Нийтэлсэн огноо: 2026-02-12
АНУ-ын 2026 оны 1-р сарын Хэрэглээний үнийн индекс (CPI) 2026 оны 2-р сарын 13-ны Баасан гарагт Зүүн бүсийн цагаар өглөөний 8:30-д нийтлэгдэнэ.
Энэ удаагийн 1-р сарын CPI нь онцгой ач холбогдолтой. Учир нь 1-р сарын цалингийн тайлан хойшлогдон гарснаас хоёр хоногийн дараа нийтлэгдэж байна. Уг тайланд 1-р сард цалингийн жагсаалтын ажил эрхлэлт 130,000-аар өссөн гэж мэдээлсэн. Ажилгүйдлийн түвшин мөн 4.3%-ийн орчимд хадгалагдсан нь эдийн засаг саарч байгаа ч бүрэн уналтад ороогүйг сануулж байна.
Хойшлогдсон 1-р сарын CPI-г ойлгох хамгийн энгийн арга бол дараах байдалтай: 1-р сар нь улирлын тохируулга, үнийн өөрчлөлт, оны эцсийн дахин тооцооллоос шалтгаалан ихэвчлэн хэлбэлзэлтэй байдаг.
Энэ жил нөхцөл байдал илүү төвөгтэй байна. Учир нь шинэчлэгдсэн улирлын хүчин зүйлс болон засварууд нь сүүлийн үеийн инфляцын чиг хандлагыг хэрхэн хүлээн авахыг өөрчилж болзошгүй.
Хоёр гол үзүүлэлт бол олон нийтийн сэтгэлзүйг илэрхийлдэг нийт CPI (headline) болон бодлого тодорхойлогчдод чиг баримжаа болдог суурь CPI (core) юм. Энэ сард онцлог нь “зах зээлийн” хүлээлт болон загварт суурилсан одоогийн тооцооллын хоорондын зөрүү юм.
Хэрэв зөвшилцлийн хүлээлт 0.3%-д ойр, харин загварын тооцоо 0.2% буюу түүнээс доош байвал, хүлээлтээс ердөө 0.1 нэгжийн зөрүү гарсан ч зах зээл илүү мэдрэмтгий хариу үйлдэл үзүүлж болно. |
Өмнөх (12 дугаар сар) | Нийтийн хүлээлт | Моделиар гаргасан одоогийн таамаг (хамгийн сүүлийн) | Яагаад энэ нь чухал вэ |
|---|---|---|---|---|
| Ерөнхий CPI (m/m, SA) | +0.3% | ~+0.3% | +0.13% | Хүүний түвшин, эрсдэлийн сэтгэл зүйг хөдөлгөдөг |
| Цөм CPI (m/m, SA) | +0.2% | ~+0.3% | +0.22% | Федийн "наалдамхай" шинжийг шалгах шалгуур |
| Ерөнхий CPI (y/y, NSA) | +2.7% | +2.5% | +2.36% | Ерөнхий түүх, суурь (base) нөлөөллүүд |
| Цөм CPI (y/y, NSA) | +2.6% | +2.5% | +2.45% | Бодлогын тэвчээр эсэх эсвэл яаралтай арга хэмжээ шаардлагыг дохиолно |
Хэрэв нийтийн хүлээлт ~0.3% орчим байх боловч моделиар гаргасан одоогийн таамаг 0.2% буюу түүнээс бага байвал, зах зээл нь хүлээлтээс ердөө нэг арван нэгж буюу 0.1 нэгж хувийн зайд байгаа "гайхалт"-д илүү мэдрэг байж болно.
Өнгөрсөн жилийн 1-р сард CPI-U жил/жилээр 3.0%-иар өссөн бөгөөд улирлын тохируулгагүйгээр ч өндөр өсөлттэй байсан. Тэр өндөр сар 12 сарын тооцооллоос хасагдахад, одоогийн сар дунд зэрэг байсан ч жил/жилийн өсөлт буурч харагдаж болно.
