สงครามเปลี่ยนแปลงค่าเงินละตินอเมริกาไปอย่างไร

บราซิลเริ่มเป็นที่จับตามอง

หลังจากสงครามทวีความรุนแรงขึ้นในวันที่ 28 กุมภาพันธ์ เงินเรียลบราซิลกลายเป็นหนึ่งในสกุลเงินที่ถูกจับตามองมากที่สุดในละตินอเมริกา แม้ว่าจะไม่ได้เป็นผู้ชนะหลักทุกวัน เนื่องจากโคลอมเบีย เปรู และเม็กซิโกต่างก็มีช่วงขาขึ้นที่แข็งแกร่งเช่นกัน แต่บราซิลก็ยังคงกลับมาอยู่ในความสนใจอยู่เสมอ เพราะอยู่ในจุดตัดของราคาน้ำมันที่สูงขึ้น การหยุดชะงักทางการค้า และอัตราดอกเบี้ยที่ยังคงอยู่ในระดับสูง

คำอธิบายที่ชัดเจนที่สุดก็คือ บราซิลเป็นผู้ส่งออกน้ำมันดิบรายใหญ่ ดังนั้นราคาน้ำมันที่สูงขึ้นควรจะช่วยเสริมสถานะทางการค้าระหว่างประเทศและสนับสนุนค่าเงินของประเทศ นั่นเป็นความจริง แต่เป็นเพียงส่วนหนึ่งของภาพรวมเท่านั้น การเปลี่ยนแปลงที่น่าสนใจกว่านั้นคือ สงครามได้เปลี่ยนผู้ที่สามารถจัดหาสินค้าให้กับตลาด ไม่ใช่แค่ราคาของสินค้าที่ซื้อขายกันเท่านั้น

ไม่ใช่แค่เรื่องน้ำมัน

บราซิลไม่เพียงแต่ได้รับประโยชน์จากราคาน้ำมันดิบที่สูงขึ้นเท่านั้น แต่ยังกลายเป็นผู้จัดหาน้ำมันรายใหม่ด้วย ในเดือนมีนาคม จีนเพิ่มการซื้อน้ำมันดิบจากบราซิลเป็นระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 1.6 ล้านบาร์เรลต่อวัน ส่งผลให้การส่งออกน้ำมันดิบรวมของบราซิลเพิ่มขึ้นเป็น 2.5 ล้านบาร์เรลต่อวัน ซึ่งเป็นตัวเลขรายเดือนที่สูงเป็นอันดับสองในประวัติศาสตร์ นอกจากนี้ อินเดียยังกลายเป็นผู้ซื้อน้ำมันรายใหญ่เป็นอันดับสองของบราซิล ปัจจัยเหล่านี้ทำให้ค่าเงินเรียลแข็งค่าขึ้นกว่าความคิดเดิมๆ ที่ว่าประเทศผู้ส่งออกสินค้าโภคภัณฑ์จะแข็งค่าขึ้นเมื่อราคาน้ำมันสูงขึ้น

บราซิลยังคงมีผลตอบแทนที่ดีอยู่เช่นกัน เมื่อวันที่ 18 มีนาคม ธนาคารกลางเริ่มผ่อนคลายนโยบายการเงินอย่างระมัดระวัง โดยลดอัตราดอกเบี้ยมาตรฐานลง 25 จุดพื้นฐาน เหลือ 14.75% หลังจากคงไว้ที่ 15% เป็นเวลา 5 ครั้ง สำนักข่าวรอยเตอร์รายงานว่า การคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อสำหรับปี 2026 ได้รับการปรับเพิ่มขึ้นหลังจากวิกฤตการณ์น้ำมัน ทำให้เส้นทางการลดอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมมีความไม่แน่นอนมากขึ้น ดังนั้น ค่าเงินเรียลจึงได้รับการสนับสนุนจากความต้องการส่งออกที่แข็งแกร่ง ความเชื่อมโยงกับราคาน้ำมันที่ชัดเจน และอัตราดอกเบี้ยนโยบายที่สูงที่สุดแห่งหนึ่งในภูมิภาค

การผสมผสานดังกล่าวช่วยอธิบายว่าทำไมบราซิลจึงยังคงมีบทบาทสำคัญแม้ว่าจะไม่ได้เป็นผู้นำในทุกช่วงการซื้อขายก็ตาม เมื่อวันที่ 6 เมษายน รอยเตอร์รายงานว่าเงินเปโซของเม็กซิโกเป็นผู้นำในการฟื้นตัวของภูมิภาค เงินโซลโรสของเปรูเพิ่มขึ้น 0.9% และเงินเรียลของบราซิลเพิ่มขึ้นเพียง 0.2% เนื่องจากตลาดประเมินความเสี่ยงของการบานปลายและความหวังในการหยุดยิง บราซิลไม่ได้ครองตำแหน่งผู้นำ แต่เป็นเพียงสกุลเงินที่สอดคล้องกับโครงสร้างของภาวะช็อกเท่านั้น

