Нийтэлсэн огноо: 2025-10-30
Аравдугаар сарын 29-ний лхагва гаригт Холбооны нөөцийн сан бодлогын хүүгээ 25 суурь нэгжээр бууруулж, холбооны сангийн хүүг 3.75%-4.00%-д хүргэсэн нь 2022 оны эхнээс хойших хамгийн доод түвшин юм.
Гэсэн хэдий ч ХНС-ын дарга Жером Пауэллийн хэвлэлийн бага хурал 12-р сарын 17-18-нд болох хурлаар Төв банк дахин бууралт хийх эсэхэд эргэлзээ төрүүлж байна.
Пауэлл албан тушаалтнууд эдийн засгийн нөхцөл байдлын талаар "нисдэг" гэж мэдэгдээд ХНС орж ирж буй мэдээллийг үнэлэхийн тулд бууруулах мөчлөгөө түр зогсоож магадгүй гэж санал болгов. Зах зээлүүд хүлээлтийг даруй засч, худалдаачид 12-р сард буурах магадлалыг зарлахаас өмнөх 75% байсан бол одоо ердөө 45% -иар бууруулсан байна.
Анхааралтай хандсан өнгө аяс нь есдүгээр сард хийсэн түрэмгий 50 суурь нэгжийн бууралтаас ихээхэн өөрчлөгдсөнийг илтгэж байгаа нь ХНС-ын зөөлрүүлэх кампанит ажил дуусах дөхөж байгааг харуулж байна.
Холбооны нээлттэй зах зээлийн хорооноос холбооны сангийн хүүгийн зорилтот хүрээг 3.75%-4.00% болгон бууруулах санал өгсөн нь есдүгээр сард хагас нэгжээр бууруулсны дараа дараалан хоёр дахь бууралт боллоо. [1]
| Метрик | Өмнөх | Одоогийн | Өөрчлөх |
|---|---|---|---|
| Холбооны сангийн хүү | 4.00%–4.25% | 3.75%–4.00% | -25 суурь оноо |
| Хөнгөлөлтийн хувь хэмжээ | 4.50% | 4.25% | -25 суурь оноо |
| Нийт 2025 хасагдсан | 75 суурь оноо | 100 суурь оноо | 9, 10-р сар орно |
| Оргил ханш (2023 оны 7-р сар) | 5.25%–5.50% | – | -Оргилоос хойш 150 bp |
FOMC-ийн мэдэгдэлд тус хороо нэмэлт өөрчлөлт оруулахаасаа өмнө ирж буй өгөгдлийг "нямбай үнэлнэ" гэж хэлсэн бөгөөд энэ нь ихэвчлэн бодлогын өөрчлөлтөд болзошгүй түр зогсолтыг илтгэдэг хэл юм.
Лхагва гаригт болсон санал хураалтаар хоёр эсрэг санал гарсан: Стивен Миран 50 нэгжээр бууруулахын төлөө санал өгсөн бол Жеффри Шмид хүүг тогтвортой байлгахыг дэмжиж, хороонд шинээр гарч ирж буй хуваагдлыг илчилсэн.
Пауэлл хэвлэлийн бага хурлынхаа үеэр ХНС 9.1%-иас одоогийн 2.7%-иар буурсан инфляцийн талаар "их ахиц" гаргасныг онцлон тэмдэглэв.
Гэсэн хэдий ч албан тушаалтнуудад нэмэлт таналт хийхээс өмнө инфляци зорилтот 2 хувь руу тогтвортой явж байгааг нотлох нэмэлт нотлох баримт хэрэгтэй гэдгийг тэрээр онцоллоо.
Нэмж дурдахад, ХНС 2022 оны дунд үеэс санхүүгийн зах зээлээс хөрвөх чадварыг хассан тоон чангаралтыг зогсоож, тайлан балансаа бууруулах хөтөлбөрөө арванхоёрдугаар сарын 1-нд дуусгана гэж мэдэгдэв.
