Нийтэлсэн огноо: 2026-03-18
Шинэчилсэн огноо: 2026-03-20
2026 оны анхны гурван шулам өдөр (triple witching day) нь 3-р сарын 20-ны Баасан гарагт болж, АНУ-ын зах зээлд чухал үе тохиож байна. Нью-Йоркийн хөрөнгийн биржийн (NYSE) 2026 оны арилжааны хуанли 3-р сарын 20-ны өдрийг "Опционы Гурван Шулам" өдөр гэж тэмдэглэсэн бөгөөд энэ нь хугацаа нь дуусч буй хувьцааны индексийн фьючерс, хувьцааны индексийн опцион, бие даасан хувьцааны опционуудыг арилжаалах сүүлийн өдөр гэсэн үг юм.
Энэ жилийн анхны улирлын хугацаа дуусах өдөр нь 3-р сарын 18-ны Холбооны Нөөцийн Сангийн шийдвэрээс ердөө хоёр хоногийн дараа тохиож байгаа нь байр суурь (positioning), хедж хийх, дахин тэнцвэржүүлэх урсгалууд ердийнхөөс илүү чухал болох магадлалыг нэмэгдүүлж байна.
Citadel Securities-ийн стратегич Скотт Рубнерийн хэлснээр, 3-р сарын индекс опционы хугацаа дуусах нь энэ сарын хамгийн том техникийн үйл явдал бөгөөд АНУ-ын опционы нийт өртөлтийн (exposure) ойролцоогоор 35% нь 3-р сарын 20 гэхэд дуусгавар болох төлөвтэй байна .
Гурван төрлийн хугацаа дуусах өдөр нь хувьцаанд ихэвчлэн дараах гурван зүйлийг дагуулдаг:
Илүү их арилжааны хэмжээ: Ялангуяа индексжүүлсэн том нэрс болон томоохон ETF-үүдэд арилжааны хэмжээ ихээхэн нэмэгддэг.
Илүү их өдрийн доторх чимээ шуугиан: Ялангуяа арилжааны эхэн ба хаалтын үнэд мэдрэмтгий байдал нэмэгддэг.
Найдвартай чиглэлийн дохио байхгүй: Учир нь хугацаа дуусах нь хувьцаа өсөх эсвэл унах эсэхийг таамагладаггүй, харин аль ч чиглэлд хөдөлгөөнийг нэмэгдүүлж чаддаг.
Гурван шулам өдөр нь ихэвчлэн шинэ мэдээллээс илүү зах зээлийн механикийн тухай байдаг. Үнийн үйлдэл гайхалтай мэт санагдаж болох ч тэрхүү хөдөлгөөний ихэнх хэсэг нь суурь үзүүлэлтийн бодит өөрчлөлтөөс биш, харин гэрээнүүдийн хугацаа дуусах, байр сууриа шилжүүлэх (rolled over), хеджийн тохируулгуудаас үүдэлтэй байж болно.
Жишээлбэл, гурван шулам өдөр нь арилжааны өдрийн эхэн ба төгсгөлд тогтворгүй байдлыг бий болгож болно. Зарим гэрээнүүд нээлтийн үнэд хамгийн мэдрэмтгий байдаг бол зарим нь үдээс хойшхи хаалтанд илүү мэдрэмтгий байдаг.
Тийм ч учраас зах зээл эхэлсэн цэгээсээ хол дуусдаггүй байсан ч өдөр нь эмх замбараагүй мэт санагдах нэг шалтгаан юм.
| Гэрээний төрөл | Юу вэ | Яагаад ингэдэг вэ |
|---|---|---|
| Хувьцааны опционууд | Хувьцаа болон ETF-үүдтэй холбогдсон опционууд | Тодорхой үнэлгээ (strike) орчмын эрэлт ихсэж, хаалтын үед үүрэг (assignment) эсвэл опционыг хэрэгжүүлэх (exercise) үйл ажиллагаа нэмэгдэх боломжтой. |
| Индексийн опционууд | S&P 500 гэх мэт индексүүдтэй холбогдсон опционууд | Олонх нь бэлнээр төлбөр тооцоо хийгддэг (cash-settled) бөгөөд ихэвчлэн хувьцааны опционуудаас өөр гүйцэтгэл, төлбөр тооцооны механизмтай байдаг. |
| Индексийн фьючерс | Индексүүдтэй холбогдсон фьючерс гэрээнүүд | Тэд улирлын хугацаа дуусахад шилжилт хийх (rolled) эсвэл төлбөр тооцоо хийгддэг бөгөөд энэ нь индекстэй холбоотой урсгал болон хувьцааны сагсны арилжаанд нөлөөлж болно. |
Дээр дурдсанчлан, гурван шулам өдөр нь хувьцааны опцион, индексийн опцион, индексийн фьючерсийн хугацаа дуусах явдал юм.
