اريخ النشر: 2026-08-21
تاريخ التحديث: 2026-08-21
تجاوزت أرباح وول مارت التوقعات ورفعت توقعاتها للعام بأكمله قبل افتتاح الأسواق في 20 أغسطس. وبحلول إغلاق السوق، انخفض سعر السهم بنسبة 9.2%. وقد برر تباطؤ المبيعات في الولايات المتحدة وثبات نمو أرباح الربع الثالث جزءًا من هذا الانخفاض، بينما يشير نمو التجارة الإلكترونية بنسبة 24% وتشوه المبيعات المرتبط بالصيدليات إلى أن أداء الربع كان أقوى مما يوحي به رد فعل سعر السهم.
تباطأت مبيعات وول مارت الأمريكية المماثلة من 4.1% إلى 2.6% على أساس ربع سنوي، بينما انخفض نمو المعاملات من 3.0% إلى 1.5%.
باستثناء الصحة والعافية، لا تزال المبيعات المماثلة تتباطأ من 4.7٪ إلى 3.4٪، مما يدل على أن تسعير الصيدليات لا يفسر سوى جزء من الضعف.
نما قطاع التجارة الإلكترونية في الولايات المتحدة بنسبة 24% وساهم بنحو 5.1 نقطة مئوية في إجمالي الزيادة في المبيعات المماثلة بنسبة 2.6% فقط.
تشير توقعات ربحية السهم للربع الثالث التي تتراوح بين 0.62 دولار و0.64 دولار إلى نمو سنوي بنسبة 1.6% فقط عند نقطة المنتصف، على الرغم من التوقعات الأقوى للعام بأكمله.
عند سعر 103.84 دولارًا، يتم تداول أسهم وول مارت بالقرب من 36.6 ضعف نقطة المنتصف لتوقعات ربحية السهم المعدلة للسنة المالية 2027، مما يجعل التقييم هو القضية الحاسمة بعد عمليات البيع.
كان الانخفاض بنسبة 9.2% في سعر السهم في المقام الأول نتيجة لإعادة تقييم التوقعات بشأن نمو وول مارت المستقبلي. ارتفعت الإيرادات بنسبة 5.9% لتصل إلى 187.94 مليار دولار، وبلغ ربح السهم المعدل 0.81 دولار، وارتفعت التوقعات لربح السهم المعدل للعام بأكمله إلى ما بين 2.80 و2.87 دولار.
دخل سهم وول مارت التقرير عند 114.30 دولارًا. أدى الانخفاض إلى 103.84 دولارًا إلى محو ما يقارب 83 مليار دولار من قيمة السهم في جلسة واحدة. وقد طغى تباطؤ المبيعات في الولايات المتحدة، وضعف نمو أرباح الربع الثالث، والتقييم المرتفع على الأداء المتميز للسهم، مما أدى إلى خفض السعر المرتبط بالنمو المستقبلي بدلاً من الإشارة إلى خلل في أعمال الشركة الأساسية.
لم تشهد مبيعات وول مارت في الولايات المتحدة نموًا يُذكر، إذ بلغت نسبة النمو 2.6% فقط، وهو أضعف معدل نمو منذ أكثر من ست سنوات. وقد أدى انخفاض أسعار الأدوية، المرتبط بسياسة التسعير العادل الأقصى، إلى تباطؤ النمو بنسبة تُقدر بـ 125 نقطة أساس، مع العلم أن استبعاد قطاعي الصحة والعافية لا يُلغي هذا التباطؤ.
