Нийтэлсэн огноо: 2026-03-19
Мар-а-Лаго хэлэлцээр нь дэлхийн макро эдийн засагт ихээхэн анхаарал татсан, учир нь энэ нь Вашингтоны хувьд ховор үр дүнг санал болгож байна: давамгай байдлаа алдалгүйгээр АНУ-ын долларыг сулруулах.
Энэхүү боломж нь зах зээлийн анхаарлыг татаж байгаа, учир нь долларыг дахин тогтоох (dollar-reset) аливаа том стратеги нь худалдаа, инфляци, бондын өгөөж, түүхий эд, эрсдэлийн дуршилд нөлөөлөх болно.
Шинжээчид энэ нэр томьёог дэлхийн валютын зах зээлийг дахин тэнцвэржүүлэх боломжит хүчин чармайлтыг тодорхойлоход ашиглаж, 1985 оны Плаза хэлэлцээрийн логик дээр тулгуурладаг.
Мар-а-Лаго хэлэлцээр нь Трампын захиргааны худалдаа, валютын хөтөлбөртэй холбоотой, санал болгож буй, хараахан албажаагүй стратеги юм.
Үүний гол зорилго нь худалдааны алдагдлыг бууруулж, Америкийн үйлдвэрлэлийг дэмжихийн тулд АНУ-ын долларыг зориуд сулруулах явдал юм.
Энэхүү үзэл баримтлал нь 1985 оны Плаза хэлэлцээрээс санаа авсан боловч өнөөгийн дэлхийн контекст хуулбарлахыг илүү төвөгтэй болгож байна.
Зохицуулалттай олон талын гэрээ, ялангуяа Хятадаас ихээхэн эсэргүүцэлтэй тулгарч байгаа бол нэг талын арга барил нь ихээхэн эрсдэлтэй.
Төлөвлөгөөг хэсэгчлэн хэрэгжүүлсэн ч валют болон АНУ-ын Төрийн сангийн бондын зах зээлд ихээхэн тогтворгүй байдал үүсгэж болно.
Энэхүү үзэл баримтлал нь Трампын шинээр томилогдсон Эдийн засгийн зөвлөхүүдийн зөвлөлийн дарга Стивен Мираны 2024 оны 11-р сард хэвлэгдсэн нөлөө бүхий эссегээс гаралтай.
Тус баримт бичиг нь АНУ-ын доллар тогтвортой хэт үнэлэгдсэн, АНУ-ын архаг худалдааны алдагдлын гол шалтгаан нь дотоодын төсвийн бодлого биш энэхүү хэт үнэлгээ гэсэн бүтцийн аргументийг дэвшүүлсэн.
Трампын хэлснээр, зохиомлоор хүчтэй доллар нь Америк мөрөөдлийн уналтын гол шалтгаан бөгөөд АНУ-ын үйлдвэрлэл, сайн цалинтай ажилчдын ажлын байр алдагдахад хүргэсэн.
Долларын хүч чадал нь түүний нөөц валютын статусаас үүдэлтэй бөгөөд энэ нь АНУ-д хөрөнгө оруулалтыг нэмэгдүүлдэг. Хэлэлцээр нь шинэ дэлхийн мөнгөний хэлэлцээрийн бэлгэдлийн байршил болгон Нью-Йоркийн Плаза зочид буудлыг орлож, Флорида мужийн Палм Бич дэх Трампын Мар-а-Лаго клубын нэрээр нэрлэгдсэн.
Энэхүү үзэл баримтлал нь экспортыг нэмэгдүүлэх, худалдааны тэнцвэргүй байдлыг шийдвэрлэхийн тулд АНУ-ын долларыг зориуд сулруулах стратегийг санал болгож байгаа боловч албан ёсны бодлого хараахан зарлагдаагүй байна.
Миран үүнийг хэрэгжүүлэх хоёр гол замыг тодорхойлсон:
Олон талын зам: Тариф болон АНУ-ын аюулгүй байдлын баталгааг татах аюул заналаар хөшүүрэг үзүүлэх олон валютын хэлэлцээр. Тарифын талаас, төлөвлөгөө нь эхлээд тариф, дараа нь худалдааны түншүүд хэлэлцээрт нэгдвэл тарифыг бууруулах урамшуулал гэсэн дарааллыг зааж байна .
Нэг талын зам: Хэрэв холбоотнууд хамтран ажиллахгүй бол АНУ дотоодын төсвийн арга хэмжээ, аж үйлдвэрийн бодлого, шууд гадаад валютын интервенцээр долларын ханшийг бууруулахыг зорьж болно.
Дэлхийн худалдаа, валютын урсгал, гадаад валютын нөөцийн шинж чанарыг харгалзан евро бүс, Хятад, Япон улсуудыг хэлэлцээрт нэгдэх шаардлагатай гол орнууд гэж тодорхойлсон .
Энэхүү амбицыг ойлгохын тулд түүхэн зүйрлэлийг авч үзэх шаардлагатай.
