게시일: 2023-09-12
수정일: 2026-07-02
마이너스 금리는 시중은행이 중앙은행에 여유 자금을 맡길 때 이자를 지급하여 보상하는 대신 오히려 보관 수수료를 부과함으로써 금리의 일반적인 논리를 뒤집는 정책입니다. 이 통화정책은 글로벌 금융위기 이후 유럽과 일본이 극심한 저인플레이션, 경기 둔화, 그리고 일반적인 금리 인하 여력 부족으로 고전하면서 전 세계적으로 널리 알려지게 되었습니다.
마이너스 금리는 일부 중앙은행 예치금에 영 이하의 금리를 적용하는 것을 의미하며, 대개 은행들이 자금을 유휴 예치금으로 묵혀두지 않고 대출이나 투자로 돌리도록 유도하기 위해 시행합니다.
이 정책은 인플레이션이 너무 낮거나 성장이 정체되었을 때, 혹은 자국 통화 가치가 지나치게 강세를 보일 때 유로존, 일본, 스위스, 스웨덴, 덴마크 등에서 도입되었습니다.
마이너스 금리가 도입된다고 해서 일반 예금자들이 모든 예금에 대해 자동으로 이자를 내야 하는 것은 아닙니다. 현금이라는 대체 수단이 존재하기 때문에 소매 예금은 대개 보호받습니다.
마이너스 금리는 통화 가치 하락, 채권 수익률 저하, 대출 비용 감소를 이끌어낼 수 있지만, 한편으로는 시중은행의 수익성에 상당한 압박을 가할 수 있습니다.
현재 마이너스 금리는 더 이상 글로벌 통화정책의 중심 축이 아니지만, 향후 경기 침체가 다시 찾아올 경우 명목 금리의 하락 한계선 리스크는 언제든 재발할 수 있습니다.
마이너스 금리 정책은 중앙은행이 핵심 정책 금리 중 하나를 영 이하로 설정하는 것을 뜻합니다. 실무적으로 이는 주로 시중은행이 중앙은행에 예치하는 자금, 그중에서도 초과 지급준비금에 적용됩니다.
정상적인 경제 환경에서는 시중은행이 남는 유동성을 중앙은행에 예치하면 이자 수익을 얻습니다. 반면 마이너스 금리 환경에서는 자금을 맡기는 대가로 오히려 수수료를 지불해야 합니다. 이 정책의 목적은 아무것도 하지 않는 데 따르는 비용을 바꾸는 데 있습니다. 유휴 자금을 들고 있는 것 자체가 비용 부담이 된다면, 은행들은 자금을 더 많이 대출해 주거나 유가증권을 매입하는 등 실물 경제 전반의 활동을 지원할 더 큰 유인을 갖게 됩니다.
그렇다고 해서 은행을 이용하는 모든 고객이 당장 예금 계좌에 돈을 넣기 위해 수수료를 내야 하는 것은 아닙니다. 중앙은행들은 보통 면제 조항이나 차등 예치 제도, 또는 특정 기준 금액을 설정하여 시중은행들이 지는 부담을 제어합니다. 또한 시중은행들 역시 일반 소액 예금자들에게 마이너스 금리를 전가하는 것을 극도로 꺼리는데, 예금 금리가 지나치게 징벌적인 수준으로 떨어지면 고객들이 은행에서 돈을 빼내어 현금으로 보유하려 할 것이기 때문입니다.
마이너스 금리라는 개념은 크게 두 가지 서로 다른 의미로 해석될 수 있습니다.
첫 번째는 명목 마이너스 금리입니다. 이는 표기된 계약상의 이자율 자체가 영 이하로 떨어지는 현상을 말합니다. 중앙은행의 예금 금리가 마이너스 0.5%로 설정되는 경우가 전형적인 명목 마이너스 금리의 사례입니다.
두 번째는 실질 마이너스 금리입니다. 이는 지급되는 이자율 자체는 플러스 양수이지만 그 수준이 물가상승률보다 낮을 때 발생합니다. 예컨대 예금 금리는 2%인데 물가상승률이 4%를 기록한다면 실질 수익률은 마이너스 2%가 됩니다. 이때 예금자는 명목상 이자를 받기는 하지만 물가 대비 구매력은 오히려 떨어지게 됩니다.
명목 마이너스 금리는 중앙은행이 의도적으로 사용하는 정책 도구인 반면, 실질 마이너스 금리는 인플레이션이 현금이나 채권 수익률보다 더 빠르게 치솟을 때 언제 어디서나 나타날 수 있어 훨씬 흔하게 관측됩니다.
중앙은행들은 통상적인 기준금리 인하 카드만으로는 더 이상 경제를 부양하기 힘들 때 마이너스 금리를 꺼내 듭니다. 이 정책의 주된 목표는 저인플레이션 추세, 수요 둔화, 혹은 디플레이션 위험에 맞서 싸우기 위함이며, 고인플레이션을 억제하기 위한 수단으로는 절대 사용되지 않습니다.
마이너스 금리의 메커니즘은 다음과 같은 연쇄 반응을 통해 작동합니다.
중앙은행이 시중은행의 특정 예치금에 수수료를 부과합니다.
시중은행은 초과 유동성을 쥐고 있는 것 자체에 비용 부담을 느낍니다.
이에 따라 단기 자금시장 금리와 채권 수익률이 동반 하락합니다.
기업과 가계가 조달해야 하는 실질적인 대출 비용이 낮아집니다.
금리 매력이 떨어지면서 자국 통화 가치가 약세를 보일 수 있습니다.
