ราคาแพลทินัมพุ่งขึ้น 8% เนื่องจากปัญหาการขาดแคลนอุปทานในปี 2026 กลับมาเป็นประเด็นสำคัญอีกครั้ง

ประเด็นสำคัญ

• ราคาแพลทินัมพุ่งขึ้น 8.02% แตะ 1,756.70 ดอลลาร์ต่อออนซ์ เมื่อวันที่ 4 สิงหาคม โดยปรับตัวขึ้นแรงกว่าสัญญาซื้อขายล่วงหน้าเงินที่เพิ่มขึ้น 4.1% และสัญญาทองคำล่วงหน้าที่เพิ่มขึ้น 1.5% ขณะที่แพลเลเดียมปรับตัวขึ้น 8.24%

• กองทุน ETF อย่าง abrdn Physical Platinum Shares (PPLT) ปรับตัวขึ้น 6.64% แตะ 15.74 ดอลลาร์ ด้วยปริมาณการซื้อขาย 5.11 ล้านหุ้น หรือคิดเป็นราว 213% ของปริมาณการซื้อขายเฉลี่ย 65 วัน

• WPIC คาดการณ์ว่าตลาดแพลทินัมจะขาดดุลอุปทาน 297,000 ออนซ์ในปี 2026 ซึ่งเป็นการขาดแคลนต่อเนื่องเป็นปีที่ 4 แม้ความต้องการรวมจะลดลง 9% ก็ตาม

• สต็อกเหนือพื้นดิน (above-ground stocks) คาดว่าจะลดลงเหลือ 1.747 ล้านออนซ์ ณ สิ้นปี ซึ่งเพียงพอต่อความต้องการทั่วโลกไม่ถึง 3 เดือน หลังขาดดุลสะสมต่อเนื่อง 4 ปี รวมราว 3.32 ล้านออนซ์

• การดีดตัวครั้งนี้เป็นเพียงการปรับมูลค่าใหม่ ไม่ใช่แนวโน้มที่ยืนยันได้แล้ว ราคาแพลทินัมยังคงต่ำกว่าสถิติสูงสุดเมื่อเดือนมกราคมอยู่ราว 40% และ WPIC ยังคาดการณ์ว่าจะมีเงินทุนไหลออกจาก ETF อีก 100,000 ออนซ์

ราคาแพลทินัมปรับตัวขึ้นแซงหน้าทองคำและเงินในวันอังคาร โดยพุ่งขึ้น 8.02% แตะ 1,756.70 ดอลลาร์ต่อออนซ์ ขณะที่สัญญาทองคำล่วงหน้าเพิ่มขึ้น 1.5% และสัญญาซื้อขายล่วงหน้าเงินปรับตัวขึ้น 4.1% แพลเลเดียมเคลื่อนไหวไปในทิศทางเดียวกันโดยเพิ่มขึ้น 8.24% ด้านกองทุน ETF อย่าง abrdn Physical Platinum Shares (PPLT) ปรับตัวขึ้น 6.64% ปิดที่ 15.74 ดอลลาร์ ด้วยปริมาณการซื้อขายมากกว่า 2 เท่าของค่าเฉลี่ยล่าสุด

ราคาน้ำมันที่ปรับตัวลง สัญญาณตลาดแรงงานที่อ่อนแอลง และการคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยสหรัฐฯ ที่ผ่อนคลายลง เป็นปัจจัยหนุนกลุ่มโลหะทั้งหมด ส่วนการปรับตัวขึ้นที่โดดเด่นกว่าของแพลทินัมมาจากอีกปัจจัยหนึ่ง นั่นคืออุปทานที่คาดว่าจะไม่เพียงพอต่อความต้องการต่อเนื่องเป็นปีที่ 4 ในปี 2026 ขณะที่สต็อกสำรองที่เคยรองรับการขาดแคลนใน 3 ปีก่อนหน้ากำลังลดลงจนเพียงพอต่อการบริโภคทั่วโลกไม่ถึง 3 เดือน

