Нийтэлсэн огноо: 2026-03-10
Холбооны Нөөцийн Системийн (Фед) дараагийн хүүгийн шийдвэрийг 3-р сарын 17-18-нд болох хоёр өдрийн хурлын дараа 2026 оны 3-р сарын 18-нд гаргахаар товлосон байна. Мэдэгдлийг Зүүн эргийн цагаар 14:00 цагт гаргаж, хэвлэлийн бага хурлыг 14:30 цагт хийхээр төлөвлөсөн. Холбооны Нөөцийн Системийн хүүгийн зорилтот хүрээ одоогоор 3.50% - 3.75% байгаа бөгөөд зах зээл 3-р сарын хүүгийн бууралтыг маш бага магадлалтай үйл явдал гэж үзсээр байна.
FedWatch-ийн агшин зуурын тоон өгөгдлүүд 3-р сард хэвээр байх магадлалыг 95.5%–96.0% гэж үзэж, хүү бууруулах магадлалыг ердөө 4%–6% гэж үнэлж байна.
Иймээс чухал асуулт нь Фед 3-р сард хүү бууруулна уу үгүй юу гэдэг биш болсон. Жинхэнэ асуулт бол 3-р сараас хойш анхны бодит бууралт хэзээ хийгдэх вэ гэдэг юм. Одоогоор хариулт нь 6 дугаар сар хамгийн үндсэн, бодитой хувилбар гэж харагдаж байна, харин инфляцын дарамт эсвэл эрчим хүчнээс үүдэх үнийн эрсдэл хатуу хэвээр байвал 7 дугаар эсвэл 9 дүгээр сар дараагийн боломжит хувилбар хэвээр байна.
Нийт бодлогын хандлага: 3-р сарын 18-нд хадгалах. Холбооны Нөөцийн Систем 1-р сард хүүгээ өөрчлөхгүй байж, инфляци бага зэрэг өндөр хэвээр байна гэж мэдэгдсэн.
Богино хугацааны төлөв: Түр зогсолт хийх магадлалтай, учир нь CME FedWatch нь өөрчлөлтгүй байх магадлалыг 95.3% - 96.0% гэж харуулж байна.
Суурь тохиолдол: Хэрэв инфляцийн бууралт үргэлжилж, хөдөлмөрийн зах зээлийн сул тал түр зуурын гажуудлаас давж өргөжинө гэж үзвэл анхны бууралт 6-р сард хийгдэх магадлал хамгийн өндөр байна.
Хувилбар : Хэрэв газрын тос болон инфляцийн эрсдэлүүд наалдамхай хэвээр байж, Холбооны Нөөцийн Систем бодлогоо зөөлрүүлэхээс өмнө илүү их баталгаажуулалт авахыг хүсвэл 7-р сар эсвэл 9-р сарын бууралт илүү магадлалтай болно.
Бага магадлалтай зөөлөн байр суурийн гэнэтийн зүйл: 3-р сарын бууралт нь хурлаас өмнө инфляцийн мэдэгдэхүйц зөөлөн үзүүлэлт болон хөдөлмөрийн өгөгдлийн тодорхой бууралтыг шаардана. Энэ нь боломжтой хэвээр байгаа ч зах зээлийн суурь тохиолдол биш юм.
Хурлаас өмнөх гол эргэлзээтэй хүчин зүйл: 3-р сарын 11-нд гарахаар төлөвлөсөн 2-р сарын Хэрэглээний үнийн индекс (ХҮИ) нь 3-р сарын 18-ны Холбооны Нөөцийн Системийн хурлын өмнөх төлөвт нөлөөлж болзошгүй. Мөн 3-р сар нь Холбооны Нөөцийн Системийн таамаглалын хурал тул хөрөнгө оруулагчид шинэчлэгдсэн Эдийн засгийн төсөөллийн хураангуйг (SEP) авах болно.
Холбооны Нөөцийн Системийн төлөвийн хамгийн эерэг тал бол инфляцийн төсөөлөл юм. 1-р сард ХҮИ жилийн 2.4% болж удааширч, үндсэн ХҮИ 2.5% болж зөөлөрсөн. Хэрэв энэ хандлага үргэлжилбэл бодлого боловсруулагчид хүүгээ бууруулах талаар авч үзэж болох ч цаг хугацаа нь ирээдүйн инфляцийн өгөгдлөөс хамаарах бөгөөд шууд байх албагүй.