Пауэллийн хэвлэлийн бага хурлын үеэр хийсэн тайлбар нь өмнөх уулзалтуудын өнгө аясыг эрс өөрчилсөн нь 12-р сарын шийдвэрийн талаар ихээхэн эргэлзээ төрүүлэв.
"Бид цаашид бодлогоо өөрчлөх гэж яарахгүй байна" гэж Пауэлл хэлээд эдийн засгийн уян хатан байдал нь ХНС-г зориудаар хөдөлгөх боломжийг олгож байгааг тэмдэглэв. Тэрээр арванхоёрдугаар сарын шийдвэрийг хүндрүүлж буй гурван хүчин зүйлийг онцоллоо.
Хөдөлмөрийн зах зээлийн хоёрдмол байдал: Сүүлийн үеийн ажлын байрны мэдээлэл сул байгааг харуулсан боловч энэ нь жинхэнэ доройтол эсвэл шуурга, ажил хаялт зэрэг түр зуурын хүчин зүйлсийг тусгасан эсэхийг албаныхан тодорхойлж чадахгүй байна.
Инфляцийн тогтвортой байдал: Суурь инфляци зорилтот түвшнээс дээгүүр хэвээр байгаа бөгөөд үйлчилгээний салбарын инфляци тодорхой наалдацтай байна.
Улс төрийн шилжилтийн эрсдэлүүд: Ирж буй Трампын засгийн газрын тариф, цагаачлалын талаар санал болгож буй бодлого нь эдийн засгийн төлөв байдлыг эрс өөрчилж болзошгүй юм.
Пауэлл "бидэнд инфляцийн дарамт хэр зэрэг тогтвортой байж болох талаар үнэндээ ойлголт алга байна" гэж хүлээн зөвшөөрөв. Инфляци тогтвортой буурч байна гэсэн 9-р сард хийсэн илүү итгэлтэй үнэлгээтэй энэхүү хүлээн зөвшөөрөлт эрс ялгаатай байна.
10-р сарын уулзалт нь FOMC дахь өсөн нэмэгдэж буй санал зөрөлдөөнийг илчилсэн. Трампын шинээр томилогдсон Стивен Миран хөдөлмөрийн зах зээлийн сул дорой байдал нь түрэмгий арга хэмжээ авах шаардлагатай гэж үзэн 50 нэгжээр бууруулахыг дэмжсэн байна.
Харин эсрэгээрээ Жеффри Шмид ханшийг тогтвортой байлгахын төлөө саналаа өгч, цаашид инфляцийг дахин бууруулах эрсдэлтэй гэж санаа зовнилоо.
Кливленд ХНС-ын ерөнхийлөгч Бет Хаммак, Канзас-Сити хотын холбооны ерөнхийлөгч Жеффри Шмид зэрэг Hawkish гишүүд эдийн засгийн мэдээллийг үнэлэхээ түр зогсоохыг илүүд үзэж байгаагаа олон нийтэд мэдэгдэв.
Чикагогийн ХНС-ын ерөнхийлөгч Аустан Гоолсби гэх мэт Довизмын дуу хоолой ажилгүйдлийн эрсдэл нэмэгдсэнтэй холбогдуулан нэмэлт цомхотгол хийхийг дэмжсээр байна. Энэхүү дотоод мэтгэлцээнийг 12-р сарын уулзалт руу чиглүүлэх болно.
Санхүүгийн зах зээлүүд Пауэллийн шонхор эргэлтэнд тэр даруй хариу арга хэмжээ авч, арилжаачид ойрын хугацаанд хүүгээ бууруулах хүлээлтийг эрс бууруулжээ.
10 жилийн Төрийн сангийн өгөөж: Хүүг бууруулах хүлээлт буурсантай холбоотойгоор 4.28%-иас 4.32% болж өссөн.
2 жилийн Төрийн сангийн өгөөж: 4.18% хүртэл өсөж, өгөөжийн муруйг бага зэрэг огцом нэмэгдүүлэв.
