Publicado el: 2026-03-02
El impacto geopolítico en el mercado de divisas y en los precios del oro resulta más claro en las primeras horas tras un choque, cuando los mercados se ven obligados a elegir entre seguridad, rendimiento y liquidez. FX se mueve primero porque el capital puede desplazarse a través de las fronteras al instante. El oro sigue porque sigue siendo el "activo de seguro" más líquido del mercado cuando se tambalean la confianza en la política, las fronteras y las cadenas de suministro.
En 2026, tanto el mercado de FX como los de metales preciosos, junto con los shocks geopolíticos, recalibran el apetito por el riesgo, las primas de riesgo del petróleo y la trayectoria prevista de las tasas de interés. Posteriormente, las divisas y el oro se ajustan a este panorama macroeconómico revisado.
Los inversores no necesitan pronosticar los desenlaces geopolíticos para operar con el impacto en los mercados. Deben identificar qué canal de transmisión domina: liquidez en escenarios de aversión al riesgo, petróleo e inflación, o riesgo de política y de crecimiento.
El 1 de marzo de 2026, la Casa Blanca describió la Operación Epic Fury como una importante operación de seguridad liderada por EE. UU. centrada en reducir las tensiones crecientes con Irán y en abordar lo que calificó como amenazas regionales urgentes, llevada a cabo con el apoyo de socios regionales. Esto importa para los mercados porque señala un régimen geopolítico de alta intensidad con incertidumbre de mayor duración, no un incidente aislado y contenido.
Los datos recientes del mercado no sugieren una compresión aguda del dólar. Según los datos H.10 de la Reserva Federal de febrero de 2026, el Índice Broad Dollar fue 117.9917, con pares cambiarios principales como EURUSD en 1.1781, USDJPY en 154.99, y USDCHF en 0.7756.
| Medida (20 de febrero de 2026) | Nivel | Qué señala |
|---|---|---|
| Índice Broad Dollar (enero de 2006 = 100) | 117.9917 | Un entorno sólido para el dólar, pero no una compresión extrema. |
| EURUSD (USD por euro) | 1.1781 | La fortaleza del euro puede reflejar el crecimiento relativo y las expectativas sobre la política. |
| USDJPY (yenes por USD) | 154.99 | Los niveles elevados reflejan diferenciales de tipos de interés y el comportamiento de carry. |
| USDCHF (francos por USD) | 0.7756 | La demanda de CHF suele aumentar cuando se intensifica la cobertura de riesgo. |
Históricamente, el dólar estadounidense tiende a apreciarse durante periodos de crisis. Sin embargo, en el contexto de este conflicto, la trayectoria del dólar podría seguir una respuesta en dos fases:
El dólar estadounidense suele fortalecerse en respuesta al shock inicial, ya que los inversores buscan liquidez y reducen la exposición a los mercados emergentes y a activos de alta beta.
En una fase posterior, el dólar estadounidense puede debilitarse si el conflicto aumenta la incertidumbre sobre la política de EE. UU. o incrementa la probabilidad de un crecimiento económico más lento y una política más acomodaticia de la Reserva Federal. En tales casos, el canal de tipos puede reducir el atractivo del dólar como activo refugio.
El mercado de divisas es el lugar donde convergen todas las narrativas macro. Cuando la geopolítica cambia, altera tres anclas de valoración a la vez:
Durante periodos de elevada aversión al riesgo, los inversores suelen buscar los activos más líquidos y fiables. Esta tendencia suele respaldar al dólar estadounidense, dado su papel central en el comercio y las finanzas globales. El franco suizo y el yen japonés también pueden apreciarse, especialmente cuando los inversores deshacen posiciones de carry.
El punto clave es el momento. La primera reacción suele estar relacionada con la liquidez y la seguridad. La segunda reacción se refiere a la política y al crecimiento, que es donde el mercado de divisas puede revertirse.
El mercado de divisas está fuertemente influido por las tasas de interés esperadas. Los eventos geopolíticos que amenazan el crecimiento económico pueden reducir los rendimientos y desplazar las expectativas hacia recortes de tasas. Por el contrario, los eventos que ponen en peligro el suministro energético pueden elevar el riesgo de inflación y empujar los rendimientos al alza. En ambos escenarios, la valoración de las divisas se ajusta en respuesta a cambios en la trayectoria esperada de las tasas de interés.