Иймээс 12-р сарын 2.7%-аас 1-р сарын 2.5% руу буурах нь бүрэн шинэ сайжрал биш, механик нөлөө байж болзошгүй.
1-р сарын CPI-тай зэрэгцэн улирлын тохируулгын хүчин зүйлсийг дахин тооцоолж, өмнөх таван жилийн улирлын тохируулгатай индексүүдийг засварлаж болно.
Зах зээл зөвхөн гарчиг тоог арилжаалдаггүй. Тэд “Имфляц дахин хурдасч байна уу?” гэсэн чиг хандлагын түүхийг арилжаалдаг. Засварууд энэ түүхийг өөрчилж чадна.
Эрчим хүч нь суурь инфляцын гол хэсэг биш ч нийт CPI болон анхны зах зээлийн урвалд нөлөөлдөг.
12-р сард эрчим хүчний индекс +0.3%-иар өссөн. Бензин -0.5%-иар буурсан бол байгалийн хий +4.4%-иар өссөн.
Хэрэв 1-р сарын эрчим хүчний үнэ хүлээлтээс өөр байвал, суурь CPI тогтвортой байсан ч нийт CPI гэнэтийн байж болно.
CPI одоо 2-р сарын 13-нд нийтлэгдэхээр товлогдсон. Холбооны санхүүжилтийн тасалдал BLS-ийн хуваарьт нөлөөлсөн.
Зах зээлд илүү хугацаа өгөгдвөл оролцогчид нэг талд хэт төвлөрөх хандлагатай болдог. Ингэснээр мэдээ гарсны дараах эхний хөдөлгөөн илүү хүчтэй болдог.
1 дүгээр сарын CPI ихэвчлэн "инфляци" гэдэг нэг зүйлээс илүүтэйгээр аль ангилал давамгайлах вэ гэдэгт илүү хамаатай байдаг.
12-р сард орон сууц +0.4% сар/сар өссөн нь сарын CPI-ийн хамгийн том хөдөлгөгч байв. Түрээс болон эзэмшигчийн эквивалент түрээс хоёулаа +0.3%-иар өссөн.
Орон сууц бол удаан хөдөлдөг “хүнд жин”. Барааны үнэ буурсан ч орон сууц суурь инфляцыг наалдацтай байлгаж чадна.
12-р сард хүнсний үнэ +0.7% сар/сар өссөн. Жилийн турш хүнсний үнэ 3.1%-иар өссөн.
Хүнс бодлогод core шиг чухал биш ч хэрэглэгчийн итгэлд нөлөөлнө.
12-р сард +0.3% өссөн ч бензин буурч, байгалийн хий өссөн.
Эрчим хүч бол нийт CPI-ийн хэлбэлзлийн гол хүчин зүйл.
12-р сард орон сууцнаас гадна эрүүл мэнд (+3.2%), гэр ахуйн тавилга (+4.0%), амралт чөлөөт цаг (+3.0%), хувийн арчилгаа (+3.7%) зэрэг өсөлттэй байв.
1-р сард олон компани үнэ шинэчилдэг тул зах зээл core сар/сар үзүүлэлтийг онцгой анхаарна.
ХНС 1-р сарын 28-ны хурлаар бодлогын хүүг 3.50%–3.75% түвшинд хадгалж, ирж буй мэдээлэл болон эрсдэлийн тэнцвэрийг үнэлнэ гэдгээ дахин онцолсон. Дараагийн чухал шийдвэрийн цонх нь 3-р сарын 17–18-ны хурлын үеэр нээгдэнэ.
