Diterbitkan pada: 2026-01-07
Saham Angel Studios (ANGX) sedang mengalami penyesuaian pasca-pencatatan yang lazim, karena investor mendiskon harga saham untuk mencerminkan ekspektasi pasokan saham yang lebih besar dan lebih fleksibel di masa depan.
Penyesuaian harga ini didasarkan pada perubahan yang terdokumentasi, bukan sentimen, dan sering terjadi ketika likuiditas sekunder tumbuh lebih cepat daripada permintaan pembeli di perusahaan yang baru saja go public.
Dua pengungkapan penting mendorong tekanan pada saham Angel Studios. Perusahaan mendaftarkan 10.042.523 saham untuk dijual kembali oleh pemegang saham yang ada, memungkinkan calon penjual untuk menjual tanpa menerima hasil dari perusahaan. Selain itu, perusahaan menetapkan program penjualan saham di pasar bebas hingga $150 juta, yang memungkinkan manajemen untuk menerbitkan saham baru dan berpotensi mengurangi kepemilikan saham pemegang saham yang ada.
Pergerakan harga saham ANGX menjadi lebih jelas jika mempertimbangkan pasar sebagai mekanisme kliring. Seiring bertambahnya jumlah saham yang tersedia, para pedagang menuntut harga yang lebih rendah untuk menyeimbangkan penawaran dan permintaan. Dua pengajuan berikut ini masing-masing memengaruhi penawaran secara berbeda.
Registrasi penjualan kembali : meningkatkan potensi kapasitas penjualan dari pemegang yang sudah ada.
Penawaran ATM : menciptakan saluran penerbitan baru di bawah kendali perusahaan.
Kedua faktor tersebut dapat memengaruhi valuasi sebelum saham apa pun dijual, karena pasar memperhitungkan probabilitas daripada menunggu konfirmasi.
Angel Studios mengajukan prospektus yang, dari waktu ke waktu, mencakup penawaran dan penjualan hingga 10.042.523 lembar saham biasa kepada pemegang saham. Perusahaan menyatakan bahwa mereka tidak akan menerima hasil apa pun dari penjualan kembali ini.
Perbedaan ini penting, tetapi pengajuan tersebut tetap memengaruhi harga saham.
Pendaftaran penjualan kembali tidak sama dengan penggalangan modal. Ini adalah peristiwa likuiditas bagi pemegang saham. Setelah saham terdaftar, pemegang saham umumnya dapat menjual tanpa hambatan yang dihadapi saham yang tidak terdaftar. Pengajuan tersebut juga memperjelas bahwa pemegang saham yang menjual dapat menjual secara publik atau melalui transaksi pribadi dengan harga pasar atau harga yang dinegosiasikan, dan bahwa pendaftaran tidak menjamin penjualan akan terjadi.
Pasar biasanya memperlakukan blok penjualan kembali terdaftar dalam jumlah besar sebagai kelebihan pasokan karena tiga alasan:
Waktu pelaksanaannya tidak dapat diprediksi. Pemegang saham memutuskan kapan harus menjual. Ketidakpastian tersebut memperluas premi risiko.
Likuiditas bisa jadi tipis. Pada listing baru, penambahan pasokan dapat mendominasi arus pesanan harian.
Kenaikan harga dapat dimanfaatkan untuk menjual. Setiap pemulihan harga dapat menjadi peluang keluar bagi pemegang saham dengan jangka waktu investasi yang lebih pendek daripada investor publik.
Prospektus tersebut mengungkapkan bahwa per tanggal 24 November 2025, Angel Studios memiliki 111.053.974 saham Kelas A dan 57.579.096 saham Kelas B yang beredar.
Angka penjualan kembali sekitar 10,0 juta saham tersebut signifikan jika dibandingkan dengan basis Kelas A, terutama jika jumlah saham yang beredar lebih kecil daripada jumlah saham yang benar-benar beredar karena kepemilikan oleh pihak internal atau strategis.
Struktur kelas ganda menambahkan lapisan dinamika pasar yang terpisah.
Angel Studios memiliki struktur saham dua kelas di mana saham Kelas A memiliki satu suara per saham, dan saham Kelas B memiliki sepuluh suara per saham. Saham Kelas B juga dapat dikonversi menjadi saham Kelas A dalam keadaan tertentu, termasuk konversi sukarela atas pilihan pemegang saham dan pemicu konversi lainnya yang dijelaskan dalam anggaran dasar.
