Pháp không hề cắt giảm dự trữ vàng. Kho dự trữ của nước này vẫn giữ nguyên ở mức 2,437 tấn, qua đó tiếp tục đứng trong nhóm quốc gia nắm giữ vàng chính thức lớn thứ tư thế giới.
Lô 129 tấn tương đương khoảng 5.3% dự trữ vàng của Pháp, bao gồm phần vàng còn lại ở New York nhưng không đáp ứng tiêu chuẩn kỹ thuật mà Banque de France ưu tiên.
Trong giai đoạn từ giữa tháng 7 năm 2025 đến tháng 1 năm 2026, Banque de France đã hoàn tất 26 giao dịch và tạo ra khoản lãi €12.8 tỷ. Trong đó, €11 tỷ được ghi nhận trong năm 2025 và €1.8 tỷ được ghi nhận trong năm 2026. (tổng cộng khoảng $15B)
Đây không phải là một bước dịch chuyển mang tính địa chính trị, mà là một đợt nâng cấp về thanh khoản và lưu ký. Pháp đã bán số thỏi vàng không đạt chuẩn tại New York và thay thế bằng các thỏi vàng đạt độ tinh khiết tối đa theo tiêu chuẩn LBMA 99.99% tại châu Âu, hiện được lưu trữ ở Paris.
Tác động trực tiếp lên Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York là rất hạn chế. Kho tiền của họ nắm giữ 6,331 tấn vào năm 2024, nên 129 tấn của Pháp chỉ chiếm khoảng 2% tổng lượng tồn kho đó. Đây là một động thái mang tính biểu tượng và vận hành, không gây xáo trộn đáng kể.
| Chỉ tiêu | Dữ liệu chính thức | Ý nghĩa thị trường |
|---|---|---|
| Tổng dự trữ vàng của Pháp | 2,437 tấn | Không có sự sụt giảm trong lượng vàng dự trữ chiến lược |
| Khối lượng còn lưu giữ tại New York | 129 tấn | Tương đương khoảng 5.3% tổng dự trữ |
| Khung thời gian thực hiện | tháng 7 năm 2025 đến tháng 1 năm 2026 | Được triển khai trong bối cảnh giá vàng ở mức cao |
| Số lượng giao dịch | 26 | Cho thấy quá trình thực hiện theo từng giai đoạn, không phải chuyển giao một lần |
| Lợi nhuận đặc biệt | €12.8 tỷ | €11 tỷ được ghi nhận trong năm 2025, €1.8 tỷ trong năm 2026 |
| Khối lượng không chuẩn còn lại tại Paris | 134 tấn | Chương trình chuẩn hóa sẽ tiếp tục đến năm 2028 |
| Tồn kho tại kho New York Fed | 6,331 tấn vào năm 2024 | Động thái của Pháp chỉ tương đương khoảng 2.0% tổng lượng vàng trong kho |
Banque de France cho biết 129 tấn đang được lưu giữ tại New York là phần còn lại trong dự trữ vàng chưa đáp ứng tiêu chuẩn ưu tiên của họ.
Thay vì thực hiện một quy trình vận chuyển và tinh luyện kéo dài, phức tạp và tiềm ẩn rủi ro, họ đã bán số thỏi vàng đó rồi mua lại lượng vàng tương đương tại châu Âu theo tiêu chuẩn quốc tế cao nhất, sau đó đưa các thỏi thay thế về lưu trữ tại Paris. Quy mô của kho tàng kim loại quý quốc gia không thay đổi, chỉ có hình thức và địa điểm lưu giữ được cập nhật.
Điểm khác biệt này đặc biệt quan trọng. Việc giảm dự trữ vàng là một quyết định về phân bổ tài sản, còn việc đổi những thỏi vàng ngoại kho không đạt chuẩn sang thỏi tiêu chuẩn và lưu giữ trong nước lại là một quyết định mang tính vận hành và chiến lược. Pháp đã chọn phương án thứ hai, qua đó nâng cao tính thanh khoản và khả năng sử dụng của vàng mà vẫn giữ nguyên tài sản này trên bảng cân đối kế toán.
Một chi tiết đáng chú ý khác là dù phần xử lý tại New York đã hoàn tất, Pháp vẫn còn một lượng tồn dư riêng tại Paris cần được chuẩn hóa: 134 tấn, bao gồm 85 tấn dưới dạng thỏi và 49 tấn dưới dạng tiền xu.