Долларын индекс: Удаан хугацааны туршид өсөх ханшийн хүлээлт валютын ханшийг дэмжсэнээр 0.4%-иар чангарлаа.
Алт: Аюулгүй газрын эрэлт буурч, ам.долларын ханш чангарснаар 1.2 хувиар буурсан.
Зээлийн зардал хүлээгдэж байснаас удаан өснө гэсэн болгоомжлолын улмаас технологийн хувьцааны үнэ буурч, хөрөнгийн зах зээлүүд янз бүрийн хариу үйлдэл үзүүлжээ. Пауэллийн хэвлэлийн бага хурлын дараа S&P 500 индекс 0.3 хувиар уналаа.
2 жил/10 жилийн хугацаатай Төрийн сангийн зөрүү +14 суурь нэгж болж өргөжиж, инверсицийн бүсээс улам холдов.
Энэхүү огцом өсөлт нь зах зээл дээр ХНС хүүгээ удаан хугацаанд өндөр барьж, ойрын хугацааны эдийн засгийн уналтын түгшүүрийг бууруулж, хөрөнгийн үнэлгээний тэлэлтийг хязгаарлаж байгааг харуулж байна.
ХНС-ын болгоомжтой мессежийн дараа эдийн засагчид таамаглалаа хурдан шинэчилсэн. Голдман Сакс 12-р сард 60%-иар буурдаг байсан бол одоо ердөө 40%-иар буурах магадлалыг тогтоожээ. Bank of America эдийн засагчид хүлээгдэж буй завсарлагаа 12-р сар хүртэл хойшлуулж, 2026 оны 3-р сар хүртэл нэмэлт бууралт байхгүй гэж таамаглаж байна.
Есдүгээр сарын цэгийн график буюу ХНС-ын улирлын эдийн засгийн төсөөлөл нь 10-р сарын уулзалтаар шинэчлэгдсэн төсөөлөл гараагүй ч бодлого боловсруулагчид хүү хаана тогтохыг хүлээж байгаа талаар чухал ойлголтыг өгдөг.
| Жил | Медиан проекц | Үзэлтийн хүрээ | Гол дэлгэрэнгүй мэдээлэл |
|---|---|---|---|
| 2025 он дуусна | 3.50%–3.75% | 2.75%–4.25% | Дунджаар 9 гишүүн, 6 илүү |
| 2026 он дуусна | 3.25%–3.50% | 2.50%–4.00% | Нэг нэмэлт 25 бит бууруулах |
| 2027 он дуусна | 3.00%–3.25% | 2.25%–3.75% | Төвийг сахисан ханшид ойртож байна |
| Урт хугацааны | 3.00% | 2.50%–3.50% | Төвийг сахисан ханшийн тооцоо |
Есдүгээр сарын таамаглалаар 2025 онд дахин хоёр бууралт (10-р сарын 29-нд хүргэгдсэн) байсан бөгөөд жилийн эцэс гэхэд ханшийг 3.50%-3.75%-д хүргэнэ. Гэсэн хэдий ч Пауэллийн 10-р сард хийсэн хэвлэлийн бага хурал нь 12-р сард төлөвлөсөн хоёр дахь бууралт тодорхойгүй байгааг харуулж байна.
FOMC-ийн гишүүдийн дунд мэдэгдэхүйц тархалт ажиглагдаж байгааг онцлон тэмдэглэв. Зургаан оролцогчид 2025 оны эцсийн ханшийг 4.00%-4.25% гэж таамаглаж байгаа нь энэ жил цаашид бууруулахыг дэмжихгүй байгааг харуулж байна.
Есөн нь дундаж үзүүлэлтийг 3.50%-3.75% гэж таамаглаж байсан бол нэг хэт өндөр үзүүлэлт болох Стивен Миран 2.75%-3.00% хүртэл бага байна гэж таамаглаж байна.
