Дата публикации: 2026-03-10
Следующее решение Федеральной резервной системы по процентным ставкам назначено на 18 марта 2026 года, по итогам двухдневного заседания 17 и 18 марта. Заявление будет опубликовано в 14:00 по восточному времени, пресс-конференция запланирована на 14:30 по восточному времени. Целевой диапазон по федеральным фондам в настоящее время составляет 3.50% до 3.75%, и рынок по-прежнему рассматривает снижение в марте как событие с крайне низкой вероятностью.
Оценки FedWatch показывают вероятность удержания в марте на уровне 95.5% до 96.0%, при этом вероятность снижения ставок составляет лишь 4% до 6%.
Таким образом более важный вопрос уже не в том, снизит ли ФРС ставки в марте. Реальный вопрос — когда придёт первое реалистичное снижение после марта. В настоящее время ответ выглядит так: июнь — наиболее вероятный базовый сценарий, в то время как июль или сентябрь остаются правдоподобными альтернативами для более позднего снижения, если инфляционное давление или риски роста цен из-за энергоресурсов останутся стойкими.
Общий ориентир политики: удержание 18 марта. ФРС в январе оставила ставки без изменений и отметила, что инфляция остаётся несколько повышенной.
Краткосрочный прогноз: вероятнее всего — пауза, поскольку CME FedWatch указывает на вероятность отсутствия изменений на уровне 95.3% до 96.0%.
Базовый сценарий: первое снижение наиболее вероятно в июне, если дисинфляция продолжится и ослабление на рынке труда распространится за пределы временных искажений.
Альтернативный сценарий: снижение в июле или сентябре становится более вероятным, если риски по нефти и инфляции останутся стойкими и ФРС захочет получить больше подтверждений перед смягчением.
Маловероятный смягчающий сюрприз: снижение в марте потребовало бы значительно более мягких данных по инфляции и явного ухудшения показателей занятости до заседания. Это остаётся возможным, но не является базовым сценарием рынка.
Ключевой фактор перед заседанием: отчёт по CPI за февраль, запланированный к публикации на 11 марта, может повлиять на прогноз перед заседанием ФРС 18 марта. Инвесторы также получат обновлённый SEP, поскольку март — это заседание с прогнозами ФРС.
Самым позитивным аспектом прогноза ФРС является её оценка инфляции. В январе CPI замедлился до 2.4% в годовом выражении, а core CPI снизился до 2.5%. Если эта тенденция продолжится, политики могут рассмотреть снижение ставок, хотя время такого решения будет зависеть от будущих инфляционных данных и может не наступить сразу.
Однако предпочитаемая ФРС мера PCE остаётся повышенной: общий PCE на уровне 2.9%, а core PCE — 3.0% в последнем релизе. Этот разрыв указывает на то, что в краткосрочной перспективе снижение ставок маловероятно, поскольку ФРС склонна ждать, пока базовая инфляция не приблизится гораздо ближе к целевому уровню.
Есть также проблема с временными рамками. Последние доступные данные PCE относятся к декабрю 2025 года, поскольку публикация была перенесена после остановки в 2025 году. В результате отчёт CPI от 11 марта особенно важен, так как это один из последних ключевых инфляционных индикаторов перед решением 18 марта.
Трудовая сторона двойного мандата ФРС становится всё труднее игнорировать. В феврале число рабочих мест сократилось на 92,000, а уровень безработицы вырос до 4.4%. Это не вынуждает к немедленному снижению в марте, но смещает дискуссию от «дольше высоких ставок» к вопросу «как долго ФРС сможет ждать?»
ФРС также скорректирует восприятие части единичного шума. BLS отметило, что забастовочная активность повлияла на занятость в секторе здравоохранения, что предполагает — промах по общему показателю может не полностью сигнализировать о рецессии.
Тем не менее занятость в информационном секторе и на федеральном уровне также продолжила снижаться, что придаёт отчёту более широкий оттенок ослабления.
Это основная причина, почему март по-прежнему рассматривается как удержание. Широкая экономика не сворачивает достаточно быстро. Прогноз GDPNow Атлантского ФРС составляет 2.1% за 1-й квартал. ISM сектора услуг вырос до 56.1, а производственный сектор удержался на 52.4 — оба выше уровня 50, который разделяет расширение и сокращение.
Заявление ФРС за январь также отмечало, что активность расширялась устойчивыми темпами, тогда как мартовский отчет «Beige Book» охарактеризовал рост как небольшой или умеренный в большинстве округов, хотя в ряде регионов сообщалось о стабилизации или снижении активности.
Именно такое сочетание делает это заседание сложным. Инфляция ниже, рост занятости замедляется, но экономическая активность по‑прежнему достаточно сильна, чтобы члены комитета могли дождаться дополнительных данных.
Макроэкономическая картина недостаточно слаба, чтобы вынудить ФРС к действию, но достаточно мягкая, чтобы сохранить дискуссию о смягчении. В таблице ниже собраны ключевые показатели, за которыми инвесторы следят перед мартовским заседанием.