Гэсэн хэдий ч Холбооны Нөөцийн Системийн илүүд үздэг PCE хэмжүүр өндөр хэвээр байгаа бөгөөд хамгийн сүүлийн гаралтад гарчиг PCE 2.9%, үндсэн PCE 3.0% байна. Энэ зөрүү нь ойрын хугацаанд хүүгээ бууруулах магадлал багатайг харуулж байна, учир нь Холбооны Нөөцийн Систем үндсэн инфляци зорилтот түвшинд илүү ойртох хүртэл хүлээх хандлагатай байдаг.
Мөн цаг хугацааны асуудал бий. Хамгийн сүүлийн боломжтой PCE өгөгдөл нь 2025 оны 12-р сараас эхтэй, учир нь гаралтыг 2025 оны засгийн газрын хаалтын дараа дахин товлосон байсан. Үүний үр дүнд 3-р сарын 11-ний ХҮИ-ийн тайлан онцгой чухал болж байна, учир нь энэ нь 3-р сарын 18-ны шийдвэрийн өмнөх инфляцийн хамгийн сүүлийн гол үзүүлэлтүүдийн нэг юм.
Холбооны Нөөцийн Системийн давхар мандатын хөдөлмөрийн тал үл тоомсорлоход хэцүү болж байна. 2-р сарын цалингийн орлого 92,000-аар буурч, ажилгүйдлийн түвшин 4.4% болж өссөн. Энэ нь 3-р сард шууд бууруулахыг албадахгүй ч маргааныг "илүү удаан хугацаанд өндөр түвшинд" байлгахаас "Холбооны Нөөцийн Систем хэр удаан хүлээж чадах вэ?" руу шилжүүлж байна.
Холбооны Нөөцийн Систем мөн нэг удаагийн чимээ шуугианыг үл харгалзан үзэх болно. BLS-аас тэмдэглэснээр ажил хаялтын үйл ажиллагаа эрүүл мэндийн үйлчилгээний хөдөлмөр эрхлэлтэд нөлөөлсөн нь гарчиг тооны алдагдал нь бүрэн уналтын дохио биш байж болохыг харуулж байна.
Гэсэн ч мэдээлэл, холбооны засгийн газрын цалингийн орлого буурсаар байгаа нь тайланд илүү өргөн зөөлөрсөн өнгө аясыг нэмж өгч байна.
Энэ бол 3-р сард хүүгээ хадгалах гол шалтгаан юм. Илүү өргөн эдийн засаг хангалттай хурдан сулрахгүй байна. Атланта Холбооны Нөөцийн Системийн GDPNow 1-р улиралд 2.1% байна. ISM үйлчилгээний салбарын индекс 56.1 болж өсч, үйлдвэрлэлийн салбарын индекс 52.4-т хадгалагдсан бөгөөд эдгээр нь тэлэлтийг агшилтаас тусгаарлах 50-ийн шугамаас дээгүүр байна.
Холбооны Нөөцийн Системийн 1-р сарын мэдэгдэлд мөн үйл ажиллагаа тогтвортой хурдацтай тэлж байгаа гэж хэлсэн бол 3-р сарын Beige Book нь илүү олон бүс нутаг хавтгай эсвэл буурч буй үйл ажиллагааг мэдээлсэн ч ихэнх дүүргүүдэд өсөлт бага эсвэл дунд зэрэг гэж тодорхойлсон.
Энэ хослол нь энэ хурлыг хэцүү болгож байна. Инфляци буурч, ажлын байрны өсөлт удааширч байгаа ч эдийн засгийн үйл ажиллагаа бодлого боловсруулагчдад илүү их мэдээлэл хүлээхэд хангалттай хүчтэй хэвээр байна.
Макро эдийн засгийн зураг нь Холбооны Нөөцийн Системийн гарт албадахад хангалттай сул биш боловч зөөлрүүлэх маргааныг амьд байлгахад хангалттай зөөлөн байна. Доорх хүснэгтэд хөрөнгө оруулагчид 3-р сарын хурлын өмнө ажиглаж буй гол орцуудыг харуулав.
