Publicado em: 2026-08-28
Atualizado em: 2026-08-28
Os rendimentos dos títulos do Tesouro estão próximos do seu nível mais alto em mais de uma década. Na semana passada, o Tesouro dobrou o programa de recompra de títulos de longo prazo, elevando-o de US$ 2 bilhões para mais de US$ 4 bilhões por operação.
Segundo dois altos funcionários do Tesouro, o departamento poderia usar sua Conta Geral de quase US$ 1 trilhão para ajudar a financiar seus planos recentemente anunciados de aumentar as compras de títulos do governo.
A redução do TGA deixa o governo com menos reservas de emergência para futuros impasses em relação ao teto da dívida. No entanto, as previsões atuais sugerem que o limite não será atingido antes do final do inverno ou início da primavera do próximo ano.
O Escritório de Orçamento do Congresso (CBO) e Wall Street preveem pouco ou nenhum progresso nos próximos anos em relação à relação déficit/PIB. A dívida pública dos EUA ultrapassou os US$ 40 trilhões pela primeira vez.
O fiasco no Oriente Médio também prejudica a credibilidade dos EUA. As reservas de títulos do Tesouro americano estão no nível mais baixo em 18 anos, enquanto as reservas de títulos do Tesouro dos EUA pertencentes a governos estrangeiros estão no nível mais baixo em 14 anos.
O presidente do Fed, Warsh, parece estar em desacordo com Bessent. O moderado presidente afirmou no mês passado que o banco central sob sua gestão estava "tentando não interferir no sinal do mercado".
Os esforços para conter a inflação são complicados pelo aumento da liquidez no sistema financeiro. A preocupação com os preços aumentou entre os membros do comitê de políticas reunidos no mês passado, de acordo com a ata da reunião.
Goldman Sachs, Wells Fargo e outras empresas de Wall Street afirmaram que as recompras de títulos pouco farão para reverter o aumento das taxas de juros de longo prazo, a menos que Washington aborde as preocupações com o crescente déficit orçamentário e as pressões inflacionárias.
"Eu não descreveria o aumento nos rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA como sendo uma função de, ou exacerbado por, condições irracionais de mercado", disse Eric Robertsen, chefe global de pesquisa e estrategista-chefe do Standard Chartered.
Estrategistas do Societe Generale, Deutsche Bank e Scotiabank preveem um acentuamento contínuo da curva de juros, contrariando o objetivo de Bessent de reprimir os especuladores do mercado de títulos.
A estratégia do Tesouro de trocar títulos de longo prazo por letras de curto prazo oferece alívio de curto prazo ao mercado, mas o fardo da dívida subjacente persiste, disse James Sullivan, co-chefe de pesquisa fundamental global do JPMorgan.
Em 2011, as taxas de juros de longo prazo permaneceram surpreendentemente altas depois que o Fed reduziu as taxas de curto prazo para combater a Grande Recessão. A Operação Twist foi implementada de forma semelhante após a recuperação econômica estagnar.
Ao contrário do QE, essa estratégia é neutra para o balanço patrimonial, sem a necessidade de imprimir dinheiro novo. No entanto, a capacidade de manipular o longo prazo é limitada se o mercado continuar sendo inundado por nova oferta.
Washington ainda precisa contrair muitos empréstimos, visto que os custos com juros representam agora a terceira maior parcela do orçamento. O JPMorgan prevê um déficit de financiamento de mais de US$ 3,5 trilhões nos próximos anos fiscais.
As expectativas de um aperto monetário ainda maior estão crescendo em todo o mundo, e representam um problema para os títulos. Dos 32 mercados de swaps monitorados pela Bloomberg, dois terços já precificam aumentos nas taxas de juros.
As potenciais perdas decorrentes disso corroem um princípio fundamental da diversificação tradicional de portfólios. George Efstathopoulos, gestor de portfólios da Fidelity International, afirmou ter uma exposição muito pequena a títulos da dívida pública.
Impulsionadas pela natureza intensiva em capital do crescimento econômico, particularmente em infraestrutura de IA, relocalização da cadeia de suprimentos e gastos relacionados à defesa, as corporações também estão emitindo enormes quantidades de dívida.
Os gastos com centros de dados e outras infraestruturas de IA estão a aumentar a concorrência por capital. Mesmo assim, o Citigroup recomendou aos clientes a compra de títulos do Tesouro com vencimento em 20 anos, argumentando que a inflação está sob controlo.
De acordo com Olivier Blanchard, ex-economista-chefe do FMI, as tendências macroeconômicas mais amplas servem como uma ferramenta crucial para distinguir a dívida fiscal sustentável de suas contrapartes insustentáveis.
No entanto, as estimativas atuais da taxa real de crescimento dos EUA geralmente giram em torno de 2% ou ficam um pouco abaixo disso. Embora a IA possa eventualmente aumentar a capacidade produtiva, o prazo exato para essa mudança permanece imprevisível.
O Vanguard Total Bond Market Index Fund (BND.OQ) vem sofrendo quedas desde o início da guerra com o Irã. A OCDE prevê que a dívida pública global atingirá 100% do PIB em 2029, aumentando a pressão de baixa sobre o fundo.