การซื้อขายเพียงวันเดียวยังไม่สามารถชดเชยการร่วงลงของราคาแพลทินัมในปี 2026 ได้ทั้งหมด ราคาโลหะชนิดนี้ยังคงต่ำกว่าสถิติสูงสุดที่ระดับใกล้ 2,924 ดอลลาร์ซึ่งทำไว้เมื่อเดือนมกราคมอยู่ราว 40% สิ่งที่เกิดขึ้นในวันอังคารคือการที่ตลาดถูกบังคับให้กลับมาประเมินราคาภาวะขาดดุลอีกครั้ง

ทำไมแพลทินัมพุ่งแซงทองคำและเงิน

การซื้อขายในวันอังคารมีปัจจัยหนุนมากกว่าหนึ่งอย่าง ราคาน้ำมันที่ปรับตัวลงช่วยคลายความกังวลด้านเงินเฟ้อ ตัวเลข JOLTS ที่ประกาศออกมาบ่งชี้ว่าตลาดแรงงานกำลังชะลอตัว ขณะที่การคาดการณ์การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) ในเดือนกันยายนลดน้อยลง อัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่ปรับตัวลงยังเป็นปัจจัยหนุนโลหะที่ไม่มีผลตอบแทนในรูปดอกเบี้ยหรือเงินปันผล ทองคำและเงินปรับตัวขึ้นไปในทิศทางเดียวกัน สะท้อนว่าการปรับตัวขึ้นครั้งนี้ส่วนหนึ่งมาจากปัจจัยมหภาค

ความแตกต่างของขนาดการปรับตัวนี้เองที่เป็นประเด็นสำคัญ

• แพลทินัม: เพิ่มขึ้น 8.02% แตะ 1,756.70 ดอลลาร์

• PPLT: เพิ่มขึ้น 6.64% แตะ 15.74 ดอลลาร์

• สัญญาซื้อขายล่วงหน้าเงิน: เพิ่มขึ้น 4.1%

• สัญญาทองคำล่วงหน้า: เพิ่มขึ้น 1.5%

มีข้อควรระวัง 2 ประการ ตัวเลขของแพลทินัมเป็นราคาสปอตอ้างอิง ขณะที่ตัวเลขของทองคำและเงินเป็นราคาปิดของสัญญาซื้อขายล่วงหน้าเดือนใกล้ที่สุด ทำให้เครื่องมือและเวลาปิดตลาดแตกต่างกัน ตัวเลขเปรียบเทียบจึงเป็นเพียงค่าประมาณ

และแม้ตลาดที่มีอุปทานตึงตัวและมีสภาพคล่องบางกว่าจะเปิดช่องให้ราคาแพลทินัมปรับตัวได้มากกว่า แต่ปัจจัยด้านสภาพคล่อง แรงซื้อเชิงเทคนิค การจัดสถานะการลงทุน และการปรับตัวขึ้นคู่ขนานของแพลเลเดียม ก็มีส่วนเกี่ยวข้องด้วยเช่นกัน คำอธิบายเชิงปัจจัยพื้นฐานเป็นคำอธิบายที่มีน้ำหนักมากที่สุด แต่ไม่ใช่คำอธิบายเดียวที่เป็นไปได้

ขณะเดียวกัน นี่ก็ไม่ใช่ปรากฏการณ์ short squeeze ที่ชัดเจนนัก เนื่องจากกลุ่มผู้จัดการกองทุน (managed money) ถือสถานะซื้อสุทธิ (net long) 6,526 สัญญาทั้งฟิวเจอร์สและออปชันเมื่อวันที่ 28 กรกฎาคม ซึ่งลดน้ำหนักของสมมติฐานที่ว่าตลาดทั้งระบบมีสถานะขายติดกับดักอยู่ ทั้งนี้ รายงานดังกล่าวยังระบุสถานะขาย (short) รวม 7,588 สัญญา และเป็นข้อมูลที่มีอายุ 1 สัปดาห์แล้วเมื่อถึงวันอังคาร จึงไม่อาจตัดความเป็นไปได้ที่จะมีการปิดสถานะขายทำกำไร (short covering) ออกไป