Эдгээр тоонууд нь хурлаас өмнө авах боломжтой хамгийн сүүлийн албан ёсны гаралтууд болон зах зээлийн үнэ тогтоолтыг тусгасан болно.
| Үзүүлэлт | Хамгийн сүүлийн үзүүлэлт | Холбооны Нөөцийн Системд яагаад чухал вэ |
|---|---|---|
| Холбооны Нөөцийн Системийн хүүгийн зорилтот хүрээ | 3.50% - 3.75% | Бодлого хязгаарлах шинж чанартай хэвээр байна |
| Гарчиг CPI | 2.4% Жилийн | Инфляцийн бууралт үргэлжилж байгаа ч дуусаагүй байна |
| Үндсэн CPI | 2.5% Жилийн | Суурь инфляци зорилтоос дээш хэвээр байна |
| PCE | 2.9% Жилийн | Холбооны Нөөцийн Системийн илүүд үздэг хэмжүүр өндөр хэвээр байна |
| Үндсэн PCE | 3.0% Жилийн | Тэвчээртэй байх хамгийн хүчтэй үндэслэл |
| 2-р сарын цалингийн орлого | -92,000 | Хөдөлмөрийн эрэлт зөөлөрч байна |
| Ажилгүйдлийн түвшин | 4.4% | Хөргөлттэй байгаа ч уналтын түвшинд хүрээгүй |
| Цагийн дундаж орлого | 3.8% Жилийн | Цалингийн өсөлт тав тухтай байхад хэтэрхий тогтвортой хэвээр байна |
| 2025 оны 4-р улирлын ДНБ | 1.4% жилд | Өсөлт мэдэгдэхүйц удааширч байна |
| 2 жилийн Төрийн сангийн бондын өгөөж | 3.56% | Бодлогын хүлээлт хязгаарлах шинж чанартай хэвээр байна |
| 10 жилийн Төрийн сангийн бондын өгөөж | 4.12% | Урт төгсгөл инфляци болон хугацааны урамшууллыг үнэлсээр байна |
| FOMC meeting | Магадлалын үнэлгээ |
|---|---|
| 3-р сарын 17-18 | Маш бага |
| 4-р сарын 28-29 | Бага |
| 6-р сарын 16-17 | Хамгийн итгэлтэй |
| 9-р сарын 15-16 | Хойшлуулах эрсдэл |
4-р сар боломжтой ч зах зээл үүнийг суурь тохиолдол гэж үзэхгүй байна. FedWatch-ийн магадлалууд нь 4-р сарын хурлаар хуримтлагдсан 25 суурь нэгжийн бууралт хийх магадлалыг 17.3% гэж харуулж байна.
Энэ нь түүнийг амьд байлгахад хангалттай утга учиртай боловч магадлалтай гэж хэлэхэд хэтэрхий бага байна. 4-р сар гол хувилбар болохын тулд Холбооны Нөөцийн Системд тодорхой зөөлөн инфляцийн дараалал болон сул хөдөлмөрийн өгөгдлийн өөр нэг сар хэрэгтэй байх магадлалтай.
6-р сар бол анхны найдвартай бууруулах цонх юм. FedWatch-ийн тоймууд 6-р сар гэхэд хуримтлагдсан 25 суурь нэгжийн бууралт хийх магадлалыг 46.8% гэж харуулж байна. Энэ нь олонх биш ч зах зээл оны дунд үеийг гол шийдвэрийн цэг гэж үзэж байгааг харуулахад хангалттай утга учиртай юм.
Энэ хугацаа нь макро эдийн засгийн логикт тохирч байна. Тэр үед Холбооны Нөөцийн Системд хэд хэдэн инфляцийн үзүүлэлтүүд, нэмэлт хөдөлмөр эрхлэлтийн тайлангууд болон 2025 оны сүүлээр эхэлсэн өсөлтийн удаашрал түр зуурын эсвэл байнгын эсэх талаар илүү их нотолгоо бий болно.
9-р сар бол суурь тохиолдол биш харин эрсдэлийн хувилбар юм. Хэрэв үндсэн инфляци одоогийн түвшний ойролцоо зогсонги байдалд орвол эсвэл эрчим хүч болон үйлчилгээний үнэ инфляцийн хандлагыг 2 хувьд ойртохоос түрж байвал бодлого боловсруулагчид илүү удаан хүлээх боломжтой.
