Đăng vào: 2026-01-21
Cổ phiếu NFLX giảm khoảng 5% xuống còn khoảng 83 đô la trong giao dịch sau giờ thị trường ngày 20 tháng 1, mặc dù Netflix đã vượt kỳ vọng trong quý IV, bởi vì thị trường coi hướng dẫn là báo cáo thu nhập thực tế. Mục tiêu lợi nhuận và doanh thu quý 1 thấp hơn so với dự báo, và sự điều chỉnh chỉ trong một quý đó đã đủ để làm giảm tâm lý thị trường.
Việc bán tháo cũng phản ánh sự gia tăng bất ổn liên quan đến phân bổ vốn. Netflix đã sửa đổi thỏa thuận với Warner Bros. Discovery thành một cấu trúc hoàn toàn bằng tiền mặt, trị giá 27,75 đô la cho mỗi cổ phiếu WBD, đưa ra những cân nhắc mới về việc mua lại cổ phiếu và quản lý bảng cân đối kế toán trong cuộc thảo luận về định giá.
Kết quả quý 4 khả quan, tuy nhỏ nhưng khả quan: doanh thu 12,05 tỷ đô la và lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS) là 0,56 đô la sau khi điều chỉnh chia tách cổ phiếu.
Nguyên nhân chính dẫn đến sự sụt giảm là do dự báo doanh thu quý 1 được đưa ra khoảng 12,16 tỷ đô la và lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS) là 0,76 đô la, thấp hơn so với dự báo của giới chuyên gia.
Quy mô vẫn đang tăng trưởng: Số lượng người đăng ký trả phí đã vượt quá 325 triệu vào cuối quý 4.
Quảng cáo đang trở nên có ý nghĩa hơn: Doanh thu quảng cáo đạt khoảng 1,5 tỷ đô la vào năm 2025, và ban quản lý đặt mục tiêu tăng gấp đôi vào năm 2026.
Việc chia tách đã thay đổi hình ảnh, chứ không phải giá trị: Giao dịch điều chỉnh theo tỷ lệ chia tách bắt đầu vào ngày 17 tháng 11 năm 2025, sau khi cổ phiếu được chia theo tỷ lệ 10:1.
| Số liệu | Quý 4 năm 2025 | Hướng dẫn quý 1 năm 2026 | Động lực phản ứng của thị trường |
|---|---|---|---|
| Doanh thu | 12,05 tỷ đô la | 12,16 tỷ đô la | Quý 1 có kết quả hơi thấp hơn dự kiến. |
| EPS | 0,56 đô la | 0,76 đô la | Triển vọng lợi nhuận không đạt kỳ vọng. |
| Người đăng ký trả phí | Hơn 325 triệu | Không áp dụng | Tốc độ tăng trưởng đang chậm lại, nhưng vẫn tích cực. |
| Di chuyển sau giờ làm việc | Giảm khoảng 5% xuống còn khoảng 83 đô la. | Không áp dụng | Kỳ vọng và phí bảo hiểm rủi ro |
*Các số liệu phản ánh số liệu trên mỗi cổ phiếu đã được điều chỉnh theo tỷ lệ chia tách.
Triển vọng quý 1 của Netflix là chất xúc tác tức thời: doanh thu khoảng 12,16 tỷ đô la và lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS) là 0,76 đô la, cả hai đều cao hơn ước tính của giới chuyên môn. Đối với một cổ phiếu được định giá dựa trên tính ổn định, ngay cả một sự thiếu hụt nhỏ cũng có thể kích hoạt một đợt biến động mạnh hơn, nhất là khi chỉ số Dow Jones vừa bốc hơi gần 900 điểm, buộc thị trường phải định giá lại rủi ro cho các quý tiếp theo, chứ không chỉ riêng quý trước.
Netflix kết thúc quý 4 với hơn 325 triệu người đăng ký trả phí, nhưng số lượng người đăng ký mới ròng năm 2025 chậm lại so với năm 2024, làm dấy lên lo ngại về giới hạn thâm nhập thị trường ở các thị trường đã bão hòa. Điều này chuyển trọng tâm câu chuyện từ "nhiều người dùng hơn" sang "nhiều đô la hơn trên mỗi người dùng", từ đó làm nổi bật tầm quan trọng của nhịp độ định giá và lợi nhuận quảng cáo.
