Đăng vào: 2023-09-12
Cập nhật vào: 2026-06-24
Lãi suất âm đảo ngược logic thông thường của lãi suất bằng cách tính phí đối với một số ngân hàng vì giữ lượng tiền dư thừa tại ngân hàng trung ương thay vì thưởng cho họ bằng lãi suất. Nhiệm vụ điều tiết của cơ quan tài chính trung ương này trở nên nổi tiếng sau cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu, khi châu Âu và Nhật Bản phải vật lộn với lạm phát yếu, tăng trưởng chậm và ít dư địa để cắt giảm lãi suất thông thường.
Lãi suất âm có nghĩa là một số khoản tiền gửi tại ngân hàng trung ương có lãi suất dưới 0%, thường là để khuyến khích các ngân hàng chuyển từ dự trữ nhàn rỗi sang cho vay hoặc đầu tư.
Chúng được khu vực đồng euro, Nhật Bản, Thụy Sĩ, Thụy Điển và Đan Mạch sử dụng khi lạm phát quá thấp, tăng trưởng yếu hoặc tiền tệ quá mạnh.
Điều đó thường không có nghĩa là người gửi tiết kiệm thông thường tự động nhận được lãi suất cho mọi khoản tiền gửi. Tiền gửi bán lẻ thường được bảo vệ vì tiền mặt vẫn là một lựa chọn thay thế.
Lãi suất âm có thể làm suy yếu tiền tệ , giảm lợi suất trái phiếu và giảm chi phí vay, nhưng chúng cũng có thể gây áp lực lên lợi nhuận của ngân hàng.
Lãi suất âm không còn là vấn đề chính trong chính sách toàn cầu, nhưng lãi suất bằng 0 vẫn là một rủi ro trong những đợt suy thoái kinh tế tương lai.
Chính sách lãi suất âm có nghĩa là ngân hàng trung ương đặt một trong những lãi suất chính sách chủ chốt của mình dưới 0%. Trên thực tế, điều này thường áp dụng cho số tiền mà các hệ thống ngân hàng bán lẻ nắm giữ tại ngân hàng trung ương, đặc biệt là dự trữ vượt mức.
Trong điều kiện bình thường, các ngân hàng kiếm được lãi suất khi gửi tiền nhàn rỗi tại ngân hàng trung ương. Trong điều kiện lãi suất âm, họ có thể phải trả phí thay vì lãi suất. Mục đích là để thay đổi chi phí của việc không làm gì. Nếu việc giữ tiền nhàn rỗi trở nên tốn kém, các ngân hàng sẽ có động lực hơn để cho vay, mua chứng khoán hoặc hỗ trợ hoạt động trong nền kinh tế nói chung.
Điều này không có nghĩa là mọi khách hàng ngân hàng ngay lập tức phải trả phí để giữ tiền trong tài khoản tiết kiệm. Ngân hàng trung ương thường sử dụng các trường hợp miễn trừ, các mức dự trữ hoặc ngưỡng để hạn chế gánh nặng cho các ngân hàng. Các ngân hàng thương mại cũng tránh tính phí đối với hầu hết người gửi tiền nhỏ vì khách hàng có thể rút tiền mặt nếu lãi suất tiền gửi trở nên quá cao.
Lãi suất âm có thể đề cập đến hai ý nghĩa khác nhau.
Loại thứ nhất là lãi suất âm danh nghĩa . Điều này xảy ra khi lãi suất công bố thấp hơn 0. Lãi suất tiền gửi của ngân hàng trung ương ở mức -0,5% là một lãi suất âm danh nghĩa.
Thứ hai là lãi suất âm thực tế . Điều này xảy ra khi lãi suất được trả là dương nhưng thấp hơn tỷ lệ lạm phát. Một khoản tiền gửi với lãi suất 2% trong khi lạm phát ở mức 4% sẽ tạo ra lợi nhuận thực tế là -2%. Người gửi tiết kiệm vẫn nhận được lãi, nhưng sức mua vẫn giảm.
