi trong khoảng thời gian này”.

S&P 500 đang giao dịch ở mức giá gấp khoảng 21 lần thu nhập dự phóng - trên mức trung bình 5 năm là 19,0 và cao hơn mức trung bình 10 năm là 17,7. theo FactSet. Điều đó báo hiệu sự tự mãn trên thị trường.

Theo dữ liệu do Bloomberg tổng hợp, ước tính thu nhập đồng thuận đã được điều chỉnh thấp hơn trong 5 tháng qua. Các nhà phân tích kỳ vọng EPS sẽ tăng khoảng 9% trong năm nay so với 11% trong tháng 11.

JPMorgan viết trong một ghi chú: “Mối lo ngại của chúng tôi là tăng trưởng lợi nhuận có thể bị ảnh hưởng vì một số lý do”. “Nếu việc tăng tốc thu nhập không thành hiện thực, điều này có thể đóng vai trò là một hạn chế.”

Theo chiến lược gia Dubravko Lakos-Bujas của ngân hàng, việc đổ xô vào các cổ phiếu đà tăng phổ biến thường kéo theo một đợt điều chỉnh, vốn đã xảy ra ba lần kể từ Cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu.

Chiến lược gia Lori Calvasina của RBC Capital Market lưu ý: “Chúng tôi tiếp tục nhận thấy tâm lý đang căng thẳng và cho rằng đợt thoái lui của thị trường chứng khoán Mỹ đã quá hạn”.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Tài liệu này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin chung và không nhằm mục đích (và không được coi là) lời khuyên về tài chính, đầu tư hoặc tư vấn khác mà bạn nên tin cậy. Không có quan điểm nào được đưa ra trong tài liệu cấu thành khuyến nghị của EBC hoặc tác giả rằng bất kỳ chiến lược đầu tư, bảo mật, giao dịch hoặc đầu tư cụ thể nào đều phù hợp với bất kỳ người cụ thể nào.