اريخ النشر: 2026-01-21
انخفض سهم نتفليكس (NFLX) بنحو 5% إلى حوالي 83 دولارًا في تداولات ما بعد إغلاق السوق في 20 يناير، على الرغم من تجاوز أداء نتفليكس لتوقعات الربع الرابع، وذلك لأن السوق اعتبر التوقعات بمثابة تقرير الأرباح الفعلي. وجاءت أهداف الأرباح والإيرادات للربع الأول أقل من التوقعات، وكان هذا التغيير في الربع الواحد كافيًا لتأثير سلبًا على معنويات السوق.
يعكس هذا الانخفاض أيضاً تزايد حالة عدم اليقين بشأن تخصيص رأس المال. فقد عدّلت نتفليكس اتفاقيتها مع وارنر بروس ديسكفري لتصبح اتفاقية نقدية بالكامل بقيمة 27.75 دولاراً أمريكياً للسهم الواحد من أسهم WBD، مما أدخل اعتبارات جديدة تتعلق بإعادة شراء الأسهم وإدارة الميزانية العمومية في نقاش التقييم.
تجاوزت نتائج الربع الرابع التوقعات، وإن كانت صغيرة لكنها نظيفة: إيرادات بقيمة 12.05 مليار دولار وربحية السهم بقيمة 0.56 دولار على أساس معدل بعد تقسيم الأسهم.
كان للتوقعات دور في هذا الانخفاض: حيث تم التنبؤ بإيرادات الربع الأول بنحو 12.16 مليار دولار أمريكي وربحية السهم بـ 0.76 دولار أمريكي، وهو أقل من التوقعات.
لا يزال النطاق يتوسع: فقد تجاوز عدد المشتركين المدفوعين 325 مليون مشترك في نهاية الربع الرابع.
أصبحت الإعلانات ذات مغزى: فقد بلغت عائدات الإعلانات حوالي 1.5 مليار دولار في عام 2025، وتستهدف الإدارة مضاعفة أخرى في عام 2026.
أدى التقسيم إلى تغيير الصورة العامة، وليس القيمة: بدأ التداول المعدل وفقًا للتقسيم في 17 نوفمبر 2025، بعد تقسيم الأسهم بنسبة 10 مقابل 1.
| متري | الربع الرابع من عام 2025 | دليل الربع الأول من عام 2026 | محرك رد فعل السوق |
|---|---|---|---|
| ربح | 12.05 مليار دولار | 12.16 مليار دولار | جاءت نتائج الربع الأول أقل قليلاً من المتوقع. |
| EPS | 0.56 دولار | 0.76 دولار | توقعات الأرباح لم تتفق مع التوقعات. |
| المشتركون المدفوعون | أكثر من 325 مليون | غير متوفر | يتباطأ النمو، ولكنه لا يزال إيجابياً |
| نقل خارج ساعات العمل | حوالي -5% إلى حوالي 83 دولارًا | غير متوفر | التوقعات وعلاوة المخاطرة |
*تعكس الأرقام الأرقام المعدلة للسهم الواحد بعد تقسيم الأسهم.
أدت التوجيهات إلى إعادة ضبط مسار الأرباح على المدى القصير.
كانت توقعات نتفليكس للربع الأول هي المحفز المباشر: إيرادات بلغت حوالي 12.16 مليار دولار أمريكي وربحية للسهم الواحد بلغت 0.76 دولار أمريكي، وكلاهما أعلى من التوقعات. بالنسبة لسهم يُسعّر بناءً على إمكانية التنبؤ، حتى أدنى مستوى من التوقعات قد يُحدث تحركًا حادًا لأنه يُجبر السوق على إعادة تقييم أداء السهم في الأرباع القليلة القادمة، وليس فقط في الربع الحالي.
أنهت نتفليكس الربع الأخير من العام بأكثر من 325 مليون مشترك مدفوع، إلا أن صافي الإضافات في عام 2025 تباطأ مقارنةً بعام 2024، مما أعاد إحياء المخاوف بشأن حدود الانتشار في الأسواق الناضجة. هذا الأمر يحوّل التركيز من "زيادة عدد المستخدمين" إلى "زيادة العائدات لكل مستخدم"، مما يُبرز أهمية وتيرة التسعير وعائد الإعلانات.
