หุ้น AMD พุ่งขึ้นจากดีลมูลค่า $100 พันล้าน ของ Meta: ภัยคุกคามโดยตรงต่อ Nvidia

• Meta เซ็นสัญญาฉบับสุดท้ายระยะยาวเพื่อติดตั้ง AMD Instinct GPU สูงสุด 6 กิกะวัตต์ โดยการส่งมอบครั้งแรกจะเริ่มในครึ่งหลังของปี 2026 การติดตั้งจะใช้สถาปัตยกรรมแบบแร็คระดับ Helios ของ AMD และ GPU แบบกำหนดเองที่อิง MI450 ซึ่งปรับให้เหมาะกับงานของ Meta
  

• ข้อตกลงรวมวอร์แรนต์ตามผลการดำเนินงานสำหรับหุ้น AMD สูงสุด 160 ล้านหุ้น (อาจสูงถึง ~10% ของการถือหุ้น) ซึ่งทำให้การเจือจางกลายเป็นส่วนหนึ่งของ “ราคา” ที่ AMD จ่ายเพื่อให้ได้การเข้าถึงผู้ให้บริการคลาวด์ขนาดใหญ่ด้าน AI มากขึ้น

• เรื่องนี้ไม่ใช่ Meta “ทิ้ง Nvidia” แต่เป็นการที่ AI แบบหลายผู้จำหน่ายกลายเป็นค่าเริ่มต้นเมื่อปัจจัยด้านพลังงาน อุปทาน และเศรษฐศาสตร์ต้นทุนต่อโทเค็นบีบให้เกิดการกระจายความเสี่ยง Meta ยังคงรักษาความเป็นพันธมิตรระยะยาวกับ Nvidia ไว้

• แนวทางงบลงทุน (capex) ของ Meta สำหรับปี 2026 ที่ระดับ $115 to $135 พันล้าน ชี้เหตุผลว่าทำไมสัญญาชิประดับกิกะวัตต์จึงกลายเป็นเรื่องเชิงกลยุทธ์ ไม่ใช่เชิงยุทธวิธี

• ผลประกอบการล่าสุดของ NVIDIA ย้ำเหตุผลว่าทำไมผู้นำตลาดยังไม่ถูก “แทนที่” ในระยะใกล้ แม้ชัยชนะของ AMD จะส่งสัญญาณแรงกดดันด้านราคาและส่วนแบ่งการตลาดในระยะขอบ

ภาพรวมข้อมูลสำคัญ

สิ่งที่ Meta ซื้อจริงๆ และทำไมคำว่า “กิกะวัตต์” ถึงเปลี่ยนบทสนทนา

ข้อตกลงเป็นคำมั่นในการติดตั้งตามขนาดพลังงาน ไม่ใช่การสั่งซื้อเป็นจำนวนหน่วย Meta และ AMD อธิบายว่าคือ “สูงสุด 6 กิกะวัตต์” ครอบคลุมหลายรุ่นของ Instinct GPUs โดยยึดด้วยตัวเร่งแบบสถาปัตยกรรม MI450 ที่ปรับแต่งและการออกแบบแร็คสเกล Helios ของ AMD นี่คือการจองความจุสำหรับโรงงาน AI มากกว่าคำสั่งซื้อครั้งเดียว

ตารางการติดตั้งสำคัญเท่ากับขนาดการติดตั้ง AMD จะเริ่มการส่งมอบเพื่อรองรับกิกะวัตต์แรกในครึ่งหลังของปี 2026 พร้อมกับซีพียู EPYC “Venice” และซอฟต์แวร์ ROCm เวลานี้ย้ายการรับรู้รายได้จำนวนมากไปยังช่วงเวลาข้างหน้า แต่ก็ให้เส้นทางตามสัญญาแก่ AMD ในการขยายขนาด ช่วยเสริมความน่าเชื่อถือของโรดแมป

