Дата публикации: 2026-02-10
Иена Японии начинает 2026 год в ином ключе по сравнению с предыдущими годами, поскольку Банк Японии больше не поддерживает антикризисные меры. В то же время ставки в США по-прежнему достаточно высоки, чтобы владение $ было вознаграждаемым по отношению к иене, что сохраняет напряжённую борьбу между ними.
По состоянию на 10 февраля, $1 обменивается примерно на ¥155.33, по сравнению с пиковым значением в начале января примерно $1 = ¥159.46. Это указывает на то, что иена значительно укрепилась за короткий период.
Итак, сейчас хорошее время для покупки иены? Ответ в конечном счёте зависит от умения уловить поворотные точки в дифференциалах процентных ставок и от глобального аппетита к риску.
| Индикатор | Последняя точка отсчёта | Почему это важно для решения «покупать иену» |
|---|---|---|
| Спот USD/JPY | 156.22 (10 февраля 2026 г.) | Этот уровень определяет риск входа на рынке, который торгуется в ограниченном диапазоне, но остаётся волатильным. |
| Ориентир ключевой ставки BOJ | ~0.75 процента | Повышение ключевой ставки в Японии со временем снижает структурную привлекательность кэрри по короткой позиции в иене. |
| Диапазон ставки Fed | 3.50 процента — 3.75 процента | Этот разрыв по-прежнему в пользу доллара США, если только политика США не начнёт смягчаться или Япония не ужесточит её дальше. |
| 10‑летняя доходность Японии | ~2.28 процента (9 февраля 2026 г.) | Рост японских доходностей может поддержать иену через репатриацию капитала и рост затрат на хеджирование иностранных активов. |
| 10‑летняя доходность США | ~4.20 процента | Разрыв в длинном конце между США и Японией по‑прежнему поддерживает USD/JPY при стабильном аппетите к риску. |
| Базовая инфляция Японии | 2.4 процента г/г (декабрь 2025 г.) | Инфляция выше целевого уровня поддерживает склонность BOJ к дальнейшей нормализации политики. |
| Рост заработных плат в Японии | 2.4 процента г/г (декабрь 2025 г.) | Рост зарплат поддерживает «взаимодействие зарплат и цен», которое BOJ хочет видеть. |
| Сальдо текущего счёта Японии | профицит ¥3,674.10 миллиарда (ноябрь 2025 г.) | Профицит является структурной поддержкой иены в условиях снижения аппетита к риску. |
| Операции по валютным интервенциям | ¥0 (29 декабря 2025 г. – 28 января 2026 г.) | «Отсутствие действий» подтверждает, что власти сосредоточены на волатильности, а не на защите одной конкретной отметки. |
*Пункты данных основаны на материалах BOJ, Fed, официальной статистике Японии и общепринятых рыночных наборах данных.
Простая арифметика объясняет длительный период структурной слабости иены: нижняя граница ставок в Японии была близка к нулю, тогда как в остальном развитом мире ключевые ставки повышались. Эта логика ослабла.
23 января 2026 г. в заявлении BOJ по политике беззалоговую овернайт-ставку оставили примерно на уровне 0.75 процента, а детали голосования показали внутренние дебаты, которые по‑прежнему склоняются в пользу постепенной нормализации, а не возвращения к антикризисным режимам.
Ещё важнее, что прогнозные материалы BOJ за январь 2026 г. очерчивают следующие шаги. В них прямо сказано, что при реализации прогноза BOJ продолжит повышать ключевую ставку и корректировать меры стимулирования по мере улучшения экономической активности и цен.
Это не обещание агрессивного ужесточения, но достаточно, чтобы изменить ценообразование валютных рынков в отношении «будущей Японии».
Политический фон Японии в феврале 2026 г. важен, потому что фискальные решения могут влиять на японские доходности быстрее, чем BOJ успевает реагировать.
После результатов выборов в репортажах рынков отмечали рост доходностей JGB и укрепление фондового рынка, в то время как иена колебалась, а затем укрепилась на фоне дискуссий о риске интервенций и фискальной надёжности.
Проще говоря: фискальное расширение может поднять ожидания по росту и поддержать акции, но также может поднять доходности и премии за риск, что либо поддержит, либо ослабит иену — в зависимости от того, привлекут ли более высокие доходности капитал или вызовут осторожность из‑за вопросов устойчивости долга.
