ความเสี่ยงที่ซ่อนอยู่ภายใต้ความสงบของตลาดหุ้น

ตลาดตราสารทุนทั่วโลกกำลังสิ้นสุดไตรมาสที่ 1 ด้วยจุดสูงสุด โดยนักลงทุนเตรียมพร้อมสำหรับความผันผวนที่มากขึ้นข้างหน้า ดัชนีหุ้นทั่วโลกของ MSCI เพิ่มขึ้น 10% ตั้งแต่กลางเดือนมกราคมและทำลายสถิติสูงสุดในเดือนนี้

ดัชนีหุ้นหลักทั้งสามแห่งของสหรัฐฯ พุ่งแตะระดับสูงสุดตลอดกาลภายในปีนี้ จนถึงขณะนี้ S&P 500 เพิ่มขึ้น 10% โดยส่วนใหญ่ได้รับแรงหนุนจาก "Magnificent Seven" ที่ไม่อาจหยุดยั้งได้

การสำรวจนักลงทุนของ Deutsche Bank ในเดือนนี้พบว่าเกือบครึ่งหนึ่งคาดว่าการลงจอดที่นุ่มนวลและอัตราเงินเฟ้อจะอยู่เหนือเป้าหมาย 2% ภายในสิ้นปี ซึ่งเป็นสถานการณ์พื้นฐานที่ผลักดันให้ราคาหุ้นสูงขึ้น

แต่มากกว่าครึ่งหนึ่งของผู้ตอบแบบสำรวจเชื่อว่า S&P 500 ซึ่งมีอิทธิพลต่อทิศทางของหุ้นทั่วโลก มีแนวโน้มที่จะร่วงลง 10% มากกว่าจะเพิ่มขึ้นตามจำนวนนั้นท่ามกลางความไม่แน่นอนระดับมหภาค

การสำรวจล่าสุดของ Bloomberg ยังแสดงให้เห็นว่าหุ้นสหรัฐจะสูญเสียโมเมนตัมและกระทรวงการคลังยังไม่ถึงจุดต่ำสุด ดัชนีอ้างอิงคาดว่าจะเพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 5.424 ณ สิ้นปี 2567

ความกว้างแคบ

ปัจจุบัน Nvidia, Broadcom, AMD และ Micron Technology รวมกันแล้วคิดเป็นสัดส่วนมากกว่า 10% ของดัชนี S&P 500 ซึ่งเป็นจำนวนที่มีอิทธิพลเหนือดัชนีอย่างที่ไม่เคยมีมาก่อน

เกือบครึ่งหนึ่งของหุ้นในดัชนี Philadelphia Semiconductor ได้เพิ่มขึ้นอย่างน้อย 10% ในปีนี้ ส่งผลให้อัตราส่วน PS ของเกจอยู่ที่ระดับสูงสุดในรอบอย่างน้อยสองทศวรรษ

ข้อกังวลคืออุตสาหกรรมเซมิคอนดักเตอร์เป็นวัฏจักรที่ฉาวโฉ่ เนื่องจากผู้เล่นต้องดิ้นรนเพื่อรับมือกับความต้องการที่ผันผวนในระยะสั้นด้วยกำลังการผลิตในระยะยาว

รายได้ของ Nvidia คาดว่าจะเพิ่มขึ้น 81% ในปีงบประมาณปัจจุบัน แต่เมื่อสองปีที่แล้วยอดขายทรงตัว ผลคูณของหุ้นประมาณ 40 ตัวอยู่ต่ำกว่าจุดสูงสุดประมาณ 70 ในปี 2564 แต่ก็ยังมีจำนวนมาก

ไม่เพียงแค่นี้ หุ้นขนาดเล็กของสหรัฐฯ กำลังประสบกับผลการดำเนินงานที่แย่ที่สุดเมื่อเทียบกับบริษัทขนาดใหญ่ในรอบกว่า 20 ปี เนื่องจากบริษัทแรกถูกกดดันด้วยอัตราดอกเบี้ยที่สูง

