Đăng vào: 2026-03-19
Trong khi giá dầu có thể tăng mạnh so với mức hiện tại, đạt $200 một thùng có vẻ là một kịch bản cực đoan hơn là kết quả có khả năng xảy ra. Lý do đơn giản. Thị trường đã phản ánh một gián đoạn lớn.
Tuy nhiên, hầu hết dự báo chính thức và của các nhà phân tích vẫn thấp hơn nhiều so với $200 trừ khi Eo biển Hormuz bị tê liệt nghiêm trọng trong thời gian dài hơn và tổn thất sản lượng sâu rộng hơn khắp Vùng Vịnh.
Dù vậy, cảnh báo của Iran là có thực. Ebrahim Zolfaqari, phát ngôn viên của Tổng Hành dinh Trung tâm Khatam al-Anbiya thuộc IRGC, tuyên bố thế giới nên 'sẵn sàng' cho dầu $200.
Cùng lúc đó, thị trường đã biến động mạnh. Brent được ghi nhận ở khoảng $113 và WTI khoảng $97 vào sáng sớm ngày 19 tháng 3, sau khi giá dầu đã trải qua những phiên gần đây dao động quanh mức thấp của dải $100.
Thông điệp $200 của Iran không phải là một dự báo theo nghĩa thông thường. Đó là một cảnh báo dựa trên sức ép kinh tế từ Eo biển Hormuz.
IEA cho biết vào ngày 11 tháng 3 rằng khối lượng xuất khẩu dầu thô và sản phẩm tinh chế qua eo biển chỉ đạt dưới 10% so với mức trước xung đột, trong khi Báo cáo Thị trường Dầu tháng 3 của tổ chức này nói rằng dòng chảy đã giảm từ khoảng 20 mb/d xuống gần như tắt và các nước Vùng Vịnh đã cắt sản lượng ít nhất 10 mb/d. Đó là lý do thị trường coi mối đe dọa này là nghiêm túc.
Điểm nghẽn chiến lược này gần như không thể bị thay thế trong một sớm một chiều. Theo dữ liệu từ EIA, Eo biển Hormuz đóng vai trò trọng yếu trong việc luân chuyển hơn một phần tư lượng thương mại đường biển, ảnh hưởng trực tiếp đến thị trường giao dịch dầu mỏ toàn cầu và chiếm khoảng một phần năm tổng lượng tiêu thụ xăng dầu toàn thế giới trong năm 2024 và đầu năm 2025.
EIA cũng ước tính rằng các đường ống từ Saudi Arabia và UAE chỉ cung cấp khoảng 2.6 triệu thùng mỗi ngày công suất vượt tuyến trong trường hợp gián đoạn. Điều đó có nghĩa là một đóng cửa kéo dài sẽ không thể giải quyết chỉ bằng việc chuyển hướng.
Có thể, nhưng điều đó có khả năng đòi hỏi ba yếu tố cùng xảy ra.
Thứ nhất, tình hình quanh Hormuz phải tiếp tục bị gián đoạn nghiêm trọng lâu hơn so với dự kiến hiện tại của thị trường. Dự báo mới nhất của EIA giả định rõ rằng sản lượng bị đóng cửa đạt đỉnh vào đầu tháng 4 rồi dần giảm khi việc vận chuyển được nối lại. Đó là lý do quan điểm ngắn hạn của họ vẫn cao nhưng không thảm họa. Nếu giả định đó vỡ, dự báo sẽ vỡ theo.
Thứ hai, gián đoạn có khả năng phải lan ra ngoài hoạt động vận chuyển sang hạ tầng sản xuất và xuất khẩu rộng hơn ở Vùng Vịnh. Những báo cáo gần đây đã chỉ hướng đó, với giá dầu lại tăng mạnh sau các cuộc tấn công liên quan tới mỏ khí South Pars và hành động trả đũa nhằm một trung tâm nhiên liệu lớn ở Qatar.
