Дата публикации: 2025-12-08
Мировые рынки завершили прошлую неделю внешне спокойно, однако сигналы о перекрестных активах были далеки от спокойствия.
Индекс S&P 500 в пятницу закрылся на отметке 6870 пунктов, что чуть ниже рекордных максимумов, а индекс MSCI World также близок к годовым максимумам. Волатильность индекса VIX снизилась примерно до 15 пунктов, менее чем через две недели после того, как он торговался выше 23 пунктов.
В то же время доходность 10-летних облигаций США выросла примерно с 4,0% до 4,14%, что стало самой резкой недельной распродажей казначейских облигаций с апреля, в то время как цена на золото держалась выше 4200 долларов, а цена на нефть марки Brent держалась около 63-64 долларов за баррель.
Это трио — высокая доходность, дорогое золото и исторические максимумы акций — и есть реальная картина. Оно говорит о том, что инвесторы делают ставку на снижение ставки ФРС на этой неделе, но при этом продолжают платить за инфляцию и фискальное хеджирование.
Рынки оценивают вероятность снижения ставки по федеральным фондам ФРС с 3,75–4,00% до 3,50–3,75% 9–10 декабря в 85–87%. Реальный вопрос заключается не в самом снижении, а в том, насколько разногласны позиции комитета и какие рекомендации он предлагает на 2026 год.
Доходность двухлетних облигаций составляет около 3,56%, десятилетних — 4,14%, а 30-летних — около 4,8%. Это даёт положительный спред между 10-летними и 2-летними облигациями примерно в 60 базисных пунктов. Ранее в этом цикле кривая была глубоко инвертирована. Сейчас рынки больше не кричат «рецессия». Они предупреждают, что история с инфляцией и фискальными проблемами ещё не закончена.
Рост цены на золото выше 4200 долларов при росте номинальной доходности разрушает старую классическую связь между ростом доходности и снижением золота. Недавние исследования показывают, что корреляция между золотом и реальной доходностью ослабла. В центре внимания теперь фискальные проблемы, диверсификация резервов и покупки центральными банками.
На прошлой неделе индекс S&P 500 вырос примерно на 0,3%, но теперь всё больше акций торгуются выше своей 50-дневной скользящей средней, а индекс акций малой капитализации Russell 2000 обновил максимумы. Индекс больше не зависит только от крупных компаний в сфере искусственного интеллекта.
Рост более равномерно распределяется по таким секторам, как технологии, финансы и промышленность. Цикличные секторы и небольшие компании привлекают новый спрос, и этот сдвиг способствует более активному позиционированию валютного рынка и ключевых сырьевых товаров, способствующих росту.
Индекс VIX снизился с середины 20-х пунктов в ноябре до примерно 15,4 в пятницу, при этом фьючерсы на VIX по-прежнему отражают высокую волатильность до начала 2026 года. Спотовая волатильность показывает: «всё чисто».
Временная структура говорит «не так быстро», что по-прежнему ограничивает то, насколько агрессивно инвесторы хотят добавлять рост и долгосрочные сделки.
Индекс S&P 500 закрылся в пятницу около отметки 6870, увеличившись примерно на 0,3% за неделю и лишь немного ниже своего исторического максимума.
Индекс MSCI World Index завершил неделю на отметке около 4419 пунктов, в целом оставшись на прежнем уровне после устойчивого роста в конце ноября, что подтверждает уверенные перспективы мирового фондового рынка.
Ноябрьские колебания вытащили деньги из переполненных лидеров ИИ и роста в защитные и стоимостные секторы, такие как здравоохранение и материалы.
В начале декабря появился второй этап: теперь лидируют циклические секторы и компании малой капитализации, поскольку надежды на снижение ставок поддерживают внутренний спрос.
Таким образом, текущий рост акций связан не только с тем, что индекс находится вблизи нового максимума. Это расширяющийся бычий рынок, который, как правило, более устойчив, но также более чувствителен к любым сообщениям ФРС, ставящим под сомнение историю о «мягкой посадке».
Доходность 10-летних казначейских облигаций США выросла примерно с 4,02% 28 ноября до 4,14% 5 декабря. Более важным, чем само изменение, является форма кривой:
Доходность за 2 года: около 3,56%
Доходность 10 лет: около 4,14%
Доходность 30 лет: около 4,79%
Старая инверсия кривой доходности практически полностью исчезла. Это тихий сдвиг режима. Ранее в этом цикле перевернутая кривая явно указывала на риск рецессии. Теперь же положительный спред между 10- и 2-школьными облигациями и повышенная доходность долгосрочных облигаций сигнализирует о рисках, связанных с премией за срочность, фискальными рисками и инфляцией.
Это тот фон, на котором фондовые индексы все еще могут расти, но оценочные мультипликаторы становятся более уязвимыми к любым «ястребиным» решениям ФРС.
Индекс доллара США (DXY) завершил пятницу на отметке 98,99, снизившись с 99,44 неделей ранее. Это второе недельное снижение, но оно умеренное и составляет около 0,5%.