تُركّز نتفليكس بشكل أكبر على المحتوى المتميز والبرامج المباشرة، بما في ذلك البرامج الرياضية. قد تُؤدي هذه الصيغ إلى زيادة ملحوظة في التفاعل، لكنها تُفرض التزامات ثابتة أكثر وتُقلّل من مرونة توقيت التكاليف. وقد تفاعل المستثمرون مع هذا المزيج من زيادة كثافة المحتوى وانخفاض توقعات الأرباح على المدى القريب.
عدّلت شركتا نتفليكس ووارنر بروس ديسكفري اتفاقيتهما لتصبح صفقة نقدية بالكامل بسعر 27.75 دولارًا للسهم الواحد، مع توقع إجراء تصويت للمساهمين بحلول أبريل 2026. ولا تزال الصفقة خاضعة للموافقات التنظيمية وشروط أخرى، مما يتطلب أن يعكس سعر السهم علاوة مخاطر مرجحة بالاحتمالية حتى يتم التوصل إلى مزيد من الوضوح.
يُعدّ قطاع الإعلانات أبرز مؤشر إيجابي في نتائج الأرباح. فقد بلغت إيرادات نتفليكس من الإعلانات حوالي 1.5 مليار دولار في عام 2025، وتتوقع الإدارة أن تتضاعف هذه الإيرادات مرة أخرى في عام 2026. ويبلغ سعر الاشتراك المدعوم بالإعلانات 7.99 دولارًا شهريًا، وقد تجاوز عدد مستخدميه 94 مليون مستخدم بحلول مايو 2025، مما يمنح نتفليكس قاعدة عملاء أوسع دون الحاجة إلى خفض سعر الخدمة الأساسية بشكل كبير.
يكمن العائد الاستراتيجي في مرونة هوامش الربح. فإذا ارتفع عائد الإعلانات لكل ساعة مشاهدة بينما تباطأ نمو عدد المشتركين، سيظل بإمكان نتفليكس زيادة إيراداتها بوتيرة أسرع من نمو قاعدة المستخدمين. أما التحدي على المدى القريب فيكمن في جودة التنفيذ: إذ يجب تحسين كل من حجم الإعلانات، والاستهداف، والقياس، وأدوات حماية العلامة التجارية دون التأثير سلبًا على وقت المشاهدة أو رضا العملاء.
تُصوَّر صفقة WBD على أنها توسيع للمحتوى والاستوديوهات، إلا أن هيكل التمويل النقدي المُعدَّل يجعل تخصيص رأس المال أكثر وضوحًا. وتؤكد نتفليكس أن الصفقة ستُموَّل من خلال السيولة النقدية المتاحة، والتسهيلات الائتمانية المتوفرة، والتمويل المُلتزم به، وهي لا تزال خاضعة لشروط الإغلاق المعتادة والموافقات التنظيمية.
بالنسبة لسهم نتفليكس، فإن المفاضلة بسيطة: مكاسب استراتيجية محتملة من محفظة محتوى أكبر، مقابل حالة عدم اليقين على المدى القريب بشأن الرافعة المالية، وتكاليف الدمج، والتوقيت التنظيمي. إلى حين معرفة هذه العوامل، يمكن أن يتصرف السهم كمزيج بين سهم النمو ومؤشر مخاطر الصفقات.
بعد تقسيم الأسهم، قد يبدو سهم نتفليكس (NFLX) "رخيصًا" عند سعر أقل من 100 دولار، لكن قيمته السوقية تبقى مرتفعة عند مقارنتها بعدد الأسهم الموسّع. ووفقًا لآخر تقرير لنتائج أرباح نتفليكس ، حققت الشركة إيرادات تجاوزت 12 مليار دولار وأرباحًا صافية بلغت 2.4 مليار دولار للربع الأخير من عام 2025، متجاوزةً بذلك توقعات المحللين. وبسعر سهم يبلغ حوالي 87 دولارًا وعدد أسهم مخففة يقارب 4.34 مليار سهم، تصل القيمة السوقية لنتفليكس إلى حوالي 379 مليار دولار.