Thị trường càng tin rằng xung đột đang chuyển từ việc đe dọa vận chuyển sang phá hủy hạ tầng kéo dài, thì việc định giá một cú sốc cung lớn hơn càng dễ dàng.
Thứ ba, những biện pháp can thiệp chính sách phải chứng tỏ là không đủ sức xoa dịu thị trường. Tính đến nay, IEA đã tiến hành đợt xả kho dự trữ khẩn cấp với quy mô kỷ lục, bơm 400 triệu thùng nhằm hạ nhiệt. Đồng thời, theo dự báo hiện tại từ EIA, động thái điều chỉnh sản lượng từ liên minh các nước xuất khẩu dầu mỏ dự kiến sẽ bổ sung thêm 206,000 b/d bắt đầu từ tháng 4.
Những biện pháp đó có thể không giải quyết được một cú sốc Hormuz toàn diện, nhưng chúng làm cho con đường thẳng tới $200 ít có khả năng xảy ra hơn.
| Kịch bản | Phạm vi Brent | Ý nghĩa có khả năng xảy ra |
|---|---|---|
| Giảm leo thang | $80 đến $100 | Hoạt động vận chuyển cải thiện, kho dự trữ khẩn cấp hỗ trợ và phí rủi ro giảm |
| Gián đoạn kéo dài | $110 đến $150 | Eo biển Hormuz vẫn bị suy giảm nặng trong nhiều tuần, tồn kho thắt chặt và công suất dự phòng không thể bù đắp hoàn toàn tổn thất |
| Sốc cực đoan | $150 đến $200+ | Đóng cửa kéo dài, nhiều tổn hại trực tiếp hơn đối với hạ tầng Vùng Vịnh, nguồn dự trữ bù đắp yếu, và hoảng loạn thị trường nghiêm trọng |
Lý do rõ ràng nhất là các dự báo chính thức vẫn thấp hơn đáng kể ngay cả sau khi xung đột bắt đầu. EIA nói rằng Brent đã tăng từ trung bình $71 vào ngày 27 tháng 2 lên $94 vào ngày 9 tháng 3, và hiện họ dự báo Brent sẽ trung bình $91 trong quý II, rồi giảm về khoảng $70 vào quý IV khi các dòng chảy được khôi phục và tồn kho tăng lên.
Cơ quan này cũng dự báo tồn kho dầu toàn cầu sẽ tăng trung bình 1.9 triệu thùng/ngày vào năm 2026. Đó là một dự báo có độ biến động cao, nhưng không phải là dự báo $200.
Các kịch bản căng thẳng từ khu vực tư nhân cũng thấp hơn cảnh báo nổi bật của Iran. Ví dụ, Goldman Sachs nói Brent có thể chạm $150 nếu các gián đoạn ở Hormuz kéo dài đến tháng Ba theo giả định về tê liệt vận chuyển nghiêm trọng hơn.
Nghiên cứu từ Oxford Economics chỉ ra rằng, việc duy trì mức giá trung bình xấp xỉ $140 trong vòng hai tháng đã là quá đủ để đẩy một số khu vực trọng điểm của nền kinh tế toàn cầu rơi vào một giai đoạn suy giảm tăng trưởng nhẹ. Mặc dù đây vốn đã là một viễn cảnh rất tồi tệ, nhưng con số này vẫn còn cách một khoảng rất xa so với rào cản $200/thùng.
Cũng có tín hiệu thị trường từ giá vật lý. Ví dụ, dầu thô Oman, vốn đi vòng Hormuz, đã tăng vọt trên $150 khi người mua đổ xô tìm nguồn thay thế từ Vùng Vịnh. Điều đó cho thấy các thùng dầu vật lý bị cô lập có thể trở nên vô cùng đắt đỏ nhanh như thế nào khi nguồn cung khu vực bị siết chặt.
Nó cũng gợi ý rằng một đợt tăng giá toàn thị trường lên $200 có lẽ sẽ yêu cầu mức thắt chặt như hiện thấy ở các loại dầu thay thế phải lan rộng nhiều hơn trên hệ thống toàn cầu.