หนี้ประมาณ 40% ในงบดุล Russell 2000 เป็นหนี้ระยะสั้นหรือลอยตัว เทียบกับประมาณ 9% สำหรับบริษัท S&P เป็นผลให้อัตรากำไรของบริษัทได้รับผลกระทบอย่างมากจากสภาวะทางการเงินที่ตึงตัว

นอกเหนือจากช่วงเวลาสั้นๆ ที่มีประสิทธิภาพเหนือกว่าในปี 2020 แล้ว หุ้นขนาดเล็กยังตามหลังหุ้นกลุ่มอื่นๆ ที่ใหญ่กว่ามาตั้งแต่ปี 2016 ช่องว่างดังกล่าวดูเหมือนยากที่จะปิดเนื่องจากสถานการณ์ที่สูงขึ้นระยะยาวยังคงมีอยู่

การดึงกลับเกินกำหนด

Morgan Stanley และ JPMorgan คือนักยุทธศาสตร์ที่มองโลกในแง่ร้ายที่สุดในธนาคาร Wall Street รายใหญ่ๆ JPMorgan มองว่า S&P 500 สิ้นสุดปีที่ 4.200 ในขณะที่ Morgan Stanley คาดว่าจะอยู่ที่ 4.500

“เป็นการยากที่จะพิสูจน์การประเมินมูลค่าระดับดัชนีที่สูงขึ้นโดยพิจารณาจากปัจจัยพื้นฐานเพียงอย่างเดียว เนื่องจากการคาดการณ์รายได้ในปี 2567 และ 2568 แทบไม่มีการปรับงบประมาณในช่วงเวลานี้” Michael Wilson จาก Morgan Stanley กล่าว

S&P 500 ซื้อขายที่ประมาณ 21 เท่าของรายได้ล่วงหน้า ซึ่งสูงกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปีที่ 19.0 และสูงกว่าค่าเฉลี่ย 10 ปีที่ 17.7 ตาม FactSet นั่นส่งสัญญาณถึงความพึงพอใจทั่วตลาด

จากข้อมูลที่รวบรวมโดย Bloomberg ประมาณการรายได้ที่เป็นเอกฉันท์ได้รับการแก้ไขให้ลดลงในช่วงห้าเดือนที่ผ่านมา นักวิเคราะห์คาดว่า EPS จะเติบโตประมาณ 9% ในปีนี้ เทียบกับ 11% ในเดือนพฤศจิกายน

“ข้อกังวลของเราคือการเติบโตของผลกำไรอาจไม่สามารถรองรับได้ด้วยเหตุผลหลายประการ” JPMorgan เขียนในบันทึกย่อ “หากการเร่งรายรับไม่เกิดขึ้นจริง สิ่งนี้อาจทำหน้าที่เป็นข้อจำกัด”

การพุ่งเข้าสู่หุ้นโมเมนตัมยอดนิยมมักตามมาด้วยการปรับฐาน ซึ่งเกิดขึ้นสามครั้งนับตั้งแต่วิกฤตการเงินโลก ตามที่นักยุทธศาสตร์ของธนาคาร Dubravko Lakos-Bujas กล่าว

“เรายังคงมองว่าความเชื่อมั่นนั้นยืดเยื้อและคิดว่าการดึงกลับของตลาดหุ้นสหรัฐนั้นเกินกำหนด” Lori Calvasina นักยุทธศาสตร์ของ RBC Capital Markets กล่าว โดยอ้างถึงสัญญาณของหุ้นชั้นนำที่ค่อยๆ หายไป

ข้อสงวนสิทธิ์: เนื้อหานี้มีวัตถุประสงค์เพื่อให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น และไม่ได้มีจุดมุ่งหมาย (และไม่ควรถือเป็น) คำแนะนำทางการเงิน การลงทุน หรืออื่น ๆ ที่ควรเชื่อถือได้ ไม่มีการให้ความเห็นในเนื้อหาที่ถือเป็นคำแนะนำโดย EBC หรือผู้เขียนว่าการลงทุน การรักษาความปลอดภัย การทำธุรกรรม หรือกลยุทธ์การลงทุนใดๆ นั้นเหมาะสำหรับบุคคลใดบุคคลหนึ่งโดยเฉพาะ