ภาวะขาดดุลยังคงอยู่แม้ความต้องการลดลง 9%

ข้อเท็จจริงที่สำคัญที่สุดของตลาดแพลทินัมในปี 2026 คือภาวะขาดดุลยังคงอยู่ แม้ความต้องการโดยรวมจะลดลงก็ตาม สภาแพลทินัมโลกเพื่อการลงทุน (World Platinum Investment Council หรือ WPIC) คาดการณ์ว่าความต้องการรวมในปีนี้จะอยู่ที่ 7.674 ล้านออนซ์ ลดลง 9% โดยความต้องการในกลุ่มเครื่องประดับคาดว่าจะลดลง 12% ความต้องการในภาคยานยนต์ลดลง 2% และความต้องการเพื่อการลงทุนโดยรวมลดลงถึง 54% หากพิจารณาเพียงตัวเลขเหล่านี้ ตลาดก็ควรจะอยู่ในภาวะขาลง

ถึงกระนั้น แพลทินัมก็ยังคาดว่าจะปิดปีด้วยภาวะอุปทานไม่เพียงพอ เนื่องจากด้านอุปทานมีช่องว่างในการปรับตัวน้อยกว่าอีก ดังนี้

• ประมาณการอุปทานรวม: 7.377 ล้านออนซ์

• อุปทานจากเหมือง: ทรงตัวใกล้เคียงเดิมที่ 5.551 ล้านออนซ์

• การรีไซเคิล: เพิ่มขึ้น 9% แตะ 1.826 ล้านออนซ์

• ความต้องการภาคอุตสาหกรรม: เพิ่มขึ้น 9% แตะ 2.238 ล้านออนซ์

• ส่วนที่ขาดดุล: 297,000 ออนซ์

ประเด็นสำคัญคือแพลทินัมไม่จำเป็นต้องมีความต้องการที่เติบโตอย่างรวดเร็วจึงจะยังขาดแคลนได้ แม้ความต้องการจะลดลง 9% ก็ยังคงสูงกว่าปริมาณที่ตลาดสามารถผลิตได้

มีปัจจัยที่ต้องพิจารณาเพิ่มเติมเช่นกัน ตลาดบันทึกภาวะเกินดุล 268,000 ออนซ์ในไตรมาสแรก โดยได้แรงหนุนจากผลผลิตที่แข็งแกร่งของแอฟริกาใต้และเงินทุนไหลออกจาก ETF และสต็อกในตลาดซื้อขายรวมกัน 374,000 ออนซ์ WPIC คาดว่าเงื่อนไขดังกล่าวจะพลิกกลับ ซึ่งเป็นเหตุผลที่ไตรมาสที่เกินดุลยังคงนำไปสู่ภาวะขาดดุลทั้งปีได้ ภาวะขาดแคลนรายปีจึงไม่ได้เป็นเครื่องยืนยันว่าตลาดตึงตัวในทุกเดือน

สต็อกสำรองที่เหลือเพียง 3 เดือนคือแรงกดดันที่แท้จริง

ที่ระดับ 297,000 ออนซ์ ภาวะขาดดุลในปี 2026 มีขนาดเล็กกว่าการขาดแคลน 1.191 ล้านออนซ์ในปี 2025 มาก แต่สิ่งที่ทำให้ตัวเลขนี้มีน้ำหนักคือสต็อกสำรองที่เหลืออยู่เบื้องหลัง ข้อมูลดุลบัญชีรายปีของ WPIC แสดงให้เห็นว่าตลาดขาดดุล 799,000 ออนซ์ในปี 2023 ขาดดุล 1.033 ล้านออนซ์ในปี 2024 ขาดดุล 1.191 ล้านออนซ์ในปี 2025 และคาดว่าจะขาดดุล 297,000 ออนซ์ในปี 2026 รวมเป็นการขาดดุลสะสมตลอด 4 ปีราว 3.32 ล้านออนซ์

