Publicado el: 2026-08-28
Actualizado el: 2026-08-31
Los rendimientos de los bonos del Tesoro se mantienen cerca de su nivel más alto en más de una década. La semana pasada, el Tesoro duplicó su programa de recompra de valores a largo plazo, pasando de 2.000 millones de dólares a más de 4.000 millones por operación.
Según dos altos funcionarios del Tesoro, el departamento podría utilizar su Cuenta General, que asciende a casi un billón de dólares, para ayudar a financiar sus planes anunciados recientemente para aumentar la compra de bonos del gobierno.
La reducción del límite de gasto público deja al gobierno con menos fondos de emergencia para afrontar futuros conflictos relacionados con el techo de la deuda. Sin embargo, las previsiones actuales sugieren que el límite no se alcanzará hasta finales del invierno o principios de la primavera del próximo año.
La Oficina de Presupuesto del Congreso y Wall Street prevén poco o ningún progreso en los próximos años en la relación déficit/producto interno bruto. La deuda pública estadounidense ha superado los 40 billones de dólares por primera vez.
El fiasco de Oriente Medio también socava la credibilidad de Estados Unidos. Las tenencias chinas de bonos del Tesoro estadounidense se encuentran en su nivel más bajo en 18 años, mientras que las tenencias de bonos del Tesoro estadounidense en custodia de gobiernos extranjeros están en su nivel más bajo en 14 años.
El presidente de la Reserva Federal, Warsh, parece estar en desacuerdo con Bessent. El defensor de una política monetaria extremista declaró el mes pasado que el banco central, bajo su dirección, estaba "tratando de no interferir con las señales del mercado".
Los esfuerzos por controlar la inflación se complican con una mayor liquidez en el sistema financiero. La preocupación por los precios se intensificó entre los responsables políticos reunidos el mes pasado, según consta en las actas de la reunión.
Goldman Sachs, Wells Fargo y otras firmas de Wall Street afirmaron que la recompra de bonos tendrá poco efecto sobre el aumento de los rendimientos a largo plazo, a menos que Washington aborde las preocupaciones sobre el creciente déficit presupuestario y las presiones inflacionarias.
"No describiría el aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense como consecuencia de, o exacerbado por, condiciones de mercado irracionales", dijo Eric Robertsen, director global de investigación y estratega jefe de Standard Chartered.
Los estrategas de Societe Generale, Deutsche Bank y Scotiabank prevén un aumento continuo de la pendiente de la curva de rendimiento, lo que contradice el objetivo de Bessent de frenar a los especuladores que manipulan los bonos.
La estrategia del Tesoro de canjear bonos a largo plazo por letras a corto plazo ofrece un alivio a corto plazo para el mercado, pero la carga de la deuda subyacente persiste, dijo James Sullivan, codirector de investigación fundamental global de JPMorgan.
En 2011, los tipos de interés a largo plazo se mantuvieron sorprendentemente altos después de que la Reserva Federal recortara los tipos a corto plazo para combatir la Gran Recesión. La Operación Twist se implementó de forma similar tras el estancamiento de la recuperación económica.
A diferencia de la flexibilización cuantitativa (QE), esta estrategia no afecta el balance general y no requiere imprimir dinero nuevo. Sin embargo, la capacidad de manipular el largo plazo es limitada si el mercado continúa inundado de nueva oferta.
Washington aún necesita endeudarse considerablemente, ya que los intereses representan ahora el tercer mayor gasto del presupuesto. JPMorgan prevé un déficit de financiación de más de 3,5 billones de dólares en los próximos ejercicios fiscales.
Las expectativas del mercado a favor de un mayor endurecimiento monetario están aumentando en todo el mundo, lo que supone un problema para los bonos. De los 32 mercados de swaps que monitorea Bloomberg, dos tercios ya están descontados en los precios de las subidas de tipos de interés.
Las posibles pérdidas derivadas de ello socavan un principio fundamental de la diversificación tradicional de carteras. George Efstathopoulos, gestor de cartera de Fidelity International, afirmó tener muy poca exposición a la deuda pública.
Impulsadas por la naturaleza intensiva en capital del crecimiento económico, en particular en la infraestructura de IA, la relocalización de las cadenas de suministro y el gasto relacionado con la defensa, las corporaciones también están emitiendo enormes cantidades de deuda.
El gasto en centros de datos y otras infraestructuras de IA está intensificando la competencia por el capital. Aun así, Citigroup recomendó a sus clientes comprar bonos del Tesoro a 20 años, argumentando que la inflación está bajo control.
Según Olivier Blanchard, ex economista jefe del FMI, las tendencias macroeconómicas más amplias constituyen una herramienta fundamental para distinguir la deuda fiscal sostenible de su contraparte insostenible.
No obstante, las estimaciones actuales sobre la tasa real de crecimiento en Estados Unidos se sitúan generalmente en torno al 2 % o ligeramente por debajo. Si bien la IA podría, a la larga, mejorar la capacidad productiva, el plazo exacto para este cambio sigue siendo impredecible.
El fondo Vanguard Total Bond Market Index Fund (BND.OQ) ha caído desde el inicio de la guerra con Irán. La OCDE pronostica que la deuda pública mundial alcanzará el 100% del PIB en 2029, lo que aumenta la presión a la baja sobre el fondo.
