Đăng vào: 2025-03-25
Cập nhật vào: 2026-07-22
Nhật Bản đã nâng lãi suất lên 1,0% và chi 11,7 nghìn tỷ yên để bảo vệ đồng yên. Tỷ giá trên cặp tiền USD/JPY vẫn tăng trên 163 vào ngày 21 tháng 7 năm 2026, do chênh lệch lãi suất giữa Mỹ và Nhật, nhu cầu giao dịch chênh lệch lãi suất, việc thắt chặt chính sách tiền tệ hạn chế của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản và hóa đơn nhập khẩu năng lượng ngày càng tăng đã lấn át phản ứng của Tokyo. Nhật Bản đang hành động, nhưng thị trường vẫn trả giá cao hơn khi nắm giữ đô la so với yên.
Tỷ giá USD/JPY đã vượt qua mốc 163 vào ngày 21 tháng 7 năm 2026, đưa đồng yên đến gần mức yếu nhất so với đồng đô la Mỹ trong gần bốn thập kỷ.
Mức lãi suất từ 3,50% đến 3,75% của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) vẫn cao hơn ít nhất 2,5 điểm phần trăm so với mức lãi suất 1,0% của Ngân hàng Nhật Bản (BOJ), giúp duy trì lợi thế khi nắm giữ đô la so với yên Nhật.
Nhật Bản đã chi 11,7349 nghìn tỷ yên để can thiệp vào nền kinh tế từ ngày 28 tháng 4 đến ngày 27 tháng 5, nhưng đồng yên vẫn nhanh chóng giảm xuống mức thấp kỷ lục chỉ trong vài tuần sau đó.
Nhật Bản ghi nhận thâm hụt thương mại 406,9 tỷ yên trong tháng 6 do nhập khẩu tăng 25%, trong đó giá dầu tăng cao và đồng tiền yếu đã thúc đẩy nhu cầu đối với đồng đô la.
Lạm phát chung đã giảm xuống còn 1,5% trong tháng 5, hạn chế tốc độ tăng lãi suất của Ngân hàng Nhật Bản (BOJ) ngay cả khi đồng yên suy yếu làm tăng chi phí nhập khẩu.
Đồng yên vẫn yếu vì mục tiêu lãi suất từ 3,50% đến 3,75% của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) cao hơn ít nhất 2,5 điểm phần trăm so với lãi suất chính sách 1% của Ngân hàng Nhật Bản (BOJ) . Do đó, tiền gửi đô la và chứng khoán ngắn hạn của Mỹ tiếp tục mang lại lợi suất cao hơn nhiều so với các tài sản tương đương bằng đồng yên.
Mức chênh lệch lãi suất đó duy trì chiến lược carry trade bằng đồng yên. Đồng yên vay có thể được đổi lấy đô la và đầu tư vào các tài sản có lợi suất cao hơn, thu được lợi nhuận từ chênh lệch lãi suất trong khi đồng yên ổn định hoặc tiếp tục giảm.
Đồng yên yếu hơn làm tăng giá trị đồng yên của các tài sản bằng đô la, khiến các vị thế hiện có sinh lời hơn và khuyến khích nhu cầu đô la tiếp tục tăng. Giao dịch này chỉ trở nên kém hấp dẫn hơn khi lợi suất trái phiếu Mỹ giảm, Ngân hàng Nhật Bản thắt chặt chính sách tiền tệ nhanh hơn dự kiến hoặc sự can thiệp của chính phủ buộc các vị thế sử dụng đòn bẩy phải đóng lại.
Những sự đảo chiều đó có thể tạo ra đợt tăng giá mạnh của đồng yên, nhưng chúng thường suy yếu dần trong khi lợi thế lãi suất cơ bản vẫn được duy trì. Một sự phục hồi bền vững đòi hỏi bằng chứng thuyết phục rằng chênh lệch lợi suất giữa Mỹ và Nhật Bản sẽ thu hẹp nhanh hơn so với dự đoán hiện tại của thị trường.
Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) đã nâng lãi suất chính sách qua đêm lên khoảng 1,0% vào tháng 6. Việc tăng lãi suất này đã thu hẹp khoảng cách chính sách giữa Mỹ và Nhật Bản mà không làm mất đi lợi nhuận cao hơn khi nắm giữ đồng Đô la.
Dữ liệu lạm phát của Nhật Bản hạn chế tốc độ mà ngân hàng trung ương có thể thực hiện các biện pháp nới lỏng chính sách tiền tệ. Lạm phát chung giảm xuống 1,5% trong tháng 5, lạm phát không bao gồm thực phẩm tươi sống giảm xuống 1,4%, và chỉ số không bao gồm thực phẩm tươi sống và năng lượng ở mức 1,8%, vẫn thấp hơn mức 2% bền vững.