Опционы Үйлдвэрлэлийн Зөвлөл (Options Industry Council) хувьцаа болон ETF-ийн опционууд ерөнхийдөө Америк хэв маягийнх (American-style) байдаг гэдгийг тэмдэглэдэг. Харин ч индексийн опционууд ихэвчлэн Европ хэв маягийнх (European-style) байх ба зарим индекс гэрээнүүд өглөөний төлбөр тооцоог (AM settlement) ашигладаг бол ETF опционууд үдээс хойшхи төлбөр тооцоог (PM settlement) ашигладаг.
Бүх гурван шулам өдөр ижил нөлөөтэй байдаггүй. Энэ өдөр нь опционы хүчтэй байр суурь (positioning) үүссэн, зарим газарт барьцалдсан (pinned) мэт санагдсан зах зээлийн дараа ирж байна.
Citadel Securities 3-р сарын индекс опционы хугацаа дуусах нь тэдний хүрээнд бүртгэгдсэн хамгийн том үйл явдал гэж мэдэгдсэн. Тэд энэ үйл явдлыг "гаммагийн цэвэрлэгээний үйл явдал" (clearing event for gamma) гэж тодорхойлсон бөгөөд энэ нь индексийг хязгаарлаж буй зарим механик хүчийг хөнгөвчлөх боломжтой.
Мөн тэмдэглэлд тогтвортой "overwriting" нь зах зээлд их хэмжээний өсөлтийн гамма (upside gamma) бий болгосон нь дилерүүдийг өсөлтийн эсрэг хазайхад хүргэж, зарим нөхцөлд дэмжлэг (support) суларсаны дараа уналтын хөдөлгөөнийг илүү хурдан хурдасгах боломжийг олгодог гэж дурдсан.
Энэ нь Баасан гараг уналттай байх ёстой гэсэн үг биш юм. Энэ нь зах зээл хугацаа дууссаны дараа өмнөхөөсөө бага барьцалдсан байж болзошгүй гэсэн үг юм. Citadel-ийн дүгнэлтээр хөрөнгө оруулагчид OpEx-ийн үед эмх замбараагүй хөдөлгөөн (chop) хүлээж, дараа нь илүү их чиглэлийн уян хатан байдал (directional flexibility) гарч болзошгүй гэж үзсэн .
Урт хугацааны хөрөнгө оруулагчдын хувьд гурван шулам өдөр нь ихэвчлэн үндсэн суурь (fundamental) эргэлтийн цэгээс илүү зах зээлийн механикийн үйл явдал юм. Энэ нь өдрийн доторх хөдөлгөөнийг гажуудуулж, арилжааны хэмжээг нэмэгдүүлж, төөрөгдүүлсэн хаалтыг бий болгож болох боловч дангаараа ашиг орлого, хүүгийн түвшин эсвэл бизнесийн нөхцөл байдлыг өөрчилдөггүй.
Илүү тогтвортой дохио нь Холбооны Нөөцийн Сан өнөөдөр юу хэлж байгаа, газрын тос хэрхэн ажиллаж байгаа, Баасан гарагийн хугацаа дуусах чимээ шуугиан арилсаны дараа зах зээл тэрхүү дарамтыг шингээж чадах эсэхээс ирсээр байна.
Энэ нь хувьцаа унах ёстой гэсэн үг биш. Мөн хувьцаа өсөх ёстой гэсэн үг биш.
Гурван шулам бол механикийн үйл явц бөгөөд урьдчилан суулгагдсан уналттай дохио биш юм. Заримдаа энэ нь хүчтэй зах зээлд тохиолдож, өсөлтийг нэмэгдүүлдэг. Заримдаа энэ нь мэдрэмтгий зах зээлд тохиолдож, тогтворгүй байдлыг гүнзгийрүүлдэг.
Чиглэл нь ихэвчлэн хуанлигаас илүү зах зээлийн арын дэвсгэр, хөрвөх чадвар, одоо байгаа байр сууринаас (positioning) хамаардаг.
