Diterbitkan pada: 2026-08-03
XLF berpotensi mempertahankan level rekornya selama pendapatan dari trading, underwriting, dan advisori tetap tinggi, karena bisnis-bisnis inilah yang menghasilkan kejutan laba di balik penguatan ini.
State Street Financial Select Sector SPDR ETF (XLF) menguat sekitar 6,2% sepanjang Juli, sementara S&P 500 melemah tipis sekitar 0,1%, menjadikan sektor keuangan sebagai sektor dengan kinerja terbaik kedua bulan itu. Dana ini ditutup pada Jumat, 31 Juli, di US$56,94, sekitar 1% di bawah rekor penutupan US$57,60 yang tercatat pada 28 Juli.
Reli ini datang belakangan. Hingga 10 Juli, total imbal hasil dana ini sejak awal tahun baru mencapai 2,6%, sehingga sebagian besar re-rating ini bertumpu pada laba satu kuartal saja.
XLF menguat sekitar 6,2% pada Juli 2026, ditutup di rekor US$57,60 pada 28 Juli, menjadikannya sektor S&P 500 dengan kinerja terbaik kedua bulan itu.
Aktivitas trading dan dealmaking, bukan pertumbuhan kredit, yang menghasilkan kejutan laba kuartal kedua di bank-bank terbesar AS.
Bank hanya menyumbang 28,50% dari portofolio dana ini, sementara saham-saham pembayaran, asuransi, dan pasar modal memimpin penguatan Juli.
Reli ini bertahan jika backlog kesepakatan terealisasi dan volume pembayaran tetap kuat, tetapi melemah jika pendapatan trading kembali normal.
Jalan menuju level tertinggi Juli tidak mulus. XLF menembus rekor penutupan sebelumnya di US$56,75 dari 16 Juli saat sesi perdagangan 27 Juli, lalu menyentuh US$57,60 secara intraday pada 28 Juli dan ditutup di level tersebut, setelah sebelumnya anjlok lebih dari 15% dari level tertinggi Januari pada akhir Maret akibat tekanan ketegangan geopolitik terhadap pasar.
Memulihkan posisi tersebut dalam waktu empat bulan berarti sektor ini mengalami re-rating secara cepat, bukan terakumulasi secara bertahap, dan re-rating yang cepat membutuhkan konfirmasi dari kinerja laba.
State Street mencatat valuasi dana ini di 16,09 kali proyeksi laba satu tahun ke depan per 30 Juli, angka yang tidak terlihat mahal dibandingkan pasar secara keseluruhan. Pertanyaan yang masih terbuka adalah apakah lini pendapatan di balik konfirmasi tersebut bersifat berkelanjutan.
Kinerja kuartal kedua bank-bank terbesar AS didorong secara dominan oleh bisnis fee dan trading. Goldman Sachs melaporkan pendapatan bersih US$20,34 miliar, naik 39% secara tahunan (yoy), dengan fee perbankan investasi US$3,40 miliar (naik 55%), pendapatan saham (equities) US$7,42 miliar (naik 72%), dan pendapatan FICC US$4,59 miliar (naik 32%).
JPMorgan Chase melaporkan kenaikan laba bersih sebesar 41%, meski sebagian besar kenaikan headline tersebut berasal dari keuntungan terkait Visa senilai US$4,6 miliar dan sekitar US$1,0 miliar dari keuntungan investasi ekuitas lainnya. Tanpa memperhitungkan item-item signifikan tersebut, laba bersih naik 13%. Citigroup mencatat lonjakan laba kuartalan sebesar 45%, disertai pendapatan kuartalan tertinggi dalam satu dekade.
Cakupan hasil trading ini mencolok luasnya. Pendapatan trading saham naik 86% di JPMorgan, 72% di Goldman Sachs, 70% di Bank of America, 69% di Morgan Stanley, dan 45% di Citigroup, padahal basis pembanding pada 2025 sudah tergolong sangat kuat secara historis. Fee perbankan investasi naik 30% di JPMorgan, 50% di Bank of America, dan 35% di Wells Fargo, sementara pendapatan perbankan investasi Citigroup, yang merupakan ukuran lebih luas, naik 44%.