Những số liệu này làm suy yếu luận điểm về việc thắt chặt lãi suất nhanh chóng. Việc tăng lãi suất nhanh hơn có thể hỗ trợ đồng yên và giảm lạm phát nhập khẩu, đồng thời làm tăng chi phí vay mượn và gây thêm áp lực lên nhu cầu trong nước.
Lộ trình chậm hơn sẽ hạn chế áp lực đó nhưng vẫn để lại khoảng cách lợi suất đủ rộng để duy trì việc bán tháo đồng yên. Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) đã dứt khoát từ bỏ lãi suất âm, nhưng các điều kiện trong nước vẫn ngăn cản việc thắt chặt chính sách tiền tệ đủ nhanh để thu hẹp lợi thế lợi suất của đồng đô la.
Nhật Bản mua phần lớn dầu khí bằng đô la Mỹ. Đồng yên yếu hơn làm tăng chi phí nhập khẩu trong nước, trong khi giá năng lượng tăng cao càng làm tăng thêm áp lực.
Nhật Bản ghi nhận thâm hụt thương mại 406,9 tỷ yên trong tháng 6 năm 2026, sau khi đạt thặng dư 122 tỷ yên cùng kỳ năm trước. Nhập khẩu tăng 25% lên 11,3 nghìn tỷ yên do giá dầu tăng và đồng tiền mất giá làm tăng chi phí nhập khẩu.
Việc tăng chi phí nhập khẩu tạo ra nhu cầu lớn hơn đối với đô la Mỹ, làm gia tăng áp lực lên sức mua của đồng Yen. Các nhà xuất khẩu được lợi khi thu nhập từ nước ngoài được quy đổi sang yên, mặc dù các nhà sản xuất và hộ gia đình vẫn phải đối mặt với giá năng lượng, nguyên vật liệu, nhiên liệu và thực phẩm đắt hơn.
Giá dầu giảm sẽ làm giảm nhu cầu đô la của Nhật Bản và tạo đà vững chắc hơn cho sự phục hồi của đồng yên. Một đợt tăng giá năng lượng nữa sẽ khiến đồng tiền này dễ bị tổn thương ngay cả sau khi Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) thắt chặt chính sách tiền tệ hơn nữa.
Nhật Bản đã chi 11,7349 nghìn tỷ yên để mua yên Nhật từ ngày 28 tháng 4 đến ngày 27 tháng 5. Sự can thiệp này đã tạo ra nhu cầu tức thời, buộc các vị thế bán khống yên Nhật phải đóng lại và kéo tỷ giá USD/JPY giảm khỏi mức cao nhất.
Đồng yên đã mất đi những thành quả đạt được chỉ trong vài tuần, và tỷ giá USD/JPY đã quay trở lại mức trên 163 vào ngày 21 tháng 7 năm 2026. Sự can thiệp đã làm thay đổi tốc độ của đợt giảm giá mà không loại bỏ được các yếu tố thúc đẩy nó.
Nhật Bản có thể bán kho dự trữ ngoại hối quốc gia, mua đồng yên và gây ra những biến động mạnh. Tuy nhiên, nước này không thể trực tiếp loại bỏ lợi thế lợi suất của Mỹ, giảm chi phí năng lượng hoặc thúc đẩy tăng trưởng trong nước.
Việc can thiệp thêm sẽ khiến việc bán đồng yên trở nên biến động và đắt đỏ hơn. Một sự phục hồi bền vững vẫn cần khoảng cách lãi suất thu hẹp, giá dầu thấp hơn hoặc chính sách cứng rắn hơn của Ngân hàng Nhật Bản để hỗ trợ việc mua vào chính thức.
Để đồng yên phục hồi bền vững, cần thu hẹp khoảng cách lãi suất giữa Mỹ và Nhật hoặc giảm hóa đơn nhập khẩu năng lượng.
| Kích hoạt phục hồi | Xác nhận |
|---|---|
| Chênh lệch lãi suất giữa Mỹ và Nhật Bản thu hẹp. | Lợi suất trái phiếu Mỹ giảm hoặc Ngân hàng Nhật Bản thắt chặt chính sách tiền tệ nhanh hơn. |
| Giá dầu và khí đốt giảm | Cán cân thương mại của Nhật Bản được cải thiện |
| Mức lương và nhu cầu cao hơn | Lạm phát trong nước duy trì ở mức gần 2%. |
| Sự can thiệp được hỗ trợ bởi chính sách thắt chặt của Ngân hàng Nhật Bản. | Đà tăng giá của đồng Yên sẽ tiếp tục kéo dài hơn một phiên giao dịch. |
Trong bốn yếu tố, chênh lệch lãi suất có ảnh hưởng lớn nhất vì nó trực tiếp quyết định lợi nhuận từ việc vay yên và nắm giữ tài sản bằng đô la. Giá dầu định hình mức độ bền vững của sự phục hồi, trong khi sự can thiệp chủ yếu ảnh hưởng đến tốc độ phục hồi.