Ini bukan berarti otomatis menjadi tren penurunan, tetapi hal ini penting karena konversi Kelas B di masa mendatang dapat meningkatkan pasokan Kelas A dari waktu ke waktu, dan pasar sering kali memperhitungkan ketidakpastian seputar perluasan saham yang beredar.
Program penerbitan saham di pasar terbuka (at-the-market) menggeser kurva penawaran berjangka pasar dengan memberikan perusahaan mekanisme untuk menerbitkan saham secara terus menerus, dalam jumlah kecil, dengan harga yang berlaku.
Angel Studios menandatangani perjanjian distribusi ekuitas tertanggal 5 Desember 2025, yang memungkinkan perusahaan untuk menawarkan dan menjual, dari waktu ke waktu, saham biasa Kelas A dengan harga penawaran agregat hingga $150.000.000.
Suplemen prospektus menjelaskan bahwa penjualan, jika ada, dapat dilakukan sebagai transaksi yang dianggap sebagai penawaran di pasar berdasarkan Aturan 415, termasuk transaksi broker biasa, perdagangan blok, atau transaksi yang dinegosiasikan.
Mekanisme intinya sederhana, dan investor langsung memperhitungkannya:
Tidak ada persyaratan penerbitan minimum: tidak ada jumlah minimum yang harus dijual. Perusahaan dapat menjual sebagian, seluruhnya, atau tidak sama sekali dari jumlah program.
Pengaturan kecepatan yang dikendalikan perusahaan: perusahaan dapat menentukan ukuran, waktu, batasan harian, dan ambang batas harga minimum dalam pemberitahuan penempatan.
Insentif agen penjualan: perjanjian tersebut menetapkan komisi hingga 3,0% dari harga penjualan bruto untuk saham yang dijual melalui agen.
Frekuensi pengungkapan: Perusahaan menyatakan akan melaporkan setidaknya setiap kuartal untuk setiap kuartal di mana penjualan ATM terjadi, termasuk saham yang terjual, pendapatan bersih, dan kompensasi agen.
Bagi saham ANGX, efek praktisnya adalah setiap pemulihan dapat dianggap sebagai peluang pendanaan potensial. Ekspektasi tersebut dapat membatasi reli dan memperdalam tren penurunan.
Hal itu bergantung pada harga jual saham. Suplemen prospektus memberikan contoh ilustratif menggunakan harga jual terakhir yang dilaporkan sebesar $4,48 per saham (per 3 Desember 2025) dan menunjukkan bahwa penjualan sekitar 33.482.142 saham dengan harga tersebut akan menghasilkan pendapatan kotor sebesar $150 juta. Contoh tersebut bersifat ilustratif, tetapi menunjukkan skalanya.
Investor fokus pada pengenceran saham karena saham baru mengurangi persentase kepemilikan kecuali jika daya perolehan pendapatan meningkat secara proporsional. Namun, isu yang lebih halus adalah sinyalnya: saham yang beredar di pasaran menunjukkan bahwa manajemen menghargai fleksibilitas pembiayaan dan mungkin mengantisipasi kebutuhan modal tambahan. Pada tahap awal perusahaan publik, kesimpulan tersebut dapat membebani valuasi karena pasar lebih menyukai pertumbuhan yang didanai sendiri.
Angel Studios menjadi perusahaan publik melalui penggabungan bisnis dan mulai diperdagangkan di NYSE dengan kode saham ANGX pada tanggal 11 September 2025.
Pada tahun pertama setelah pencatatan seperti ini, penentuan harga sangat dipengaruhi oleh mekanisme berikut:
Basis pemegang saham mencakup pemegang saham dengan kebutuhan likuiditas dan basis biaya yang berbeda.
Hak pendaftaran seringkali menghasilkan pendaftaran penjualan kembali yang memperluas pasokan yang dapat diperdagangkan.
Instrumen penerbitan baru, seperti ATM, menciptakan ketidakpastian tentang pengenceran di masa depan.
Inilah mengapa saham ANGX bisa jatuh meskipun metrik operasional membaik. Pasar publik mendiskon nilai sekuritas, bukan hanya bisnisnya.