Зах зээлүүд ХНС одоогийн байр сууриа хэдэн сарын турш хадгалж магадгүй гэсэн хүлээлтэд шилжээд байна. Үнийн тохиргооноос харахад дор хаяж оны дунд үе хүртэл хүү бууруулахгүй гэж үзэж байна. Гэхдээ CPI энэ хүлээлтийг хоёр байдлаар өөрчилж чадна:
Хэрэв core сар/сар үзүүлэлт илт тайван гарвал, хүү бууруулах хүлээлт урагшилж, өгөөжийн муруйн богино хэсэг ихэвчлэн өсөлт (ралли) үзүүлдэг.
Хэрэв core сар/сар дахин хурдасвал, ХНС эрсдэлтэй активуудад дарамт учруулахын тулд заавал хүү нэмэх шаардлагагүй. Зүгээр л зах зээлийн хүлээлтээс илүү удаан хугацаанд хүүг одоогийн түвшинд хадгалах нь хангалттай.
Энд Баасан гарагт болох практик сценарийн зураглал байна. Тоон үзүүлэлтүүд нь одоогийн хүлээлт ба урьдчилсан тооцооллын эргэн тойрон дахь жишээ мужууд бөгөөд үр дүнг баталгаажуулахгүй.
| Сценари | Өгөгдлийн үр дүн (ерөнхий хязгаарууд) | Хүүгийн хариу үйлдэл | Долларын хариу үйлдэл | Хөрөнгийн зах зээлийн хариу үйлдэл | Алтны хариу үйлдэл |
|---|---|---|---|---|---|
| Инфляц зөөлөн | Гол CPI нь 0.1%–0.2% m/m хооронд байх ба жилээс жилд 2.5%-аас доошилно. | Богино хугацааны өгөөж ихэвчлэн буурна, учир нь хүү буурах цаг ойртоно. | Хүүгийн дэмжлэг сулрахад доллар ихэвчлэн зөөлрөнө. | Хөрөнгийн зах зээл хүү багасах хүлээлтээр ихэвчлэн өсдөг. | Бодит өгөөж буурснаар алт ихэвчлэн үнэдээ бэхжинэ. |
| Хүлээгдэж буй үндсэн тохиолдол | Гол CPI нь ойролцоогоор 0.3% m/m бөгөөд жилээс жилд ойролцоогоор 2.5% орчимд байна. | Үр дүн нь байрлалаас их зөрөхгүй тул өгөөжид тогтворгүй хөдөлгөөн гарч болно. | Эхний огцом өсөлтийн дараа доллар ихэвчлэн сулрана. | Хөрөнгийн зах зээл ихэвчлэн чиглүүлэлт болон бусад мэдээлэлд төвлөрнө. | Алт ихэвчлэн холимог арилжаалагддаг ба өгөөжид хариу үйлдэл үзүүлнэ. |
| Инфляц хэт халуун | Гол CPI нь 0.4% m/m эсвэл түүнээс өндөр, жилээс жилд буурахгүй байна. | Өгөөж ихэвчлэн үсэрч өсдөг, тэр дундаа 2 жилийн сектор тэргүүлнэ. | "Өндөр түвшинд удаан" байх хүлээлтээр доллар ихэвчлэн хүчирхэгжинэ. | Хөнгөлөлтийн хүү өсөхийн улмаас хөрөнгө үнэ буурна. | Бодит өгөөж өсвөл алт ихэвчлэн сулрана. |
| Толгой халуун, гол зөөлөн хослол | Эрчим хүч толгой CPI-г дээш нь татаж байгаа ч гол тайван хэвээр байна. | Зах зээл гол инфляцыг илүү эрхэмлэвэл энэ хөдөлгөөн арилж болно. | Арилжаачид сигнал ба шуугийг маргалдахад доллар савлаж болно. | Эхний шокийн дараа хөрөнгийн зах зээл сэргэж болно. | Зах зээл огцом өсөлтийг үл тоовол алт бэхжинэ. |
CPI гарсны дараа ч арилжаачид хоёр дараагийн эрсдэлийг удирдах шаардлагатай хэвээр байна.