Lãi suất âm danh nghĩa cũng là một chính sách có chủ đích . Lãi suất âm thực tế phổ biến hơn nhiều và có thể xuất hiện bất cứ khi nào lạm phát tăng nhanh hơn lợi suất tiền mặt hoặc trái phiếu.
Các ngân hàng trung ương sử dụng lãi suất âm khi việc cắt giảm lãi suất thông thường không còn đủ hiệu quả. Mục tiêu thường là để chống lại lạm phát thấp, nhu cầu yếu hoặc nguy cơ giảm phát. Đây thường không phải là công cụ để kiềm chế lạm phát cao.
Cơ chế này hoạt động thông qua một phản ứng dây chuyền:
Ngân hàng trung ương tính phí đối với một số khoản dự trữ nhất định.
Các ngân hàng phải chịu chi phí khi nắm giữ lượng tiền mặt dư thừa.
Lãi suất thị trường tiền tệ và tỷ suất lợi nhuận nợ chính phủ giảm.
Chi phí vay vốn giảm đối với các công ty và hộ gia đình.
Tỷ giá hối đoái có thể suy yếu khi lợi suất trái phiếu giảm dần.
Việc vay tín dụng, chi tiêu và đầu tư trở nên dễ dàng hơn.
Chính sách này được thiết kế để làm cho việc tiết kiệm trở nên kém hấp dẫn hơn và việc vay mượn trở nên hấp dẫn hơn. Nó đẩy tiền từ các khoản dự trữ an toàn, nhàn rỗi vào nền kinh tế thực.
Đối với các nhà giao dịch, kênh tiền tệ thường là kênh dễ nhận thấy nhất. Khi ngân hàng trung ương chuyển sang lãi suất âm, đồng tiền của nước đó có thể mất đi sự hỗ trợ vì các nhà đầu tư nhận được ít khoản bồi thường hơn khi nắm giữ nó. Khi ngân hàng trung ương chấm dứt lãi suất âm, quá trình đó có thể đảo ngược.
| Ngân hàng Trung ương | Thời kỳ lãi suất âm | Mục tiêu chính sách chính | Tình trạng năm 2026 |
|---|---|---|---|
| Ngân hàng Trung ương Châu Âu | 2014–2022 | Thúc đẩy lạm phát thấp và nới lỏng các điều kiện tín dụng. | Mức lãi suất tiền gửi là 2,25%. |
| Ngân hàng Nhật Bản | 2016–2024 | Hỗ trợ lạm phát và củng cố chính sách nới lỏng cực độ | Cước phí cuộc gọi qua đêm ước tính khoảng 1,0%. |
| Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ | 2015–2022 | Giảm áp lực tăng giá đối với đồng franc Thụy Sĩ | Lãi suất chính sách được giữ ở mức 0%. |
| Ngân hàng Trung ương Thụy Điển | 2015–2019 | Đẩy lạm phát trở lại mục tiêu | Lãi suất repo âm đã kết thúc |
Khu vực đồng euro vẫn là trường hợp nghiên cứu quan trọng nhất. Cơ quan Tiền tệ Châu Âu đã hạ lãi suất tiền gửi xuống dưới 0% vào năm 2014 vì dự báo lạm phát sẽ duy trì ở mức quá thấp trong thời gian dài. ECB đã chấm dứt lãi suất âm vào tháng 7 năm 2022, khi lãi suất tiền gửi trở lại mức 0% do áp lực lạm phát làm thay đổi vấn đề chính sách.
Nhật Bản đã đi theo một con đường khác. Ngân hàng Nhật Bản đã áp dụng lãi suất âm vào năm 2016 như một phần của khuôn khổ nới lỏng cực độ rộng hơn. Họ đã chấm dứt khuôn khổ đó vào tháng 3 năm 2024 sau khi đánh giá rằng các điều kiện cho một chu kỳ giá cả - tiền lương bền vững hơn đã được cải thiện.
