Дата публикации: 2026-01-21
Акции NFLX упали примерно на 5% до уровня около 83 долларов на внебиржевых торгах 20 января, несмотря на то, что Netflix превзошла ожидания по итогам четвертого квартала, поскольку рынок воспринял прогнозы как реальный отчет о прибыли. Целевые показатели прибыли и выручки за первый квартал оказались ниже консенсус-прогноза, и эта корректировка прогнозов за один квартал оказала достаточное влияние на настроения инвесторов.
Падение цен также отражает возросшую неопределенность в отношении распределения капитала. Netflix внесла поправки в соглашение с Warner Bros. Discovery, переведя его на полностью денежную структуру, оцениваемую в 27,75 долларов за акцию WBD, что внесло новые соображения относительно выкупа акций и управления балансом в обсуждение оценки.
Результаты 4-го квартала превзошли ожидания, хотя и небольшие, но убедительные: выручка составила 12,05 млрд долларов, а прибыль на акцию — 0,56 доллара с учетом корректировки после дробления акций.
Снижение показателей было вызвано несоответствием прогнозам: выручка за первый квартал прогнозировалась на уровне около 12,16 млрд долларов, а прибыль на акцию — на уровне 0,76 доллара, что ниже консенсус-прогноза.
Масштабы продолжают расти: по итогам четвертого квартала число платных подписчиков превысило 325 миллионов.
Реклама приобретает все большее значение: доходы от рекламы достигли примерно 1,5 миллиарда долларов в 2025 году, и руководство компании планирует удвоить этот показатель в 2026 году.
Разделение акций изменило не стоимость, а восприятие: торги с учетом разделения начались 17 ноября 2025 года после дробления акций в соотношении 10 к 1.
| Метрическая система | 4 квартал 2025 г. | руководство на 1 квартал 2026 года | фактор реакции рынка |
|---|---|---|---|
| Доход | 12,05 млрд долларов США | 12,16 млрд долларов США | В первом квартале было немного меньше. |
| EPS | 0,56 доллара | 0,76 доллара | Прогноз прибыли не оправдал ожиданий аналитиков. |
| Платные подписчики | 325 млн+ | Н/Д | Темпы роста замедляются, но по-прежнему остаются положительными. |
| Переезд в нерабочее время | Примерно -5% до ~83 долларов | Н/Д | Ожидания и премия за риск |
*Цифры отражают скорректированные с учетом дробления акций показатели в расчете на акцию.
Прогноз изменил траекторию краткосрочной прибыли.
Непосредственным катализатором стал прогноз Netflix на первый квартал: выручка составила примерно 12,16 миллиарда долларов, а прибыль на акцию — 0,76 доллара, что превысило консенсус-прогнозы. Для акций, цена которых основана на предсказуемости, даже небольшое отклонение от прогнозов может спровоцировать более резкое движение, поскольку это заставляет рынок переоценивать показатели на несколько следующих кварталов, а не только на один.
По итогам четвертого квартала у Netflix было более 325 миллионов платных подписчиков, однако темпы роста числа новых подписчиков в 2025 году замедлились по сравнению с 2024 годом, что вновь вызвало опасения по поводу ограничений проникновения на зрелых рынках. Это смещает акцент с «большего числа пользователей» на «больше денег на пользователя», что повышает важность ценовой политики и доходности от рекламы.
Netflix делает всё большую ставку на премиальный контент и прямые трансляции, включая спортивные соревнования. Эти форматы могут привести к резкому росту вовлеченности аудитории, но также влекут за собой более жесткие обязательства и менее гибкие сроки покрытия расходов. Инвесторы отреагировали на сочетание большей интенсивности контента и более сдержанных прогнозов прибыли на ближайшую перспективу.
Netflix и Warner Bros. Discovery внесли поправки в свое соглашение, установив сделку с оплатой наличными по цене 27,75 долларов за акцию, при этом голосование акционеров ожидается к апрелю 2026 года. Сделка по-прежнему подлежит одобрению регулирующих органов и выполнению других условий, в связи с чем цена акций будет отражать взвешенную по вероятности премию за риск до тех пор, пока не будет достигнута большая ясность.