تراجع الإقبال بالتزامن مع انخفاض المبيعات، بينما استقر متوسط نمو قيمة الفاتورة عند 1.1%. ويُظهر التحليل الفصلي تراجعًا في إجمالي المبيعات، والمبيعات المعدلة حسب الصيدليات، والمعاملات.
| وول مارت الولايات المتحدة الأمريكية (متري) | الربع الأول من السنة المالية 2027 | الربع الثاني من السنة المالية 2027 | يتغير |
|---|---|---|---|
| مبيعات الشركات باستثناء الوقود | 4.1% | 2.6% | -150 بت في الثانية |
| الصحة والعافية | 4.7% | 3.4% | -130 بت في الثانية |
| معاملات باستثناء الوقود | 3.0% | 1.5% | -150 بت في الثانية |
لا تزال وول مارت تكتسب حصة سوقية عبر مختلف فئات الدخل، مما يجعل التباطؤ أكثر اتساقًا مع انخفاض الإنفاق وحركة المرور بدلاً من خسارة واسعة النطاق للمكانة التنافسية.
تتراوح توقعات ربحية السهم المعدلة للربع الثالث بين 0.62 و0.64 دولار أمريكي، مقارنةً بـ 0.62 دولار أمريكي في العام السابق، ما يشير إلى نمو بنسبة 1.6% فقط عند نقطة المنتصف. ومن المتوقع أن يرتفع الدخل التشغيلي المعدل بنسبة تتراوح بين 2% و4% فقط.
يبدو التباطؤ حادًا بشكل خاص مقارنةً بالربع الثاني، حيث ارتفع الدخل التشغيلي المعدل بنسبة 17.4% بالعملة الثابتة. وقد ساهمت استردادات الرسوم الجمركية بنحو 7.5 نقطة مئوية في هذا النمو، مما جعل الزيادة الأساسية قريبة من الحد الأعلى للنطاق السابق لشركة وول مارت الذي تراوح بين 7% و10%.
حصلت وول مارت على ما يقارب 2.9 مليار دولار أمريكي كاسترداد للرسوم الجمركية، ووجهت جزءًا من هذه الأموال نحو تخفيضات في الأسعار لأكثر من 11 ألف منتج. وبالتالي، استفاد الربع الثاني من ظروف اقتصادية مواتية بشكل استثنائي، لن تستمر بنفس الشكل في النصف الثاني من العام.
حققت وول مارت نموًا في التجارة الإلكترونية بالولايات المتحدة بنسبة 24%، وزادت عمليات التوصيل من المتاجر بنحو 40%، وارتفعت مبيعات السوق الإلكترونية بأكثر من 50%. وتتحول متاجر وول مارت بشكل متزايد إلى مراكز لتلبية الطلبات الرقمية بدلاً من كونها قناة مبيعات منفصلة.
ساهمت التجارة الإلكترونية بنحو 5.1 نقطة مئوية في نمو المبيعات المقارنة، على الرغم من أن الزيادة النهائية في المبيعات المقارنة في الولايات المتحدة لم تتجاوز 2.6%. لا يُعد هذا الفرق مؤشراً مباشراً على انخفاض مبيعات المتاجر، ولكنه يُظهر حجم النمو الإضافي الذي تحققه وول مارت حالياً عبر القنوات الرقمية.
ارتفعت إيرادات الإعلانات العالمية بنسبة 38%، ونمت خدمة Walmart Connect بنسبة 43% باستثناء Vizio، وزادت إيرادات رسوم العضوية بنسبة 17%. تُتيح منصات التسوق الإلكتروني والإعلانات والعضوية لشركة Walmart مصادر نمو إضافية تتجاوز مبيعات البضائع التقليدية.
حتى مع انخفاض سعر سهم وول مارت بنسبة 9%، فإنه لا يزال ليس رخيصًا. عند سعر 103.84 دولارًا، يُتداول السهم بنحو 36.6 ضعفًا من متوسط توقعات ربحية السهم المعدلة للسنة المالية 2027، والبالغة 2.835 دولارًا. عند إغلاق السوق قبل الإعلان عن الأرباح عند 114.30 دولارًا، كان متوسط توقعات الأرباح نفسه يُشير إلى حوالي 40.3 ضعفًا للأرباح. وقد أدى هذا الانخفاض الحاد في سعر السهم إلى خفض مضاعف الربحية بشكل كبير دون أن يجعل وول مارت رخيصًا.