Эти цифры отражают последние официальные публикации и рыночное ценообразование, доступные перед заседанием.
| Индикатор | Последнее значение | Почему это важно для ФРС |
|---|---|---|
| Целевой диапазон ставки по федеральным фондам | 3.50% to 3.75% | Политика по‑прежнему сдерживающая |
| Общий CPI | 2.4% YoY | Дезинфляция продолжается, но не завершена |
| Базовый CPI | 2.5% YoY | Базовая инфляция по‑прежнему выше целевого уровня |
| Общий PCE | 2.9% YoY | Предпочитаемый ФРС показатель остаётся повышенным |
| Базовый PCE | 3.0% YoY | Самый сильный аргумент в пользу выжидательной позиции |
| Изменение числа рабочих мест в феврале | -92,000 | Спрос на рабочую силу ослабляется |
| Уровень безработицы | 4.4% | Снижается, но не свидетельствует о рецессии |
| Средний почасовой заработок | 3.8% YoY | Темп роста заработной платы по‑прежнему слишком велик для спокойствия |
| ВВП за 4-й квартал 2025 года | 1.4% annualized | Рост заметно замедляется |
| Доходность 2‑летних казначейских облигаций | 3.56% | Ожидания по политике остаются сдерживающими |
| Доходность 10‑летних казначейских облигаций | 4.12% | Длинный конец всё ещё учитывает инфляционные ожидания и премию за срок |
| Заседание FOMC | Оценка вероятности |
|---|---|
| 17–18 марта | Очень низкая |
| 28–29 апреля | Низкая |
| 16–17 июня | Наиболее правдоподобно |
| 15–16 сентября | Риск задержки |
Апрель возможен, но рынок не рассматривает его как базовый сценарий. Индикаторы FedWatch показывают 17.3% вероятность суммарного снижения на 25 базисных пунктов на апрельском заседании.
Это достаточно существенно, чтобы оставаться в поле возможностей, но слишком мало, чтобы считать это вероятным. Чтобы апрель стал центральным сценарием, ФРС, скорее всего, потребуется явно более мягкая последовательность данных по инфляции и ещё один месяц слабых показателей занятости.
Июнь — это первое правдоподобное окно для снижения. Снимки FedWatch указывают на 46.8% вероятность суммарного снижения на 25 базисных пунктов к июню. Хотя это и не большинство, такая вероятность достаточна, чтобы предположить, что рынок рассматривает середину года как ключевую точку принятия решения.
Это совпадает с макроэкономической логикой. К тому времени у ФРС будет несколько дополнительных публикаций по инфляции, новые отчёты по занятости и больше свидетельств того, является ли замедление роста в конце 2025 года временным или устойчивым.
Сентябрь — это сценарий риска, а не базовый вариант. Если базовая инфляция застрянет около текущих уровней или если цены на энергоносители и услуги будут удерживать инфляционную динамику далёкой от целевых 2 процентов, регуляторы могут ждать дольше.
Январский отчёт по CPI показал, что некоторые устойчивые компоненты сохраняются, особенно в расходах на жильё и в отдельных категориях услуг, несмотря на то, что бензин дал положительный вклад в общий показатель.
ИПЦ за февраль — 11 марта: Это последний крупный отчет по инфляции перед заседанием.
Заявление и пресс‑конференция 18 марта: Тон важен так же сильно, как и решение по ставке, поскольку рынок уже ожидает сохранения ставки.
Обновлённый SEP: Март — одно из квартальных заседаний ФРС по экономическим прогнозам. «Точечная диаграмма» может иметь большее значение, чем само заявление.
Энергетические и геополитические риски: Рост цен на нефть может затруднить продвижение к снижению ставок, даже если рынок труда начнёт ослабевать.
Последующие данные по занятости: Один слабый отчет по занятости привлекает внимание. Два или три — могут изменить политику.
Снижение 18 марта выглядит маловероятным при текущих условиях. Рыночные ожидания по‑прежнему в значительной степени предполагают сохранение ставки, а последние указания ФРС подчёркивают повышенную неопределённость, устойчивую инфляцию и зависимость от данных.
Июнь — первое правдоподобное окно при имеющихся данных. Апрель остаётся возможным, но маловероятным, поскольку инфляция всё ещё выше цели, а рост заработной платы недостаточно охладился, чтобы позволить раннее снижение.
Отчет по ИПЦ за февраль, запланированный на 11 марта 2026 года, имеет ключевое значение, поскольку выходит за неделю до решения Федеральной резервной системы. Этот отчет поможет определить, рассматривает ли ФРС охлаждение инфляции как достаточное для рассмотрения снижения процентных ставок к середине года.
В заключение, заседание ФРС 18 марта по‑прежнему указывает на сохранение ставки, а не на её снижение. Инфляция улучшилась, рынок труда смягчился, но рост и активность в секторе услуг остаются достаточно устойчивыми, чтобы Комитет дождался дополнительных доказательств.
В настоящее время наиболее ясным ответом на «Когда ФРС снизит процентные ставки?» выглядит июнь, с возможной задержкой до июля или сентября.
Отказ от ответственности: Этот материал предназначен только для общей информационной цели и не является (и не должен рассматриваться как) финансовым, инвестиционным или иным советом, на который следует полагаться. Ни одно мнение, выраженное в материале, не является рекомендацией EBC или автора о том, что какое‑либо конкретное вложение, ценная бумага, операция или инвестиционная стратегия подходят для какого‑либо конкретного лица.
