Đăng vào: 2026-08-28
Cập nhật vào: 2026-08-31
Khi mức lợi suất trái phiếu kho bạc duy trì ở mức cao nhất trong hơn một thập kỷ, áp lực tài khóa ngày càng gia tăng. Tuần trước, Bộ Tài chính đã tăng gấp đôi lượng mua lại trái phiếu kỳ hạn dài, từ 2 tỷ đô la mỗi đợt lên hơn 4 tỷ đô la.
Theo hai quan chức cấp cao của Bộ Tài chính, bộ này có thể sử dụng khoản dự trữ chung gần 1 nghìn tỷ đô la để tài trợ cho kế hoạch tăng cường mua trái phiếu chính phủ vừa được công bố gần đây.
Việc hạ mức trợ cấp quản lý tài chính (TGA) khiến chính phủ có ít tiền dự phòng hơn để đối phó với những bế tắc về trần nợ trong tương lai. Tuy nhiên, các dự báo hiện tại cho thấy giới hạn này sẽ không đạt được cho đến cuối mùa đông hoặc đầu mùa xuân năm sau.
Văn phòng Ngân sách Quốc hội và Phố Wall đều dự báo sẽ có rất ít hoặc không có tiến triển nào trong những năm tới đối với tỷ lệ thâm hụt ngân sách so với tổng sản phẩm quốc nội. Nợ công của Mỹ đã vượt quá 40 nghìn tỷ đô la lần đầu tiên.
Vụ bê bối ở Trung Đông cũng làm suy yếu uy tín của Mỹ. Lượng trái phiếu kho bạc Mỹ do Trung Quốc nắm giữ đang ở mức thấp nhất trong 18 năm, trong khi lượng trái phiếu kho bạc Mỹ do các chính phủ nước ngoài nắm giữ đang ở mức thấp nhất trong 14 năm.
Chủ tịch Fed Warsh dường như đang bất đồng quan điểm với Bessent. Vị chủ tịch có quan điểm cứng rắn này hồi tháng trước cho rằng ngân hàng trung ương dưới sự lãnh đạo của ông đang "cố gắng không can thiệp vào tín hiệu thị trường".
Nỗ lực kiềm chế lạm phát trở nên phức tạp hơn do lượng thanh khoản cao trong hệ thống tài chính. Theo biên bản cuộc họp tháng trước, mối lo ngại về giá cả đã gia tăng trong số các nhà hoạch định chính sách.
Goldman Sachs, Wells Fargo và các công ty khác ở Phố Wall cho rằng việc mua lại trái phiếu sẽ không giúp đảo ngược xu hướng tăng lợi suất trái phiếu dài hạn, trừ khi Washington giải quyết được những lo ngại về thâm hụt ngân sách ngày càng tăng và áp lực lạm phát.
Eric Robertsen, người đứng đầu bộ phận nghiên cứu toàn cầu và chiến lược gia trưởng tại Standard Chartered, cho biết: "Tôi không cho rằng sự gia tăng lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ là do hoặc bị trầm trọng thêm bởi các điều kiện thị trường phi lý."
Các chiến lược gia từ Societe Generale, Deutsche Bank và Scotiabank dự đoán đường cong lợi suất sẽ tiếp tục dốc lên, trái ngược với mục tiêu của Bessent trong việc trấn áp những người tự ý điều chỉnh giá trái phiếu.
Chiến lược hoán đổi trái phiếu dài hạn lấy tín phiếu ngắn hạn của Bộ Tài chính mang lại sự giảm nhẹ gánh nặng thị trường trong ngắn hạn, nhưng gánh nặng nợ cơ bản vẫn tồn tại, theo James Sullivan, đồng trưởng bộ phận nghiên cứu cơ bản toàn cầu của JPMorgan.
Trở lại năm 2011, lãi suất dài hạn vẫn ở mức cao đáng ngạc nhiên sau khi Cục Dự trữ Liên bang (Fed) cắt giảm lãi suất ngắn hạn để chống lại cuộc Đại suy thoái. Chiến dịch Twist cũng được thực hiện tương tự sau khi quá trình phục hồi kinh tế bị đình trệ.
Không giống như chính sách nới lỏng định lượng (QE), chiến lược này không ảnh hưởng đến bảng cân đối kế toán mà không cần in thêm tiền. Tuy nhiên, khả năng thao túng thị trường dài hạn bị hạn chế nếu thị trường tiếp tục bị tràn ngập nguồn cung mới.
Washington vẫn cần vay rất nhiều tiền trong khi chi phí lãi suất hiện chiếm tỷ trọng lớn thứ ba trong ngân sách. JPMorgan dự báo thâm hụt ngân sách hơn 3,5 nghìn tỷ đô la trong những năm tài chính sắp tới.
Kỳ vọng thị trường về việc thắt chặt hơn nữa đang gia tăng trên toàn thế giới — và điều này báo hiệu rắc rối cho trái phiếu. Trong số 32 thị trường hoán đổi lãi suất được Bloomberg theo dõi, hai phần ba đã được định giá cho việc tăng lãi suất.
Những tổn thất tiềm tàng từ đó làm xói mòn một nguyên tắc cốt lõi của việc đa dạng hóa danh mục đầu tư truyền thống. George Efstathopoulos, nhà quản lý danh mục đầu tư tại Fidelity International, cho biết ông có rất ít rủi ro liên quan đến nợ chính phủ.
Do tính chất cần nhiều vốn đầu tư của tăng trưởng kinh tế—đặc biệt là trong cơ sở hạ tầng trí tuệ nhân tạo, chuyển dịch sản xuất chuỗi cung ứng về nước và chi tiêu liên quan đến quốc phòng—các tập đoàn cũng đang phát hành một lượng lớn nợ.
Chi tiêu cho các trung tâm dữ liệu và cơ sở hạ tầng AI khác đang làm gia tăng sự cạnh tranh gay gắt hơn về vốn. Tuy nhiên, Citigroup vẫn khuyến nghị khách hàng mua trái phiếu kho bạc kỳ hạn 20 năm, cho rằng lạm phát đang được kiểm soát.
Theo Olivier Blanchard, cựu kinh tế trưởng của IMF, các xu hướng kinh tế vĩ mô rộng hơn đóng vai trò là công cụ quan trọng để phân biệt nợ công bền vững với nợ công không bền vững.
Tuy nhiên, các ước tính hiện tại về tốc độ tăng trưởng thực tế của Mỹ thường ở mức khoảng 2% hoặc thấp hơn một chút. Mặc dù trí tuệ nhân tạo (AI) cuối cùng có thể nâng cao năng lực sản xuất, nhưng thời điểm chính xác cho sự thay đổi này vẫn chưa thể dự đoán được.
Quỹ chỉ số thị trường trái phiếu toàn cầu Vanguard Total Bond Market Index Fund (BND.OQ) đã giảm kể từ khi chiến tranh Iran bắt đầu. Tổ chức OECD dự báo quy mô nợ công toàn cầu sẽ đạt 100% GDP vào năm 2029, đẩy nhiều nền kinh tế vào danh sách các quốc gia có tỷ lệ nợ trên GDP cao nhất và càng làm gia tăng áp lực giảm giá đối với quỹ này.