Thụy Sĩ sử dụng lãi suất âm vì một lý do khác: áp lực tiền tệ. Đồng franc Thụy Sĩ thường thu hút dòng vốn trú ẩn an toàn trong thời kỳ khủng hoảng toàn cầu. Lãi suất âm giúp giảm sức hấp dẫn của việc nắm giữ đồng franc khi rủi ro tăng giá đe dọa lạm phát và khả năng cạnh tranh xuất khẩu. Vào tháng 6 năm 2026, Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ (SNB) duy trì lãi suất chính sách ở mức 0%, cho thấy Thụy Sĩ đã giữ mức lãi suất rất gần với giới hạn dưới mà không quay trở lại dưới 0.
Lãi suất âm lan truyền nhanh chóng trên thị trường tài chính vì chúng làm thay đổi tỷ lệ lợi nhuận tương đối khi nắm giữ tiền mặt, trái phiếu và tiền tệ.
| Khu chợ | Tác động điển hình của lãi suất âm | Tại sao điều đó lại quan trọng |
|---|---|---|
| Tiền tệ | Thường làm suy yếu | Lợi suất thấp hơn làm giảm nhu cầu từ các nhà đầu tư nước ngoài. |
| Trái phiếu | Lợi suất giảm | Các nhà đầu tư chấp nhận lợi nhuận thấp hơn trên toàn bộ đường cong lợi nhuận. |
| Ngân hàng | Áp suất biên | Chi phí tiền gửi có thể không giảm nhanh bằng lãi suất cho vay. |
| Cổ phiếu | Hỗ trợ các lĩnh vực nhạy cảm với lãi suất | Mức chiết khấu thấp hơn có thể làm tăng giá trị định giá. |
| Người tiết kiệm | Lợi nhuận thấp hơn | Thu nhập từ tiền gửi giảm và lợi nhuận thực tế có thể suy yếu. |
Phản ứng mạnh mẽ nhất của thị trường thường xuất hiện trước khi quyết định chính sách được đưa ra. Các nhà giao dịch theo dõi kỳ vọng lạm phát, ngôn từ của ngân hàng trung ương, giá cả thị trường tiền tệ và lợi suất trái phiếu chính phủ để tìm kiếm những dấu hiệu sớm cho thấy các nhà hoạch định chính sách đang chuẩn bị tiến gần hơn đến mức 0.
Việc chuyển sang lãi suất âm có thể hỗ trợ trái phiếu và gây áp lực lên tiền tệ. Ngược lại, việc chuyển khỏi lãi suất âm có thể làm dốc hơn đường cong lợi suất, cải thiện kỳ vọng về lợi nhuận của ngân hàng và làm mạnh thêm tiền tệ nếu nhà đầu tư nhận thấy lợi suất tốt hơn từ tiền mặt.
Lợi ích chính của lãi suất âm là chúng kéo dài thời gian kích thích tiền tệ khi việc cắt giảm lãi suất thông thường đã đạt đến giới hạn. Chúng có thể làm giảm lãi suất thị trường ngắn hạn, giảm chi phí huy động vốn và duy trì dòng chảy tín dụng khi niềm tin kinh tế yếu.
Chúng cũng có thể giúp làm suy yếu một đồng tiền bị định giá quá cao. Đối với các nền kinh tế định hướng xuất khẩu, điều này có ý nghĩa rất quan trọng. Một đồng tiền yếu hơn có thể hỗ trợ các nhà xuất khẩu, tăng giá nhập khẩu và giảm áp lực giảm phát.
Lãi suất âm cũng gửi đi một tín hiệu mạnh mẽ. Chúng cho thị trường biết rằng ngân hàng trung ương sẵn sàng hành động quyết liệt để bảo vệ mục tiêu lạm phát hoặc ngăn chặn sự suy thoái sâu hơn. Tín hiệu đó có thể ảnh hưởng đến kỳ vọng ngay cả trước khi hoạt động cho vay hoặc chi tiêu được cải thiện.