Untuk menilai apakah pasar secara rasional menetapkan harga ATM sebagai sumber pendanaan yang potensial, pertanyaan yang paling relevan adalah apakah profil penghasilan kas dan pembiayaan perusahaan saat ini dapat mendanai operasional tanpa penerbitan saham.
Laporan triwulanan perusahaan untuk periode yang berakhir pada 30 September 2025 menunjukkan pertumbuhan pendapatan yang pesat tetapi kerugian yang berkelanjutan:
Total pendapatan: $211.624.538 untuk sembilan bulan yang berakhir pada 30 September 2025 (dibandingkan dengan $65.485.798 pada periode tahun sebelumnya yang ditunjukkan pada tabel yang sama).
Rugi bersih : $91.874.332 untuk sembilan bulan yang berakhir pada 30 September 2025.
Skala Angel Guild: pertumbuhan hingga sekitar 1,6 juta anggota berbayar per 30 September 2025, menghasilkan sekitar $170,6 juta dalam bentuk tunai dari keanggotaan berbayar selama sembilan bulan yang berakhir pada 30 September 2025.
Modal yang diperoleh : Dokumen tersebut menyatakan bahwa perusahaan menghasilkan sekitar $102,8 juta dalam bentuk tunai selama sembilan bulan yang berakhir pada 30 September 2025, dari penjualan saham biasa.
Pernyataan eksplisit mengenai posisi pembiayaan : manajemen menyatakan keyakinannya bahwa perusahaan dapat mendanai kekurangan modal operasional hingga November 2026 dengan menerbitkan utang dan saham biasa.
Pernyataan terakhir tersebut merupakan jembatan antara fundamental dan harga saham. Ketika manajemen menyebut penerbitan saham biasa sebagai opsi pendanaan, pasar memberikan probabilitas pengenceran yang lebih tinggi. ATM kemudian menjadi alat implementasi praktis daripada opsi teoretis.
Secara terpisah, perusahaan mengumumkan fasilitas kredit sebesar $100 juta dengan Trinity Capital sehubungan dengan penggabungan bisnis tersebut, yang membantu menjelaskan mengapa manajemen mungkin menginginkan kombinasi kapasitas utang dan ekuitas daripada hanya mengandalkan satu saluran saja.
Meskipun pendaftaran penjualan kembali dan ATM merupakan pendorong utama persepsi pasokan jangka pendek, investor biasanya menambahkan potensi penciptaan saham tambahan yang dapat memengaruhi perkiraan saham yang beredar.
Saham Kelas B dapat dikonversi menjadi Saham Kelas A, termasuk konversi sukarela atas pilihan pemegang saham. Konversi yang signifikan akan meningkatkan pasokan Saham Kelas A dan dapat memengaruhi dinamika perdagangan, meskipun hal itu tidak mengubah nilai perusahaan secara teoritis.
Suplemen prospektus ATM mencantumkan beberapa kategori saham yang dicadangkan untuk diterbitkan per tanggal 30 September 2025, termasuk saham yang dicadangkan berdasarkan rencana insentif dan saham yang dicadangkan untuk diterbitkan terkait dengan opsi sebelumnya, fitur konversi pada utang, dan waran. Kategori-kategori ini penting karena mewakili jalur struktural, bukan diskresioner, bagi peningkatan jumlah saham dari waktu ke waktu.
Mereka belum tentu merupakan penjual langsung, tetapi mereka merupakan bagian dari model pasokan saham jangka menengah di pasar.
Analisis saham ANGX yang berkualitas membutuhkan pemisahan antara apa yang diizinkan dan apa yang sebenarnya terjadi. Indikator-indikator berikut memiliki nilai sinyal terkuat.
1) Bukti penggunaan ATM yang sebenarnya
ATM tersebut menyediakan kapasitas, bukan kepastian. Yang penting adalah apakah perusahaan mulai menjual saham dan dengan kecepatan berapa. Perusahaan menyatakan akan melaporkan setidaknya setiap kuartal di setiap kuartal di mana penjualan ATM terjadi, termasuk saham yang terjual dan hasil bersih. Pengungkapan tersebut merupakan titik konfirmasi untuk pengenceran saham.
