ما هو الثلاثاء الأسود؟ شرح انهيار سوق الأسهم عام ١٩٢٩

لم يأتِ الثلاثاء الأسود من العدم. فخلال معظم عشرينيات القرن الماضي، بدت وول ستريت عصية على الإيقاف: فقد ارتفع مؤشر داو جونز ستة أضعاف تقريبًا، من 63 نقطة عام 1921 إلى 381 نقطة بحلول أوائل سبتمبر 1929، مدفوعًا بتسهيلات الائتمان، والتداول بالهامش، والاعتقاد ببزوغ "عصر جديد" من الازدهار الدائم.

بعد سبعة أسابيع، انتهى ذلك الحلم. في يوم الثلاثاء، 29 أكتوبر/تشرين الأول 1929، دفعت موجة بيع مذعورة التداول إلى حجم قياسي، مما أدى إلى خسارة مليارات الدولارات من ثروات الأوراق المالية، وشهد ذلك اليوم الذي سيُذكر لاحقًا باسم "الثلاثاء الأسود"، رمز انهيار وول ستريت الذي ساهم في بدء الكساد الكبير.

تعريف الثلاثاء الأسود

الثلاثاء الأسود هو الاسم الذي أُطلق على يوم 29 أكتوبر/تشرين الأول 1929، وهو أسوأ يوم في انهيار وول ستريت عام 1929. في ذلك اليوم، تداول المستثمرون نحو 16.4 مليون سهم في بورصة نيويورك، وهو رقم كان أكثر ازدحامًا بخمس مرات في ذلك الوقت.

انخفض مؤشر داو جونز الصناعي بنحو ١٢٪ (حوالي ٣٠.٦ نقطة)، بعد انخفاضه بنسبة ١٢.٨٪ في اليوم السابق. وعلى مدار يومين، انخفض مؤشر داو جونز بنحو ٢٣٪.

وتشير التقديرات المعاصرة إلى أن خسائر الثروة بلغت أكثر من 14 مليار دولار في يوم واحد، وهو مبلغ ضخم في عام 1929.

من أجل التوضيح، لم يكن هذا اليوم السيئ الوحيد في انهيار سوق الأوراق المالية عام 1929. ولكنه كان اليوم الذي ضرب فيه الذعر بكامل قوته، وسرعان ما أصبح هذا اليوم بمثابة الاختصار للانهيار بأكمله.

الجدول الزمني لانهيار سوق الأوراق المالية عام 1929: من الازدهار إلى الثلاثاء الأسود

طفرة العشرينيات الصاخبة

قبل الانهيار، كانت عشرينيات القرن العشرين تبدو وكأنها حفل لا ينتهي:

• في الفترة ما بين أغسطس/آب 1921 وسبتمبر/أيلول 1929، ارتفع مؤشر داو جونز من نحو 63 إلى 381، أي ما يعادل ستة أضعاف تقريباً.

• ارتفع الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي بنسبة 4.2% تقريبا سنويا على مدى العقد، مع تحقيق الإنتاج وأرباح الشركات مستويات قياسية ثابتة.

• استثمر العديد من الأميركيين مدخراتهم في الأسهم، سعياً وراء العوائد التي بدت أكثر جاذبية من الودائع المصرفية.

بحلول أوائل خريف عام 1929، كانت هناك علامات إنذار، إلا أن الخبير الاقتصادي إيرفينج فيشر نجح في التقاط المشاعر السائدة بتصريحه السيئ السمعة: لقد وصلت أسعار الأسهم إلى "ما يبدو أنه هضبة مرتفعة بشكل دائم".

الخميس الأسود: 24 أكتوبر 1929

*يختلف إغلاق يوم الخميس الدقيق حسب المصدر؛ النقطة الأساسية هي التأرجح الهائل خلال اليوم وحجم التداول القياسي

جاءت الصدمة الأولى في يوم الخميس الأسود، 24 أكتوبر:

• افتتح السوق على موجة بيع مذعورة، وسرعان ما خسر نحو 11% من قيمته، قبل أن تتدخل البنوك الكبرى لشراء الأسهم الممتازة ووقف التراجع.

• وصل حجم التداول إلى مستوى قياسي بلغ 12.9 مليون سهم، مما أدى إلى إغراق أجهزة التداول وترك المستثمرين في حيرة بشأن الأسعار في الوقت الحقيقي.

بفضل دعم المصرفيين، أغلق مؤشر داو جونز منخفضا بنحو 2% فقط خلال اليوم، لكن الشعور بالأمان كان قد تحطم بالفعل.

الاثنين الأسود والثلاثاء الأسود

عادت ضغوط البيع واشتدت:

• في يوم الاثنين الأسود، الموافق 28 أكتوبر/تشرين الأول، انخفض مؤشر داو جونز بمقدار 38.33 نقطة، أي بخسارة بلغت 12.8%، وهو أسوأ انخفاض يومي على الإطلاق.