Энэхүү өргөн хүрээ нь ХНС-ын зохистой бодлогын байр суурийн талаарх дотоод мэтгэлцээнийг харуулж байна. Hawks одоогийн 3.75% -4.00% нь эдийн засгийн уян хатан байдлыг харгалзан хангалттай дэмжлэг үзүүлж байна гэж үзэж байна. Хөдөлмөрийн зах зээл суларч байгаа нь даатгалын нэмэлт цомхотгол шаарддаг гэдгийг тагтаа эсэргүүцэж байна.
ХНС 12-р сарын бодлогын талаар шийдвэр гаргахаас өмнө хоёр чухал мэдээлэл хүлээн авна.
10-р сарын хөдөлмөр эрхлэлтийн тайланд ердөө 12,000 ажлын байр нэмэгдсэн нь 2020 оны 12-р сараас хойших сарын хамгийн сул өсөлт юм. Гэсэн хэдий ч Хөдөлмөрийн статистикийн товчооны ажилтнууд Хелен, Милтон хар салхи нь цалингийн өсөлтийг 100,000 орчим орон тоогоор түр зуур бууруулсан гэж тооцоолжээ.
11-р сарын тайланд 10-р сарын сул тал нь хөдөлмөрийн зах зээлийн жинхэнэ доройтлыг тусгасан уу, эсвэл зөвхөн цаг агаартай холбоотой тасалдал уу гэдгийг харуулах болно.
Шуурганы нөлөө арилж, ажил хаясан ажилчид эргэн ирснээр 180,000-200,000 ажлын байр нэмэгдэнэ гэж эдийн засагчид таамаглаж байна.
Ажилгүйдлийн түвшинд онцгой анхаарал хандуулах болно. 10-р сарын 4.1%-ийн үзүүлэлт нь түүхэн жишгээр харьцангуй доогуур хэвээр байгаа ч 4.5% хүртэл өсөх нь эдийн засгийн сул дорой байдлын талаарх санаа зовнилыг төрүүлнэ.
ХНС-ийн хурал болохоос зургаахан хоногийн өмнө гаргасан 11-р сарын хэрэглээний үнийн индекс шийдвэрт ихээхэн нөлөөлнө. 9-р сард үндсэн CPI жил бүр 3.3%-иар өссөн нь ХНС-ын зорилтот 2%-иас хавьгүй дээгүүр байв. [2]
Хамгаалах байр/орон сууцны инфляци: Жилд 4.9%, үндсэн ХҮИ-д ойролцоогоор 0.6 нэгж хувь нэмэр оруулж байна.
Хуучин хамгаалах байрны үйлчилгээ: Эрүүл мэнд, тээврийн зардлаас шалтгаалж ойролцоогоор 3.8% ажиллаж байна.
Барааны инфляци: Тэг дөхөж эсвэл бага зэрэг сөрөг, өсөх дарамт багатай.
Цалингийн өсөлт: Цагийн дундаж орлого жил бүр 4.0%-иар өссөн нь бүтээмжийн өсөлт болон үйлчилгээний зардлаас дээгүүр байна.
Албаны хүмүүс нэмэлт таналт хийхээс өмнө суурь инфляци 2.5% буюу түүнээс доош буухыг харахыг хүсч байна.
Инфляцийн аливаа хурдатгал нь арванхоёрдугаар сарын зогсолтыг бараг баталгаажуулна. Хамгаалах байр нь ХҮИ-ийн сагсны бараг гуравны нэгийг эзэлдэг бөгөөд хязгаарлагдмал удаашралтай байдаг тул орон сууцны зардал хамгийн чухал хэвээр байна.
Ирж буй Трампын засаг захиргаа нь ХНС-ийн бодлогын тооцоонд нэмэлт тодорхойгүй байдлыг бий болгож байгаа бол олон улсын төв банкны үйл ажиллагаа нь харьцуулсан чухал нөхцөлийг бүрдүүлж байна.
Шинээр сонгогдсон ерөнхийлөгч Трамп гаалийн татварыг ихээхэн нэмэгдүүлэхээр төлөвлөж байгаагаа зарлаж, бүх импортын бараа бүтээгдэхүүнд 10-20%, Хятадын бараанд 60% татвар нэмж магадгүй байна.
