Đăng vào: 2026-08-03
Cập nhật vào: 2026-08-03
XLF có thể duy trì mức kỷ lục miễn là doanh thu từ giao dịch, bảo lãnh và tư vấn vẫn ở mức cao, bởi vì những mảng kinh doanh đó tạo ra bất ngờ lợi nhuận đứng sau đợt tăng này.
Quỹ State Street Financial Select Sector SPDR ETF tăng khoảng 6.2% trong tháng 7 trong khi S&P 500 giảm khoảng 0.1%, khiến nhóm tài chính trở thành ngành có hiệu suất cao thứ hai của tháng. Là một quỹ ETF mô phỏng ngành tài chính, quỹ đóng cửa vào thứ Sáu, ngày 31 tháng 7 ở mức $56.94, chỉ hơn 1% dưới mức đóng cửa kỷ lục $57.60 thiết lập vào ngày 28 tháng 7.
Đợt tăng giá xuất hiện muộn. Chỉ tính đến ngày 10 tháng 7, tổng lợi tức từ đầu năm của quỹ còn ở mức 2.6%, nên phần lớn việc định giá lại dựa trên một quý lợi nhuận duy nhất.
XLF tăng khoảng 6.2% trong tháng 7 năm 2026, đóng cửa tại mức kỷ lục $57.60 vào ngày 28 tháng 7, là ngành có hiệu suất cao thứ hai trong S&P 500 của tháng.
Hoạt động giao dịch và thực hiện thương vụ, chứ không phải tăng trưởng cho vay, đã tạo ra bất ngờ lợi nhuận quý hai ở các ngân hàng lớn nhất Hoa Kỳ.
Ngân hàng chỉ chiếm 28.50% trong quỹ, và các mã thanh toán, bảo hiểm và thị trường vốn dẫn đầu đợt tăng trong tháng 7.
Đợt tăng sẽ duy trì nếu các tồn đọng giao dịch chuyển thành giao dịch thực tế và khối lượng thanh toán giữ vững, và sẽ suy yếu nếu doanh thu giao dịch trở về mức bình thường.
Con đường lên đỉnh tháng 7 không suôn sẻ. XLF đã vượt mức đóng cửa cao trước đó là $56.75 từ ngày 16 tháng 7 trong phiên giao dịch ngày 27 tháng 7, rồi đạt $57.60 trong phiên vào ngày 28 tháng 7 và đóng cửa ở mức đó, sau khi đã giảm hơn 15% so với đỉnh tháng 1 vào cuối tháng 3 do căng thẳng địa chính trị gây sức ép lên thị trường.
Việc lấy lại mức đó trong vòng bốn tháng cho thấy ngành được định giá lại nhanh chóng thay vì được tích lũy dần, và việc định giá lại nhanh đòi hỏi sự xác nhận từ lợi nhuận.
State Street định giá quỹ ở mức 16.09 lần lợi nhuận dự báo một năm tính đến ngày 30 tháng 7, mức này không có vẻ bị kéo căng so với thị trường rộng hơn. Câu hỏi mở là liệu các dòng doanh thu đứng sau sự xác nhận đó có lặp lại được hay không.
Kết quả quý hai từ các ngân hàng lớn nhất Hoa Kỳ chủ yếu được dẫn dắt bởi hoạt động phí và giao dịch. Goldman Sachs báo cáo doanh thu ròng $20.34 billion, tăng 39% so với cùng kỳ năm trước, với phí ngân hàng đầu tư $3.40 billion (tăng 55%), doanh thu mảng cổ phiếu $7.42 billion (tăng 72%), và doanh thu FICC $4.59 billion (tăng 32%).
Ngân hàng JPMorgan Chase báo cáo lợi nhuận ròng tăng 41%, mặc dù phần lớn mức tăng tiêu đề đó đến từ khoản lãi liên quan đến Visa trị giá $4.6 billion và khoảng $1.0 billion lợi nhuận từ các khoản đầu tư cổ phiếu khác; nếu loại trừ các khoản bất thường, lợi nhuận ròng tăng 13%. Citigroup ghi nhận lợi nhuận quý tăng 45% cùng với doanh thu quý cao nhất trong một thập kỷ.
Mức độ lan tỏa của kết quả giao dịch rất ấn tượng. Doanh thu giao dịch cổ phiếu tăng 86% tại JPMorgan, 72% tại Goldman Sachs, 70% tại Bank of America, 69% tại Morgan Stanley, và 45% tại Citigroup, so với nền tảng năm 2025 vốn đã mạnh về mặt lịch sử. Phí ngân hàng đầu tư tăng 30% tại JPMorgan, 50% tại Bank of America, và 35% tại Wells Fargo, trong khi doanh thu ngân hàng đầu tư của Citigroup, một thước đo rộng hơn, tăng 44%.