ทำไมวอลล์สตรีทจึงมองเรื่องนี้เป็นภัยคุกคามต่อ Nvidia ทันที

การอนุมานคือสนามรบใหม่ของกำไร

Meta มุ่งเน้นที่ “การประมวลผลอนุมานที่มีประสิทธิภาพ” ตามที่ Zuckerberg เน้นย้ำ ความร่วมมือนี้มุ่งปรับแต่งงานของ Meta ในระดับขนาดใหญ่ การอนุมาน ซึ่งผลลัพธ์ของโมเดลให้บริการผู้ใช้จริง มีผลโดยตรงต่ออัตรากำไรจากการดำเนินงานผ่านต้นทุนต่อโทเค็น ด้วยการจัดหาแพลตฟอร์มอนุมานจากสองแหล่ง ผู้ให้บริการคลาวด์ขนาดใหญ่จะมีอำนาจต่อรองด้านราคา อุปทาน และประสิทธิภาพพลังงาน

AMD อาจสร้างความปั่นป่วนโดยการให้ผลผลิตอนุมานต่อวัตต์ที่แข่งขันได้ แม้จะไม่เป็นผู้นำด้านการเทรน หากประสบความสำเร็จ ข้อได้เปรียบของ Nvidia จะเปลี่ยนจากความเหนือชั้นไปสู่การปกป้องพรีเมียมด้านราคา การตอบรับเชิงบวกของตลาดต่อการประกาศสะท้อนผลกระทบของการมีผู้จัดหาอันดับสองที่เชื่อถือได้ต่อพลวัตการเจรจาต่อรอง

การร่วมออกแบบส่งสัญญาณถึงความพยายามจริงในการลดการผูกขาดแพลตฟอร์ม

ข้อตกลงเน้นการร่วมพัฒนา AMD และ Meta กำลังปรับโรดแมปของ GPU, CPU, ระบบ และซอฟต์แวร์ให้สอดคล้องกัน โดย Helios พัฒนาผ่านความร่วมมือในโครงการ Open Compute Project วิธีการนี้มุ่งทำให้สแต็กเทคโนโลยีนำย้ายได้ง่ายขึ้นและพึ่งพาสถาปัตยกรรมของผู้ขายเพียงรายเดียวให้น้อยลง

ข้อได้เปรียบด้านการแข่งขันของ Nvidia ขยายออกไปเกินกว่าประสิทธิภาพของ GPU ไปจนถึงแพลตฟอร์มแบบองค์รวม ระบบเครื่องมือ และความสามารถในการปฏิบัติการขนาดใหญ่ ความร่วมมือระหว่าง AMD และ Meta ท้าทายสิ่งนี้โดยทำให้ซอฟต์แวร์ภายในของ Meta สามารถมองความจุของ AMD เป็นทรัพยากรหลัก แทนที่จะเป็นเพียงทางแก้เรื่องความเข้ากันได้

ทำไม Nvidia ยังไม่ถูก “แทนที่” ในระยะใกล้

Meta ไม่ได้เลือก AMD แทน Nvidia. มันกำลังเลือก AMD แทน Nvidia. แหล่งข่าวของ Meta ระบุแนวทางแบบ “พอร์ตโฟลิโอ” ที่รวมหลายพันธมิตรกับโปรแกรมซิลิคอนภายใน MTIA ของบริษัท

และ NVIDIA ยังคงรายงานตัวเลขที่สะท้อนถึงความเข้มข้นของความต้องการในชุดผลิตภัณฑ์ของบริษัทอย่างผิดปกติ NVIDIA รายงานอย่างเป็นทางการสำหรับ FY2026 Q4 ว่ามีรายได้รายไตรมาส $68.1 พันล้าน และรายได้จากศูนย์ข้อมูล $62.3 พันล้าน โดยฝ่ายบริหารได้ชูจุดเด่นด้านเศรษฐศาสตร์การอนุมานและแพลตฟอร์ม Grace Blackwell ในการแถลงเดียวกัน NVIDIA ยังเน้นความร่วมมือระยะยาวหลายปีและข้ามรุ่นกับ Meta ซึ่งเกี่ยวข้องกับการปรับใช้ในระดับใหญ่ของ CPU ของ NVIDIA ระบบเครือข่าย และ “หลายล้าน” หน่วย Blackwell และ Rubin GPUs