2018-2019 оны түүхэн баримтаас харахад ийм тариф нь инфляцийг 0.5-1.0 пунктээр өсгөж, харин эдийн засгийн өсөлтийг удаашруулж, ХНС-ийн бодлогыг хүндрүүлдэг зогсонги байдлын хослол юм.
2018-2019 оны тарифын хугацаанд ХНС өсөлт удааширч байгаа тул даатгалын гурван бууралт хийхээс өмнө хүүгээ тогтвортой байлгасан. Гэсэн хэдий ч инфляци тухайн үед 2.0-2.3%-д хадгалагдсан хэвээр байсан бол одоогийн инфляци 2.7%-ийн суурь түвшнээс эхэлж байна.
Энэ ялгаа нь тарифууд үнийг өсгөхөд ХНС-д хөнгөлөлт үзүүлэх боломж хомс байгаа гэсэн үг.
Пауэлл санал болгож буй бодлогын өөрчлөлтийн талаар "бид таамаглахгүй, таамаглахгүй, таамаглахгүй" гэж мэдэгдэв. ХНС эдийн засгийн таамаглалдаа шинэ бодлогыг тусгахаасаа өмнө тодорхой хэрэгжилтийг хүлээх болно.
| Төв банк | Одоогийн ханш | Сүүлийн үеийн үйлдэл | Дараагийн хүлээгдэж буй нүүдэл |
|---|---|---|---|
| АНУ-ын ХНС | 3.75%–4.00% | -10-р сарын 29-нд 25 бит | Арванхоёрдугаар сард түр зогсох магадлалтай |
| Европын Төв банк | 3.25% | -10-р сарын 17-нд 25 бит | Арванхоёрдугаар сард бууруулах магадлалтай |
| Английн банк | 4.75% | 11-р сарын 7-нд болсон | Q1 хүртэл барина уу |
| Японы банк | 0.50% | 10-р сарын 31-нд болсон | Тодорхойгүй хугацаагаар барина |
| Канадын банк | 3.75% | -10-р сарын 23-нд 50 бит | Арванхоёрдугаар сард бууруулах магадлалтай |
ХНС-ын болгоомжтой байр суурь нь АНУ-аас сул эдийн засгийн өсөлттэй тулгарч буй Европын Төв банк болон Канадын банкнаас илүү түрэмгий зөөлрүүлсэнтэй зөрчилдөж байна. Энэхүү бодлогын зөрүү нь долларын ханшийг дэмжиж, АНУ-ын экспортлогчдын эсрэг салхи үүсгэдэг.
1995-1996 оны анги нь одоогийн нөхцөл байдалтай хамгийн ойр параллель байдлыг санал болгож байна. ХНС-ын дарга Алан Гринспан эдийн засгийн боломжит сул дорой байдлын эсрэг "даатгал" болгон 25 нэгжийн гурван бууралт хийж, дараа нь өсөлт дахин хурдсах үед түр зогсоов.
Улмаар эдийн засаг нэмэлт зөөлрүүлэх шаардлагагүйгээр дахин дөрвөн жилийн турш эрчимтэй тэлсэн.
Энэ хоёр үе хоёуланд нь инфляци зорилтот түвшиндээ буурсан зөөлөн буулт, түрэмгий сулрахаас илүү бага зэрэг бууралт (75-100 суурь оноо), инфляцийн бууралттай хөдөлмөрийн зах зээл, технологид тулгуурласан бүтээмжийн өсөлтийг харуулсан.
Өнөөгийн хөдөлмөрийн зах зээл илүү уян хатан чанарыг харуулж байна (1995 онд ажилгүйдэл 4.1%, ажилгүйдэл 5.6%), одоогийн инфляци өндөр баазаас эхэлж (1995 онд 2.7% -ийн эсрэг 2.0%), төсвийн бодлого өнөөдөр илүү их алдагдалтай илүү тэлэх хандлагатай, улс төрийн тодорхойгүй байдал одоо илүү их байна.