Продажа доллара проходила организованно, без каких-либо признаков паники или принудительной ликвидации.
Валюты переноса, такие как австралийский доллар, новозеландский доллар и некоторые валюты развивающихся рынков, показали лучшие результаты, поскольку трейдеры ориентируются на глобальное снижение ставок.
Индекс доллара по-прежнему находится вблизи ключевой технической и психологической области около 99, как раз перед решением ФРС.
Такая ситуация оставляет простор для коротких ставок, если ФРС примет меры по жесткому сокращению ставки или откажется от текущего курса смягчения ставки на 2026 год.
Цена на золото: спотовые и месячные фьючерсы большую часть недели торговались чуть выше 4200 долларов за унцию, что очень близко к рекордным максимумам.
Цена на нефть: нефть марки Brent закрылась в пятницу на отметке $63,5, а WTI — около $59,5, в результате чего цена WTI за неделю выросла примерно на 1,5% — это второй рост подряд.
Поведение золота поразительно. Цена растёт, несмотря на рост реальной и номинальной доходности. Недавние исследования связывают это с фискальными проблемами, покупками центральными банками и геополитическим хеджированием, а не с ежедневными данными по инфляции.
Цены на нефть сейчас определяются скорее политикой, чем спросом. ОПЕК+ поддерживает ограниченное предложение, в то время как разговоры о замене российского ценового лимита более жесткими санкциями на судоходство и растущая напряженность вокруг Венесуэлы явно добавляют геополитическую премию за риск.
| Актив/Индекс | Последнее закрытие (Пт) | Изменение по сравнению с предыдущей пятницей | Еда на вынос |
|---|---|---|---|
| S&P 500 | 6,870 | ~+0,3% | Новые максимумы при более широком участии. |
| MSCI Мир | 4,419 | Небольшое усиление | Глобальные настроения относительно риска стабильны. |
| DXY (индекс доллара США) | 98.99 | ~–0,5% | Медленное снижение курса доллара. |
| Золото (спот / фронт) | Чуть более 4200 долларов | Мало что изменилось | Продолжаем торговать как средство хеджирования режима. |
| Нефть марки Brent (спереди) | ~63,5 долл. США/баррель | +1–2% | Надежды ФРС + риски поставок. |
| Доходность 10-летних облигаций США | 4,14% | +12 бит/с | Худшая неделя для облигаций с апреля. |
| ВИКС | 15.41 | Резко ниже по сравнению с концом ноября | Волатильность вернулась к уровню, предшествовавшему колебанию. |
*Примерные еженедельные изменения на основе уровней закрытия.
Решение ФРС по процентной ставке на этой неделе является ключевым событием для мировых рынков и для каждого трейдера, торгующего несколькими активами.
В настоящее время рынки оценивают высокую вероятность снижения ставки ФРС на 25 базисных пунктов до 3,50–3,75%, что станет третьим снижением в 2025 году. Независимые исследования и многие банковские стратеги также предупреждают, что разногласия могут усилиться: некоторые члены не хотят снижения, а другие выступают за более существенное снижение.
ФРС не просто выбирает новый уровень процентной ставки. Она выбирает, на какой риск она готова опереться:
Риск роста и занятости: сократить сейчас, намекнуть на возможность дальнейшего смягчения в начале 2026 года и согласиться на более высокие цены на активы.
Инфляция и фискальный риск: сократите время, подчеркните терпение и подчеркните давление на премии за срок погашения долгосрочных облигаций.
Для фондового рынка, рынка Форекс и ключевых товаров, таких как золото и нефть, этот выбор имеет большее значение, чем размер снижения процентной ставки ФРС.
Первый путь поддерживает акции, валютные рынки развивающихся стран и сырьевые товары. Второй путь поддерживает доллар и длинную часть кривой доходности американских облигаций и может спровоцировать первое реальное испытание нового бычьего тренда.
Помимо заседания ФРС, на этой неделе пройдут заседания центральных банков и будут опубликованы данные по инфляции:
| День (всемирный) | Событие | Валютные рынки / Рынки в фокусе |
|---|---|---|
| Вт | Решение по ставке Резервного банка Австралии | AUD, ASX200 |
| Обвенчались | Решение Банка Канады; Индекс потребительских цен Китая | CAD, CNH, товары |
| Ср–Чт | Заседание и пресс-конференция ФРС | Доллар США, мировые индексы, золото, доходность |
| Чт | Решение SNB; индекс цен производителей США | Курсы швейцарского франка, евро и США |
| Пт | Еврозона и инфляция в Германии | EUR, доходность облигаций, DAX |
Рыночный консенсус: Резервный банк Австралии (РБА), Банк Канады (БК) и Национальный банк Швейцарии (SNB) сохраняют свои позиции, оставляя ФРС единственным крупным центральным банком, который, вероятно, предпримет какие-либо действия на этой неделе. Однако любой сюрприз, особенно со стороны SNB, столкнувшегося с укреплением франка, может спровоцировать резкие колебания валютного курса в условиях дефицита ликвидности в декабре.