Netflix đang tập trung mạnh hơn vào nội dung cao cấp và các chương trình phát sóng trực tiếp, bao gồm cả thể thao. Những định dạng này có thể thúc đẩy sự tăng đột biến về mức độ tương tác, nhưng chúng cũng mang lại những cam kết cố định hơn và thời gian chi phí ít linh hoạt hơn. Các nhà đầu tư đã phản ứng với sự kết hợp giữa cường độ nội dung cao hơn và dự báo lợi nhuận ngắn hạn thấp hơn.
Netflix và Warner Bros. Discovery đã sửa đổi thỏa thuận của họ thành một giao dịch hoàn toàn bằng tiền mặt với giá 27,75 đô la mỗi cổ phiếu, dự kiến sẽ có cuộc bỏ phiếu của cổ đông vào tháng 4 năm 2026. Giao dịch này vẫn cần được sự chấp thuận của cơ quan quản lý và các điều kiện khác, do đó giá cổ phiếu cần phản ánh mức phí bảo hiểm rủi ro cao hơn, tương tự xu hướng dòng tiền tìm đến vàng để trú ẩn an toàn, cho đến khi có được sự rõ ràng hơn.
Tín hiệu tích cực rõ ràng nhất trong báo cáo thu nhập là doanh thu quảng cáo. Doanh thu quảng cáo của Netflix đạt khoảng 1,5 tỷ đô la vào năm 2025, và ban quản lý kỳ vọng con số này sẽ tăng gấp đôi vào năm 2026. Gói dịch vụ có quảng cáo được định giá 7,99 đô la mỗi tháng và đã vượt qua 94 triệu người dùng tính đến tháng 5 năm 2025, giúp Netflix có được lượng khách hàng tiềm năng lớn hơn mà không cần phải giảm giá mạnh đối với sản phẩm chính.
Lợi ích chiến lược nằm ở khả năng duy trì biên lợi nhuận. Nếu doanh thu quảng cáo trên mỗi giờ xem tăng lên trong khi tốc độ tăng trưởng người đăng ký chậm lại, Netflix vẫn có thể mở rộng doanh thu nhanh hơn tốc độ tăng trưởng người dùng. Thách thức trước mắt là chất lượng thực thi: tải quảng cáo, nhắm mục tiêu, đo lường và các công cụ bảo vệ thương hiệu đều cần được cải thiện mà không làm giảm thời gian xem hoặc sự hài lòng của khách hàng.
Giao dịch WBD được định vị là một bước mở rộng nội dung và studio, nhưng cấu trúc thanh toán hoàn toàn bằng tiền mặt được sửa đổi giúp việc phân bổ vốn trở nên cụ thể hơn. Netflix cho biết thương vụ này sẽ được tài trợ bằng tiền mặt hiện có, các khoản tín dụng sẵn có và nguồn tài trợ đã cam kết, và vẫn phải tuân thủ các điều kiện hoàn tất thông thường và sự chấp thuận của cơ quan quản lý.
Đối với cổ phiếu NFLX, sự đánh đổi rất đơn giản: tiềm năng chiến lược từ danh mục nội dung lớn hơn, so với sự không chắc chắn trong ngắn hạn về đòn bẩy, chi phí tích hợp và thời điểm điều chỉnh quy định. Cho đến khi những yếu tố này được xác định rõ, cổ phiếu có thể hoạt động như một sự kết hợp giữa cổ phiếu tăng trưởng và chỉ số rủi ro giao dịch.
Sau khi chia tách, cổ phiếu NFLX có vẻ "rẻ" khi dưới 100 đô la, nhưng định giá vẫn cao khi tính theo số lượng cổ phiếu đã tăng lên. Theo bản ghi chép cuộc họp báo cáo thu nhập mới nhất của Netflix , công ty đã đạt doanh thu hơn 12 tỷ đô la và lợi nhuận 2,4 tỷ đô la trong quý IV năm 2025, cả hai đều vượt quá kỳ vọng của các nhà phân tích. Với giá cổ phiếu khoảng 87 đô la và khoảng 4,34 tỷ cổ phiếu pha loãng, giá trị thị trường của Netflix vào khoảng 379 tỷ đô la.
