Publicado em: 2026-08-03
Atualizado em: 2026-08-03
O XLF pode sustentar o patamar recorde enquanto as receitas de trading, subscrição e assessoria financeira continuarem elevadas, já que foram esses negócios que geraram a surpresa de lucros por trás do movimento.
O ETF Financial Select Sector SPDR, da State Street, avançou cerca de 6,2% em julho, enquanto o S&P 500 recuou aproximadamente 0,1%, o que tornou o setor financeiro o segundo com melhor desempenho do mês. O fundo fechou a sexta-feira, 31 de julho, cotado a US$ 56,94, pouco mais de 1% abaixo da máxima histórica de fechamento de US$ 57,60, registrada em 28 de julho.
A alta veio tarde. Ainda em 10 de julho, o retorno total do fundo no acumulado do ano estava em 2,6%, o que mostra que boa parte da reprecificação se apoia em um único trimestre de resultados.
O XLF avançou cerca de 6,2% em julho de 2026 e fechou em máxima histórica de US$ 57,60 em 28 de julho, o segundo melhor desempenho setorial do S&P 500 no mês.
Trading e fusões e aquisições, e não o crescimento do crédito, explicam a surpresa nos lucros do segundo trimestre dos maiores bancos americanos.
Os bancos representam apenas 28,50% do fundo, e empresas de pagamentos, seguros e mercado de capitais lideraram a alta de julho.
A alta se sustenta se as carteiras de negócios em andamento (backlogs) se converterem em transações fechadas e os volumes de pagamento se mantiverem firmes, e perde força se a receita de trading se normalizar.
O caminho até a máxima de julho não foi linear. O XLF superou, no pregão de 27 de julho, sua máxima anterior de fechamento de US$ 56,75, registrada em 16 de julho, atingiu US$ 57,60 intradiário em 28 de julho e fechou nesse patamar, depois de ter recuado mais de 15% em relação às máximas de janeiro até o fim de março, quando as tensões geopolíticas pressionaram os mercados.
Recuperar esse terreno em quatro meses indica que o setor foi reprecificado rapidamente, e não de forma gradual, e reprecificações rápidas exigem confirmação nos resultados.
Em 30 de julho, a State Street calculava o fundo em 16,09 vezes o lucro projetado para os próximos doze meses, um múltiplo que não parece esticado frente ao mercado mais amplo. A dúvida em aberto é se as linhas de receita por trás dessa confirmação são repetíveis.
Os resultados do segundo trimestre dos maiores bancos americanos foram impulsionados majoritariamente pelas receitas de tarifas e de trading. O Goldman Sachs reportou receita líquida de US$ 20,34 bilhões, alta de 39% na comparação anual, com receita de banco de investimento de US$ 3,40 bilhões (alta de 55%), receita de ações (equities) de US$ 7,42 bilhões (alta de 72%) e receita de FICC de US$ 4,59 bilhões (alta de 32%).
O JPMorgan Chase reportou alta de 41% no lucro líquido, embora boa parte desse ganho tenha vindo de um ganho de US$ 4,6 bilhões relacionado à Visa e de cerca de US$ 1,0 bilhão em outros ganhos com investimentos em ações; excluindo itens não recorrentes, o lucro líquido cresceu 13%. O Citigroup registrou salto de 45% no lucro trimestral, junto com a maior receita trimestral da última década.
A amplitude do resultado com trading chamou atenção. A receita de trading de ações subiu 86% no JPMorgan, 72% no Goldman Sachs, 70% no Bank of America, 69% no Morgan Stanley e 45% no Citigroup, sobre uma base de 2025 que já era historicamente forte. As tarifas de banco de investimento avançaram 30% no JPMorgan, 50% no Bank of America e 35% no Wells Fargo, enquanto a receita de banco de investimento do Citigroup, uma métrica mais ampla, cresceu 44%.
No setor como um todo, a receita global de banco de investimento chegou a US$ 61,4 bilhões no primeiro semestre de 2026, alta de 24% ante o mesmo período do ano anterior, segundo a Dealogic, impulsionada pela oferta pública inicial (IPO) da SpaceX, de cerca de US$ 86 bilhões, e seu pool estimado de US$ 500 milhões em taxas.
Nos bancos mais expostos ao mercado de capitais, a receita líquida de juros teve papel coadjuvante, e não protagonista, embora tenha continuado a crescer em todo o setor, com alta de 5% no Wells Fargo. Os ganhos fáceis vindos de juros mais altos já haviam ficado para trás quando o setor entrou em 2026, o que explica exatamente por que as receitas de tarifas produziram a surpresa.
Os líderes da alta ficaram fora do segmento bancário. A PayPal disparou cerca de 30% no mês e liderou o fundo, enquanto Coinbase, Block, FactSet e Fidelity National Information Services subiram 4% ou mais no dia do recorde. Os bancos representam apenas 28,50% do XLF, ante 28,20% em serviços financeiros, 25,46% em mercado de capitais, 13,65% em seguros e 4,18% em finanças ao consumidor.