Secara industri, pendapatan perbankan investasi global mencapai US$61,4 miliar pada semester pertama 2026, naik 24% dibandingkan periode yang sama tahun sebelumnya, menurut Dealogic, didukung oleh IPO SpaceX senilai sekitar US$86 miliar dengan estimasi kumpulan fee sebesar US$500 juta.
Di bank-bank dengan eksposur besar pada pasar modal, pendapatan bunga bersih hanya menjadi pelengkap, bukan sorotan utama, meski tetap tumbuh di seluruh sektor, naik 5% di Wells Fargo. Keuntungan mudah dari kenaikan suku bunga sudah lewat bagi sektor ini saat memasuki 2026, dan itulah sebabnya lini fee yang justru menghasilkan kejutan.
Pemimpin reli ini justru berada di luar kelompok perbankan. PayPal melonjak sekitar 30% sepanjang bulan dan menjadi pendorong utama dana ini, sementara Coinbase, Block, FactSet, dan Fidelity National Information Services masing-masing menguat 4% atau lebih pada hari tercatatnya rekor tersebut. Bank hanya menyumbang 28,50% dari XLF, dibandingkan dengan 28,20% di jasa keuangan, 25,46% di pasar modal, 13,65% di asuransi, dan 4,18% di pembiayaan konsumen.
Komposisi seperti inilah yang membuat dana ini mencetak rekor tanpa didorong lonjakan penyaluran kredit. Per 30 Juli, XLF memegang 76 posisi dengan total aset US$57,61 miliar, dan sepuluh kepemilikan teratas mencakup 56,79% dari portofolio.
| Kepemilikan utama XLF | Bobot | Eksposur pendapatan utama | Kinerja laba terbaru |
|---|---|---|---|
| JPMorgan Chase | 11,68% | Kredit, deposito, trading, perbankan investasi | Q2 2026: Laba bersih mencapai US$21,2 miliar, atau US$16,9 miliar tanpa memperhitungkan item signifikan. Pendapatan markets naik 35% dan fee perbankan investasi naik 30%. |
| Berkshire Hathaway | 11,61% | Asuransi dan bisnis operasional yang terdiversifikasi | Q1 2026: Laba operasional naik menjadi US$11,35 miliar dari US$9,64 miliar, didorong sebagian oleh kinerja underwriting asuransi yang lebih kuat. Hasil Q2 belum dirilis. |
| Visa | 7,55% | Volume pembayaran dan fee transaksi | Q3 Fiskal 2026: Pendapatan bersih naik 14% menjadi US$11,63 miliar, sementara EPS yang disesuaikan mencapai US$3,32. Volume pembayaran dan transaksi yang diproses naik 10%. |
| Mastercard | 5,79% | Volume pembayaran dan fee transaksi | Q2 2026: Pendapatan bersih naik 14% menjadi US$9,28 miliar, sementara EPS yang disesuaikan mencapai US$5,04. Transaksi switched naik 9%. |
| Bank of America | 5,01% | Kredit, deposito, markets, perbankan investasi | Q2 2026: Laba bersih naik 27% menjadi US$9,1 miliar dan pendapatan naik 15% menjadi US$31,6 miliar. Fee perbankan investasi melonjak 50%. |
Spread imbal hasil obligasi 2 tahun dan 10 tahun kembali positif pada April, yang memperbaiki keekonomian kredit di bank-bank besar (money-center banks) tanpa memengaruhi jaringan pembayaran.
Pergerakan ini terjadi bersamaan dengan aliran dana keluar dari saham-saham teknologi yang sebelumnya melesat tinggi. Rasio biaya sebesar 0,08% dan volume perdagangan harian yang tinggi menjadikan XLF instrumen pilihan utama untuk positioning jangka pendek di sektor keuangan. Itulah sebabnya rotasi sebesar ini langsung tercermin pada harga dengan cepat.
Ada empat kondisi yang bisa memperpanjang penguatan ini.