La postura actual de la Fed sigue siendo importante porque fija la tasa de referencia global. El FOMC mantuvo el rango objetivo de la tasa de fondos federales en 3.50% a 3.75% en su reunión del 28 de enero de 2026.
Los países que importan energía suelen experimentar efectos adversos cuando los precios del petróleo se disparan, mientras que las naciones exportadoras de energía pueden beneficiarse de balanzas comerciales mejoradas y flujos fiscales más sólidos. Dinámicas similares se aplican a los metales industriales, los alimentos y las rutas marítimas. Los acontecimientos geopolíticos alteran los patrones comerciales, que a su vez influyen en las valoraciones de las divisas.
En 2026, las consideraciones geopolíticas van más allá de las zonas de conflicto para abarcar la política comercial, las sanciones y las acciones ejecutivas que reconfiguran costos, cadenas de suministro y la confianza del mercado.
Una proclama presidencial ha impuesto un recargo temporal del 10% a las importaciones por 150 días, con vigencia a partir del 24 de febrero de 2026. Esta medida introduce incertidumbre respecto a los costes de insumos y los márgenes corporativos, además de plantear inquietudes sobre el crecimiento económico y la inflación.
Una orden ejecutiva separada mantiene la suspensión del tratamiento "de minimis" exento de derechos, reforzando la fricción comercial en el margen.
Si los mercados interpretan los aranceles como negativos para el crecimiento, los rendimientos a corto plazo pueden caer y el dólar puede debilitarse frente a monedas con perspectivas más estables.
Si los mercados interpretan los aranceles como inflacionarios, los rendimientos pueden subir y el dólar puede fortalecerse, al menos inicialmente.
Si la trayectoria de la política parece inestable, los inversores pueden diversificarse para alejarse del riesgo de dólar estadounidense, incluso mientras utilizan el dólar como cobertura a corto plazo.
Las sanciones son un instrumento financiero directo. Pueden restringir el comercio, bloquear activos, presionar a los bancos y alterar las rutas de liquidación. Eso cambia la demanda de divisas de forma abrupta.
La Oficina de Control de Activos Extranjeros (OFAC) del Departamento del Tesoro de EE. UU. publica actualizaciones frecuentes sobre designaciones, acciones de cumplimiento y orientaciones. A fines de febrero de 2026, la OFAC publicó múltiples actualizaciones de listas de sanciones y acciones de ejecución en varios programas.
Las sanciones pueden reducir el acceso a dólares y euros, obligando a soluciones de liquidación alternativas y aumentando la presión sobre la moneda local.
Pueden aumentar la demanda de activos tangibles y de reservas de valor portátiles, incluido el oro, especialmente en regiones que enfrentan controles de capital.
Pueden generar efectos de contagio, donde bancos de terceros países y socios comerciales ajustan su conducta para evitar riesgos de cumplimiento.
El oro se considera con frecuencia un activo refugio, aunque no sirve únicamente como indicador del miedo en el mercado. El oro suele comportarse mejor cuando aumenta la incertidumbre y los rendimientos reales disminuyen o se estabilizan. Aunque el oro puede apreciarse incluso cuando los rendimientos son elevados, esos movimientos suelen ser menos pronunciados.
Un punto de referencia clave es la evaluación del USGS de que el precio estimado del oro en 2025 aumentó un 38% y alcanzó un nuevo récord anual, superando el récord anterior de 2024. Ese contexto explica por qué el oro sigue siendo altamente sensible a nuevos riesgos geopolíticos en 2026, incluso si la cotización diaria es volátil.
Aunque los precios al contado del oro se discuten con frecuencia en los comentarios diarios, el índice de precios de importación de EE. UU. para el oro no monetario proporciona una medida mensual oficial de la presión sobre los precios del oro. Este índice demuestra la importante aceleración en la cotización del oro a lo largo de 2025.
| Índice de Precios de Importación: Oro no monetario (dic. de 2024 = 100) | Nivel |
|---|---|
| dic. de 2024 | 100.0 |
| dic. de 2025 | 162.9 |
Estos datos indican un aumento interanual sustancial en los precios de importación vinculados al oro hasta finales de 2025, coherente con una fuerte demanda de instrumentos de cobertura.
Aquí es donde importa el proceso profesional. El objetivo no es predecir los titulares. Es leer el canal de transmisión elegido por el mercado.