Essa composição explica como o fundo bateu recorde sem um boom de crédito. Em 30 de julho, o XLF tinha 76 posições e US$ 57,61 bilhões em ativos sob gestão, com as dez maiores posições somando 56,79%.
| Principal posição do XLF | Peso | Principal exposição de resultados | Resultados recentes |
|---|---|---|---|
| JPMorgan Chase | 11,68% | Crédito, depósitos, trading, banco de investimento | 2T26: O lucro líquido atingiu US$ 21,2 bilhões, ou US$ 16,9 bilhões excluindo itens não recorrentes. A receita de mercados subiu 35% e as tarifas de banco de investimento aumentaram 30%. |
| Berkshire Hathaway | 11,61% | Seguros e negócios operacionais diversificados | 1T26: O lucro operacional subiu para US$ 11,35 bilhões, ante US$ 9,64 bilhões, impulsionado em parte por um resultado mais forte em subscrição de seguros. Os resultados do 2T ainda não haviam sido divulgados. |
| Visa | 7,55% | Volume de pagamentos e tarifas de transação | 3T fiscal de 2026: A receita líquida subiu 14%, para US$ 11,63 bilhões, enquanto o LPA ajustado atingiu US$ 3,32. O volume de pagamentos e as transações processadas cresceram 10%. |
| Mastercard | 5,79% | Volume de pagamentos e tarifas de transação | 2T26: A receita líquida subiu 14%, para US$ 9,28 bilhões, enquanto o LPA ajustado atingiu US$ 5,04. As transações processadas (switched transactions) cresceram 9%. |
| Bank of America | 5,01% | Crédito, depósitos, mercados, banco de investimento | 2T26: O lucro líquido cresceu 27%, para US$ 9,1 bilhões, e a receita aumentou 15%, para US$ 31,6 bilhões. As tarifas de banco de investimento subiram 50%. |
O spread entre os títulos de 2 e 10 anos voltou a ficar positivo em abril, o que melhora a economia de crédito dos grandes bancos, sem afetar as redes de pagamento.
O movimento coincidiu com a saída de capital de ações de tecnologia que vinham subindo forte, e uma taxa de administração de 0,08% aliada a um volume diário elevado fazem do XLF o veículo padrão para posicionamentos de curto prazo no setor financeiro. É por isso que uma rotação desse tamanho apareceu tão rapidamente no preço.
Quatro condições poderiam prolongar o movimento.
A primeira é a conversão de negócios em andamento. O Goldman Sachs informou que sua carteira de tarifas de banco de investimento (backlog) cresceu tanto na comparação com o primeiro trimestre quanto com o fim de 2025, e o CEO David Solomon disse a analistas que a carteira de negócios da empresa estava em máxima de cinco anos. Backlogs não geram receita até que as transações sejam fechadas, então a taxa de conversão nos próximos dois trimestres é o indicador a observar.
A segunda é a manutenção do calendário de operações de subscrição (underwriting); a Morningstar espera que a receita de banco de investimento feche 2026 como o segundo melhor ano da série histórica, atrás apenas de 2021. A terceira é a resiliência do volume de pagamentos, que atrela Visa e Mastercard aos gastos do consumidor, e não às condições de crédito.
A quarta é a Berkshire Hathaway, que divulga os resultados do segundo trimestre no início de agosto, seu primeiro relatório de meio de ano sob o comando de Greg Abel, com as ações abaixo do S&P 500 em cerca de sete pontos percentuais neste ano. Com peso de 11,61%, a Berkshire movimenta o XLF quase tanto quanto o JPMorgan, a maior posição do fundo, com 11,68%.
A receita de trading é a linha menos previsível do setor. A força atual reflete conflitos geopolíticos, mudanças tecnológicas rápidas e índices próximos de máximas históricas, uma combinação com pouca chance de se manter ao longo de um ciclo inteiro. Um trimestre com receita de trading normalizada eliminaria boa parte dos lucros que justificaram o movimento de julho.
Os juros são o segundo ponto de pressão, e o risco mudou de direção. O Federal Reserve (Fed) manteve a taxa básica na faixa entre 3,50% e 3,75% em 29 de julho, com três dirigentes votando por uma alta de um quarto de ponto percentual, e a inflação segue acima da meta.
Juros mais altos por mais tempo podem elevar o rendimento dos ativos, mas o efeito líquido sobre as margens depende do beta dos depósitos e da repactuação dos empréstimos, e uma manutenção da taxa acompanhada de um dot plot mais duro apertaria as condições financeiras sem alterar a taxa básica.
O crédito é o terceiro ponto. Os ativos de crédito privado já superam US$ 2 trilhões, e os pedidos de resgate em vários fundos semilíquidos ultrapassaram os limites trimestrais no início de 2026. Gestoras de ativos alternativos e os bancos que as financiam estão dentro do XLF, então o estresse nesse segmento atinge o fundo duas vezes.
Os sinais a acompanhar nas próximas duas temporadas de balanços: se as fusões anunciadas são concluídas, se os volumes de subscrição se mantêm, se a receita de trading se estabiliza acima da base de 2025 em vez de retornar a ela, e se as provisões para crédito seguem sob controle.
Força em três desses quatro fatores sustentaria a avaliação atual. Uma piora no trading combinada com estagnação no crescimento do crédito faria a máxima de julho parecer um pico de rotação, e não um rompimento sustentado por lucros.
O XLF acumula retorno de cerca de 10,4%, incluindo dividendos, nos últimos doze meses, número ainda abaixo do que as manchetes de julho sugerem. O recorde foi construído por fontes de receita ao mesmo tempo diversificadas e cíclicas. Sua sustentação depende menos do Federal Reserve do que da capacidade de Wall Street de continuar fechando as transações em sua carteira de negócios.