Наиболее очевидный позитивный сигнал в отчете о доходах связан с рекламой. Доходы Netflix от рекламы достигли примерно 1,5 миллиарда долларов в 2025 году, и руководство ожидает, что в 2026 году они удвоятся. Стоимость подписки с рекламой составляет 7,99 долларов в месяц, и к маю 2025 года число пользователей превысило 94 миллиона, что обеспечивает Netflix более широкий поток клиентов без необходимости агрессивного снижения цен на основной продукт.
Стратегическая выгода заключается в устойчивости маржи. Если доход от рекламы за час просмотра растет, а рост числа подписчиков замедляется, Netflix все равно сможет наращивать выручку быстрее, чем растет пользовательская база. Краткосрочная задача — качество реализации: необходимо улучшить загрузку рекламы, таргетинг, измерение результатов и инструменты обеспечения безопасности бренда, не снижая при этом время просмотра и удовлетворенность клиентов.
Сделка с WBD позиционируется как расширение контента и студийного бизнеса, но измененная структура, предусматривающая оплату наличными, делает распределение капитала более конкретным. Netflix заявляет, что сделка будет финансироваться за счет имеющихся денежных средств, доступных кредитных линий и гарантированного финансирования, и по-прежнему подлежит выполнению стандартных условий закрытия и получению разрешений регулирующих органов.
Для акций NFLX компромисс прост: стратегический потенциал роста за счет более крупного контентного портфеля против краткосрочной неопределенности, связанной с заемными средствами, затратами на интеграцию и сроками регулирования. Пока эти факторы не станут известны, акции могут вести себя как гибрид акций роста и индикатора рисков сделок.
После дробления акций NFLX может казаться «дешевой» по цене ниже 100 долларов, но ее оценка остается высокой, если учитывать расширенное количество акций. Согласно последней стенограмме телефонной конференции по финансовым результатам Netflix , компания сообщила о выручке более 12 миллиардов долларов и прибыли в размере 2,4 миллиарда долларов за четвертый квартал 2025 года, что превзошло ожидания аналитиков. При цене акций около 87 долларов и приблизительно 4,34 миллиарда разводненных акций рыночная капитализация Netflix составляет около 379 миллиардов долларов.
Это отражает прочное финансовое положение, хотя при таких оценках потенциал для неожиданного роста может быть ограничен.
Уровень поддержки: от 80 до 83 долларов, вблизи падения после публикации отчетности и недавних минимумов.
Уровень сопротивления: около 90 долларов, вблизи недавнего внутридневного максимума.
В следующем квартале вопрос будет заключаться не столько в том, сможет ли Netflix «превзойти» ожидания, сколько в том, сможет ли компания восстановить уверенность в дальнейшем развитии. Критерии оценки рынка ужесточаются:
Динамика развития рекламного рынка : признаки того, что рост доходов от рекламы соответствует амбициозной цели удвоения к 2026 году, а также свидетельства стабильности вовлеченности аудитории по мере развития рекламной нагрузки и форматов.
Ценообразование и отток клиентов : Насколько устойчиво повышение цен без увеличения числа отказов от услуг, особенно на зрелых рынках с высоким уровнем проникновения на рынок.
Распределение денежных средств : Есть ли ясность относительно того, когда могут возобновиться выкупы акций, и какой объем дополнительных денежных средств необходимо зарезервировать на период проведения сделки по WBD?
Регуляторная периодичность : обновления, сужающие распределение вероятностей сроков и условий сделки.
Это зависит от того, для чего вы покупаете: для многолетнего роста за счет сложных процентов или для краткосрочной стратегии «превзойти ожидания и повысить ставку».
В настоящее время монетизация смещается в сторону рекламы и среднего дохода на пользователя (ARPU), а не только увеличения числа подписчиков. Если доходы от рекламы будут продолжать расти, а вовлеченность пользователей останется стабильной, Netflix сможет наращивать выручку быстрее, чем увеличивать число подписчиков.
Ценовая политика по-прежнему имеет значение. На зрелых рынках стабильное повышение цен (без резких скачков оттока) может поддерживать рентабельность даже при замедлении роста числа подписчиков.
Преимущество масштаба сохраняется. Огромная платная база дает Netflix рычаги влияния в амортизации контента, его распространении и глобальном охвате.