Faktor pertama adalah realisasi kesepakatan. Goldman Sachs melaporkan bahwa backlog fee perbankan investasinya meningkat dibandingkan kuartal pertama maupun akhir 2025, dan CEO David Solomon mengatakan kepada para analis bahwa backlog kesepakatan perusahaan berada di level tertinggi dalam lima tahun. Backlog tidak menghasilkan pendapatan sampai transaksi rampung, sehingga tingkat realisasinya selama dua kuartal ke depan menjadi penanda utama.
Faktor kedua adalah kelangsungan kalender underwriting. Morningstar memperkirakan pendapatan perbankan investasi akan menutup 2026 sebagai tahun kalender terkuat kedua yang pernah tercatat, hanya di bawah 2021. Faktor ketiga adalah ketahanan volume pembayaran, yang mengaitkan Visa dan Mastercard dengan belanja konsumen, bukan kondisi kredit.
Faktor keempat adalah Berkshire Hathaway, yang akan merilis hasil kuartal kedua pada awal Agustus, laporan musim panas pertamanya di bawah kepemimpinan Greg Abel, dengan sahamnya tertinggal sekitar tujuh poin persentase dari S&P 500 tahun ini. Dengan bobot 11,61%, Berkshire menggerakkan XLF hampir sebesar JPMorgan, kepemilikan terbesar dengan bobot 11,68%.
Pendapatan trading adalah lini yang paling sulit diprediksi di sektor ini. Kekuatan yang terlihat saat ini mencerminkan konflik geopolitik, perubahan teknologi yang cepat, dan level indeks yang mendekati rekor tertinggi, kombinasi yang kecil kemungkinan bertahan sepanjang siklus penuh. Satu kuartal dengan pendapatan trading yang kembali normal akan menghapus porsi signifikan dari laba yang menjadi dasar penguatan Juli.
Suku bunga adalah titik tekanan kedua, dan arah risikonya telah berbalik. The Fed mempertahankan kisaran target suku bunga di 3,50% hingga 3,75% pada 29 Juli, dengan tiga pembuat kebijakan memberikan suara untuk kenaikan seperempat poin, sementara inflasi masih berada di atas target.
Suku bunga tinggi dalam waktu lebih lama (higher-for-longer) dapat mendongkrak imbal hasil aset, tetapi dampak bersihnya terhadap margin bergantung pada beta deposito dan repricing kredit. Penahanan suku bunga yang disertai dot plot yang lebih hawkish akan memperketat kondisi finansial tanpa mengubah suku bunga acuan itu sendiri.
Kredit menjadi faktor ketiga. Aset kredit swasta (private credit) kini melampaui US$2 triliun, dan permintaan penarikan dana di beberapa dana semi-likuid melebihi batas kuartalan mereka pada awal 2026. Manajer aset alternatif dan bank-bank yang membiayai mereka sama-sama berada di dalam XLF, sehingga tekanan di sektor ini memengaruhi dana tersebut dua kali lipat.
Indikator yang perlu dipantau selama dua musim laporan keuangan ke depan meliputi: apakah merger yang telah diumumkan benar-benar rampung, apakah volume underwriting tetap bertahan, apakah pendapatan trading menetap di atas basis 2025 alih-alih kembali turun ke level tersebut, dan apakah pencadangan kredit tetap terkendali.
Kekuatan pada tiga dari empat indikator tersebut akan mendukung valuasi saat ini. Sebaliknya, pelemahan pada trading yang dibarengi pertumbuhan kredit yang stagnan akan membuat level tertinggi Juli terlihat sebagai puncak rotasi sesaat, bukan breakout yang didukung fundamental laba.
XLF mencatat total imbal hasil sekitar 10,4% termasuk dividen selama dua belas bulan terakhir, angka yang masih tertinggal dari kesan yang diberikan headline Juli. Rekor ini diraih melalui aliran pendapatan yang bersifat beragam sekaligus siklikal. Keberlanjutannya lebih bergantung pada apakah pipeline kesepakatan Wall Street terus terealisasi, ketimbang pada kebijakan The Fed.
