Нийтэлсэн огноо: 2026-07-23
Шинэчилсэн огноо: 2026-07-24
Moody’s байгууллага Аргентины зээлжих зэрэглэлийг Caa1-ээс B3 болгон ахиулж, төлөвийг эерэг болгон өөрчилснөөр тус улс гурав гаруй сарын хугацаанд гурав дахь томоохон суверен зээлжих зэрэглэлийн өсөлтөө хүлээн авлаа. Энэхүү шийдвэр нь Fitch болон S&P-ийн өмнөх өсөлтүүдийн араас гарсан бөгөөд төсвийн данс, инфляци болон гадаад валютын хүртээмж сайжирснаар дефолт хийх эрсдэл буурсан гэх үзлийг бататгав.
Зах зээлийн реакци харилцан адилгүй байв. Аргентины ам.долларын бонд яльгүй дээшилж, JPMorgan-ий тус улсын эрсдэлийн хэмжүүр ойролцоогоор 410 суурь цэг рүү буурсан бол 7 сарын 23-ны байдлаар бөөний песо нэг ам.доллар тутамд 1,483 орчим хэвээр байв. Сүүлийн зээлжих зэрэглэлийн үйлдэл нь суверен зээлийн түүхийг бэхжүүлсэн боловч валютын ойрын төлөвийг өөрчлөхөд багахан нөлөө үзүүлэв.
Энэхүү зөрүү нь одоо зах зээлийн төв асуулт болоод байна. Бондууд дефолт болох магадлал бага байгааг ханшиндаа тусгаж байгаа бол песод нөөцийн хуримтлал, инфляци болон төв банк ханшийг чангаруулахаас илүү орж ирж буй ам.долларыг худалдан авахыг илүүтэйд үзэж байгаа байдал нөлөөлсөөр байна.
Аргентины суверен зэрэглэл эерэг төлөвтэйгөөр Caa1-ээс B3 болж өсөв.
Энэхүү алхам нь 5-р сараас хойшх гурван томоохон өсөлтийн цувралыг гүйцээлээ.
Улсын эрсдэл ойролцоогоор 410 суурь цэг болж буурсан нь сүүлийн найман жилийн доод түвшинд ойртсон явдал юм.
Мэдэгдлийн дараа бөөний песо нэг ам.доллар тутамд 1,483 орчим хэвээр байв.
Аргентины Төв Банк (BCRA) 2026 онд 11 тэрбум гаруй ам.долларын гадаад валют худалдан авсан бол 6 сарын инфляци сарын дүнгээр 1.9% хүртэл саарав.
| Хэмжүүр | Сүүлийн үзүүлэлт |
| Суверен зэрэглэл | B3, эерэг төлөвтэй |
| Өмнөх зэрэглэл | Caa1, тогтвортой төлөвтэй |
| 5-р сараас хойшх томоохон өсөлтүүд | Гурван удаа |
| Бөөний USD/ARS | 1,483 орчим |
| Улсын эрсдэл | 410 суурь цэг орчим |
| BCRA-ийн 2026 оны валют худалдан авалт | 11 тэрбум ам.доллароос их |
| 6-р сарын сарын инфляци | 1.9% |
| 6-р сарын жилийн инфляци | 33.5% |
Зэрэглэлийн агентлаг Аргентины дефолт хийх эрсдэл буурсан нь засгийн газрын тогтворжуулах хөтөлбөр илүү чанартай болсонтой холбоотой гэж мэдэгдэв. Тэд төсвийн ашиг, инфляцийн сааралт, экспорт сайжирсан, эдийн засгийн чөлөөлөлт үргэлжилж байгаа болон эрчим хүч, уул уурхайн салбар дахь хөрөнгө оруулалт нэмэгдэж байгааг онцолсон юм.
Гадаад валютын хөрвөх чадвар өөр нэг чухал хүчин зүйл байв. BCRA 2026 онд албан ёсны ханшид томоохон хазайлт үүсгэхгүйгээр 11 тэрбум гаруй ам.доллар худалдан авчээ. Энэ нь тус улсын гадаад үүрэг хариуцлагаа биелүүлэх чадварыг сайжруулж, ойрын хугацаанд санхүүжилтийн хямрал дахин гарах эрсдэлийг бууруулсан юм.