Покупка иены обычно срабатывает, когда совпадают по крайней мере три условия: доходностный спред сокращается в пользу Японии, глобальный риск-сентимент ухудшается (или, по крайней мере, становится более выборочным), и внутренний цикл инфляции и заработных плат в Японии остаётся убедительным.
Условия для покупки иены обычно выглядят так:
Банк Японии сохраняет курс на ужесточение или сигнализирует, что ему комфортно с более высокими доходностями.
Кривая ставок в США смещается вниз, или доходности на длинном конце заметно смягчаются. Доходность 10-летних казначейских бумаг США составляет примерно 4.22% в начале февраля, поэтому движения на длинном конце действительно могут иметь значение.
Доходности по долгосрочным бумагам Японии остаются повышенными, не вызывая финансового стресса. Доходность 10-летних облигаций Японии составляет около 2.25% по состоянию на 10 февраля, что по недавним японским меркам высоко.
На что следует обратить внимание:
Если доходности в США падают, а доходности в Японии остаются устойчивыми, рынок снова начинает платить за удержание иены, поскольку преимущество по «carry» сокращается.
Устойчивая сила иены обычно требует убедительной причины, чтобы Банк Японии сохранил менее мягкую (менее стимулирующую) позицию.
CPI Японии в 2025 году вырос на 3.2% в годовом выражении, тогда как CPI без учёта свежих продуктов вырос на 3.1%, что подтверждает: инфляция — это не просто временная история, связанная с энергоресурсами.
В январском прогнозе Банка Японии отмечалось, что инфляция по CPI без учёта свежих продуктов в последнее время составляла около 2.5%, и ожидается её замедление ниже 2% в первой половине года, прежде чем инфляция постепенно снова укрепится позже в прогнозном периоде.
Интерпретация чек-листа:
Если данные об инфляции в Японии охладятся быстрее, чем ожидалось, иена всё ещё может укрепиться во время периодов «risk-off». Тем не менее долгосрочный бычий тезис становится сложнее, поскольку у Банка Японии будет меньше стимулов ужесточать денежно-кредитную политику.
Текущий счёт Японии остаётся ключевым индикатором, поскольку отражает продолжающийся чистый приток от торговли, услуг и инвестиционных доходов.
По данным Trading Economics, в декабре 2025 года Япония зафиксировала профицит текущего счёта в размере ¥7,288B.
Интерпретация чек-листа:
Здоровый текущий счёт не гарантирует укрепления иены, но облегчает её стабилизацию, когда спекулятивные распродажи исчерпываются.
Ралли иены часто ускоряются, когда рынок массово занимает короткие позиции по иене, и что‑то заставляет быстро их закрывать.
Данные показывают, что фонды с плечом остаются в нетто-короткой позиции по фьючерсам на иену, хотя их короткие позиции недавно сократились. Это важно, потому что экстремальное позиционирование может усилить рыночные движения при смене нарратива.
Интерпретация чек-листа:
Если спекулятивные короткие позиции всё ещё велики и иена начинает укрепляться по фундаментальным причинам, ралли может продолжиться дальше, чем ожидают большинство трейдеров.
Японские чиновники, как правило, меньше заботятся о точном уровне и больше — о скорости движений.
Например, Япония усилила предупреждения о валютных интервенциях, поскольку власти стремились противостоять нежелательным падениям иены, а центральный банк дал сигнал о возможном ближайшем повышении ставок.
Интерпретация чек-листа:
Если рынок снова склоняется к быстрому ослаблению иены, вероятность того, что официальное противодействие станет частью торговой оценки, растёт — это может ограничить рост $/¥ и поддержать иену при резких всплесках.