Điều này phản ánh vị thế tài chính vững mạnh, mặc dù với mức định giá hiện tại, tiềm năng tăng trưởng bất ngờ có thể bị hạn chế.
Mức hỗ trợ: $80 đến $83, gần mức giảm sau báo cáo lợi nhuận và các mức thấp gần đây.
Mức kháng cự: khoảng $90, gần mức cao nhất trong ngày gần đây.
Quý tới không còn là vấn đề liệu Netflix có thể "vượt mục tiêu" hay không, mà là liệu công ty có thể khôi phục niềm tin vào lộ trình phát triển trong tương lai hay không. Danh sách các tiêu chí của thị trường đang ngày càng khắt khe hơn:
Đà tăng trưởng quảng cáo : Các dấu hiệu cho thấy doanh thu quảng cáo đang tăng trưởng theo sát mục tiêu tăng gấp đôi vào năm 2026, cùng với bằng chứng cho thấy mức độ tương tác vẫn ổn định khi số lượng và định dạng quảng cáo thay đổi.
Chính sách giá cả và tỷ lệ khách hàng hủy hợp đồng : Liệu việc tăng giá có duy trì được hiệu quả mà không dẫn đến tỷ lệ hủy hợp đồng cao hơn, đặc biệt là tại các thị trường đã phát triển với tỷ lệ thâm nhập thị trường cao.
Phân bổ tiền mặt : Có thông tin rõ ràng về thời điểm có thể tiếp tục mua lại cổ phiếu và cần phải dự trữ thêm bao nhiêu tiền mặt cho tiến trình giao dịch WBD?
Chu kỳ điều chỉnh quy định : Các bản cập nhật thu hẹp phạm vi xác suất về thời điểm và điều kiện của thỏa thuận.
Điều đó phụ thuộc vào mục đích bạn mua: một câu chuyện tăng trưởng kép dài hạn hay một kịch bản "vượt kỳ vọng và nâng giá" ngắn hạn.
Chiến lược kiếm tiền đang chuyển hướng sang quảng cáo và ARPU (doanh thu trung bình trên mỗi người dùng), chứ không chỉ đơn thuần là số lượng người đăng ký mới. Nếu doanh thu quảng cáo tiếp tục tăng trưởng trong khi mức độ tương tác của người dùng vẫn ổn định, Netflix có thể tăng doanh thu nhanh hơn tốc độ tăng số lượng người đăng ký mới.
Khả năng định giá vẫn rất quan trọng. Tại các thị trường đã bão hòa, việc tăng giá ổn định (mà không kèm theo sự tăng đột biến về tỷ lệ khách hàng bỏ dịch vụ) có thể giúp duy trì biên lợi nhuận ổn định ngay cả khi tốc độ tăng trưởng thuê bao chậm lại.
Lợi thế về quy mô vẫn được giữ nguyên. Lượng người dùng trả phí khổng lồ mang lại cho Netflix lợi thế trong việc khấu hao nội dung, phân phối và tiếp cận toàn cầu.
Hiện tại, hướng dẫn tài chính là yếu tố quan trọng nhất. Khi một cổ phiếu có hệ số định giá cao thiết lập lại kết quả kinh doanh quý tiếp theo, thị trường thường yêu cầu một vài báo cáo khả quan để xây dựng lại niềm tin.
Sự không chắc chắn về thương vụ có thể giới hạn mức định giá. Với cấu trúc hoàn toàn bằng tiền mặt, cuộc thảo luận chuyển sang vấn đề mua lại cổ phiếu so với đòn bẩy tài chính so với chi phí tích hợp, và cổ phiếu có thể mang "phần bù rủi ro" cho đến khi thời điểm và điều kiện rõ ràng hơn.
Việc gia tăng cường độ sản xuất nội dung, bao gồm cả các chương trình trực tiếp, có thể làm tăng các cam kết cố định và giảm tính linh hoạt về lợi nhuận trong ngắn hạn.
NFLX có thể là một “món hời” cho các nhà đầu tư dài hạn nếu bạn cảm thấy thoải mái với việc bảo lãnh phát hành: (1) quảng cáo mở rộng mà không ảnh hưởng đến mức độ tương tác, (2) khả năng định giá được duy trì và (3) lộ trình giao dịch không gây áp lực lên bảng cân đối kế toán.
