Risiko tersembunyi mengintai di balik ketenangan pasar saham

Pasar ekuitas global mengakhiri Triwulan ke-1 dengan baik, dengan investor bersiap menghadapi perubahan yang lebih liar di masa depan. Indeks saham global MSCI naik 10% sejak pertengahan Januari dan menembus rekor tertinggi bulan ini.

Ketiga indeks saham utama AS mencapai titik tertinggi baru sepanjang masa pada tahun ini. S&P 500 telah mencatatkan kenaikan sebesar 10% sejauh ini, sebagian besar didorong oleh “Magnificent Seven” yang tidak dapat dihentikan.

Survei Deutsche Bank terhadap investor bulan ini menemukan bahwa hampir setengahnya memperkirakan akan terjadi soft landing dan inflasi tetap berada di atas target 2% pada akhir tahun – skenario dasar yang telah mendorong harga saham lebih tinggi.

Namun lebih dari separuh responden yang disurvei percaya bahwa S&P 500, yang mempengaruhi arah saham di seluruh dunia, lebih mungkin turun sebesar 10% dibandingkan naik sebesar jumlah tersebut di tengah ketidakpastian makro.

Survei terbaru Bloomberg juga menunjukkan saham-saham AS akan kehilangan momentum dan Treasury belum mencapai titik terendahnya. Indeks acuan diperkirakan akan naik menjadi sekitar 5,424 pada akhir tahun 2024.

Lebarnya sempit

Nvidia, Broadcom, AMD, dan Micron Technology kini menyumbang lebih dari 10% bobot S&P 500, sebuah pengaruh yang belum pernah terjadi sebelumnya terhadap indeks.

Hampir separuh saham di Indeks Semikonduktor Philadelphia telah melonjak setidaknya 10% pada tahun ini, mendorong rasio PS ke level tertinggi dalam setidaknya dua dekade.

Kekhawatirannya adalah industri semikonduktor terkenal bersifat siklus karena para pemain kesulitan mengatasi perubahan permintaan jangka pendek dengan tingkat kapasitas produksi jangka panjang.

Pendapatan Nvidia diproyeksikan meningkat 81% pada tahun fiskal saat ini, namun dua tahun yang lalu penjualannya datar. Kelipatan saham sekitar 40 berada di bawah puncaknya sekitar 70 pada tahun 2021 tetapi masih besar dan kuat.

Tidak hanya itu, saham-saham berkapitalisasi kecil di AS juga mengalami kinerja terburuk dibandingkan perusahaan-perusahaan besar dalam lebih dari 20 tahun terakhir karena perusahaan-perusahaan besar terbebani oleh suku bunga yang tinggi.

Sekitar 40% utang pada neraca Russell 2000 bersifat jangka pendek atau suku bunga mengambang, dibandingkan dengan sekitar 9% pada perusahaan S&P. Akibatnya, margin keuntungan mereka sangat terdampak oleh kondisi keuangan yang ketat.

Selain kinerja yang lebih baik dalam periode singkat pada tahun 2020, saham-saham berkapitalisasi kecil telah tertinggal dibandingkan rekan-rekan mereka yang lebih besar sejak tahun 2016. Kesenjangan ini tampaknya sulit untuk ditutup karena skenario yang lebih tinggi untuk jangka waktu yang lebih lama masih terus berlanjut.

Penarikan kembali sudah terlambat

Morgan Stanley dan JPMorgan adalah beberapa ahli strategi paling pesimis di bank-bank besar Wall Street. JPMorgan memperkirakan S&P 500 mengakhiri tahun ini pada 4.200 sementara Morgan Stanley memperkirakan 4.500.

“Sulit untuk membenarkan penilaian tingkat indeks yang lebih tinggi berdasarkan fundamental saja, mengingat perkiraan pendapatan tahun 2024 dan 2025 hampir tidak berubah selama periode ini,” kata Michael Wilson dari Morgan Stanley.

S&P 500 diperdagangkan dengan pendapatan sekitar 21 kali lipat - di atas rata-rata 5 tahun sebesar 19,0 dan di atas rata-rata 10 tahun sebesar 17,7. menurut FactSet. Itu menandakan rasa puas diri di pasar.

Menurut data yang dikumpulkan oleh Bloomberg, estimasi konsensus pendapatan telah direvisi lebih rendah selama lima bulan terakhir. Analis memperkirakan EPS akan tumbuh sekitar 9% tahun ini dibandingkan 11% di bulan November.

“Kekhawatiran kami adalah pertumbuhan laba bisa mengecewakan, karena sejumlah alasan,” tulis JPMorgan dalam sebuah catatan. “Jika percepatan pendapatan gagal terwujud, hal ini dapat menjadi kendala.”

Dorongan masuk ke saham-saham momentum populer biasanya diikuti oleh koreksi, yang terjadi tiga kali sejak Krisis Keuangan Global, menurut ahli strategi bank tersebut Dubravko Lakos-Bujas.

“Kami terus melihat sentimen meluas dan berpikir kemunduran pasar ekuitas AS sudah terlambat,” kata ahli strategi RBC Capital Markets Lori Calvasina, mengutip tanda-tanda penurunan saham-saham terkemuka.

Penafian: Materi ini hanya untuk tujuan informasi umum dan tidak dimaksudkan sebagai (dan tidak boleh dianggap sebagai) nasihat keuangan, investasi, atau nasihat lain yang harus diandalkan. Tidak ada pendapat yang diberikan dalam materi yang merupakan rekomendasi dari EBC atau penulis bahwa investasi, keamanan, transaksi, atau strategi investasi tertentu cocok untuk orang tertentu.