1-р сарын ХҮИ-ийн тайлан нь бензин гарчиг тоонд эерэгээр нөлөөлсөн ч, ялангуяа орон сууц болон сонгосон үйлчилгээний ангилалд зарим тогтвортой бүрэлдэхүүн хэсгүүд үлдсэнийг харуулсан.
3-р сарын 11-ний 2-р сарын CPI: Энэ бол хурлаас өмнөх инфляцийн сүүлчийн том тайлан юм.
3-р сарын 18-ны мэдэгдэл ба хэвлэлийн бага хурал: Зах зээл аль хэдийн хадгална гэж хүлээж байгаа тул өнгө аяс нь хүүгийн шийдвэртэй адил чухал юм.
Шинэчлэгдсэн SEP: 3-р сар нь Холбооны Нөөцийн Системийн улирал бүрийн таамаглалын хурлуудын нэг юм. Цэгүүд (dots) нь мэдэгдлээс илүү чухал байж болно.
Эрчим хүч ба газар зүйн улс төрийн эрсдэл: Газрын тосны үнийн өсөлт нь хөдөлмөрийн зах зээл суларч эхэлсэн ч хүүгийн бууралтын явцыг саатуулж болно.
Ажлын байрны өгөгдлийн үргэлжлэл: Нэг сул ажлын байрны тайлан анхаарал татдаг. Хоёр эсвэл гурав нь бодлогыг өөрчилж чадна.
Одоогийн нөхцөлд 3-р сарын 18-ны бууралт магадлалгүй харагдаж байна. Зах зээлийн үнэ тогтоолт нь хүүгээ хадгалахыг илүүд үзсээр байгаа бөгөөд Холбооны Нөөцийн Системийн сүүлийн удирдамж нь өндөр тодорхойгүй байдал, наалдамхай инфляци болон өгөгдлөөс хамаарах хандлагыг онцолж байна.
Одоогийн нотолгоогоор 6-р сар нь анхны найдвартай цонх юм. 4-р сар боломжтой хэвээр байгаа ч магадлалтай биш, учир нь инфляци зорилтоос дээгүүр хэвээр байгаа бөгөөд цалингийн өсөлт эрт бууруулахад таатай байхын тулд хангалттай хөргөөгүй байна.
2026 оны 3-р сарын 11-нд гарахаар товлосон 2-р сарын CPI тайлан нь маш чухал, учир нь энэ нь Холбооны Нөөцийн Системийн шийдвэрээс нэг долоо хоногийн өмнө ирдэг. Энэ тайлан нь Холбооны Нөөцийн Систем оны дундуур хүүгээ бууруулах талаар авч үзэхэд хангалттай хэмжээнд инфляци хөргөж байгаа эсэхийг тодорхойлоход тусална.
Дүгнэж хэлэхэд, 3-р сарын 18-ны хуралдаан нь хүүг бууруулах бус харин хэвээр үлдээхийг илтгэж байна. Инфляц сайжирсан ба ажил эрхлэлтийн зах зээл зөөлөрсөн ч өсөлт ба үйлчилгээний үйл ажиллагаа хангалттай тэсвэртэй байгаа тул хорооноос илүү олон нотолгоо хүлээх хандлагатай байна.
Одоогоор "ХНС хүүг хэзээ бууруулах вэ?" гэсэн асуултад хамгийн тод хариулт нь 6-р сар мэт харагдаж байгаа бөгөөд хойшлох тохиолдолд 7-р эсвэл 9-р сар байж болно.
Тодруулга: Энэхүү материал нь ерөнхий мэдээллийн зориулалттай бөгөөд санхүүгийн, хөрөнгө оруулалтын болон бусад зөвлөмж гэж үзэх ёсгүй. Энд өгсөн ямар нэгэн санаа нь EBC эсвэл зохиогчийн зүгээс тухайн хөрөнгө оруулалт, үнэт цаас, гүйлгээ эсвэл хөрөнгө оруулалтын стратеги тухайн хүн бүрт тохирно гэдгийг зөвлөж байгаа хэрэг биш юм.