كانت علاوة السعر واضحة حتى قبل الإعلان عن الأرباح. فقد تم تداول أسهم وول مارت عند 36.98 ضعفًا من الأرباح المتوقعة للأشهر الاثني عشر القادمة، وهو أعلى من متوسط القطاع البالغ 33.98 ضعفًا، وإن كان أقل من متوسطه السنوي البالغ 38.67 ضعفًا. تستخدم هذه الأرقام أساسًا مختلفًا للأرباح المتوقعة عن حساب التوقعات المذكور أعلاه، لكنها تؤكد أن توقعات النمو الكبيرة كانت مُضمنة في سعر السهم قبل صدور التقرير.
لا يزال مضاعف الربحية في منتصف الثلاثينيات يتطلب نموًا موثوقًا في الأرباح. وتشير توقعات الربع الثالث إلى شبه انعدام نمو ربحية السهم، في حين أن نمو المبيعات والمعاملات في الولايات المتحدة قد فقد زخمه بالفعل. تحتاج وول مارت إلى تسارع نمو الأرباح مجددًا للحفاظ على علاوة التقييم المتبقية.
كان لانخفاض سعر السهم بنسبة 9.2% أساسٌ جوهري. تشير الأدلة إلى انخفاض مضاعف الربحية أكثر من كونها دليلاً على انهيار قصة نمو وول مارت على المدى الطويل. لا يزال النمو الرقمي، وزيادة الحصة السوقية، وتنوع مصادر الإيرادات قائماً، بينما أصبح من الصعب تبرير السعر المرتبط بهذا النمو.
رفعت وول مارت توقعاتها لنمو المبيعات في السنة المالية 2027 إلى 4%–5%، ونمو الدخل التشغيلي المعدل إلى 7%–8.5%، وربحية السهم المعدلة إلى 2.80–2.87 دولار. ويواجه الربع الثالث مزيجًا أقل ملاءمةً حيث يتم إعادة استثمار عائدات استرداد الرسوم الجمركية في خفض الأسعار، في حين أن توقيت أيام المليار الكبرى لشركة فليبكارت يقلل أيضًا من النمو الفصلي المُعلن عنه.
تشير نسبة النمو البالغة 2.6% إلى انخفاض الإنفاق، وليس إلى انهيار الطلب. تباطأ نمو المعاملات، وأصبحت الأسر ذات الدخل المنخفض أكثر حذرًا، ومع ذلك واصلت وول مارت اكتساب حصة سوقية عبر مختلف فئات الدخل، بما في ذلك الأسر ذات الدخل المرتفع.
لا توجد مؤشرات على نزوح جماعي للعملاء. تباطأ نمو معاملات وول مارت في الولايات المتحدة من 3.0% إلى 1.5%، لكن الحصة السوقية لا تزال في ازدياد عبر مختلف فئات الدخل. ويعكس هذا الربع الأضعف تباطؤ نمو الزيارات، وليس تحولاً تنافسياً واضحاً بعيداً عن وول مارت.
نعم، مقارنةً بنمو الأرباح المتوقع حاليًا. عند 103.84 دولارًا، يتم تداول أسهم وول مارت بسعر يقارب 36.6 ضعفًا لمتوسط توقعات ربحية السهم المعدلة للسنة المالية 2027. أدى انخفاض سعر السهم إلى انخفاض حاد في التقييم، لكن نمو ربحية السهم في الربع الثالث بنسبة تقارب 1.6% يجعل المضاعف المتبقي مرتفعًا.
ستعلن وول مارت عن نتائج الربع الثالث من السنة المالية 2027 في 19 نوفمبر 2026. من شأن انتعاش المعاملات في الولايات المتحدة، إلى جانب النمو الرقمي المستدام وزخم الدخل التشغيلي القوي، أن يجعل الانخفاض الحاد في أغسطس يبدو مبالغًا فيه. كما أن استمرار انخفاض المبيعات المقارنة بنسبة تقل عن 3% ونمو الأرباح برقم أحادي منخفض لربع آخر سيجعل من الصعب للغاية الحفاظ على مضاعف أرباح في منتصف الثلاثينيات.