Пауэлл сүүлийн үед хэлсэн үгэндээ 1995-1996 оны тоглоомын номыг тодорхой дурдаж, одоогийн ХНС хязгаарлагдмал таналт, дараа нь уртасгасан завсарлагатай ижил төстэй арга барилыг баримталж магадгүй гэж үзэж байна.
Хэрэв ХНС 12-р сард түр зогсоовол дэлхийн валютын байршил болон тогтмол орлогын стратегид ихээхэн нөлөөлөл бий болно.
Хэрэв ХНС барьж байхад USD/JPY ханш 155-157 хүртэл өсөх магадлалтай. Энэхүү өргөжиж буй ханшийн зөрүү нь 325 суурь пунктээр долларын хөрөнгийг иенээс илүүд үздэг арилжааг дэмждэг.
ХНС түр зогсоож байх хооронд ECB бууралтаа үргэлжлүүлж, трансатлантик хүүгийн зөрүүг ойролцоогоор 50 суурь цэг хүртэл нэмэгдүүлснээр EUR/USD ханш 1.05-1.06 руу уруудах дарамттай тулгарч байна. Европын өсөлтийн сул тал нь еврогийн эмзэг байдлыг улам бүр нэмэгдүүлж байна.
Английн Төвбанк хэт хатуу байр суурьтай байгаа нь Их Британийн хүүг Евро бүстэй харьцуулахад өндөр хэвээр байгаа ч АНУ-ын түвшнээс доогуур хэвээр байгаа тул GBP/USD ханш 1.28-1.29 орчимд дэмжлэг авч магадгүй юм.
Арванхоёрдугаар сард түр зогсолт хийвэл төрийн сангийн өгөөж тогтворжих эсвэл бага зэрэг өсөх магадлалтай. 10 жилийн өгөөж 4.25-4.35% байх нь зах зээлийн терминалын ханшийн хүлээлтийг 3.25% -иас 3.50-3.75% хүртэл дахин үнэлж байгааг харуулж байна.
Удаан хугацааны өндөр хүү нь зээлдэгчдэд дарамт учруулдаг тул зээлийн зөрүү 10-15 суурь нэгжээр өсөх боломжтой. Хэрэв ХНС тооцоолж байснаас бараг 4%-иар илүү хүү барих юм бол өндөр өгөөжтэй бондууд онцгой эмзэг байдалд орно.
Трампын засаг захиргаанаас татварын шинэчлэл хийх санал татвараас чөлөөлөгдсөн үнэт цаасны эрэлтийг бий болговол хотын бонд Төрийн сангаас давж гарах магадлалтай. Гэсэн хэдий ч нийлүүлэлтийн асуудал энэ давуу талыг нөхөж чадна.
Төгсгөлийн хүүгийн өндөр хүлээлт нь өөрийн хөрөнгийн үнэлгээнд, ялангуяа технологи, эрүүл мэндийн салбарын урт хугацааны өсөлтийн хувьцааны үнэлгээнд дарамт учруулах болно. Хөнгөлөлтийн хэмжээг 25 суурь пунктээр өсгөх нь Nasdaq 100-ийн бодит үнэ цэнийг ойролцоогоор 3-4%-иар бууруулна . [3]
Анхааруулга: Энэ материал нь зөвхөн ерөнхий мэдээллийн зорилгоор зориулагдсан бөгөөд санхүү, хөрөнгө оруулалт болон бусад зөвлөгөө өгөхөд зориулагдаагүй болно. Материалд өгөгдсөн ямар ч санал нь EBC эсвэл зохиогчийн зүгээс ямар нэгэн тодорхой хөрөнгө оруулалт, аюулгүй байдал, гүйлгээ, хөрөнгө оруулалтын стратеги нь тодорхой хүнд тохиромжтой гэсэн зөвлөмж биш юм.
[1] https://www.cnbc.com/2025/10/29/fed-rate-decision-october-2025.html