Сейчас главное — это прогнозы. Когда в следующем квартале акции с высоким мультипликатором пересматривают свои прогнозы, рынок часто требует несколько положительных результатов, чтобы восстановить доверие.
Неопределенность сделки может ограничить мультипликатор. При полностью денежной структуре обсуждения смещаются в сторону выкупа акций, использования заемных средств и затрат на интеграцию, и акции могут иметь «премию за риск» до тех пор, пока сроки и условия не станут более ясными.
Увеличение интенсивности производства контента, включая прямые трансляции, может привести к росту фиксированных обязательств и снижению гибкости маржи в краткосрочной перспективе.
NFLX может стать выгодной покупкой для долгосрочных инвесторов, если вас устраивают следующие факторы: (1) масштабируемость рекламы без ущерба для вовлеченности аудитории, (2) возможность устанавливать конкурентоспособные цены и (3) перспективы сделки не создают чрезмерной нагрузки на баланс.
Если вам нужна предсказуемость в краткосрочной перспективе, то, возможно, лучше использовать стратегию "наблюдательного списка"/постепенного увеличения инвестиций до тех пор, пока не стабилизируются прогнозы и не снизится риск, связанный с достижением этапов сделки.
Потому что прогнозы не оправдались. Netflix прогнозирует прибыль на акцию в первом квартале в размере 0,76 доллара и выручку примерно в 12,16 миллиарда долларов, что ниже консенсус-прогноза. Для акций с высоким мультипликатором этого достаточно, чтобы изменить краткосрочную кривую прибыли рынка и расширить премию за риск, даже если предыдущий квартал превзошёл ожидания.
Компания Netflix сообщила о выручке за четвертый квартал в размере 12,05 млрд долларов и чистой прибыли около 2,42 млрд долларов. Прибыль на акцию после дробления акций составила 0,56 доллара, а число платных подписчиков по всему миру на конец квартала превысило 325 миллионов.
Нет. Дробление акций в соотношении 10 к 1 увеличило количество акций и снизило цену за акцию, но не изменило базовую стоимость компании. Торги с учетом дробления начались 17 ноября 2025 года, и акционеры получили девять дополнительных акций за каждую акцию, принадлежавшую им на дату регистрации.
В 2025 году рекламный оборот достиг примерно 1,5 миллиарда долларов, и руководство ожидает, что к 2026 году он удвоится. План с поддержкой рекламы, стоимостью 7,99 долларов в месяц, к маю 2025 года превысил 94 миллиона пользователей. Если доход от рекламы на одного зрителя вырастет, это сможет компенсировать замедление роста числа подписчиков и поддержать рентабельность.
Netflix и WBD внесли поправки в свое соглашение, установив сделку с оплатой наличными по цене 27,75 долларов за акцию WBD, при этом голосование акционеров ожидается к апрелю 2026 года. Для инвесторов Netflix эта сделка может укрепить конкурентное преимущество в сфере контента, но она также повышает неопределенность в вопросах финансирования, интеграции и регулирования, что может негативно сказаться на стоимости акций.
Результаты Netflix за четвертый квартал превзошли ожидания, показав, что бизнес продолжает развиваться, но падение акций NFLX после закрытия торгов подчеркнуло, насколько чувствительным стал рынок к прогнозам и рискам сделок. Следующий этап меньше связан с быстрым увеличением числа подписчиков и больше с монетизацией обширной пользовательской базы за счет ценообразования, рекламы и дисциплинированного расходования средств на контент.
Если Netflix продемонстрирует устойчивый рост рекламных доходов и успешно проведет сделку с Warner Bros. Discovery, не создав чрезмерной нагрузки на свой баланс, то высокая оценка компании может сохраниться. И наоборот, сохраняющаяся неопределенность в прогнозах или повышенный риск сделки, скорее всего, приведут к сохранению высокой волатильности.
Предупреждение: Данный материал предназначен исключительно для общего ознакомления и не является (и не должен рассматриваться как) финансовая, инвестиционная или иная консультация, на которую следует полагаться. Ни одно из мнений, содержащихся в данном материале, не является рекомендацией EBC или автора о том, что какая-либо конкретная инвестиция, ценная бумага, сделка или инвестиционная стратегия подходит для какого-либо конкретного лица.