Примечание: это не личный совет — воспринимайте это как карты сценариев, а не инструкции.
«Ястребиное» снижение на 25 базисных пунктов и осторожные рекомендации поддерживают краткосрочный отскок доллара США, особенно против JPY и CHF, где позиции переполнены.
Чистое «голубиное» снижение с намеками на еще одно движение в начале 2026 года сохраняет негативный еженедельный прогноз по доллару и поддерживает австралийский доллар, новозеландский доллар и валюты развивающихся рынков с высоким уровнем переноса ставок.
Учитывая, что VIX приближается к 15, а индекс S&P 500 находится всего на несколько десятых процента ниже своего пикового значения, дальнейший рост перспектив фондового рынка на этой неделе может зависеть от того, насколько четко Пауэлл поддержит версию о «мягкой посадке».
Умеренно агрессивный тон может предоставить трейдерам первую за несколько недель значимую возможность купить на спаде, особенно в секторах, которые только начали лидировать, таких как циклические компании, компании малой капитализации и отдельные недооцененные компании.
Если ФРС открыто заговорит о фискальном риске или премиях за срок, золото может остаться дорогим или даже резко вырасти, даже при росте доходности.
Ориентированное на рост сокращение с ограниченным смягчением, о котором сообщалось в 2026 году, может спровоцировать падение на 50–100 долларов США, что долгосрочные покупатели могут расценить как здоровую перезагрузку, а не как конец восходящего тренда.
Смягчение политики ФРС и более широкий рост акций поддерживают прогноз спроса на нефть в 2026 году. Ключевым фактором на этой неделе является геополитика: разговоры об ужесточении правил российского экспорта и рост напряженности вокруг Венесуэлы помогают удерживать цены на устойчивом уровне при текущих ценах.
Снижение ставки на 25 базисных пунктов в значительной степени учтено на рынках фьючерсов на федеральные фонды и облигаций, с вероятностью около 80%. Основная неопределенность связана с прогнозом на 2026 год и количеством голосов, проголосовавших против.
Недавние исследования показывают, что золото теперь меньше реагирует на реальную доходность и больше на фискальный стресс, покупки центральных банков и геополитический риск, что помогает объяснить, почему цены остаются выше 4200 долларов, даже несмотря на то, что доходность 10-летних облигаций превышает 4%.
Переход от инверсии к положительному спреду 10-2s свидетельствует о том, что рынки видят меньший риск немедленной рецессии, но большую обеспокоенность долгосрочной инфляцией и фискальным давлением. Такое сочетание больше поддерживает акции компаний, торгующих стоимостью и финансовыми инструментами, чем акции долгосрочного роста.
Нет. Данные по секторам и факторам демонстрируют расширение охвата: к движению присоединились акции компаний малой капитализации, циклических компаний и отдельных защитных компаний, в то время как некоторые лидеры ИИ наблюдают фиксацию прибыли с октября. Такое расширение более здоровое, но оно также более подвержено влиянию любого изменения аппетита к риску, вызванного действиями ФРС.
Главный краткосрочный риск — это сжатие доллара США, если Пауэлл проявит менее мягкую позицию, чем ожидают рынки. Валютные пары с большим количеством коротких позиций по доллару, такие как USD/JPY, USD/CHF и некоторые кросс-курсы с высокой бетой, наиболее подвержены резкому временному развороту.
В ближайшие дни речь пойдёт о том, как ФРС сократит ставку, а не о том, сократит ли она её вообще.
Акции находятся вблизи рекордных максимумов
Доходность облигаций растет, а кривая становится круче
Ценообразование на золото и нефть в долгосрочной перспективе и геополитический риск
Это по-настоящему двусторонняя неделя для валютного рынка, акций, сырьевых товаров и доходности.
Для трейдеров преимущество заключается в следующем:
Наблюдение за доходностью США и долларом как за первой и самой ясной реакцией
Признание того, что низкая спотовая волатильность может вводить в заблуждение, когда риск событий высок
Работа с четкими уровнями и сценариями, а не просто с заголовками «снято» или «не снято»
Если ФРС выступит с взвешенным, основанным на данных заявлением, перспективы мирового рынка по-прежнему будут склоняться к медленному росту рисковых активов, с возможностями в валютных спекуляциях, циклических акциях и отдельных сырьевых товарах.
Более агрессивный тон не положит конец бычьему рынку, но может, наконец, спровоцировать откат, которого многие трейдеры ждали, чтобы совершить покупку.
Отказ от ответственности: Данный материал предназначен исключительно для общих информационных целей и не предназначен (и не должен рассматриваться как) финансовый, инвестиционный или иной совет, на который следует полагаться. Никакое мнение, высказанное в материале, не является рекомендацией EBC или автора о том, что какие-либо конкретные инвестиции, ценные бумаги, сделки или инвестиционные стратегии подходят для какого-либо конкретного лица.