Chương trình hiện đại hóa quy mô rộng này dự kiến sẽ hoàn tất vào năm 2028. Điều đó cho thấy sáng kiến này là một phần của kế hoạch nâng cấp chất lượng dự trữ dài hạn đã bắt đầu từ năm 2005, chứ không phải một chính sách phản ứng nhất thời trong năm 2026.
Khoản lãi €12.8 tỷ thường được mô tả như một hình thức giao dịch ăn chênh lệch giá (arbitrage), dù cách gọi này chỉ đúng về mặt định hướng. Đây không phải là một giao dịch chênh lệch giá không rủi ro theo đúng nghĩa kinh điển, mà là một chiến lược trong quản lý dự trữ, gắn với hình thức thỏi vàng cũ, vị trí lưu giữ, lịch sử kế toán và một giai đoạn thị trường vàng diễn biến đặc biệt thuận lợi.
Vàng đã duy trì xu hướng tăng mang tính cấu trúc trong nhiều năm. Banque de France từng lưu ý vào năm 2024 rằng giá vàng đã tăng gấp đôi kể từ năm 2019, một phần nhờ nhu cầu từ các ngân hàng trung ương và căng thẳng địa chính trị, dù lãi suất thực cao hơn và đồng USD mạnh lên vốn thường là yếu tố cản trở.
Tính đến ngày 8 tháng 4 năm 2026, vàng Comex được giao dịch quanh mức $4,750 mỗi ounce. Việc bán các thỏi vàng cũ đang được lưu giữ tại New York ở vùng giá này, rồi thay thế bằng thỏi vàng tiêu chuẩn cao tại châu Âu, đã giúp Pháp hiện thực hóa phần lãi tích lũy đồng thời nâng cấp chất lượng tài sản dự trữ.
Kết quả là hồ sơ lợi nhuận của Banque de France được cải thiện rõ rệt. Sau khoản lỗ €7.7 tỷ trong năm 2024, tổ chức này ghi nhận lợi nhuận ròng €8.1 tỷ trong năm 2025, phần lớn đến từ hoạt động liên quan đến vàng. Đây là một bước sửa chữa bảng cân đối kế toán được thực hiện thông qua tối ưu hóa dự trữ.
Điểm rút ra quan trọng nhất từ trường hợp này là lưu ký không còn là một quyết định hành chính mang tính thụ động. Giờ đây, nó đã trở thành một phần không thể tách rời của hoạt động quản lý dự trữ chủ động.
Khảo sát năm 2025 của World Gold Council cho thấy xu hướng lưu trữ trong nước đang ngày càng phổ biến, hoạt động quản lý vàng chủ động đã lên mức cao kỷ lục, và việc gia tăng lợi suất hiện là động lực chính phía sau xu hướng này. Giao dịch của Pháp phù hợp rất sát với mô hình đó.
Tuy nhiên, điều này không có nghĩa là New York hay London đột nhiên trở nên lỗi thời. Trên thực tế, cùng khảo sát đó cho thấy hệ thống lưu ký của Ngân hàng Trung ương Anh vẫn là địa điểm lưu trữ được ưa chuộng nhất, và phần lớn đơn vị tham gia khảo sát cho biết họ không thay đổi cách thức lưu ký.
New York Fed vẫn là kho lưu giữ vàng tiền tệ lớn nhất được biết đến trên thế giới. Tuy nhiên, trọng tâm hiện nay đang dịch chuyển từ sự phụ thuộc tuyệt đối vào các đơn vị lưu ký truyền thống sang cách tiếp cận cân bằng hơn giữa mức độ an toàn, quyền kiểm soát trong nước và tính hữu dụng trên thị trường.
Những nhận định cho rằng Pháp đang rời bỏ đồng đôla là cường điệu hóa vấn đề. Banque de France mô tả hoạt động này là một chương trình chuẩn hóa mang tính kỹ thuật. Đồng đôla vẫn chiếm tỷ trọng lớn trong quỹ tài sản ngoại tệ của các quốc gia được công bố, và New York Fed vẫn tiếp tục cung cấp dịch vụ lưu ký cho các ngân hàng trung ương cũng như các tổ chức chính thức.
