اريخ النشر: 2026-08-05
ارتفع سعر البلاتين 8.02% ليبلغ 1,756.70 دولارًا للأونصة يوم 4 أغسطس، متفوقًا على عقود الفضة الآجلة التي صعدت 4.1% وعقود الذهب الآجلة التي ارتفعت 1.5%. وصعد البلاديوم 8.24%.
ارتفع صندوق abrdn Physical Platinum Shares ETF (PPLT) بنسبة 6.64% ليغلق عند 15.74 دولارًا، بتداول 5.11 مليون سهم، أي نحو 213% من متوسط حجم التداول خلال 65 يومًا.
يتوقع المجلس العالمي للاستثمار في البلاتين (WPIC) عجزًا في المعروض قدره 297,000 أونصة خلال عام 2026، وهو رابع عجز سنوي على التوالي، رغم توقع تراجع إجمالي الطلب بنسبة 9%.
من المتوقع أن تنهي المخزونات فوق الأرض العام عند 1.747 مليون أونصة، أي أقل من ثلاثة أشهر من الطلب العالمي، بعد عجز تراكمي على مدى أربع سنوات بلغ نحو 3.32 مليون أونصة.
الارتداد إعادة تسعير وليس اتجاهًا مؤكدًا، إذ لا يزال البلاتين أدنى بنحو 40% من مستواه القياسي المسجل في يناير، ولا يزال WPIC يتوقع تدفقات خارجة من صناديق ETF بمقدار 100,000 أونصة.
تفوق البلاتين على الذهب والفضة يوم الثلاثاء، إذ ارتفع 8.02% ليبلغ 1,756.70 دولارًا للأونصة، بينما صعدت عقود الذهب الآجلة 1.5% وتقدمت عقود الفضة الآجلة 4.1%. وتحرك البلاديوم في الاتجاه نفسه، مرتفعًا 8.24%. وأضاف صندوق abrdn Physical Platinum Shares ETF (PPLT) 6.64%، ليغلق عند 15.74 دولارًا، بحجم تداول يفوق ضعف متوسطه الأخير.
أدى تراجع أسعار النفط، وضعف مؤشرات سوق العمل، وتراجع التوقعات برفع أسعار الفائدة الأمريكية، إلى ارتفاع قطاع المعادن بأكمله. وجاء تفوق البلاتين من عامل إضافي: إذ يُتوقع أن يظل المعروض دون الطلب للعام الرابع على التوالي في 2026، في وقت اقترب فيه المخزون الاحتياطي الذي امتص العجز خلال السنوات الثلاث الماضية من أقل من ثلاثة أشهر من الاستهلاك العالمي.
لم تُصلح جلسة تداول واحدة الانهيار الذي شهده البلاتين خلال عام 2026، إذ لا يزال المعدن أدنى بنحو 40% من مستواه القياسي القريب من 2,924 دولارًا المسجل في يناير. وما فعلته جلسة الثلاثاء هو إجبار السوق على إعادة تسعير العجز مجددًا.
لم تقتصر جلسة الثلاثاء على محفز واحد؛ فقد خفف تراجع أسعار النفط من مخاوف التضخم، وأشارت بيانات فرص العمل الأمريكية (JOLTS) إلى تباطؤ سوق العمل، وتراجعت توقعات رفع مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي (الفيدرالي) لأسعار الفائدة في سبتمبر. وانخفضت العوائد، ما يدعم المعادن التي لا تدر دخلاً. وانضم الذهب والفضة إلى هذه الحركة، ما يعني أن الجلسة كانت جزئيًا انتعاشًا مدفوعًا بعوامل الاقتصاد الكلي.
يكمن جوهر القصة في حجم هذا التفاوت:
البلاتين: ارتفع 8.02% ليبلغ 1,756.70 دولارًا
PPLT: ارتفع 6.64% ليبلغ 15.74 دولارًا
عقود الفضة الآجلة: ارتفعت 4.1%
عقود الذهب الآجلة: ارتفعت 1.5%
مع تحفظين اثنين. الأول أن رقم البلاتين هو سعر فوري مرجعي يُقارن بتسويات العقود الآجلة للشهر الأقرب في الذهب والفضة، ما يعني اختلاف الأدوات وأوقات الإغلاق، وبالتالي فإن المضاعفات المذكورة تقريبية.