ภายนอกแข็งแรง แต่ภายในกลับเครียด

ส่วนที่น่าสนใจที่สุดของเรื่องราวในบราซิลคือความตึงเครียดภายในประเทศ ค่าเงินที่แข็งขึ้นสามารถทำให้ประเทศดูแข็งแกร่งในสายตาต่างประเทศ แม้ว่าครัวเรือนและธุรกิจจะเผชิญกับความไม่แน่นอนก็ตาม ในเดือนมีนาคม บราซิลได้ยกเลิกภาษีดีเซลของรัฐบาลกลาง กำหนดภาษี 12% สำหรับการส่งออกน้ำมันดิบ และเพิ่มภาษี 50% สำหรับการส่งออกดีเซล เพื่อบรรเทาผลกระทบจากราคาน้ำมันที่สูงขึ้น ประธานาธิบดีลูลา กล่าวว่าราคาน้ำมัน "กำลังควบคุมไม่ได้" ขณะที่รอยเตอร์ตั้งข้อสังเกตว่าภาคเกษตรกรรมกำลังอยู่ภายใต้แรงกดดัน เนื่องจากดีเซลมีความสำคัญต่อการเก็บเกี่ยวถั่วเหลืองและการปลูกข้าวโพด

ความตึงเครียดดังกล่าวปรากฏชัดเจนยิ่งขึ้นในตลาดเชื้อเพลิงสำเร็จรูป สำนักข่าวรอยเตอร์รายงานเมื่อวันที่ 8 เมษายนว่า การนำเข้าดีเซลของบราซิลลดลง 25% ในเดือนมีนาคม เหลือ 1.05 พันล้านลิตร แม้ว่าประเทศยังคงพึ่งพาการนำเข้าดีเซลประมาณหนึ่งในสี่ของความต้องการทั้งหมดก็ตาม สัดส่วนของดีเซลจากสหรัฐฯ ในการนำเข้าเหล่านั้นลดลงอย่างมาก ซึ่งอาจเป็นเพราะสินค้าถูกเปลี่ยนเส้นทางไปยังตลาดที่มีราคาสูงกว่า เช่น เอเชีย ดังนั้น บราซิลจึงได้รับประโยชน์จากการส่งออกน้ำมันดิบที่แข็งแกร่งขึ้น ในขณะที่เผชิญกับความตึงเครียดในการจัดหาเชื้อเพลิงให้เพียงพอภายในประเทศ

การรับมือภายในประเทศก็จัดการได้ยากขึ้นเช่นกัน เมื่อวันที่ 9 เมษายน รอยเตอร์รายงานว่าบราซิลวางแผนที่จะยื่นอุทธรณ์คำตัดสินของศาลที่ระงับภาษีส่งออกน้ำมันดิบ 12% สำหรับบริษัทต่างชาติบางแห่ง ซึ่งบริษัทปิโตรบราสไม่ได้รับการยกเว้นดังกล่าว นี่แสดงให้เห็นว่ารัฐบาลพยายามใช้กำไรจากน้ำมันเพื่อปกป้องผู้บริโภค แต่แม้กระทั่งการรับมือดังกล่าวก็เริ่มมีข้อโต้แย้งมากขึ้น

การเคลื่อนไหวที่เฉียบคมกว่าของโคลอมเบีย

โคลอมเบียเป็นตัวอย่างเปรียบเทียบที่ดีที่สุด เพราะช่วยป้องกันไม่ให้บทความนี้มุ่งเน้นไปที่บราซิลมากเกินไป โคลอมเบียก็มีความเชื่อมโยงกับน้ำมันเช่นกัน และบางครั้งก็ดูแข็งแกร่งกว่า แต่การตอบสนองเชิงนโยบายของโคลอมเบียนั้นรุนแรงและเสียงดังกว่า ในวันที่ 31 มีนาคม ธนาคารกลางได้ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย 100 จุด เป็น 11.25% และรัฐบาลได้ถอนตัวออกจากคณะกรรมการธนาคารกลางเพื่อประท้วง สำนักข่าวรอยเตอร์รายงานว่า นักวิเคราะห์มองว่าความขัดแย้งนี้อาจส่งผลกระทบต่อความน่าเชื่อถือ