สภาพการแข่งขันกำลังพัฒนา: AMD เข้าร่วมในการปรับใช้ในระดับผู้ให้บริการคลาวด์ขนาดใหญ่แล้ว ขณะที่ Nvidia ยังคงนำเสนอแพลตฟอร์มที่ครอบคลุมที่สุดและความสามารถในการจัดส่งที่เชื่อถือได้ที่สุด

วอร์แรนต์: แกนกลางของเศรษฐศาสตร์ข้อตกลงและการถกเถียงในตลาด

วอร์แรนต์ไม่ใช่หมายเหตุท้ายหน้า แต่มันคือประเด็นเศรษฐศาสตร์สำคัญ AMD ออกวอร์แรนต์แบบมีเงื่อนไขตามผลการปฏิบัติงานให้แก่ Meta สูงสุดถึง 160 ล้าน หุ้น ซึ่งจะครบกำหนดเป็นงวดตามเป้าหมายการจัดส่งที่บรรลุและยังผูกกับระดับราคาหุ้นและเป้าหมายเชิงพาณิชย์

สำหรับ AMD วอร์แรนต์เป็นการยอมแลกเชิงกลยุทธ์: ยอมรับความเป็นไปได้ของการเจือจางเพื่อรักษาลูกค้าธง เร่งการยอมรับในระบบนิเวศ และเป็นหลักฐานยืนยันสำหรับผู้ซื้อรายใหญ่รายอื่นที่ต้องการความแน่นอนด้านสัญญาและการแบ่งปันความเสี่ยง สำหรับ Meta มันรวมการจัดซื้อเข้ากับโอกาสด้านส่วนเพิ่มมูลค่าหุ้น ทำให้แน่ใจได้ถึงการจัดหาในขณะที่ยังได้ประโยชน์หาก AMD บรรลุเป้าการดำเนินงาน

ประเด็นสำคัญคือความเสี่ยงในการดำเนินงาน หาก AMD บรรลุเป้าหมายการจัดส่ง วอร์แรนต์จะครบกำหนดและการเจือจางจะเพิ่มขึ้น แต่รายได้จาก AI ก็ควรเติบโตด้วยเช่นกัน หาก AMD ไม่สามารถส่งมอบได้ วอร์แรนต์จะไม่ครบกำหนดเต็มที่ และรายได้จากแพลตฟอร์มที่เกี่ยวข้องจะไม่เกิดขึ้น โครงสร้างเช่นนี้บังคับให้ตลาดต้องประเมินความเสี่ยงด้านการดำเนินงานมากกว่าการพิจารณาเพียงโอกาสของขนาดตลาดทั้งหมด

ตรวจสอบความเป็นจริงทางมาโคร: กำลังไฟ ค่าใช้จ่ายลงทุน และนโยบายอุตสาหกรรม AI ใหม่

การแถลงผลประกอบการล่าสุดของ Meta ให้ตัวเลขชัดสำหรับบริบทมาโคร: ค่าใช้จ่ายลงทุนในปี 2026 คาดว่าจะอยู่ที่ $115 to $135 พันล้าน นั่นคืองบประมาณการก่อสร้างเชิงอุตสาหกรรม และทำให้กิกะวัตต์เป็นหน่วยการแข่งขันที่เกี่ยวข้อง

เมื่อการใช้จ่ายด้าน AI ถูกจำกัดด้วยกำลังไฟ ยุทธศาสตร์ของผู้ขายก็เปลี่ยนไป ผู้ให้บริการคลาวด์ขนาดใหญ่แสวงหาความแน่นอนด้านการจัดหา ประสิทธิภาพต่อวัตต์ที่ดีขึ้น อำนาจต่อรองในการเจรจา และความยืดหยุ่นด้านสถาปัตยกรรม ข้อตกลง AMD-Meta ตอบโจทย์ความต้องการเหล่านี้ แต่ปัจจัยสำคัญยังคงเป็นความสามารถของ AMD ในการส่งมอบระบบจำนวนมากตามกำหนดเริ่มตั้งแต่ช่วงครึ่งหลังของปี 2026