สต็อกเหนือพื้นดินคาดว่าจะลดลงจาก 4.268 ล้านออนซ์ ณ สิ้นปี 2023 เหลือ 1.747 ล้านออนซ์ภายในสิ้นปีนี้ หรือเพียงพอต่อความต้องการทั่วโลกไม่ถึง 3 เดือน การขาดดุลที่มีขนาดเล็กกว่าแต่ดึงจากสต็อกสำรองที่บางลงมาก อาจส่งผลต่อราคาได้รุนแรงกว่าการขาดดุลที่มีขนาดใหญ่กว่าแต่ดึงจากสต็อกสำรองที่ยังเต็ม

ด้านอุปทานไม่สามารถปรับตัวได้อย่างรวดเร็ว โดยแอฟริกาใต้คาดว่าจะมีสัดส่วนราว 72% ของกำลังการผลิตโลหะกลั่นทั่วโลกในปี 2026 ซึ่งทำให้ความเสี่ยงกระจุกตัวอยู่ในประเทศเดียวที่มีประวัติปัญหาไฟฟ้าและต้นทุนการผลิตหยุดชะงักมายาวนาน การรีไซเคิลถูกคาดหวังให้ช่วยเติมเต็มช่องว่างบางส่วน แต่ WPIC ระบุว่าความต้องการเงินทุนหมุนเวียนที่สูงขึ้นและอัตราการสกัดโลหะคืนจากตัวเร่งปฏิกิริยาใช้แล้วที่ลดลง อาจทำให้ผู้ประกอบการรีไซเคิลไม่สามารถเพิ่มปริมาณได้ตามที่คาดการณ์ไว้ที่ 9%

PPLT ยืนยันแรงซื้อฉับพลัน แต่ยังไม่ใช่แนวโน้ม

PPLT เป็นกองทุนที่ถือครองแพลทินัมจริงและมีเป้าหมายสะท้อนราคาโลหะหลังหักค่าใช้จ่าย โดยมีปริมาณการซื้อขาย 5.11 ล้านหุ้นในวันอังคาร คิดเป็นราว 213% ของค่าเฉลี่ย 65 วันที่ 2.40 ล้านหุ้น และปิดที่ 15.74 ดอลลาร์ จากระดับ 14.76 ดอลลาร์ การดีดตัวครั้งนี้แผ่ขยายไปถึงกองทุนที่จดทะเบียนในสหรัฐฯ ซึ่งมีสภาพคล่องสูง ไม่ได้จำกัดอยู่แค่ในตลาดฟิวเจอร์สต่างประเทศเท่านั้น

ราคาตลาดที่เพิ่มขึ้น 6.64% นั้นสูงกว่าการเพิ่มขึ้นของมูลค่าทรัพย์สินสุทธิ (NAV) ที่ 5.74% ส่วนต่างดังกล่าวส่วนหนึ่งมาจากช่วงเวลาการประเมินมูลค่าที่แตกต่างกัน และอีกส่วนหนึ่งมาจากแรงซื้อระหว่างวัน โดยข้อมูลที่เปิดเผยไม่ได้แยกสัดส่วนของทั้งสองปัจจัยนี้ออกจากกัน

ข้อจำกัดนี้ก็มีความสำคัญไม่แพ้กัน ราคาสูงสุดในรอบ 52 สัปดาห์ของ PPLT อยู่ที่ 26.16 ดอลลาร์ ซึ่งแม้จะผ่านวันอังคารมาแล้ว กองทุนนี้ก็ยังคงต่ำกว่าระดับดังกล่าวอยู่ราว 40% สอดคล้องกับระยะห่างของราคาแพลทินัมเองจากสถิติสูงสุดเมื่อเดือนมกราคม

ข้อมูลการจัดสถานะการลงทุนก็ชี้ไปในทิศทางเดียวกัน โดย WPIC คาดว่ากองทุน ETF แพลทินัมทั่วโลกจะมีเงินทุนไหลออกสุทธิ 100,000 ออนซ์ในปี 2026 หลังจากมีเงินทุนไหลเข้าอย่างแข็งแกร่งในปี 2025 ขณะที่ความต้องการจากนักลงทุนรายย่อยกลับเคลื่อนไหวในทิศทางตรงข้าม โดยความต้องการทองคำแท่งและเหรียญแพลทินัมคาดว่าจะเพิ่มขึ้น 27% แตะระดับสูงสุดในรอบ 6 ปีที่ 718,000 ออนซ์