1985 оны Плаза хэлэлцээрийг Нью-Йорк дахь Плаза зочид буудалд G5 орнууд буюу АНУ, Япон, Баруун Герман, Франц, Их Британи нар гарын үсэг зурсан.
Гэрээ нь 1980 оноос хойш үндсэн валютуудтай харьцуулахад бараг 80% -иар өссөн долларын огцом өсөлтийг шийдвэрлэсэн.
Хэлэлцээрийн дагуу G5 орнууд валютын зах зээлд оролцож, долларын ханшийг бууруулахын тулд эдийн засгийн бодлогоо тохируулахаар тохиролцсон. Үр дүн нь гайхалтай байсан: хоёр жилийн дотор доллар ойролцоогоор 40% унасан.
| Онцлог | Плаза тохиролцоо (1985) | Мар-а-Лаго тохиролцоо (санаачлагдсан) |
|---|---|---|
| Байдал | Албан ёсоор гарын үсэг зурсан | Онолын / таамаглалд суурилсан |
| Оролцогчид | G5 (АНУ, Их Британи, Герман, Франц, Япон) | Тодорхойгүй; Хятад оролцох эсэх тодорхойгүй |
| Механизм | Төв банкуудын уялдуулсан оролцоо | Тариф, аюулгүй байдлын шахалт, санхүүгийн хэрэгслүүд |
| Долларын үр дүн | Хоёр жилийн дотор ойролцоогоор 40%-иар унасан | Тодорхойгүй; урьдчилсан тооцоонууд ихээр зөрж байна |
| Дэлхийн нийт нөхцөл байдал | Хүйтэн дайны холбоотнууд, удирдагдсан валютын тогтолцоонууд | Хугарсан геополитик, хөвөгч валютын зах зээлүүд |
1985 онд Плаза хэлэлцээрийг бий болгосон хэд хэдэн нөхцөл байдал одоо байхгүй болсон. Ихэнх хөгжингүй орнуудын төв банкууд валютын зах зээлд интервенц хийхээ больсон.
Хятад одоо давамгайлсан дэлхийн худалдааны гүрэн, АНУ-ын гол худалдааны өрсөлдөгч болсон. Энэ нь АНУ-ын бодлогын зорилгод нийцүүлэн юань ханшаа өсгөхийг зөвшөөрөх магадлал багатай.
Мар-а-Лаго хүрээн дэх илүү маргаантай саналуудын нэг нь валютын зах зээлээс давж гардаг.
Илүү хэт саналуудын нэг нь АНУ-аас Төрийн сангийн бонд эзэмшдэг гадаадын засгийн газруудад эдгээр эзэмшлийг 100 жилийн хугацаатай, арилжаалагдах боломжгүй, тэг купонтой бондоор солихыг шаардах бөгөөд энэхүү солилцоо нь аюулгүй байдлын амлалттай холбогдож, цэргийн оролцоог хөшүүрэг болгон ашиглах явдал юм.
Төрийн сангийн бондууд нь бүрэн, болзолгүй төлбөрийн таамаглал дээр үнэлэгддэг бөгөөд энэ таамаглалд хөндлөнгөөс оролцох нь АНУ-ын төрийн эрсдэлийг нэн даруй дахин үнэлэх болно. Дэлхийн бондын зах зээлээр дамжих долгионы нөлөө хүчтэй, хурдан байх болно.
Энэ бол хөрөнгө оруулагч бүр, арилжаач бүр шударгаар хариулт хүсч буй асуулт.
Хэрэв зах зээл Мар-а-Лаго хэлэлцээр рүү чиглэсэн аливаа хөдөлгөөнийг мэдэрвэл валют болон АНУ-ын Төрийн сангийн бондын зах зээлд гүн гүнзгий өөрчлөлт гарч болзошгүй.
АНУ-ын долларыг зориуд сулруулах нь арилжаачид шинэ гадаад валютын орчинд дасан зохицох үед тогтворгүй байдлыг нэмэгдүүлэх болно.
Сул доллар нь АНУ-ын экспортыг олон улсын хэмжээнд илүү боломжийн үнэтэй болгож, худалдааны алдагдлыг бууруулж чадна. Гэсэн хэдий ч импортын өртөг өндөр байх нь инфляцийг нэмэгдүүлж, Америкийн худалдан авах чадварыг бууруулж болно.
Мөн өргөн цар хүрээтэй макро эрсдлүүдийг авч үзэх хэрэгтэй:
Зохицуулалттай интервенц: Төв банкууд доллар зарж, өөрсдийн валютыг худалдан авч болох нь Плаза загварыг тусгах болно. Энэ бол хамгийн цэвэр зам боловч энэ нь ховор улс төрийн зохицуулалтаас хамаардаг.
Тарифын хөшүүрэг: Вашингтон худалдааны түншүүдийг валютын буулт хийхийг дэмжихийн тулд тариф ашиглах эсвэл тарифын хөнгөлөлт санал болгож болно.