สิ่งที่ควรจับตาถัดไปสำหรับ AMD, Nvidia และ Meta

ประการแรก ติดตามความคืบหน้าของ AMD ในการแปลงคำมั่นกิกะวัตต์เป็นเป้าหมายที่จับต้องได้ เช่น ความพร้อมของแร็ก ความพร้อมของซอฟต์แวร์ และการปรับใช้ในช่วงผลิตภัณฑ์ต้นแบบ ในขณะที่ผลประกอบการปี 2025 ของ AMD แสดงรายได้จากศูนย์ข้อมูล $16.6 พันล้าน ข้อตกลงกับ Meta เป็นภาระผูกพันล่วงหน้าที่มีขนาดใหญ่ขึ้นอย่างมีนัยสำคัญเมื่อเทียบกับรอบการใช้งานของตัวเร่งความเร็วทั่วไป

ประการที่สอง ติดตามเศรษฐศาสตร์การอนุมานของ Meta หาก Meta รายงานการปรับปรุงต้นทุนต่อหน่วยที่วัดได้หรือการเพิ่มขึ้นของ throughput ต่อวัตต์จากการปรับใช้ของ AMD นั่นจะบ่งชี้ถึงการเปลี่ยนแปลงในการแข่งขันอย่างมีนัยสำคัญมากกว่าการเพียงแค่กระจายผู้จำหน่าย

ประการที่สาม สังเกตการตอบโต้ที่เป็นไปได้ของ Nvidia ซึ่งอาจรวมถึงการปรับราคา การจับเป็นแพ็กของแพลตฟอร์ม และการเร่งการออกผลิตภัณฑ์ สารสนเทศล่าสุดของ NVIDIA เน้นความเป็นผู้นำด้านต้นทุนการอนุมานและชู Rubin เป็นความก้าวหน้าต่อไป สร้างแรงกดดันให้ AMD ต้องพิสูจน์ทั้งเทคโนโลยีที่แข่งขันได้และการผลิตตามเวลา

คำถามที่พบบ่อย (FAQ)

ข้อตกลง Meta-AMD มีมูลค่า $100 พันล้าน จริงหรือไม่?

ทั้งสองบริษัทไม่ได้เปิดเผยมูลค่าสัญญาทั้งหมดในการประกาศอย่างเป็นทางการ ตัวเลข “$100 พันล้าน” ควรถูกมองว่าเป็นการประมาณภายนอกของมูลค่าที่อาจเกิดขึ้น หากการปรับใช้ขนาดเต็ม 6-gigawatt เกิดขึ้นในหลายปี รวมถึงส่วนประกอบระดับระบบ

คำว่า “6 Gigawatts Of GPUs” มีความหมายอย่างไรในทางปฏิบัติ?

นี่คือคำมั่นที่วัดโดยกำลังไฟ ไม่ใช่การนับจำนวน GPU แบบง่ายๆ มันบ่งชี้การสร้างศูนย์ผลิต AI หลายไซต์ที่การจ่ายไฟ การระบายความร้อน และการรวมแร็กเป็นปัจจัยจำกัด ข้อตกลงยังบ่งชี้การปรับใช้เป็นเฟสตามความพร้อมของโครงสร้างพื้นฐานและเป้าหมายการจัดส่ง

ข้อตกลงนี้ลดการใช้จ่ายกับ Nvidia ของ Meta หรือไม่?

ไม่จำเป็นเสมอไป Meta อธิบายแนวทางแบบพอร์ตโฟลิโอและยังประกาศความร่วมมือระยะยาวกับ Nvidia ที่ครอบคลุม CPU ระบบเครือข่าย และหลายล้านหน่วย GPUs ในระยะสั้น ผลลัพธ์ที่น่าจะเกิดขึ้นมากกว่าคือการเพิ่มกำลังผลิตเพิ่มเติมมากกว่าการทดแทน

ทำไม AMD ถึงให้ Meta ใบสำคัญแสดงสิทธิหุ้น 160 ล้าน?