นั่นคือจุดที่บราซิลเริ่มดูมั่นคงขึ้น แม้ว่าจะไม่ได้แข็งแกร่งขึ้นเสมอไป บราซิลกำลังเผชิญกับแรงกดดันด้านเงินเฟ้อและความเครียดด้านเชื้อเพลิง แต่เรื่องราวของค่าเงินโคลอมเบียกลับแสดงให้เห็นถึงการต่อสู้ที่ชัดเจนกว่าระหว่างรัฐบาลและธนาคารกลาง การเปรียบเทียบนี้จึงมีประโยชน์ เพราะมันเปลี่ยนประเด็นการอภิปรายจากผลการดำเนินงานโดยรวมไปสู่การรักษาผลการดำเนินงานนั้นไว้ได้

ชิลีกำลังเผชิญกับแรงกดดัน

ชิลีแสดงให้เห็นอีกด้านหนึ่งของความแตกแยกในภูมิภาค ชิลีก็เป็นประเทศที่มีเศรษฐกิจพึ่งพาสินค้าโภคภัณฑ์มากเช่นกัน แต่สิ่งนั้นไม่ได้ให้การปกป้องที่เท่าเทียมกันในวิกฤตครั้งนี้ เมื่อวันที่ 24 มีนาคม ชิลีเป็นหนึ่งในประเทศผู้นำเข้าน้ำมันรายใหญ่ที่สุดของละตินอเมริกา เนื่องจากขาดการผลิตภายในประเทศที่มีนัยสำคัญ ทำให้ชิลีมีความเสี่ยงมากขึ้นเมื่อราคาน้ำมันเบรนท์พุ่งสูงขึ้นจากประมาณ 70 ดอลลาร์ก่อนเกิดความขัดแย้งไปอยู่ที่ประมาณ 101 ดอลลาร์ในปลายเดือนมีนาคม

ภายในวันที่ 7 เมษายน ค่าเงินเปโซของชิลีอ่อนค่าลงมากที่สุดในภูมิภาค เนื่องจากตลาดเตรียมรับมือกับคำขาดจากสหรัฐฯ ต่ออิหร่าน และราคาน้ำมันพุ่งสูงกว่า 150 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ING เคยกล่าวถึงประเด็นนี้ในเดือนมีนาคม โดยให้เหตุผลว่าบราซิลมีศักยภาพในการฟื้นตัวที่แข็งแกร่งกว่าหากวิกฤตคลี่คลายลง ในขณะที่ชิลีดูเปราะบางกว่า โดยเฉพาะอย่างยิ่งหากราคาทองแดงอ่อนค่าลงด้วย นี่เป็นการแบ่งแยกที่ชัดเจนกว่า คำว่า “สกุลเงินสินค้าโภคภัณฑ์” นั้นกว้างเกินไปที่จะอธิบายสิ่งที่เกิดขึ้น สิ่งที่สำคัญคือการลงทุนในสินค้าโภคภัณฑ์ที่เหมาะสมในช่วงวิกฤตครั้งนี้

เปรูและเม็กซิโกทำให้สถานการณ์ซับซ้อนยิ่งขึ้น

เปรูและเม็กซิโกมีความสำคัญเพราะช่วยป้องกันไม่ให้เรื่องราวในภูมิภาคนี้ดูเรียบง่ายเกินไป ค่าเงินโซลของเปรูเตือนเราว่าความยืดหยุ่นในอัตราแลกเปลี่ยนไม่จำเป็นต้องมาจากน้ำมันเสมอไป โซลเคยเป็นหนึ่งในสกุลเงินที่มีเสถียรภาพมากที่สุดในละตินอเมริกา เนื่องจากเปรูสะสมเงินดอลลาร์ไว้เป็นจำนวนมากผ่านดุลการค้าเกินดุลและทุนสำรองเงินตราต่างประเทศ ประมาณ 83 พันล้านดอลลาร์ หรือประมาณ 30% ของ GDP ซึ่งทำให้เปรูได้รับการสนับสนุนในรูปแบบที่แตกต่างออกไป ไม่ได้ผูกติดกับความต้องการสินค้าโภคภัณฑ์ในช่วงสงครามมากนัก แต่ผูกติดกับกันชนภายนอกมากกว่า

บทบาทของเม็กซิโกแตกต่างออกไป แสดงให้เห็นว่าความเป็นผู้นำสามารถเปลี่ยนแปลงได้อย่างรวดเร็วในแต่ละวัน สำนักข่าวรอยเตอร์รายงานเมื่อวันที่ 6 เมษายนว่า เงินเปโซนำหน้าการปรับตัวขึ้นของภูมิภาค เนื่องจากเงินดอลลาร์อ่อนค่าลง และตลาดกำลังปรับสมดุลระหว่างความตึงเครียดกับโอกาสในการหยุดยิงที่อาจเกิดขึ้น รายงานเดียวกันระบุว่า เงินโซลของเปรูแข็งค่าขึ้นมากกว่าเงินเรียลของบราซิลในวันนั้น ดังนั้น ภูมิภาคนี้จึงไม่เคยเคลื่อนไหวในลำดับที่ชัดเจนจากแข็งแกร่งที่สุดไปอ่อนแอที่สุด มันเป็นการเปลี่ยนแปลงปฏิกิริยาที่ถูกกำหนดโดยความแข็งแกร่งในท้องถิ่นที่แตกต่างกัน