Registrasi penjualan kembali memungkinkan penjualan. Pasar membaca volume tinggi yang berkelanjutan selama penurunan dan kegagalan berulang untuk mempertahankan pemulihan sebagai potensi distribusi. Pengajuan itu sendiri memperjelas bahwa pemegang mengontrol waktu dan metode.
Pernyataan manajemen mengenai pendanaan melalui utang dan saham biasa sangat jelas. Setiap pembaruan yang mengurangi ketergantungan pada penerbitan saham biasa cenderung mengurangi tekanan pengenceran, sementara setiap pengetatan likuiditas cenderung meningkatkan kemungkinan penggunaan ATM (Automatic Teller Machine).
Saham Angel Studios pada akhirnya membutuhkan leverage operasional untuk mengurangi ketergantungan pada pembiayaan. Perusahaan mengungkapkan pertumbuhan keanggotaan dan angka pendapatan rata-rata per anggota selama dua belas bulan terakhir dalam laporan triwulanan. Investor akan fokus pada apakah pertumbuhan pendapatan tersebut menghasilkan peningkatan margin dan pengurangan kerugian.
Saham ANGX berada di bawah tekanan terutama karena investor menyesuaikan harga saham untuk mengantisipasi pasokan saham yang lebih tinggi. Angel Studios mendaftarkan 10.042.523 saham untuk dijual kembali oleh pemegang saham yang ada dan menetapkan program penerbitan saham baru di pasar terbuka yang dapat menerbitkan hingga $150 juta saham baru.
Tidak secara langsung. Dalam pendaftaran penjualan kembali, pemegang saham yang ada menjual saham mereka, dan perusahaan tidak menerima hasil penjualan apa pun. Dampak harga berasal dari potensi tekanan penjualan, bukan dari penerbitan saham baru.
Bisa. ATM melibatkan penerbitan saham baru ketika perusahaan menjual saham ke pasar. Ukuran programnya hingga $150 juta, dan perusahaan memiliki kebebasan untuk memutuskan apakah akan menjual saham atau tidak.
Hal itu bergantung pada harga jual. Suplemen prospektus mencakup asumsi ilustratif sekitar 33.482.142 saham dengan harga $4,48 per saham untuk mencapai pendapatan kotor sebesar $150 juta, tetapi penjualan aktual akan terjadi dari waktu ke waktu dengan harga yang bervariasi.
Saham biasa perusahaan mulai diperdagangkan di NYSE dengan simbol ANGX pada tanggal 11 September 2025.
Saham ANGX melemah karena pasar memperhitungkan pasokan saham yang lebih besar dan kurang dapat diprediksi. Pendaftaran penjualan kembali membuat hingga 10.042.523 saham tersedia untuk dijual oleh pemegang saham yang ada, dan ATM memberi perusahaan kapasitas untuk menerbitkan ekuitas baru hingga $150 juta dari waktu ke waktu. Bersama-sama, mekanisme tersebut meningkatkan kemungkinan tekanan penjualan jangka pendek dan pengenceran jangka menengah, yang biasanya menekan valuasi sampai pasar dapat melihat berapa banyak pasokan yang sebenarnya akan datang.
Untuk saham Angel Studios, informasi penting selanjutnya adalah informasi operasional dan mekanis: apakah ATM digunakan, apakah penjualan kembali menjadi berkelanjutan, dan apakah bisnis tersebut cukup mengurangi kerugian untuk mengurangi ketergantungan pada penerbitan saham biasa.
Dokumen-dokumen tersebut telah mendefinisikan instrumen yang dibutuhkan. Pergerakan saham akan dipengaruhi oleh seberapa agresif instrumen-instrumen tersebut digunakan dan apakah kemampuan menghasilkan kas yang mendasarinya pada akhirnya dapat membuat instrumen-instrumen tersebut tidak lagi diperlukan.
Penafian: Materi ini hanya untuk tujuan informasi umum dan tidak dimaksudkan sebagai (dan tidak boleh dianggap sebagai) nasihat keuangan, investasi, atau nasihat lain yang dapat diandalkan. Tidak ada pendapat yang diberikan dalam materi ini yang merupakan rekomendasi dari EBC atau penulis bahwa investasi, sekuritas, transaksi, atau strategi investasi tertentu cocok untuk orang tertentu.