• في الثلاثاء الأسود، 29 أكتوبر، انخفض مؤشر داو جونز بمقدار 30.57 نقطة أخرى (حوالي 11.7-12%)، ليغلق عند 230.07. وبلغ حجم التداول حوالي 16.4 مليون سهم.

• ونشرت الصحف عناوين رئيسية مثل "انهيار الأسهم في يوم 16,410,030 سهم"، وهو ما يعكس حجم الذعر.

حتى كبار الممولين، بمن فيهم ويليام سي. ديورانت وأفراد من عائلة روكفلر، حاولوا شراء الأسهم لإظهار الثقة. لكن ذلك لم يُفلح. كان هناك الكثير من البائعين المُجبرين، بينما لم يكن هناك ما يكفي من المشترين.

بعد انتعاش قصير في 30 أكتوبر، استمر السوق في الانخفاض. وبحلول 13 نوفمبر 1929، انخفض مؤشر داو جونز إلى 198.60، وبحلول يوليو 1932، بلغ أدنى مستوياته عند 41.22، بانخفاض قدره 89% عن ذروته في سبتمبر 1929.

ما هو حجم انهيار سوق الأوراق المالية عام 1929 حقًا؟

بالنسبة للمتداول المعاصر، فإنّ الخلاصة الأساسية هي أنّ الضرر الحقيقي لم يكن يومًا واحدًا فحسب، بل إنّ التراجع الذي استمرّ لسنوات طويلة، والانتظار لخمسة وعشرين عامًا للوصول إلى مستويات قياسية جديدة، هو ما جعل عام ١٩٢٩ فريدًا.

لماذا انهار سوق الأوراق المالية في عام 1929؟

لم يكن هناك أي مُحفِّز. كان يوم الثلاثاء الأسود نقطة انهيار فقاعة تراكمت على مر السنين.

1. فقاعة مبنية على العشرينيات الصاخبة

بدا الاقتصاد في عشرينيات القرن العشرين قوياً على السطح:

• وارتفع الناتج الصناعي والناتج المحلي الإجمالي الحقيقي بسرعة، حيث بلغ متوسط النمو نحو 4.2% سنويا.

• وارتفعت أرباح الشركات، وتم خفض معدلات الضرائب القصوى من 73% إلى 25%، مما ساعد في تغذية طفرة الاستثمار.

ولكن تحت ذلك:

• بلغ التفاوت في الثروة والدخل مستويات قياسية. ولا تزال العديد من الأسر تعاني من انخفاض الأجور وديون ثقيلة، مما حدّ من الطلب الحقيقي على السلع التي تنتجها الشركات.

• وكانت قطاعات رئيسية مثل الزراعة تعاني بالفعل من مشاكل، مع انخفاض الأسعار وتراكم الديون الزراعية الضخمة.

وهكذا، فبينما ارتفعت أسعار الأسهم، لم يكن الاقتصاد الحقيقي قوياً كما أشارت السوق.

2. سهولة الائتمان والمضاربة بالهامش

وكانت الحادثة أيضًا قصة نفوذ:

• بحلول أواخر عشرينيات القرن العشرين، أصبح بإمكان المستثمرين شراء الأسهم بالهامش بمبلغ أولي لا يتجاوز 10%، وهو ما يعني عملياً اقتراض 90% من سعر الشراء.

• بحلول أغسطس/آب 1929، كان السماسرة قد أقرضوا ما يزيد على 8.5 مليار دولار لمشتري الهامش، وهو مبلغ أكبر من إجمالي العملة الأميركية المتداولة في ذلك الوقت.

وهذا يعني:

• أدى انخفاض صغير في الأسعار إلى إثارة نداءات الهامش.

• وأجبر المستثمرون على تلبية تلك الدعوات عن طريق البيع، مما دفع الأسعار إلى الانخفاض بشكل أكبر.

لقد أدى هذا الدوران إلى تحويل التصحيح العادي إلى حالة من الذعر الكامل.

3. ضعف التنظيم والبنوك الهشة

كما أن سوق عام 1929 كان يعمل وفقًا لقواعد قد تبدو صادمة اليوم:

• ولم تكن هناك هيئة للأوراق المالية والبورصة بعد، وكان التداول من الداخل والتلاعب بالسوق منتشرا على نطاق واسع.

• استثمرت العديد من البنوك أموال المودعين في الأسهم أو قدمت قروضًا ضخمة للوسطاء. وعندما انهارت الأسعار، تكبد كلٌّ من المستثمرين والبنوك خسائر فادحة.

• كان الاحتياطي الفيدرالي منقسمًا وبطيئًا في اتخاذ الإجراءات. وتشير تحليلات لاحقة أجراها مؤرخو الاحتياطي الفيدرالي إلى كيف ساهمت أخطاء السياسات وتضييق السياسة النقدية في أواخر عشرينيات القرن الماضي في إضعاف النظام قبل الانهيار.

في المجمل، كان لدينا سوقٌ عاليةُ الاستدانة، ورقابةٌ ضعيفة، ونظامٌ مصرفيٌّ هشّ، وكلُّ ذلك فوق اقتصادٍ متباطئ. وكان الانهيارُ بمثابةِ عودِ الثقابِ الذي أشعلَ تلكَ الكومة.