Trên toàn ngành, doanh thu ngân hàng đầu tư toàn cầu đạt $61.4 billion trong nửa đầu năm 2026, tăng 24% so với cùng kỳ một năm trước, theo Dealogic, được hỗ trợ bởi vụ IPO SpaceX khoảng $86 billion và quỹ phí ước tính $500 million của nó.
Tại các ngân hàng nặng về thị trường vốn, thu nhập lãi ròng đóng vai trò hỗ trợ chứ không phải tiêu đề, mặc dù vẫn tiếp tục tăng trên toàn ngành, tăng 5% tại Wells Fargo. Những lợi ích dễ dàng từ lãi suất cao hơn đã phần lớn nằm sau ngành khi bước vào năm 2026, và đó chính xác là lý do các dòng phí tạo ra bất ngờ.
Những mã dẫn dắt đợt tăng nằm ngoài danh mục ngân hàng truyền thống. PayPal tăng khoảng 30% trong tháng để dẫn đầu quỹ, và Coinbase, Block, FactSet và Fidelity National Information Services mỗi mã tăng 4% hoặc hơn vào ngày ghi nhận mức kỷ lục. Ngân hàng chỉ chiếm 28.50% của XLF, so với 28.20% trong dịch vụ tài chính, 25.46% trong thị trường vốn, 13.65% trong bảo hiểm và 4.18% trong tài chính tiêu dùng.
Thành phần phân bổ đó là cách quỹ thiết lập kỷ lục mà không cần một đợt bùng nổ cho vay. Tính đến ngày 30 tháng 7, XLF nắm giữ 76 vị thế và có $57.61 billion tài sản, với mười vị thế hàng đầu chiếm 56.79%.
| Cổ phần chính của XLF | Tỷ trọng | Nguồn thu chính | Kết quả lợi nhuận gần đây |
|---|---|---|---|
| JPMorgan Chase | 11.68% | Cho vay, tiền gửi, giao dịch, ngân hàng đầu tư | Quý 2 năm 2026: Lợi nhuận ròng đạt $21.2B, hoặc $16.9B nếu loại trừ các khoản đặc biệt. Doanh thu mảng Markets tăng 35% và phí ngân hàng đầu tư tăng 30%. |
| Berkshire Hathaway | 11.61% | Bảo hiểm và các doanh nghiệp hoạt động đa dạng | Quý 1 năm 2026: Lợi nhuận hoạt động tăng lên $11.35B từ $9.64B, phần nào nhờ thẩm định bảo hiểm mạnh hơn. Kết quả quý 2 chưa được công bố. |
| Visa | 7.55% | Khối lượng thanh toán và phí giao dịch | Quý tài chính 3 năm 2026: Doanh thu ròng tăng 14% lên $11.63B, trong khi EPS điều chỉnh đạt $3.32. Khối lượng thanh toán và số giao dịch xử lý tăng 10%. |
| Mastercard | 5.79% | Khối lượng thanh toán và phí giao dịch | Quý 2 năm 2026: Doanh thu ròng tăng 14% lên $9.28B, trong khi EPS điều chỉnh đạt $5.04. Số giao dịch chuyển mạch tăng 9%. |
| Bank of America | 5.01% | Cho vay, tiền gửi, markets, ngân hàng đầu tư | Quý 2 năm 2026: Lợi nhuận ròng tăng 27% lên $9.1B và doanh thu tăng 15% lên $31.6B. Phí ngân hàng đầu tư tăng 50%. |
Chênh lệch giữa kỳ hạn 2 năm và 10 năm đảo sang tích cực một lần nữa vào tháng 4, điều này cải thiện lợi nhuận cho vay tại các ngân hàng trung tâm tiền tệ trong khi không ảnh hưởng đến các mạng lưới thanh toán.
Động thái này trùng với việc dòng tiền rút khỏi các cổ phiếu công nghệ tăng mạnh, và tỷ lệ chi phí 0.08% cùng khối lượng giao dịch hàng ngày lớn khiến XLF trở thành kênh mặc định để định vị ngắn hạn trong nhóm tài chính. Đó là lý do một đợt xoay vòng có quy mô như vậy hiện lên giá rất nhanh.
Bốn điều kiện có thể kéo dài đợt tăng.