ใบสำคัญแสดงสิทธินี้ช่วยสอดคล้องแรงจูงใจและโอนความเสี่ยงด้านการปฏิบัติการบางส่วนไปให้ AMD. Meta จะได้รับผลตอบแทนจากการถือหุ้นก็ต่อเมื่อ AMD บรรลุหลักเกณฑ์การส่งมอบและเป้าหมายด้านประสิทธิภาพเท่านั้น สำหรับ AMD นี่ถือเป็นต้นทุนเชิงกลยุทธ์ในการได้ลูกค้าที่อาจช่วยเสริมความน่าเชื่อถือของระบบนิเวศ แต่ก็เพิ่มความเสี่ยงจากการเจือจางหุ้นด้วย

ความเสี่ยงด้านการปฏิบัติการที่ใหญ่ที่สุดของ AMD คืออะไร?

มีความเสี่ยงหลักสามประการ: การส่งมอบระบบที่ใช้ MI450 ในปริมาณมากและตามกำหนดเวลา การรับประกันประสิทธิภาพที่เชื่อถือได้ของ ROCm และสแต็กซอฟต์แวร์โดยรวมในการใช้งานจริง และการจัดหาซัพพลายการแพ็กเกจขั้นสูงและหน่วยความจำให้เพียงพอต่อความต้องการ ความล่าช้าใดๆ อาจกระทบทั้งเวลาที่คาดว่าจะได้รับรายได้และความเชื่อมั่นของตลาด

สรุป

การเพิ่มขึ้นของหุ้น AMD หลังข้อตกลงของ Meta ที่ “สูงสุด 6 กิกะวัตต์” มีเหตุผลรองรับ นี่เป็นสัญญาณสำคัญที่มีการเปิดเผยสูงว่า ผู้ให้บริการคลาวด์ขนาดใหญ่ยินดีจะร่วมออกแบบและผูกพันกับ AMD ในระดับโรงงาน AI รวมถึงการให้ใบสำคัญแสดงสิทธิหุ้น 160 ล้าน เพื่อให้ความสอดคล้องในการผลประโยชน์

อย่างไรก็ตาม การบอกว่าเหตุการณ์นี้เป็นการแย่งตำแหน่งของ Nvidia ทันทีนั้นไม่ถูกต้อง Meta กำลังกระจายความเสี่ยงมากกว่าเลิกใช้ และผลการดำเนินงานล่าสุดพร้อมคำแนะนำของ Nvidia ชี้ให้เห็นถึงความต้องการที่ยังแข็งแกร่งอย่างต่อเนื่องและความร่วมมือที่ขยายตัวกับ Meta ความเสี่ยงระยะยาวสำหรับ Nvidia คือกลยุทธ์หลายผู้จำหน่ายอาจลดอำนาจในการตั้งราคาและความเป็นผู้นำของระบบนิเวศลงเมื่อเวลาผ่านไป

ข้อจำกัดความรับผิด: เนื้อหานี้มีไว้เพื่อให้ข้อมูลโดยทั่วไปเท่านั้น และมิได้มีเจตนาเป็น (และไม่ควรถูกพิจารณาว่าเป็น) คำแนะนำด้านการเงิน การลงทุน หรือคำแนะนำอื่นใดที่ควรนำไปใช้เป็นฐานในการตัดสินใจ ไม่มีความคิดเห็นใดในเนื้อหานี้ถือเป็นคำแนะนำจาก EBC หรือผู้เขียนว่าการลงทุน หลักทรัพย์ ธุรกรรม หรือกลยุทธ์การลงทุนใดๆ เหมาะสมสำหรับบุคคลใดบุคคลหนึ่งเป็นการเฉพาะ

แหล่งที่มา:

(แอดวานซ์ ไมโคร ดีไวเซส, อิงค์.)(SEC)(ห้องข่าว NVIDIA)