주식시장의 평온함 속에 숨겨진 위험이 도사리고 있다

글로벌 주식 시장은 1분기를 좋은 분위기로 마감하고 있으며, 투자자들은 앞으로 더 큰 변동을 겪을 준비가 되어 있습니다. MSCI의 글로벌 주가지수는 1월 중순 이후 10% 상승했으며 이번 달 사상 최고치를 경신했습니다.

미국의 3개 주요 주가지수는 모두 올해 사상 최고치를 경신했습니다. S&P 500은 막을 수 없는 '매그니피센트 7'에 힘입어 지금까지 10%의 상승률을 기록했습니다.

이번 달 투자자들을 대상으로 한 도이체방크(Deutsche Bank) 설문조사에 따르면 거의 절반이 연말까지 연착륙과 인플레이션이 목표인 2% 이상으로 유지될 것으로 예상하는 것으로 나타났습니다. 이는 주가를 상승시키는 기본 시나리오입니다.

그러나 조사 대상자의 절반 이상이 전 세계 주식 방향에 영향을 미치는 S&P 500이 거시적 불확실성 속에서 상승보다는 10% 하락 가능성이 더 높다고 믿고 있었습니다.

블룸버그의 최근 조사에 따르면 미국 주식은 모멘텀을 잃을 것이며 국채는 아직 바닥을 찍지 않은 것으로 나타났습니다. 벤치마크 지수는 2024년 말 약 5.424까지 상승할 것으로 예상된다.

좁은 폭

Nvidia, Broadcom, AMD 및 Micron Technology는 이제 모두 S&P 500 가중치의 10% 이상을 차지하고 있으며, 이는 지수에 대한 전례 없는 영향력입니다.

필라델피아 반도체 지수의 주식 중 거의 절반이 올해 이미 10% 이상 상승하여 게이지의 PS 비율을 최소 20년 만에 최고 수준으로 끌어올렸습니다.

우려되는 점은 플레이어들이 장기적인 생산 능력 수준으로 단기적인 수요 변동에 대처하기 위해 고군분투하고 있기 때문에 반도체 산업이 순환주기로 악명 높다는 것입니다.

Nvidia의 수익은 현 회계연도에 81% 증가할 것으로 예상되지만, 불과 2년 전만 해도 매출은 정체되었습니다. 약 40의 주식 배수는 2021년 약 70의 정점보다 낮지만 여전히 무겁습니다.

뿐만 아니라, 미국 소형주는 높은 금리로 인해 20년 넘게 대기업에 비해 최악의 실적을 보이고 있습니다.

Russell 2000 대차대조표 부채의 약 40%가 단기 또는 변동 금리이며, S&P 기업의 경우 약 9%입니다. 그 결과, 이들의 이윤폭은 특히 타이트한 재정 상황으로 인해 타격을 입었습니다.

2020년에 잠깐 동안 초과 성과를 보인 것을 제외하면, 소형주는 2016년 이후로 대형주에 비해 뒤쳐졌습니다. 장기적으로 더 높은 시나리오가 지속됨에 따라 그 격차를 좁히기는 어려워 보입니다.

철회 기한이 지났습니다.

Morgan Stanley와 JPMorgan은 주요 월스트리트 은행에서 가장 비관적인 전략가 중 일부입니다. JPMorgan은 S&P 500이 올해를 4.200으로 마감할 것으로 예상하고 Morgan Stanley는 4.500으로 예상합니다.

모건스탠리의 마이클 윌슨은 "2024년과 2025년 수익 예측이 이 기간 동안 거의 움직이지 않았다는 점을 고려할 때 펀더멘털만으로 높은 지수 수준 평가를 정당화하기는 어렵다"고 말했습니다.

S&P 500은 선도 수익의 약 21배에 거래되고 있습니다. 이는 5년 평균 19.0을 초과하고 10년 평균 17.7을 초과합니다. 팩트셋에 따르면 이는 시장이 안주하고 있다는 신호입니다.

Bloomberg가 집계한 데이터에 따르면 컨센서스 수익 추정치는 지난 5개월 동안 하향 조정되었습니다. 분석가들은 EPS가 올해 11월 11% 증가에서 약 9% 증가할 것으로 예상하고 있습니다.

JP모건은 메모에서 "여러 가지 이유로 이익 성장이 기대에 미치지 못할 수 있다는 것이 우리의 우려"라고 밝혔다. “실적 가속화가 실현되지 않으면 제약으로 작용할 수 있다”

은행의 전략가 Dubravko Lakos-Bujas에 따르면 인기 모멘텀 주식으로의 돌진은 일반적으로 글로벌 금융 위기 이후 세 차례 조정이 뒤따랐습니다.

RBC 캐피털 마켓 전략가 로리 칼바시나(Lori Calvasina)는 상위 주식이 약세를 보일 조짐을 언급하며 "우리는 계속해서 불안한 심리를 보고 있으며 미국 주식 시장 하락이 기한이 지났다고 생각한다"고 말했습니다.

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