Нөөц ба Төрийн сангийн бондын инженерчлэл: Зах зээлийн шинжилгээний саналууд нь гадаад эзэмшигчдийг доллар зарахыг дэмжих, богино хугацааны Төрийн сангийн бондыг урт хугацааны бонд болгон хөрвүүлэх эсвэл нөөц эзэмшилтийг бага сонирхолтой болгохын тулд хураамж ногдуулах зэрэг орно.
Зохицуулалттай хэлэлцээргүй ч, илүү тусгаарлагдмал АНУ цаг хугацааны явцад гадаадын хөрөнгө оруулалтыг бага татах, өсөлтийн түвшин багатай байх магадлалтай. Шинжээчид ерөнхийдөө долларын ханшид үргэлжилсэн уналтын дарамт үзүүлнэ гэж хүлээж байна.
Эсэргүүцэх гол шалтгаан нь Бээжин Плаза хэлэлцээрийн дараах Японы туршлагыг сэрэмжлүүлэг гэж үздэгтэй холбоотой. Иенийн ханшийн өсөлт нь Токиогийн хөрөнгийн хөөс нурах, хэдэн арван жилийн эдийн засгийн зогсонги байдалд нөлөөлсөн.
Бээжин худалдааны дайны үед экспортын өрсөлдөх чадварыг бууруулж болох ренминбийн ханшид өөрчлөлт оруулах эрсдэлд орох магадлал багатай.
Adrian Day Asset Management-ийн ерөнхийлөгч Адриан Дэй Мар-а-Лаго хэлэлцээрийг нэгдмэл төлөвлөгөөнөөс илүү "эмх замбараагүй бодлогын цуглуулга" гэж тодорхойлсон.
Тэрээр тэдгээрийг үл тоомсорлохоос сэрэмжлүүлж, Трамп илүү дунд зэргийн бодлого баримтлахаасаа өмнө ихэвчлэн хэт туйлширсан байр сууринаас хэлэлцээрийг эхэлдэг гэдгийг тэмдэглэв.
Энэ нь Трампын захиргаатай холбоотой, худалдааны алдагдлыг бууруулж, Америкийн үйлдвэрлэлийг сэргээх зорилгоор АНУ-ын долларыг зориуд сулруулахыг зорьсон, санал болгож буй боловч батлагдаагүй стратеги юм. Нэр нь Флорида дахь Трампын Мар-а-Лаго эдлэн газраас гаралтай.
Үгүй. Бодлого боловсруулагчид үүнийг стратегийн зорилго гэж албан ёсоор дэмжээгүй бөгөөд 2026 оны эхэн байдлаар энэ нь албан ёсны бодлого биш харин таамаглалын үзэл баримтлал хэвээр байна.
Плаза хэлэлцээр нь 1985 онд АНУ, Их Британи, Япон, Герман, Францын хооронд долларыг зориуд сулруулах гэрээ байв. Мар-а-Лаго хэлэлцээрийг ихэвчлэн шинэчлэгдсэн механизм, илүү өргөн хүрээтэй тэр гэрээний орчин үеийн хувилбар гэж тодорхойлдог.
Магадгүй, тиймээ. Хэрэв хэрэгжүүлбэл ихэнх шинжээчид долларын ханш уналтын дарамтад орох төлөвтэй гэж хүлээж байна. Хэмжээ, хурд нь худалдааны түншүүдийн хамтын ажиллагаа болон ашигласан тодорхой хэрэгслүүдээс хамаарна.
Магадгүй, тиймээ. Хэрэв хэрэгжүүлбэл ихэнх шинжээчид долларын ханш уналтын дарамтад орох төлөвтэй гэж хүлээж байна. Хэмжээ, хурд нь худалдааны түншүүдийн хамтын ажиллагаа болон ашигласан тодорхой хэрэгслүүдээс хамаарна.
Мар-а-Лаго хэлэлцээр нь гэрээ биш, харин АНУ-ын дэлхийн санхүүгийн систем дэх гол үүргийг хадгалахын зэрэгцээ долларыг сулруулах санал болгож буй стратеги юм.
Энэ нь зохицуулалттай интервенц эсвэл итгэл үнэмшилтэй нөөцийн бодлогын үйл ажиллагаанд хүргэвэл долларын ханшид нөлөөлж болно. Гэсэн хэдий ч эдгээр хэрэгслүүд нь илүү өндөр өгөөж, нэмэгдсэн инфляци, долларын хүчийг бүрдүүлдэг тогтолцоонд итгэх итгэл буурах эрсдэлтэй.
Мэдэгдэл: Энэхүү материал нь ерөнхий мэдээллийн зорилготой бөгөөд санхүүгийн, хөрөнгө оруулалтын эсвэл бусад зөвлөгөө гэж үзэх ёсгүй. Мэдээлэлд өгсөн ямар нэгэн санаа нь EBC эсвэл зохиогчийн тодорхой хувьцаа, үнэт цаас, гүйлгээ, хөрөнгө оруулалтын стратегийг тухайн хүнд тохирно гэж зөвлөж буйг илтгэхгүй.