Điều đó hoàn toàn có thể xảy ra. Ngay cả khi các ngân hàng tránh tính phí trực tiếp đối với những người gửi tiền nhỏ, lãi suất âm thường làm giảm lợi nhuận từ tiền gửi. Người gửi tiết kiệm cũng có thể phải đối mặt với lợi nhuận thực tế âm nếu lạm phát cao hơn lãi suất họ kiếm được.
Thông thường thì không. Một số lợi suất trái phiếu và lãi suất thế chấp đã từng giao dịch dưới mức 0 trong thời gian ngắn ở một số thị trường cụ thể, nhưng các ngân hàng vẫn định giá các khoản vay dựa trên rủi ro tín dụng, chi phí huy động vốn và biên lợi nhuận. Việc áp dụng mức lãi suất có sự điều chỉnh không tự động tạo ra nguồn vay miễn phí.
Họ sử dụng chúng để chống lại nhu cầu yếu, lạm phát thấp, rủi ro giảm phát hoặc đồng tiền mạnh quá mức. Mục tiêu là làm cho dự trữ nhàn rỗi trở nên kém hấp dẫn hơn và thúc đẩy tiền vào hoạt động cho vay, đầu tư và chi tiêu.
Nhật Bản đã chấm dứt chính sách lãi suất âm vào năm 2024 sau khi Ngân hàng Nhật Bản đánh giá rằng các công cụ nới lỏng tiền tệ quy mô lớn, bao gồm chính sách lãi suất âm và kiểm soát đường cong lợi suất, đã hoàn thành vai trò của mình. Trọng tâm chính sách chuyển trở lại việc điều chỉnh lãi suất ngắn hạn ở mức dương.
Đúng vậy, nhưng chỉ trong những điều kiện cụ thể. Điều đó sẽ dễ xảy ra hơn nếu lạm phát giảm mạnh, rủi ro suy thoái kinh tế gia tăng và các ngân hàng trung ương đã sử dụng hết các biện pháp cắt giảm lãi suất thông thường. Hiện tại, hầu hết các nền kinh tế lớn vẫn nằm ngoài môi trường đó.
Lãi suất âm không nên được xem là một lựa chọn chính sách bình thường. Chúng là dấu hiệu cho thấy nền kinh tế đang hoạt động gần ranh giới của các biện pháp điều hành tiền tệ thông thường.
Kinh nghiệm của châu Âu, Nhật Bản, Thụy Sĩ và Thụy Điển cho thấy chính sách lãi suất âm có thể làm dịu điều kiện tài chính, làm suy yếu đồng tiền và hỗ trợ kỳ vọng lạm phát. Nó cũng cho thấy những hạn chế của công cụ này. Lãi suất âm gây áp lực lên các ngân hàng, gây hoang mang cho người gửi tiết kiệm và trở nên kém hiệu quả hơn nếu kéo dài quá lâu.
Đối với các nhà đầu tư và người tiết kiệm, bài học thực sự là cần theo dõi các điều kiện tạo điều kiện cho lãi suất âm trước khi chính sách này được áp dụng trở lại. Kỳ vọng lạm phát giảm, tăng trưởng tín dụng yếu, lợi suất trái phiếu giảm và việc ngân hàng trung ương hướng tới mức lãi suất thấp hơn có ý nghĩa quan trọng hơn chỉ riêng mức lãi suất niêm yết.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Tài liệu này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin chung và không được xem là (và không nên được coi là) lời khuyên về tài chính, đầu tư hoặc bất kỳ lời khuyên nào khác mà bạn nên dựa vào. Không có ý kiến nào được đưa ra trong tài liệu này cấu thành khuyến nghị của EBC hoặc tác giả rằng bất kỳ khoản đầu tư, chứng khoán, giao dịch hoặc chiến lược đầu tư cụ thể nào là phù hợp với bất kỳ cá nhân cụ thể nào.