وهذا يعكس وضعاً مالياً قوياً، على الرغم من أن احتمالية حدوث مفاجآت إيجابية قد تكون محدودة عند هذه التقييمات.
الدعم: من 80 إلى 83 دولارًا، بالقرب من الانخفاض الذي أعقب إعلان الأرباح وأدنى مستوياته الأخيرة.
مستوى المقاومة: حوالي 90 دولارًا، بالقرب من أعلى مستوى تم تسجيله خلال اليوم.
لا يركز الربع القادم على قدرة نتفليكس على "التفوق" بقدر ما يركز على قدرتها على استعادة الثقة في مسارها المستقبلي. وتزداد معايير السوق صرامةً.
زخم الإعلان : مؤشرات على أن نمو عائدات الإعلانات يتماشى مع طموح مضاعفة الإيرادات بحلول عام 2026، بالإضافة إلى أدلة على أن التفاعل مستقر مع تطور حجم الإعلانات وتنسيقاتها.
التسعير والانسحاب : ما إذا كانت الزيادات في الأسعار ستستمر دون أن تؤدي إلى ارتفاع معدلات الإلغاء، خاصة في الأسواق الناضجة حيث يكون الانتشار مرتفعًا.
نشر السيولة النقدية : هل هناك أي توضيح بشأن موعد استئناف عمليات إعادة شراء الأسهم، وما هو مقدار السيولة النقدية الإضافية التي يجب تخصيصها للجدول الزمني لصفقة WBD؟
وتيرة التنظيم : تحديثات تعمل على تضييق نطاق التوزيع الاحتمالي لتوقيت الصفقة وشروطها.
يعتمد ذلك على الغرض من الشراء: هل هو تحقيق نمو تراكمي على مدى سنوات متعددة أم إعداد "التفوق والزيادة" على المدى القريب؟
يتجه مسار تحقيق الربح نحو الإعلانات ومتوسط الإيرادات لكل مستخدم، وليس فقط نحو زيادة عدد المشتركين الجدد. إذا استمرت عائدات الإعلانات في النمو مع الحفاظ على تفاعل المستخدمين، فبإمكان نتفليكس زيادة إيراداتها بوتيرة أسرع من زيادة عدد المشتركين الجدد.
لا تزال القدرة على تحديد الأسعار مهمة. ففي الأسواق الناضجة، يمكن للزيادات الثابتة في الأسعار (دون ارتفاعات مفاجئة في معدل إلغاء الاشتراكات) أن تحافظ على هوامش الربح قوية حتى لو تباطأ نمو عدد المشتركين.
لا تزال ميزة الحجم قائمة. فقاعدة المشتركين المدفوعة الضخمة تمنح نتفليكس نفوذاً في استهلاك المحتوى وتوزيعه وانتشاره العالمي.
أصبحت التوقعات الآن هي الحدث الرئيسي. فعندما يعيد سهم ذو مضاعف ربحية مرتفع تقييم أدائه في الربع القادم، غالباً ما يطالب السوق بنتائج إيجابية على الأقل لاستعادة الثقة.
قد يحدّ عدم اليقين بشأن الصفقة من مضاعف الربحية. في حالة هيكل الدفع النقدي بالكامل، يتحول النقاش إلى عمليات إعادة شراء الأسهم مقابل الرافعة المالية مقابل تكاليف الدمج، وقد يحمل السهم "علاوة مخاطرة" إلى حين اتضاح التوقيت والظروف.
قد يؤدي تزايد كثافة إنتاج المحتوى، بما في ذلك البث المباشر، إلى رفع الالتزامات الثابتة وتقليل مرونة هامش الربح على المدى القريب.
يمكن أن يكون سهم NFLX "شراءً" للمستثمرين على المدى الطويل إذا كنت مرتاحًا لتقييم: (1) توسع الإعلانات دون الإضرار بالتفاعل، (2) الحفاظ على قوة التسعير، و(3) عدم إجهاد مسار الصفقة للميزانية العمومية.