Энэ нь ялангуяа энэ долоо хоногт үнэн юм. Зах зээл аль хэдийн тогтворгүй байдлын өндөр хүлээлт, газар зүйн улс төрийн тодорхойгүй байдалтай тулгарч байгаа тул Баасан гарагийн хөдөлгөөн нь хугацаа дуусах механик болон өргөн хүрээний эрсдэлийн арын дэвсгэрийг хоёуланг нь тусгаж болно.
Өөрөөр хэлбэл, хэрэв хувьцааны ханш огцом хэлбэлзвэл гурван шулам нь түлш байж болох ч заавал оч болохгүй.
| Ажиглах зүйл | Яагаад чухал вэ |
|---|---|
| Нээлтийн үнийн хөдөлгөөн | Өглөө (AM)-д тохиролцдог индекстэй холбоотой гэрээнүүд нээлтийг ер бусын чухал болгож болох юм. |
| SPY, QQQ, болон бусад гол ETF-үүд | Эдгээр хэрэгслүүд ихэвчлэн хугацаа дуусахтай холбоотой урсгалын их хэсгийг шингээдэг. |
| Мега-кап индексийн жин | Том хувьцаанууд сагс худалдаа болон индексийг хеджлэх эффектийг жижиг нэрүүдээс илүүтэй мэдрэх боломжтой. |
| Өдрийн сүүлчийн хэмжээ ба хаалтын дуудлага худалдаа | Орой (PM)-д тохиролцдог хувьцаа болон ETF опционууд өдрийн төгсгөлд урсгалыг нэмэгдүүлж болно. |
| Даваа гарагийн үргэлжилэлт | Хугацаа дууссаны дараа зах зээл заримдаа Баасан гарагаас өмнөхтэй харьцуулахад илүү чөлөөтэй арилжаалагддаг. |
Энэхүү жагсаалт нь таамаглал биш харин хугацаа дуусахтай холбоотой дарамт хаана илрэх магадлалтайг тодорхойлох хүрээ юм. Баасан гараг нь ганц мэдээ хөдөлгөөнөөс илүү байр суурь хэрхэн арилж, дахин тогтоогддог тал дээр анхаарлаа хандуулдаг өдөр юм.
Гурван шулам гэдэг нь хувьцааны опцион, индексийн опцион, индексийн фьючерсийн хугацаа нэгэн зэрэг дуусах явдал юм. 2026 онд анхных нь 3-р сарын 20-ны Баасан гарагт тохиож байна.
Үргэлж биш, гэхдээ энэ нь ихэвчлэн өдрийн доторх тогтворгүй байдал, ялангуяа арилжааны эхэн ба хаалтын үед арилжааны хэмжээ ихсэх магадлалыг нэмэгдүүлдэг.
Үндсэн хүчин зүйлүүд нь арилжааны хэмжээ, хаалтын дуудлага худалдааны зан байдал, мөн үнийн хөдөлгөөнийг макро эдийн засгийн мэдээнүүд хэрхэн баталгаажуулж байгааг нь шалгах явдал юм.
Дүгнэвэл, 2026 оны анхны гурван хугацааны дуусах өдөр нь 3-р сарын 20-ны Баасан гарагт тохионо. Энэ өдөр нь хувьцааны арилжаанд нөлөө үзүүлж болох ч тэдний эцсийн үнийг шууд тодорхойлдоггүй.
Арилжааны хэмжээ ихсэх, нээлт ба хаалтын үеийн мэдрэг байдал нэмэгдэх, мөн индекстэй холбоотой нэрс болон гол ETF-үүдэд түр зуурын үнийн гажуудал үүсэх магадлал ихсэхийг хүлээж болно.
Энэ 3-р сарын хугацаа дуусах нь онцгой чухал мэт харагдаж байна, учир нь опционуудын томоохон хэсэг унаж арилжих төлөвтэй байгаа бөгөөд зах зээл энэ үйл явдалд хэлбэлзэл өндөртэй орж байна. Ийм хослол нь Баасан гарагт шуугиан үүсгэж, хугацаа дууссаны дараа арилжааны өнгийг өөрчилж болзошгүй.
Тайлбар: Энэ материал нь ерөнхий мэдээллийн зориулалттай бөгөөд санхүү, хөрөнгө оруулалт болон бусад зөвлөгөө гэж үзэх ёсгүй бөгөөд түүнд найдах ёсгүй. Материалдаа дурдсан ямар нэгэн санаа нь EBC эсвэл зохиолчийн зүгээс тодорхой хөрөнгө оруулалт, үнэт цаас, гүйлгээ эсвэл хөрөнгө оруулалтын стратеги тухайн хүний хувьд тохиромжтой гэж санал болгосон гэж үзэхгүй.