والثاني أنه رغم أن سوقًا أقل عمقًا ومحدود المعروض يمنح البلاتين هامشًا أكبر لإعادة التسعير، فمن المرجح أن تكون السيولة والشراء الفني والمراكز المفتوحة وصعود البلاديوم المتزامن قد ساهمت أيضًا. والتفسير القائم على الأساسيات هو الأكثر ثباتًا، لكنه ليس التفسير الوحيد الممكن.
كما أن هذا التحرك ليس بوضوح عملية «ضغط على المراكز البائعة». فقد كانت صناديق إدارة الأموال في مركز شراء صافٍ بلغ 6,526 عقدًا من العقود الآجلة والخيارات حتى 28 يوليو، وهو ما يضعف قراءة وجود مراكز بيع محاصرة على مستوى السوق ككل. كما شمل ذلك التقرير 7,588 عقد بيع إجمالي، وكان قد مضى عليه أسبوع بحلول الثلاثاء، لذا لا يمكن استبعاد عمليات تغطية المراكز البائعة.
أهم حقيقة في سوق البلاتين لعام 2026 هي أن العجز يستمر رغم تراجع الطلب. ويتوقع المجلس العالمي للاستثمار في البلاتين أن يبلغ إجمالي الطلب هذا العام 7.674 مليون أونصة، بانخفاض 9%. ومن المتوقع أن يتراجع الطلب على المجوهرات 12%، والطلب على قطاع السيارات 2%، وإجمالي الطلب الاستثماري 54%. وبناءً على هذه الأرقام وحدها، كانت قراءة السوق ستبدو سلبية.
ومع ذلك، لا يزال البلاتين متوقعًا أن ينهي العام في حالة نقص في المعروض، لأن هامش تحرك المعروض أضيق حتى من هامش الطلب:
إجمالي المعروض المتوقع: 7.377 مليون أونصة
معروض المناجم: شبه مستقر عند 5.551 مليون أونصة
إعادة التدوير: ارتفاع 9% إلى 1.826 مليون أونصة
الطلب الصناعي: ارتفاع 9% إلى 2.238 مليون أونصة
العجز الناتج: 297,000 أونصة
المغزى هنا أن البلاتين لا يحتاج إلى طفرة في الطلب ليبقى في حالة عجز؛ فبإمكان الطلب أن يتراجع 9% ويظل مع ذلك أعلى مما يستطيع السوق توفيره.
وهناك تعقيد يندرج ضمن الصورة نفسها؛ إذ سجل السوق فائضًا قدره 268,000 أونصة في الربع الأول، مدعومًا بقوة الإنتاج في جنوب أفريقيا وتدفقات خارجة من صناديق ETF والمخزونات في البورصات بلغت مجتمعة 374,000 أونصة. ويتوقع WPIC أن تنعكس هذه الظروف، وهو ما يفسر كيف ينتج عن ربع فائض عجز سنوي في النهاية. فالعجز السنوي ليس دليلًا على تشدد السوق في كل شهر على حدة.
عند 297,000 أونصة، يُعد عجز عام 2026 أصغر بكثير من عجز عام 2025 البالغ 1.191 مليون أونصة. لكن ما يمنحه ثقلًا هو حجم الاحتياطي القائم خلفه. إذ تُظهر الموازنات السنوية لـWPIC عجزًا بلغ 799,000 أونصة في 2023، و1.033 مليون في 2024، و1.191 مليون في 2025، وعجزًا متوقعًا قدره 297,000 في 2026، أي عجز تراكمي على مدى أربع سنوات يبلغ نحو 3.32 مليون أونصة.
ومن المتوقع أن تنخفض المخزونات فوق الأرض من 4.268 مليون أونصة في نهاية 2023 إلى 1.747 مليون أونصة بنهاية العام الحالي، أي أقل من ثلاثة أشهر من الطلب العالمي. وعجز أصغر مسحوب من احتياطي أضيق بكثير قد يحرك السعر بقوة أكبر من عجز أكبر مسحوب من احتياطي كامل.
ولا يمكن للمعروض أن يستجيب بسرعة؛ إذ من المتوقع أن تستحوذ جنوب أفريقيا على نحو 72% من الإنتاج المكرر في 2026، ما يركز المخاطر في نطاق قضائي واحد له سجل طويل من انقطاعات الكهرباء واضطرابات التكلفة. ومن المفترض أن تسد إعادة التدوير جزءًا من الفجوة، لكن WPIC حذر من أن ارتفاع متطلبات رأس المال العامل وتراجع كمية المعدن المستعادة من كل محول حفاز مستعمل قد يحولان دون تحقيق الزيادة المتوقعة بنسبة 9%.