มุมมองจากเอเชีย

เมื่อเปรียบเทียบกับประเทศอื่นๆ ในเอเชียแล้ว บราซิลดูน่าสนใจกว่าเมื่อเปรียบเทียบกับประเทศในละตินอเมริกา เอเชียซึ่งนำเข้าน้ำมันดิบประมาณ 60% จากตะวันออกกลาง เป็นภูมิภาคที่ได้รับผลกระทบจากวิกฤตพลังงานมากที่สุด ประเทศต่างๆ รวมถึงอินเดียและฟิลิปปินส์ ได้เข้าแทรกแซงตลาดค่าเงินเพื่อพยุงอัตราแลกเปลี่ยนของตนแล้ว ราคาน้ำมันเบรนท์เพิ่มขึ้น 55% นับตั้งแต่ความขัดแย้งปะทุขึ้นเมื่อวันที่ 28 กุมภาพันธ์

ความแตกต่างที่กว้างขึ้นนี้ช่วยอธิบายได้ว่าทำไมบราซิลจึงได้รับความสนใจมากขนาดนั้น บราซิลไม่จำเป็นต้องมีสกุลเงินที่แข็งแกร่งที่สุดในละตินอเมริกาเพื่อที่จะดูอยู่ในสถานะที่ดีในโลกที่ประเทศผู้นำเข้าสุทธิรายใหญ่กำลังเผชิญกับแรงกดดันที่หนักหน่วงกว่ามาก การเปรียบเทียบนี้ทำให้เรื่องราวของบราซิลเข้าใจง่ายขึ้น

เมื่อตลาดพลิกกลับอีกครั้ง

ตอนจบต้องสะท้อนถึงสถานการณ์ของตลาดในปัจจุบันด้วย เรื่องราวการหยุดยิงและการผ่อนคลายความตึงเครียดเพียงชั่วคราวนั้นไม่เพียงพออีกต่อไปแล้ว มีรายงานเมื่อวันที่ 14 เมษายนว่า สำนักงานพลังงานระหว่างประเทศมองว่าสงครามครั้งนี้เป็นการหยุดชะงักของอุปทานน้ำมันครั้งใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์ โดยมีปริมาณน้ำมันลดลง 1.5 ล้านบาร์เรลต่อวันในปีนี้ นอกจากนี้ สำนักงานฯ ยังเปลี่ยนมุมมองด้านความต้องการในปี 2026 จากที่คาดว่าจะเติบโตไปเป็นการลดลงเล็กน้อย

ในขณะเดียวกัน ตลาดก็ไม่ได้มองว่านี่เป็นความตื่นตระหนกแบบเส้นตรงอีกต่อไปแล้ว ดอลลาร์แข็งค่าขึ้นในวันที่ 12 เมษายน หลังจากที่การเจรจาระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านล้มเหลว เนื่องจากนักลงทุนแห่กลับไปลงทุนในสินทรัพย์ปลอดภัย แต่ภายในวันที่ 15 เมษายน ดอลลาร์ก็อ่อนค่าลงเกือบทั้งหมด เนื่องจากความหวังที่จะมีการเจรจาครั้งใหม่กลับมา ราคาน้ำมันเบรนท์ลดลงมาอยู่ที่ประมาณ 94.50 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล และความต้องการลงทุนในสินทรัพย์เสี่ยงก็ดีขึ้นในทุกตลาด

บทเรียนนี้ไม่ใช่แค่ “ราคาน้ำมันขึ้น บราซิลก็จะดีขึ้น” เท่านั้น แต่เป็นเพราะผลกระทบจากสงครามที่ทำให้ประเทศที่สามารถขายสิ่งที่โลกขาดแคลนได้อย่างฉับพลันนั้นได้รับผลตอบแทน ในขณะเดียวกันก็เผยให้เห็นว่าประเทศเหล่านั้นยังคงต้องการซื้ออะไรอยู่ จากนี้ไป สิ่งที่น่าจับตามองคือ ราคาน้ำมันจะยังคงต่ำกว่าระดับสูงสุดที่เกิดจากความตื่นตระหนกหรือไม่ การส่งออกของบราซิลที่เพิ่มขึ้นจะคงอยู่ได้หรือไม่หากการทูตดีขึ้น และความตึงเครียดด้านเชื้อเพลิงภายในประเทศจะเริ่มมีความสำคัญมากกว่าผลกำไรจากการขายน้ำมันดิบในต่างประเทศหรือไม่