B3 зэрэглэл нь хөрөнгө оруулалтын зэрэглэлээс догуур хэвээр байгаа тул Аргентиныг аливаа эрсдэлтэй суверен зээлдэгч гэж үзсээр байна. Гэсэн хэдий ч эерэг төлөв нь нөөцийн бүрхэвч, бодлогын найдвартай байдал болон өр төлөх чадвар үргэлжлэн сайжирвал дахин зэрэглэл ахиулах боломжийг үлдээж байна.
Мөн энэ үйлдэл нь тус агентлагийг Аргентиныг хамгийн хүндрэлтэй ангиллаасаа хэдийнэ гаргасан Fitch болон S&P-тэй ойртууллаа. Энэхүү дараалал нь сайжралыг зөвхөн нэг удаагийн бодлогын зохицуулалт гэж үзэхээ больсныг харуулж байна. Үүнийг тус улсын зээлийн профайлын илүү өргөн хүрээний шилжилт гэж улам бүр үзэх болжээ.
Зах зээлийн даруухан реакци нь сайжралын ихэнх хэсэг хэдийнэ бондын ханшид тусгагдсан байсныг илтгэж байна.
Мэдэгдлийн дараа Аргентины хатуу валютын өр ердөө яльгүй өссөн бол улсын эрсдэл 11 суурь цэгээр буурч 410 орчим болжээ. Энэ түвшин нь 2018 оноос хойшх хамгийн бага үзүүлэлт болох 7-р сарын эхээр хүрсэн 402-т ойрхон байна.
Аргентины өр АНУ-ын Төрийн сангийн бондоос ойролцоогоор 25 нэгж хувиар дээгүүр арилжаалагдаж байсан 2023 онтой харьцуулахад зөрүүний бууралт мэдэгдэхүйц байв. 2026 оны 7-р сар гэхэд энэ нэмэгдэл ашиг дөрөв орчим нэгж хувь болж хумигдсан байв.
Мөн засгийн газар энэ сарын эхээр гадаадын хууль тогтоомжтой ам.долларын бондын 4.3 тэрбум ам.долларын төлбөрийг гүйцэтгэсэн бөгөөд энэ нь 2026 онд төлөгдөх 19 тэрбум орчим ам.долларын өрийн үүргийн нэг хэсэг юм. Төсвийн сахилга батыг сахиж, эдгээр төлбөрийг биелүүлсэн нь хямралын санхүүжилт рүү нэн даруй буцахгүйгээр өрдөө үйлчилгээ үзүүлэх засгийн газрын чадварт олон нийтийн итгэлийг бэхжүүлэв.
Дараагийн чухал зааг бол Аргентин хүлээн зөвшөөрөгдөхүйц зээлийн өртгөөр олон улсын капитал зах зээлд тогтвортой нэвтрэх боломжийг дахин олж авч чадах уу гэдэг асуудал юм. Засгийн газар гадаадын хуулиар шинэ өр гаргахгүйгээр 2027 он хүртэл үүргээ биелүүлж чадна гэж мэдэгдсэн ч зөрүү цаашид буурах нь түүний санхүүжилтийн сонголтыг өргөжүүлэх болно.
Мэдэгдлийн дараа бөөний ханш нэг ам.доллар тутамд 1,483 песо орчим хэвээр байв. Энэхүү хязгаарлагдмал хөдөлгөөн нь зээлжих зэрэглэлийн өсөлт хүлээгдэж байсан төлөв болон төв банк шинэ ам.долларын орж ирэх урсгалыг хэрхэн зохицуулж байгааг хоёуланг нь тусгаж байна.
BCRA экспорт болон хөрөнгө оруулалтын ам.долларыг песогийн ханш чангарахад бүрэн шилжүүлэхийн оронд тэрхүү нийлүүлэлтийн тодорхой хэсгийг худалдан авч байна. Үр дүнд нь албан ёсны ханшийн хөдөлгөөн багатайгаар нөөцийн байр суурь илүү бэхжиж байна.
Энэхүү бодлого нь капиталын урсгал сайжирсан нь Аргентины балансыг валютаас нь илүү тодорхой дэмжсэнийг тайлбарлахад тусалдаг. Төв банк өрийн төлбөр болон болзошгүй гадаад цохилтуудын өмнө гадаад валютын илүү том нөөцийг тэргүүнүүдэд тавьж байна.
Песод мөн шингээх шинэ мэдээлэл бага байв. Бусад томоохон хоёр агентлаг Аргентиныг хэдийнэ ахиулсан байсан бөгөөд суверен зөрүү болон бондын ханш олон сарын турш сайжирч байсан. Сүүлийн шийдвэр нь чиглэлийг эхлүүлэхээс илүүтэй трендийг баталгаажуулсан юм.