Dù vậy, lập luận này vẫn có một phần đúng. Vàng ngày càng trở nên quan trọng khi các nhà quản lý dự trữ tìm kiếm những tài sản không mang rủi ro phát hành nếu được nắm giữ dưới dạng vật chất, có khả năng chống chịu tốt hơn trong khủng hoảng và giúp cải thiện mức độ đa dạng hóa danh mục. Đó cũng chính là những phẩm chất mà các ngân hàng trung ương đã nhấn mạnh trong khảo sát của World Gold Council.
Dù Pháp không trực tiếp có hành động chống lại đồng đôla, họ đã nhận ra rằng phạm vi pháp lý, rủi ro trừng phạt, chất lượng tài sản bảo đảm và quyền tài phán trong lưu ký hiện đóng vai trò lớn hơn nhiều trong các quyết định quản lý dự trữ.
Với nhà đầu tư, hệ quả thị trường là khá rõ ràng. Giao dịch của Pháp không tạo ra nhu cầu vàng mới ngay lập tức, bởi tổng lượng dự trữ tính theo tấn vẫn giữ nguyên và chương trình cũng đã hoàn tất. Tuy nhiên, nó củng cố thêm lực đỡ mang tính cấu trúc cho vàng thỏi, bởi giao dịch này phản ánh chiến lược hiện tại của các tổ chức chính thức. Đây không phải là hành vi đầu cơ, mà là xây dựng danh mục mang tính chiến lược.
Không. Pháp đã bán một lô 129 tấn thỏi vàng không đạt chuẩn đang được lưu giữ tại New York và mua lại lượng vàng tương đương dưới dạng thỏi tiêu chuẩn cao tại châu Âu. Tổng lượng vàng quốc gia vẫn giữ nguyên ở mức 2,437 tấn, vì vậy đây là một đợt nâng cấp dự trữ chứ không phải cắt giảm dự trữ.
Khoản lãi này đến từ việc hiện thực hóa mức tăng giá tích lũy trong bối cảnh thị trường vàng mạnh, đồng thời thay thế các thỏi vàng cũ bằng vàng thỏi đạt tiêu chuẩn LBMA. Banque de France ghi nhận €12.8 tỷ trong suốt năm 2025 và đầu năm 2026, trong đó phần lớn được ghi nhận trong năm 2025.
Không. Banque de France mô tả đây là một hoạt động kỹ thuật, tập trung vào tiêu chuẩn và khâu hậu cần. Tuy nhiên, trong bức tranh quản lý dự trữ rộng hơn, động thái này phản ánh tầm quan trọng ngày càng lớn của quyền tài phán pháp lý, quyền kiểm soát lưu ký và tính hữu dụng của vàng trong giai đoạn khủng hoảng.
Banque de France không hề cắt giảm dự trữ và cũng không đưa ra một tuyên bố chống đôla. Thay vào đó, họ thực hiện một bước đi chiến lược trong quản lý dự trữ: nâng cấp chất lượng thỏi vàng, xử lý phần tồn dư còn lưu giữ ở nước ngoài, ghi nhận một khoản lợi nhuận đáng kể và tăng cường quyền kiểm soát trong nước mà không làm giảm mức độ tiếp xúc với vàng thỏi.
Đó là lý do động thái này được xem là một nước cờ xuất sắc. Trong một môi trường tiền tệ ngày càng phân mảnh, tài sản dự trữ có giá trị nhất không chỉ là tài sản mang lại lợi nhuận danh nghĩa cao nhất, mà còn là tài sản duy trì được tính thanh khoản, khả năng được chấp nhận và tính hữu dụng trong nhiều khuôn khổ pháp lý, trên nhiều thị trường khác nhau và đặc biệt là khi xảy ra các đợt suy sụp mạnh của hệ thống kinh tế. Pháp đã nhìn ra điều đó từ sớm và tận dụng rất hiệu quả.
Miễn trừ trách nhiệm: Tài liệu này chỉ nhằm cung cấp thông tin chung và không nhằm mục đích, cũng không nên được hiểu là, lời khuyên tài chính, đầu tư hoặc bất kỳ loại tư vấn nào khác để dựa vào. Không có quan điểm nào trong tài liệu này cấu thành khuyến nghị của EBC hoặc của tác giả rằng bất kỳ khoản đầu tư, chứng khoán, giao dịch hay chiến lược đầu tư cụ thể nào là phù hợp với bất kỳ cá nhân nào.