هل كان الثلاثاء الأسود سبباً في الكساد الأعظم؟

لا. معظم المؤرخين والاقتصاديين يتعاملون مع الثلاثاء الأسود باعتباره المحفز، وليس السبب الوحيد، للكساد الأعظم:

• وتشير الموسوعة البريطانية إلى أن الانهيار "حطم الثقة في الاقتصاد الأميركي"، مما أدى إلى تخفيضات حادة في الإنفاق والاستثمار.

• وتظهر دراسات بنك الاحتياطي الفيدرالي وبنك الاحتياطي الفيدرالي في سانت لويس أنه في الفترة من عام 1929 إلى عام 1933، انخفض الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي للولايات المتحدة بنحو 29%، ووصل معدل البطالة إلى نحو 25%، وانخفضت الأسعار بنحو 25%، وأفلست آلاف البنوك.

لذا فإن الحادث كان مهمًا لأنه:

• تم القضاء على ثروات الأسر والشركات.

• وقد أثار ذلك حالة من الذعر المصرفي في أوائل ثلاثينيات القرن العشرين، مما أدى إلى انخفاض الإقراض وتعميق الركود الاقتصادي.

• أدى ذلك إلى تقويض ثقة الجمهور في الوقت الذي كان فيه الاقتصاد العالمي يعاني بالفعل من ضغوط شديدة.

ولكن قوى أخرى، مثل مشاكل الديون العالمية، وأخطاء السياسة التجارية مثل تعريفة سموت-هاولي، والالتزام الصارم بمعيار الذهب، لعبت أيضا أدوارا ضخمة في تحويل الركود الشديد إلى كساد دام عقدا من الزمان.

دروس من الثلاثاء الأسود نتعلمها من أسواق اليوم

1. الرافعة المالية تضخّم كل شيء

2. غالبًا ما تنمو الفقاعات عندما يكون الاقتصاد الحقيقي في حالة تباطؤ بالفعل

3. التنظيم مهم، لكنه لا يستطيع إزالة الدورات

4. الثقة هشة

الأسئلة الشائعة

1. ماذا حدث بالضبط في الثلاثاء الأسود؟

في يوم الثلاثاء، 29 أكتوبر/تشرين الأول 1929، ضربت موجة من عمليات البيع المذعورة وول ستريت. تم تداول ما يقرب من 16.4 مليون سهم في بورصة نيويورك، وانخفض مؤشر داو جونز بنحو 12%، واختفت مليارات الدولارات من ثروات ورقية.

2. كم خسر سوق الأوراق المالية في النهاية؟

من ذروته في 3 سبتمبر 1929 إلى أدنى مستوى له في 8 يوليو 1932، انخفض مؤشر داو جونز من 381.17 إلى 41.22، أي بنسبة انخفاض بلغت حوالي 89%. ولم يعد المؤشر إلى ذروته عام 1929 إلا في نوفمبر 1954، حتى قبل تعديل التضخم.

3. هل من الممكن أن يتكرر انهيار مماثل لانهيار الثلاثاء الأسود؟

لا يزال من الممكن حدوث انخفاض يومي بنسبة 10-20%. لاحظنا وضعًا مشابهًا في عام 1987 وانخفاضات حادة في عامي 2008 و2020، لكن إجراءات تقليص الدورة الاقتصادية، وتدخلات البنوك المركزية، واللوائح التنظيمية الأكثر صرامة، تقلل من احتمالية حدوث انخفاض متعدد السنوات بنسبة 89%، على غرار ما حدث في عام 1929، في سوق مهمة واحدة.

خاتمة

في الختام، أصبح "الثلاثاء الأسود" اختصارًا لأكثر من مجرد يوم سيء واحد في وول ستريت. فقد كان اللحظة التي تصدع فيها أخيرًا طفرة طويلة الأمد مدفوعة بالديون، كاشفةً عن مدى اعتماد ازدهار عشرينيات القرن الماضي على الاستدانة والمضاربة وهشاشة التمويل.

إن الانهيار الاقتصادي لم يخلق كل مشاكل الكساد الأعظم، لكنه كشف عنها في لحظة وحشية.

بالنسبة للمستثمرين والتجار اليوم، فإن الدرس الحقيقي ليس أن "عام 1929 سوف يتكرر بالضبط"، بل أن الفقاعات المبنية على الأموال المقترضة والتنظيم الضعيف والثقة المفرطة تميل إلى الانتهاء بنفس الطريقة.

إخلاء مسؤولية: هذه المادة لأغراض إعلامية عامة فقط، وليست (ولا ينبغي اعتبارها كذلك) نصيحة مالية أو استثمارية أو غيرها من النصائح التي يُعتمد عليها. لا يُمثل أي رأي مُقدم في المادة توصية من EBC أو المؤلف بأن أي استثمار أو ورقة مالية أو معاملة أو استراتيجية استثمارية مُعينة مُناسبة لأي شخص مُحدد.