Nếu lưu lượng tàu chở dầu cải thiện và bảo hiểm khả dụng trở lại, phí hoảng loạn có thể giảm nhanh. Nếu khối lượng xuất khẩu vẫn thấp, thị trường sẽ tiếp tục thử thách các mức giá cao hơn.
Gián đoạn vận chuyển đã nghiêm trọng. Thiệt hại kéo dài tại các cơ sở thượng nguồn hoặc các cơ sở xuất khẩu sẽ là bước tiến lớn hơn hướng tới tình trạng thiếu hụt toàn cầu thực sự.
Ví dụ, Standard Chartered ước tính rằng hiện có 7.4 triệu đến 8.2 triệu thùng/ngày nguồn cung đang bị ngừng hoạt động trên toàn Iraq, Ả-rập Xê-út, Các Tiểu Vương quốc Ả-rập Thống nhất, Qatar và Kuwait, với sản lượng của Iran cũng giảm khoảng 1 triệu thùng/ngày.
Việc giải phóng kho dự trữ khẩn cấp của IEA, sự linh hoạt của OPEC+ và sản lượng Mỹ cao hơn là những bộ giảm sốc chính của thị trường. Nếu những đệm này trông đáng tin cậy, chúng sẽ kìm hãm đà tăng.
Nếu chúng bắt đầu trông quá nhỏ hoặc quá chậm, thị trường sẽ xem xét nghiêm túc hơn cuộc thảo luận về mức $150 đến $200.
Điều này hoàn toàn có thể xảy ra, nhưng nó được xem như một sự kiện cực đoan với xác suất xuất hiện rất thấp, chứ không phải là kịch bản cơ sở được nhiều chuyên gia tin tưởng. Các dự báo chính thức ở thời điểm hiện tại vẫn được giữ ở mức thấp hơn rất nhiều, điển hình là EIA với kỳ vọng Brent chỉ duy trì trên $95 trong ngắn hạn trước khi hạ nhiệt xuống dưới $80 vào cuối năm 2026.
Có. Một cú sốc dầu kéo dài ở mức độ đó có khả năng dẫn đến stagflation, đặc trưng bởi lạm phát cao hơn và tăng trưởng kinh tế yếu hơn.
Giá xăng không biến động tỷ lệ 1-1 với dầu thô, nhưng áp lực đã rõ ràng. Giá xăng trung bình ở Mỹ được báo cáo khoảng $3.84 một gallon trong kỳ theo dõi hiện tại, và AAA đã ghi nhận một cú nhảy mạnh trước đó khi dầu thô tăng lần đầu.
Tóm lại, giá dầu vẫn có thể tăng mạnh từ mức hiện tại, và thị trường đã cho thấy rằng cú nhảy từ vùng $70 lên trên $100 có thể xảy ra rất nhanh khi Hormuz bị ảnh hưởng.
Tuy nhiên, $200 một thùng vẫn là rủi ro đuôi có xác suất thấp, không phải dự báo trung tâm. Để đạt được kết quả đó cần một sự gián đoạn kéo dài và gần như toàn bộ tại Hormuz, thiệt hại đáng kể đối với cơ sở hạ tầng năng lượng ở Vùng Vịnh, và một sự thất bại rõ rệt của việc giải phóng dự trữ cùng nguồn cung thay thế trong việc ổn định thị trường năng lượng.
Miễn trừ trách nhiệm: Tài liệu này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin chung và không nhằm (và không nên được coi là) lời khuyên tài chính, đầu tư hay các tư vấn khác để dựa vào. Không có quan điểm nào nêu trong tài liệu cấu thành khuyến nghị của EBC hoặc của tác giả rằng bất kỳ khoản đầu tư, chứng khoán, giao dịch hay chiến lược đầu tư cụ thể nào phù hợp với bất kỳ cá nhân nào.