Kịch bản cơ bản vẫn là đồng yên yếu, xen kẽ với những đợt tăng giá mạnh do sự can thiệp của chính phủ. Lãi suất của Mỹ vẫn cao hơn nhiều so với lãi suất thị trường, trong khi dữ liệu lạm phát của Nhật Bản không ủng hộ việc Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) thắt chặt chính sách tiền tệ mạnh mẽ.
Một sự phục hồi bền vững sẽ đòi hỏi lợi suất trái phiếu Mỹ giảm, một đợt tăng lãi suất đáng tin cậy khác từ Ngân hàng Nhật Bản hoặc giá năng lượng giảm. Dữ liệu thương mại cải thiện sẽ xác nhận rằng sức mạnh của đồng yên không chỉ dừng lại ở việc đảo chiều giao dịch chênh lệch lãi suất.
Việc giảm giá tiếp tục có khả năng xảy ra hơn nếu lợi suất trái phiếu Mỹ vẫn ở mức cao, giá dầu tăng và Ngân hàng Nhật Bản (BOJ) phát tín hiệu tạm dừng tăng giá trong thời gian dài. Một sự can thiệp khác có thể gây ra sự giảm giá đột ngột của USD/JPY mà không đảo ngược được xu hướng chung.
Việc can thiệp có thể khởi động đợt tăng giá của đồng yên. Chênh lệch lãi suất và hóa đơn nhập khẩu sẽ quyết định liệu đợt tăng giá này có duy trì được hay không.
Lãi suất chính sách 1,0% của Ngân hàng Nhật Bản vẫn thấp hơn nhiều so với mức 3,50% đến 3,75% của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed). Việc tăng lãi suất đã thu hẹp khoảng cách mà không làm mất đi lợi nhuận từ giao dịch chênh lệch lãi suất khi nắm giữ tài sản bằng đô la.
Việc Nhật Bản can thiệp bằng đồng yên với số tiền 11,7349 nghìn tỷ yên đã tạo ra nhu cầu mua yên ngay lập tức và buộc các vị thế bán khống phải đóng lại. Điều này không làm thay đổi chênh lệch lãi suất hay hóa đơn nhập khẩu năng lượng của Nhật Bản, cho phép tỷ giá USD/JPY quay trở lại trên mức 163.
Cả hai mặt. Các nhà xuất khẩu, công ty du lịch và doanh nghiệp có thu nhập từ nước ngoài có thể hưởng lợi, trong khi các hộ gia đình và các công ty phụ thuộc vào nhập khẩu phải trả nhiều tiền hơn cho năng lượng, thực phẩm và nguyên vật liệu.
Để phục hồi bền vững, cần có lợi suất trái phiếu Mỹ thấp hơn, Ngân hàng Nhật Bản (BOJ) thắt chặt chính sách tiền tệ hơn nữa hoặc nhập khẩu năng lượng rẻ hơn. Can thiệp có thể kích hoạt các đợt tăng giá mạnh, nhưng chênh lệch lợi suất và chi phí nhập khẩu sẽ quyết định liệu những khoản tăng này có duy trì được hay không.
Nhật Bản không công bố ngưỡng tỷ giá hối đoái cố định. Sự mất giá nhanh chóng một chiều, thanh khoản thị trường thấp và các vị thế đầu cơ tập trung quan trọng hơn bất kỳ mức tỷ giá USD/JPY nào.
Cuộc họp của Ngân hàng Nhật Bản (BOJ) vào ngày 30-31 tháng 7 sẽ cập nhật triển vọng kinh tế và lạm phát, đồng thời cho thấy liệu việc tăng lãi suất thêm một lần nữa có khả thi hay không. Hướng dẫn lãi suất chắc chắn hơn liên quan đến điều hành chính sách tiền tệ sẽ thách thức nhu cầu đầu tư chênh lệch lãi suất, trong khi lập trường thận trọng sẽ duy trì lợi thế lợi suất của đồng đô la.
Nhật Bản đã tăng lãi suất và chi gần 12 nghìn tỷ yên để hỗ trợ đồng tiền này. Một đợt tăng giá khác của đồng yên sẽ chỉ kéo dài nếu khoảng cách lãi suất giữa Mỹ và Nhật bắt đầu thu hẹp.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Tài liệu này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin chung và không được xem là (và không nên được coi là) lời khuyên về tài chính, đầu tư hoặc bất kỳ lời khuyên nào khác mà bạn nên dựa vào. Không có ý kiến nào được đưa ra trong tài liệu này cấu thành khuyến nghị của EBC hoặc tác giả rằng bất kỳ khoản đầu tư, chứng khoán, giao dịch hoặc chiến lược đầu tư cụ thể nào là phù hợp với bất kỳ cá nhân cụ thể nào.