Валютын зах зээлийн хувьд худалдан авалтын нийт дүнгээс илүү нөөцийн чанар одоо чухал болж байна. Арилжаачид хуримтлагдсан гадаад валютын хэдэн хэсэг нь өрийн үйлчилгээ болон бусад үүргийн дараа ашиглагдах боломжтой үлдэхэд анхаарлаа хандуулах болно.
Аргентины инфляцийн түвшин огцом саарсан ч песо шууд чангарах нөхцөлийг хязгаарлахаар хангалттай өндөр хэвээр байна. Хэрэглээний үнэ 6-р сард 1.9%-иар өссөн нь сүүлийн арван сарын хамгийн бага сарын өсөлт юм. Инфляци жилийн эхний хагаст 16.8%, өмнөх оны мөн үеэс 33.5%-д хүрсэн байна.
Энэ нь АНУ-тай харьцуулахад инфляцийн том зөрүүг үлдээж байна. Суверен эрсдэл буурч, нөөц сайжирсан ч дотоодын худалдан авах чадвар алдагдаж байгааг тусгахын тулд номинал ханш үргэлжлэн зохицуулагдаж магадгүй юм.
Иймд USD/ARS ханшийн өсөлт нь сэргэлтийг шууд хүчингүй болгохгүй. Ханш хэр хурдан сулрах, нөөцийн хуримтлал үргэлжлэх эсэх, мөн албан ёсны болон санхүүгийн ханшийн зөрүү хязгаарлагдмал хэвээр байх уу гэдэг нь илүү чухал асуултууд юм.
Инфляци буурч, суверен эрсдэлийн зөрүү хумигдаж байгаа үед песогийн эмх цэгцтэй сулралт нь илүү тогтвортой макро эдийн засгийн бүтэцтэй нийцэх болно. Ханшийн уналтын огцом хурдасгал эсвэл зэрэгцээ зах зээлийн нэмэгдэл өсөлт нь эсрэг дохиог өгөх болно.
Дараагийн шат нь санхүүгийн дараах цөөн хэдэн үзүүлэлтээс хамаарна:
Цэвэр нөөц: Гадаад валютын үүрэг хариуцлага нь ашиглагдах боломжтой нөөцийн байр суурийг шавхсаар байвал нийт худалдан авалт бага нөлөөтэй.
Инфляци: Сарын үзүүлэлт 2%-д ойр эсвэл доогуур байх нь ханшийн дарамтыг бууруулна.
Улсын эрсдэл: 400 суурь цэгээс доош тогтвортой хөдөлгөөнтэй байх нь хямд гадаад санхүүжилтийн боломжийг бэхжүүлнэ.
Зэрэгцээ зах зээлийн зөрүү: CCL эсвэл MEP-ийн бага нэмэгдэл нь ам.долларын хамгаалалтын эрэлт суларсныг харуулна.
Экспортын орлого: Эрчим хүч, уул уурхай болон хөдөө аж ахуйн орлого нь илүү тогтвортой гадаад валютын нийлүүлэлтийг хангаж чадна.
Улс төрийн тасралтгүй байдал: 2026-2027 оны сонгуулийн мөчлөг нь одоогийн бодлогын бүтэц одоогийн захиргаанаас цааш үргэлжилж чадах уу гэдгийг шалгах хамгийн том шалгуур хэвээр байна.
Суурь тохиолдол нь BCRA ам.доллар худалдан авсаар байх үед песо шаталсан байдлаар суларсан хэвээр байх явдал юм. Валют чангарахад урсгал нь төв банкны нөөцийн эрэлт болон дотоодын инфляцийн үүсгэсэн дарамтаас хоёулангаас нь давах шаардлагатай.
Тиймээс Аргентины зээлжих зэрэглэлийн гурав дахь өсөлт нь валютын ханшаас илүү суверен санхүүжилтийн хувьд илүү том ахиц юм. Бондууд хэдийнэ дефолтын бага эрсдэлийг тусгаж байна. Ижил сайжруулалт валютад ажиглагдахаас өмнө песод илүү хүчтэй цэвэр нөөц, инфляцийн илүү удаан хурдасгал болон санхүүгийн зах зээлийн илүү хумигдмал зөрүү шаардлагатай болно.