Нэгдүгээрт, улирлын хүчин зүйлийн шинэчлэл нь улирлын тохируулгатай засварлагдсан өгөгдлийг шингээж авсны дараа богино хугацааны инфляцын чиг хандлагыг өөрчилж болзошгүй.
Хоёрдугаарт, ХНС-ийн дараагийн шийдвэрийн цонх 3-р сард нээгдэнэ. CPI нь тухайн хурлын болон түүнээс цааших хугацааны зах зээлийн үнэлгээнд нөлөөлнө.
Хойшлогдсон 1-р сарын CPI хэзээ гарах вэ?
BLS 2026 оны 1-р сарын CPI-г 2026 оны 2-р сарын 13-ны Баасан гарагт Зүүн бүсийн цагаар өглөө 8:30-д (Лондонд 13:30) нийтлэхээр товлосон.
Яагаад 1-р сарын CPI тайлан хойшилсон бэ?
Холбооны санхүүжилтийн богино хугацааны тасалдлаас шалтгаалан гаргах огноо хойшлогдсон.
Яагаад 1-р сарын CPI бусад сараас илүү зах зээлийг хөдөлгөж чаддаг вэ?
1-р сарын CPI нь улирлын онцлог хэлбэлзлийг агуулдаг бөгөөд мөн энэ үед BLS улирлын хүчин зүйлсийг шинэчилдэг тул улирлын тохируулгатай CPI-ийн түүхэн өгөгдөлд засвар орж болзошгүй.
Headline CPI ба Core CPI-ийн ялгаа юу вэ?
Headline Хэрэглээний үнийн индекс нь хүнс, эрчим хүч зэрэг бүх бараа, үйлчилгээг хамарна. Харин Core CPI нь эдгээр ангиллыг хасч, бодлого боловсруулахад илүү хэрэгтэй, илүү цэвэр инфляцын чиг хандлагыг харуулдаг.
Баасан гарагийн өгөгдлөөс ХНС юу харж авах вэ?
ХНС хүүг 3.50%–3.75% түвшинд хадгалж байгаа бөгөөд ирж буй өгөгдөл болон эрсдэлийг үнэлнэ. Core CPI өндөр гарвал хүү бууруулалтыг хойшлуулж болзошгүй, харин бага гарвал илүү эрт зөөлрүүлэх боломжийг нэмэгдүүлнэ.
Зах зээл инфляц саарч байгааг харахыг хүсэж байна. Харин ХНС инфляц зөв хэсгүүдээс, ялангуяа суурь үйлчилгээ болон орон сууцны зардлаас буурч байгааг харах шаардлагатай.
12-р сард CPI голчлон орон сууц болон хүнсний зардлаас шалтгаалж өссөн байсан ч жил/жилийн өсөлт харьцангуй таатай байв.
Хэрэв 1-р сарын core инфляц хүлээлтийн дагуу гарвал хүү бууруулах хүлээлт хурдан урагшилж болно. Харин core дахин халбал, шинэ хүү нэмэх яриа гараагүй ч “илүү удаан өндөр” гэсэн үзэл автоматаар давамгайлна.
Ямар ч тохиолдолд, хойшлолт нь энэ удаагийн тайланг ердийнхөөс илүү мэдрэмтгий, савлагаатай болгож байна.
Мэдэгдэл: Энэ материал нь ерөнхий мэдээллийн зорилготой бөгөөд санхүү, хөрөнгө оруулалт болон бусад төрөл бүрийн зөвлөгөө гэж үзэх ёсгүй бөгөөд үүнд найдаж болохгүй. Энэ материалд өгсөн ямар нэгэн санаа нь EBC эсвэл зохиогчийн зүгээс тодорхой хөрөнгө оруулалт, үнэт цаас, гүйлгээ эсвэл хөрөнгө оруулалтын стратеги нь тодорхой хүн бүрт тохиромжтой гэж санал болгохгүй.