إذا كنت بحاجة إلى القدرة على التنبؤ على المدى القريب، فقد يكون الأمر أشبه بإعداد قائمة مراقبة/تدرج حتى تستقر التوجيهات وتخف المخاطر المرتبطة بمعالم الصفقة.
لأن التوقعات لم تتحقق. فقد توقعت نتفليكس أن يبلغ ربح السهم في الربع الأول 0.76 دولار أمريكي، والإيرادات حوالي 12.16 مليار دولار أمريكي، وكلاهما أقل من التوقعات. بالنسبة لسهم ذي مضاعف ربحية مرتفع، يكفي هذا لإعادة ضبط منحنى أرباح السوق على المدى القريب، وتوسيع هامش المخاطرة، حتى لو تجاوزت نتائج الربع السابق التوقعات.
أعلنت نتفليكس عن إيرادات بلغت 12.05 مليار دولار أمريكي في الربع الرابع، وصافي دخل بلغ حوالي 2.42 مليار دولار أمريكي. وبلغت الأرباح 0.56 دولار أمريكي للسهم الواحد بعد تعديلها وفقًا لتجزئة الأسهم، واختتم الربع بأكثر من 325 مليون مشترك عالميًا.
لا. أدى تقسيم الأسهم بنسبة 10 مقابل 1 إلى زيادة عدد الأسهم وانخفاض سعر السهم، لكنه لم يُغير القيمة الأساسية للشركة. بدأ التداول بعد تعديل التقسيم في 17 نوفمبر 2025، وحصل المساهمون على تسعة أسهم إضافية مقابل كل سهم يملكونه في تاريخ التسجيل.
بلغت قيمة الإعلانات حوالي 1.5 مليار دولار في عام 2025، وتتوقع الإدارة أن تتضاعف في عام 2026. وقد تجاوز عدد مستخدمي الخطة المدعومة بالإعلانات، والتي يبلغ سعرها 7.99 دولارًا شهريًا، 94 مليون مستخدم بحلول مايو 2025. وإذا ارتفع عائد الإعلانات لكل مشاهد، فإنه يمكن أن يعوض تباطؤ نمو عدد المشتركين ويدعم هوامش الربح.
عدّلت شركتا نتفليكس وWBD اتفاقيتهما لتصبح صفقة نقدية بالكامل بقيمة 27.75 دولارًا للسهم الواحد من أسهم WBD، ومن المتوقع إجراء تصويت للمساهمين بحلول أبريل 2026. بالنسبة لمستثمري نتفليكس، قد تعزز هذه الصفقة الميزة التنافسية للمحتوى، ولكنها تزيد أيضًا من عدم اليقين بشأن التمويل والتكامل واللوائح التنظيمية، مما قد يؤثر سلبًا على سعر السهم.
أظهرت نتائج نتفليكس في الربع الرابع نموًا متسارعًا لأعمالها، إلا أن انخفاض سهمها بعد ساعات التداول أبرز مدى حساسية السوق للتوقعات المستقبلية ومخاطر الصفقات. لا تركز المرحلة القادمة على زيادة عدد المشتركين بسرعة، بل على تحقيق الربح من قاعدة المستخدمين الواسعة من خلال التسعير والإعلانات والإنفاق المدروس على المحتوى.
إذا حققت نتفليكس نموًا مستدامًا في الإعلانات وأدارت صفقة استحواذها على وارنر بروس ديسكفري دون إرهاق ميزانيتها، فقد تحافظ على قيمتها المرتفعة. في المقابل، من المرجح أن يؤدي استمرار حالة عدم اليقين بشأن التوقعات أو زيادة مخاطر الصفقة إلى استمرار التقلبات المرتفعة.
تنويه: هذه المعلومات مُخصصة لأغراض إعلامية عامة فقط، ولا تُعتبر (ولا ينبغي اعتبارها) نصيحة مالية أو استثمارية أو غيرها من النصائح التي يُعتمد عليها. لا يُشكل أي رأي وارد في هذه المعلومات توصية من شركة EBC أو المؤلف بأن أي استثمار أو ورقة مالية أو معاملة أو استراتيجية استثمارية مُحددة مناسبة لأي شخص بعينه.