Покупка иены часто выражается как продажа USD/JPY, поэтому ценовая дисциплина имеет значение. В начале 2026 года уже сформировался чистый ориентирный диапазон.
| Уровень | Источник в данных начала 2026 года | Почему это важно |
|---|---|---|
| 159.17 (зона) | максимум 13 января | Прорыв выше этой зоны обычно сигнализирует о доминировании разрыва доходностей и возобновлении аппетита к «carry». |
| 156.22 (зона) | спот 10 февраля | Это «средний диапазон» рынка, где сигналы чек-листа важнее, чем импульс. |
| 152.46 (зона) | минимум 27 января | Прорыв ниже этой зоны повышает вероятность смены тренда в сторону укрепления иены. |
| Сценарий 2026 года | Что изменится первым | Типичная реакция USD/JPY | Вывод для покупателя иены |
|---|---|---|---|
| «ФРС смягчает политику быстрее» | Данные США ослабевают и рынок закладывает снижение ставок | USD/JPY постепенно снижается в течение нескольких недель | Это самый благоприятный макро-фактор для инвестиций в иену. |
| «BOJ удивит ястребиным сигналом» | BOJ сигнализирует о более быстрой нормализации | USD/JPY резко падает в течение дня | Риск событий благоприятствует тем, кто уже в позициях с ограниченным риском. |
| «Шок ухода от риска» | Акции распродаются и волатильность резко растёт | Иена быстро укрепляется | В этот момент поведение в качестве убежища может перевесить доходные спреды. |
| «Японская фискальная премия» | Доходности JGB растут на фоне опасений по поводу финансирования | Иена может ослабеть несмотря на рост доходностей | Более высокие японские доходности не всегда положительны для иены, если доверие ухудшается. |
Облигационный и политический контекст, который усилил чувствительность доходностей, был заметен в освещении рынка в феврале 2026 года и в показателях доходности Японии.
Простое заявление о стойкости инфляции или динамике заработных плат может быстро изменить ожидания относительно процентных ставок.
USD/JPY по‑прежнему ведёт себя как инструмент, зависящий от процентных ставок, в спокойные периоды рынка.
Просадки на фондовом рынке могут спровоцировать быструю ликвидацию carry‑позиций, что укрепляет иену независимо от внутренних экономических данных.
Более быстрое обесценение обычно усиливает разговоры об интервенциях, что может перевернуть внутридневную динамику.
Если рынок остаётся в чистом шорте по иене, любой катализатор может вызвать быструю перекрытие позиций.
Ожидания по процентным ставкам остаются главным драйвером. Процентная ставка Банка Японии на уровне 0.75%, по сравнению с верхней границей ставки по федеральным фондам примерно 3.75%, создаёт стимулы для carry‑трейда, поэтому любые изменения этого разрыва часто определяют краткосрочные движения цен.
Иена может казаться недооценённой, если смотреть на профицит текущего счёта Японии и улучшающуюся динамику инфляции, но одна только оценка редко меняет тренд. Рынку обычно нужен катализатор, например сужение разрыва в ставках или шок ухода от риска, чтобы устойчиво поддержать укрепление иены.
Да, профицит текущего счёта обычно поддерживает валюту в периоды ухода от риска, способствуя репатриации и снижая зависимость от внешнего финансирования.
Иена может ослабевать, если доходности растут по «плохим причинам», таким как фискальная неопределённость или нарушение работы рынка, поскольку инвесторы требуют более высокой риск‑премии и могут сокращать экспозицию.
BOJ ожидает, что CPI‑инфляция замедлится ниже 2 процентов в первой половине 2026 года, а затем снова ускорится; при этом BOJ подтверждает, что продолжит повышать ставки, если его прогноз реализуется.
В заключение: сейчас может быть удачное время для покупки иены в 2026 году, если решение опирается на контрольный список, а не на один прогноз. Однако тайминг сейчас важнее, чем когда Япония находилась на нулевой ставке.
Переход Банка Японии к политике на уровне 0.75% даёт иене политическую опору, в то время как процентные ставки США по‑прежнему обеспечивают достаточный кэрри, чтобы поддерживать отскоки USD/JPY.
Поэтому фокусируйтесь на том, сужается ли разрыв в ставках, остаётся ли убедительной история инфляции и заработных плат в Японии и стабилен ли глобальный аппетит к риску или начинает трещать.
Отказ от ответственности: Этот материал предназначен только для общей информационной цели и не является (и не должен рассматриваться как) финансовым, инвестиционным или иным советом, на который следует полагаться. Никакое мнение, высказанное в материале, не является рекомендацией EBC или автора о том, что какая‑либо конкретная инвестиция, ценная бумага, сделка или инвестиционная стратегия подходят какому‑либо конкретному лицу.