Nếu bạn cần sự ổn định trong ngắn hạn, có thể nên thiết lập danh sách theo dõi/mua dần cho đến khi hướng dẫn ổn định và các mốc giao dịch giảm thiểu rủi ro.
Vì kỳ vọng đã không được đáp ứng. Netflix dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS) quý 1 ở mức 0,76 đô la và doanh thu khoảng 12,16 tỷ đô la, cả hai đều thấp hơn so với dự báo của giới chuyên gia. Đối với một cổ phiếu có định giá cao, điều này đủ để thiết lập lại đường cong lợi nhuận ngắn hạn của thị trường và làm tăng rủi ro, ngay cả khi quý trước đó vượt kỳ vọng.
Netflix báo cáo doanh thu quý 4 đạt 12,05 tỷ đô la và lợi nhuận ròng khoảng 2,42 tỷ đô la. Thu nhập trên mỗi cổ phiếu là 0,56 đô la sau khi điều chỉnh chia tách cổ phiếu, và số lượng người đăng ký trả phí trên toàn cầu vào cuối quý vượt quá 325 triệu người.
Không. Việc chia tách cổ phiếu theo tỷ lệ 10:1 đã làm tăng số lượng cổ phiếu và giảm giá mỗi cổ phiếu, nhưng không làm thay đổi giá trị cơ bản của công ty. Giao dịch sau điều chỉnh chia tách bắt đầu vào ngày 17 tháng 11 năm 2025, và các cổ đông nhận được thêm chín cổ phiếu cho mỗi cổ phiếu nắm giữ vào ngày chốt danh sách.
Doanh thu quảng cáo đạt khoảng 1,5 tỷ đô la vào năm 2025 và ban quản lý dự kiến con số này sẽ tăng gấp đôi vào năm 2026. Gói dịch vụ có quảng cáo, với giá 7,99 đô la mỗi tháng, đã vượt qua 94 triệu người dùng vào tháng 5 năm 2025. Nếu lợi nhuận quảng cáo trên mỗi người xem tăng lên, điều đó có thể bù đắp cho tốc độ tăng trưởng người đăng ký chậm hơn và hỗ trợ biên lợi nhuận.
Netflix và WBD đã sửa đổi thỏa thuận của họ thành một giao dịch hoàn toàn bằng tiền mặt trị giá 27,75 đô la cho mỗi cổ phiếu WBD, dự kiến sẽ có cuộc bỏ phiếu của cổ đông vào tháng 4 năm 2026. Đối với các nhà đầu tư của Netflix, thỏa thuận này có thể củng cố vị thế cạnh tranh về nội dung, nhưng nó cũng làm nảy sinh những bất ổn về tài chính, hội nhập và quy định, những yếu tố có thể gây áp lực lên giá cổ phiếu.
Kết quả kinh doanh quý 4 vượt kỳ vọng của Netflix cho thấy hoạt động kinh doanh vẫn đang tăng trưởng, nhưng sự sụt giảm cổ phiếu NFLX sau giờ giao dịch đã cho thấy thị trường ngày càng nhạy cảm với các dự báo tương lai và rủi ro từ các thương vụ. Giai đoạn tiếp theo không còn tập trung vào việc tăng số lượng người đăng ký nhanh chóng mà là khai thác tối đa lượng người dùng khổng lồ thông qua định giá, quảng cáo và chi tiêu nội dung có kỷ luật.
Nếu Netflix chứng minh được sự tăng trưởng doanh thu quảng cáo bền vững và quản lý thương vụ Warner Bros. Discovery mà không gây áp lực lên bảng cân đối kế toán, mức định giá cao có thể được duy trì. Ngược lại, sự không chắc chắn kéo dài về dự báo hoặc rủi ro giao dịch gia tăng có thể duy trì sự biến động cao.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Tài liệu này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin chung và không được xem là (và không nên được coi là) lời khuyên về tài chính, đầu tư hoặc bất kỳ lời khuyên nào khác mà bạn nên dựa vào. Không có ý kiến nào được đưa ra trong tài liệu này cấu thành khuyến nghị của EBC hoặc tác giả rằng bất kỳ khoản đầu tư, chứng khoán, giao dịch hoặc chiến lược đầu tư cụ thể nào là phù hợp với bất kỳ cá nhân cụ thể nào.