La curva del Tesoro es un marcador en tiempo real de las expectativas de política. El 27 de febrero de 2026, el rendimiento a 2 años era aproximadamente 3.38%, y el a 10 años aproximadamente 3.97%. Si desarrollos geopolíticos hacen bajar el rendimiento a 2 años, es probable que los mercados anticipen una política más acomodaticia, lo que suele apoyar al oro y puede debilitar al dólar frente a determinadas monedas.
Un fortalecimiento del Broad Dollar Index suele señalar un endurecimiento global de las condiciones financieras. El Broad Dollar Index se situó en 117.9917 el 20 de febrero de 2026. Si ese índice sube bruscamente durante un choque, los activos de riesgo y las divisas de mercados emergentes suelen verse presionados.
El petróleo sigue siendo el puente más rápido entre la geopolítica y las expectativas de inflación. El West Texas Intermediate cotizó en los $60 medios por barril a finales de febrero, con datos diarios que muestran $66.36 el 23 de febrero de 2026. Esto mantiene el riesgo energético en juego sin provocar un pánico inflacionario inmediato, pero la sensibilidad sigue siendo alta porque la energía es el canal de transmisión de precios geopolíticos más rápido.
Las actualizaciones de sanciones pueden cambiar rápidamente los flujos de capital y los patrones de liquidación. La lista reciente de acciones de OFAC es una forma fiable de rastrear si el riesgo de sanciones se está intensificando o relajando. Las medidas comerciales también importan, especialmente cuando elevan los costes de forma generalizada, como la sobretasa temporal a las importaciones vigente desde el 24 de febrero de 2026.
El oro puede subir cuando aumenta la incertidumbre, y los inversores se cubren contra la inestabilidad financiera. Tiende a responder mejor cuando los rendimientos reales caen o cuando se debilita la confianza en la política. Los precios sólidos del oro en 2025 muestran lo rápido que puede acumularse la demanda en un entorno de alta incertidumbre.
El USD suele ser un refugio porque es la principal moneda de financiación y liquidación del mundo. Pero el dólar también puede debilitarse si el shock se centra en la política o el comercio de EE. UU., o si los mercados descuentan un crecimiento más débil y una política más acomodaticia.
Las sanciones pueden restringir los flujos de capital, limitar el acceso a monedas de reserva y empujar el comercio hacia canales alternativos. Eso puede presionar a las monedas locales, ensanchar los diferenciales y aumentar la demanda de activos duros. Las actualizaciones de OFAC muestran con qué frecuencia puede cambiar la política de sanciones.
Los aranceles pueden ser inflacionarios al encarecer las importaciones, pero también pueden ser negativos para el crecimiento al aumentar la incertidumbre. En 2026, la sobretasa temporal a las importaciones añade riesgo de política que puede influir en el FX y apoyar al oro como cobertura.
El petróleo es una mercancía geopolítica. Cuando el petróleo sube, puede fortalecer las monedas de los exportadores de energía y debilitar las de los importadores, además de cambiar las expectativas de inflación y las trayectorias de política de los bancos centrales. La cotización del WTI a finales de febrero ofrece una lectura en tiempo real de ese canal.
El impacto geopolítico en los precios de las divisas y del oro se conceptualiza mejor como una reacción en cadena: la incertidumbre altera el apetito por el riesgo, lo que a su vez afecta las tasas de interés y los flujos de capital, revalorizando finalmente las monedas y el oro. A principios de 2026 se ejemplifica este proceso, con medidas de política comercial, actualizaciones continuas de sanciones y una mayor sensibilidad energética que contribuyen todas a la volatilidad del mercado de divisas y a la demanda persistente de instrumentos de cobertura. Para inversores y operadores, mantener una ventaja requiere vigilar el canal de transmisión predominante del mercado en lugar de reaccionar ante titulares individuales.
Aviso legal: Este material tiene fines informativos generales únicamente y no pretende ser (y no debe considerarse) asesoramiento financiero, de inversión u otro tipo en el que deba confiarse. Ninguna opinión expresada en el material constituye una recomendación por parte de EBC o del autor de que una inversión, un valor, una operación o una estrategia de inversión en particular sea adecuada para una persona concreta.
Junta de la Reserva Federal: Declaración del FOMC (28 de enero de 2026)
Junta de la Reserva Federal: H.10 Tipos de cambio (Publicación actual, 23 de febrero de 2026)
La Casa Blanca: Continuación de la suspensión del tratamiento de minimis (febrero de 2026)
FRED (datos de la EIA): Precio spot del crudo WTI (DCOILWTICO)