Thứ nhất là tỷ lệ chuyển đổi giao dịch. Goldman Sachs báo cáo rằng tồn đọng phí ngân hàng đầu tư của họ tăng so với cả quý 1 và cuối năm 2025, và CEO David Solomon nói với các nhà phân tích rằng danh sách giao dịch của công ty đang ở mức cao nhất trong năm năm. Tồn đọng không sinh doanh thu cho đến khi giao dịch đóng, vì vậy tỷ lệ chuyển đổi trong hai quý tới sẽ là chỉ báo quan trọng.
Thứ hai là lịch trình bảo lãnh phát hành tiếp tục; Morningstar kỳ vọng doanh thu ngân hàng đầu tư sẽ kết thúc năm 2026 là năm lịch thứ hai mạnh nhất trong kỷ lục, chỉ sau 2021. Thứ ba là khả năng phục hồi khối lượng thanh toán, điều này liên kết Visa và Mastercard với chi tiêu tiêu dùng hơn là với điều kiện tín dụng.
Thứ tư là Berkshire Hathaway, công ty sẽ công bố kết quả quý 2 vào đầu tháng 8, báo cáo mùa hè đầu tiên dưới thời Greg Abel, với cổ phiếu đang kém S&P 500 khoảng bảy điểm phần trăm trong năm nay. Ở tỷ trọng 11.61%, Berkshire kéo biến động XLF gần tương đương với JPMorgan, cổ phiếu nắm giữ lớn nhất ở mức 11.68%.
Doanh thu giao dịch là khoản khó dự báo nhất trong ngành. Sức mạnh hiện tại phản ánh xung đột địa chính trị, thay đổi công nghệ nhanh chóng và các mức chỉ số gần đỉnh lịch sử — một tổ hợp khó giữ suốt cả chu kỳ. Nếu doanh thu giao dịch chuẩn hóa còn còn một phần tư, sẽ loại bỏ một phần đáng kể trong lợi nhuận đã biện minh cho đợt tăng vào tháng 7.
Lãi suất là điểm áp lực thứ hai, và rủi ro đã đảo chiều. Cục Dự trữ Liên bang (Fed) giữ biên độ mục tiêu ở 3.50% đến 3.75% vào ngày 29 tháng 7, với ba nhà hoạch định chính sách bỏ phiếu ủng hộ tăng 0.25 điểm phần trăm, và lạm phát vẫn trên mục tiêu.
Mức lãi cao duy trì lâu có thể nâng lợi suất tài sản, nhưng tác động ròng lên biên lợi nhuận phụ thuộc vào deposit betas (hệ số truyền lãi vào tiền gửi) và việc tái định giá cho vay; việc giữ nguyên lãi suất kèm theo biểu đồ điểm (dot plot) cứng rắn hơn sẽ thắt chặt điều kiện mà không thay đổi mức lãi suất chính thức.
Tín dụng là yếu tố thứ ba. Tài sản tín dụng tư nhân hiện vượt $2 trillion, và các yêu cầu hoàn rút tại một số quỹ bán thanh khoản một phần đã vượt hạn mức quý của họ vào đầu năm 2026. Các nhà quản lý tài sản thay thế và những ngân hàng tài trợ cho họ đều nằm trong rổ XLF, nên căng thẳng ở đó tác động đến quỹ theo hai lớp.
Những bằng chứng cần theo dõi trong hai mùa báo cáo tiếp theo: liệu các thương vụ M&A sáp nhập doanh nghiệp đã công bố có hoàn tất hay không, liệu khối lượng bảo lãnh phát hành có được duy trì, liệu doanh thu giao dịch có ổn định ở mức cao hơn mốc năm 2025 thay vì quay về mốc đó, và liệu dự phòng tín dụng có được kiểm soát.
Sức mạnh ở ba trong bốn yếu tố đó sẽ hỗ trợ định giá hiện tại. Suy yếu trong mảng giao dịch cùng với tăng trưởng cho vay đi ngang sẽ khiến đỉnh tháng 7 trông giống một đỉnh luân chuyển hơn là một đột phá được hỗ trợ bởi lợi nhuận.
XLF đã mang lại khoảng 10.4% bao gồm cổ tức trong mười hai tháng qua, con số này vẫn thấp hơn những gì các tiêu đề tháng 7 gợi ý. Thành tích đó đến từ các nguồn doanh thu vừa đa dạng vừa mang tính chu kỳ. Việc duy trì nó phụ thuộc ít vào Cục Dự trữ Liên bang (Fed) hơn vào việc liệu dòng thương vụ trên Phố Wall có tiếp tục được hoàn tất hay không.