คำถามที่ยังไม่มีคำตอบหลังจากวันอังคารคือ ความต้องการจากนักลงทุนสถาบันผ่าน ETF เริ่มกลับมาแล้วหรือไม่ หรือ PPLT เพียงแค่เคลื่อนไหวตามการฟื้นตัวอย่างรุนแรงในวันเดียวของราคาโลหะที่อ้างอิงอยู่เท่านั้น

สัญญาณใดจะยืนยันการฟื้นตัวครั้งใหญ่ของแพลทินัม

สัญญาณที่สังเกตได้ 4 ประการมีความสำคัญมากกว่าเป้าหมายราคาเพียงอย่างเดียว

1. ความต้องการ ETF หยุดหดตัว การสร้างหน่วยลงทุนใหม่ของ PPLT อย่างต่อเนื่อง หรือการถือครองของ ETF ทั่วโลกที่เพิ่มขึ้น จะเป็นสิ่งที่ท้าทายประมาณการเงินทุนไหลออก 100,000 ออนซ์ ขณะที่การซื้อขายปริมาณสูงเพียงวันเดียวยังไม่เพียงพอ

2. ประมาณการรีไซเคิลอ่อนแรงลง ด้านอุปทานพึ่งพาการฟื้นตัวของการรีไซเคิลที่ 9% หากยังคงมีปัญหาในการสกัดโลหะคืนจากตัวเร่งปฏิกิริยาใช้แล้วต่อเนื่อง จะยิ่งทำให้ดุลตลาดที่คาดการณ์ไว้ตึงตัวมากขึ้น

3. ราคายังคงรักษาการดีดตัวไว้ได้ ราคาแพลทินัมปรับตัวขึ้นต่อเนื่องในวันพุธ โดยอยู่ที่ 1,770.30 ดอลลาร์ในตลาดสปอตอ้างอิง เพิ่มขึ้น 0.81% ระหว่างวัน ก่อนตลาดสหรัฐฯ จะเปิดทำการ

4. การปรับประมาณการในเดือนกันยายน WPIC จะเผยแพร่รายงาน Platinum Quarterly ฉบับถัดไปในวันที่ 9 กันยายน โดยการเปลี่ยนแปลงของผลผลิตในแอฟริกาใต้ การรีไซเคิล และความต้องการเพื่อการลงทุน จะมีน้ำหนักมากกว่าประมาณการระยะยาวอีกฉบับหนึ่ง

การดีดตัว 8% ปรับมูลค่าภาวะขาดแคลนใหม่ แต่ยังไม่ยุติการปรับฐาน

การเคลื่อนไหวในวันอังคารดูเหมือนเป็นการที่ตลาดกลับมาตระหนักว่าภาวะขาดดุลของแพลทินัมยังคงอยู่ แม้ราคาจะร่วงลงจากสถิติสูงสุดเมื่อเดือนมกราคมก็ตาม ดุลตลาดที่ตึงตัวเช่นนี้ทำให้การเปลี่ยนแปลงเพียงเล็กน้อยของความต้องการเพื่อการลงทุนสามารถส่งผลต่อราคาได้อย่างรุนแรงเกินสัดส่วน

บททดสอบที่แท้จริงจะมาหลังจากการดีดตัวครั้งนี้ หากความต้องการ ETF ยังคงเพิ่มขึ้นต่อเนื่อง อุปทานจากการรีไซเคิลออกมาน่าผิดหวัง และสต็อกเหนือพื้นดินถูกดึงลงอีก ปัจจัยเหล่านี้จะช่วยหนุนการฟื้นตัวที่ยั่งยืน แต่หากไม่มีปัจจัยเหล่านี้ การพุ่งขึ้น 8% ก็เป็นเพียงการปรับมูลค่าใหม่อย่างรุนแรงในตลาดที่ยังคงซื้อขายต่ำกว่าจุดสูงสุดอยู่ราว 40%