يحتفظ صندوق PPLT بالبلاتين المادي، ويسعى إلى عكس سعر المعدن بعد خصم المصروفات. وتداول الصندوق 5.11 مليون سهم يوم الثلاثاء، أي نحو 213% من متوسطه البالغ 2.40 مليون سهم خلال 65 يومًا، وأغلق عند 15.74 دولارًا مقارنة بـ14.76 دولارًا. ووصل الارتداد إلى أداة سائلة مدرجة في الولايات المتحدة، بدلًا من أن يبقى محصورًا داخل تداولات العقود الآجلة في الأسواق الخارجية.
وتقدم سعر السوق بنسبة 6.64%، متجاوزًا صافي قيمة الأصول (NAV) الذي ارتفع 5.74%. ويفسر اختلاف توقيتي التقييم جزءًا من هذه الفجوة، بينما يفسر ضغط الشراء خلال الجلسة الجزء الآخر، ولا تفصل البيانات المنشورة بين الاثنين.
غير أن التحفظ لا يقل أهمية؛ فأعلى مستوى للصندوق خلال 52 أسبوعًا هو 26.16 دولارًا، لذا فإنه حتى بعد جلسة الثلاثاء لا يزال أدنى بنحو 40% من ذلك المستوى، بما يتسق مع مسافة المعدن نفسه عن مستواه القياسي في يناير.
وتشير بيانات المراكز في الاتجاه نفسه؛ إذ يتوقع WPIC أن تسجل صناديق ETF العالمية للبلاتين تدفقات خارجة صافية بمقدار 100,000 أونصة في 2026، بعد تدفقات داخلة قوية في 2025. في المقابل، يتحرك الطلب من قطاع التجزئة في الاتجاه المعاكس، إذ يُتوقع أن يرتفع الطلب على السبائك والعملات المعدنية 27% ليبلغ أعلى مستوى في ست سنوات عند 718,000 أونصة.
والسؤال المفتوح بعد جلسة الثلاثاء هو ما إذا كان الطلب المؤسسي على صناديق ETF قد بدأ بالفعل في العودة، أم أن صندوق PPLT اكتفى بمتابعة انتعاش حاد ليوم واحد في المعدن الأساسي.
هناك أربع إشارات يمكن رصدها أهم من أي هدف سعري.
توقف تراجع الطلب على صناديق ETF. استمرار عمليات إنشاء وحدات جديدة في PPLT أو ارتفاع الحيازات العالمية لصناديق ETF من شأنه أن يتحدى توقعات التدفقات الخارجة البالغة 100,000 أونصة، أما جلسة واحدة مرتفعة الحجم فلا تكفي لذلك.
تراجع توقعات إعادة التدوير. يعتمد جانب المعروض على تعافٍ بنسبة 9% في إعادة التدوير، واستمرار صعوبة استخلاص المعدن من المحولات الحفازة المستعملة من شأنه أن يزيد من تشدد الميزان المتوقع.
صمود الأسعار عند مستوى الارتداد. واصل البلاتين ارتفاعه يوم الأربعاء، مسجلًا 1,770.30 دولارًا في السوق الفورية المرجعية، بارتفاع 0.81% خلال اليوم، وذلك قبل افتتاح جلسة التداول الأمريكية.
مراجعة سبتمبر. يصدر WPIC تقريره الفصلي التالي عن البلاتين (Platinum Quarterly) في 9 سبتمبر، وستحمل أي تغييرات في إنتاج جنوب أفريقيا وإعادة التدوير والطلب الاستثماري وزنًا أكبر من أي توقع طويل الأجل آخر.
بدت جلسة الثلاثاء وكأن السوق تذكرت أن عجز البلاتين صمد رغم الانهيار الذي أعقب المستوى القياسي في يناير. والميزان متشدد بما يكفي لأن تحدث تحولات طفيفة في الطلب الاستثماري تحركات كبيرة في السعر.
ويأتي الاختبار الحقيقي بعد هذا الارتداد؛ فاستمرار الطلب على صناديق ETF، وضعف معروض إعادة التدوير عن التوقعات، وسحب إضافي من المخزونات فوق الأرض، عوامل من شأنها أن تدعم انتعاشًا مستدامًا. أما من دونها، فتبقى القفزة بنسبة 8% مجرد إعادة تسعير حادة داخل سوق لا يزال يتداول أدنى بنحو 40% من ذروته.