결과적으로 신용 공급과 소비, 그리고 투자가 한층 용이해집니다.
이 정책은 저축의 매력은 떨어뜨리고 대출의 매력은 높이도록 정교하게 설계되었습니다. 안전한 금고 안에 유휴 자금으로 묶여 있던 돈을 등 떠밀어 실물 경제 속으로 흘러 들어가게 만드는 것입니다.
금융 시장 참여자들에게는 통화 가치의 변동 경로가 가장 직관적으로 다가옵니다. 특정 중앙은행이 마이너스 금리 방향으로 움직이면 투자자들은 해당 통화를 보유하는 데 따른 보상이 줄어들기 때문에 자금이 이탈하며 통화 가치가 약세를 보이기 쉽습니다. 반대로 마이너스 금리를 졸업하고 빠져나올 때는 이 과정이 정반대로 역전됩니다.
| 중앙은행 명칭 | 마이너스 금리 운용 기간 | 통화정책의 핵심 목표 | 2026년 현재 기준 금리 상태 |
| 유럽중앙은행 | 2014년부터 2022년까지 | 고질적인 저인플레이션 탈출 및 신용 공급 여건 개선 | 예금금리 기준 2.25% 수준 운용 중 |
| 일본은행 | 2016년부터 2024년까지 | 인플레이션 목표 달성 지원 및 초완화적 통화정책 보강 | 무콜금리 기준 1.0% 안팎 유도 중 |
| 스위스 국립은행 | 2015년부터 2022년까지 | 스위스 프랑화의 지나친 가치 상승 압력 완화 | 정책금리 기준 0% 수준 유지 중 |
| 스웨덴 중앙은행 | 2015년부터 2019년까지 | 인플레이션 수치를 정책 목표치로 끌어올림 | 마이너스 레포 금리 정책을 가장 먼저 종료함 |
유로존은 마이너스 금리 정책의 가장 대표적이고 중요한 연구 사례입니다. 유럽중앙은행은 인플레이션이 너무 오랜 기간 동안 낮은 수준에 머무를 것으로 예상되자 2014년에 예금금리를 영 이하로 전격 인하했습니다. 이후 글로벌 인플레이션 압력이 거세지며 정책적 환경이 완전히 바뀌자 유럽중앙은행은 2022년 7월에 예금금리를 다시 0%로 올리며 마이너스 금리 시대를 마감했습니다.
일본은 조금 다른 길을 걸었습니다. 일본은행은 초완화적 통화정책 프레임워크의 일환으로 2016년에 마이너스 금리를 전격 도입했습니다. 이후 임금과 물가가 선순환을 그리며 안정적인 궤도에 올랐다고 판단한 일본은행은 2024년 3월에 이 장기 통화 완화 체제를 최종 종료했습니다.
스위스는 환율 압박이라는 전혀 다른 이유로 마이너스 금리를 동원했습니다. 스위스 프랑화는 글로벌 시장에 지정학적 위험이나 금융 불안이 닥칠 때마다 대표적인 안전자산으로 꼽히며 자금이 몰리는 특성이 있습니다. 마이너스 금리는 프랑화 보유에 따른 매력을 떨어뜨림으로써, 자국 통화 가치 폭등이 수출 경쟁력을 갉아먹고 국내 물가를 하락시키는 위험을 방어하는 데 기여했습니다. 최근인 2026년 6월 발표에서도 스위스 국립은행은 정책금리를 0%로 동결하면서, 다시 마이너스 영역으로 내려가지 않으면서도 여전히 금리 하한선에 바짝 밀착해 있는 특유의 통화 환경을 보여주었습니다.
마이너스 금리는 현금, 채권, 통화 보유에 따른 상대적인 보상 비중을 즉각적으로 뒤흔들기 때문에 금융 시장 전반에 매우 빠르게 파급됩니다.
통화 가치 측면: 자국 통화의 가치가 전반적으로 약세를 띠게 됩니다. 채권 수익률이 떨어지면 외국인 투자자들 입장에서 해당 통화를 굳이 쥐고 있을 유인이 줄어들기 때문에 수요가 감소합니다.
채권 시장 측면: 채권 수익률이 전반적으로 하락곡선을 그립니다. 시장 내 자금 갈 곳이 마땅치 않다 보니 투자자들은 전체 만기 곡선에 걸쳐 더 낮은 수익률을 순순히 받아들이게 됩니다.
은행 산업 측면: 예대마진 축소 압박에 직면합니다. 시중 대출 금리는 시장을 따라 빠르게 내려가는 반면, 일반 고객들의 예금 금리는 마이너스로 쉽게 깎아내릴 수 없다 보니 수익성이 악화됩니다.
주식 시장 측면: 금리에 민감한 기술주나 성장주 섹터에 강한 우군이 됩니다. 미래 현금흐름을 현재 가치로 환산할 때 쓰이는 할인율이 낮아지면서 주식 시장 전반의 밸류에이션이 리레이팅될 수 있습니다.
예금자 측면: 자산 증식 속도가 현저히 둔화됩니다. 이자 소득이 사실상 사라지다시피 하고 물가상승률까지 감안한 실질 수익률은 마이너스로 돌아서 재산이 깎이는 경험을 하게 됩니다.
일반적으로 금융 시장의 가장 격렬한 반응은 실제 정책이 발표되기 전에 먼저 터져 나옵니다. 민감한 트레이더들은 인플레이션 기대치, 중앙은행 인사들의 발언 수위, 단기 자금시장의 가격 정보, 그리고 정부 국채 수익률 추이를 꼼꼼히 살피며 정책 당국이 영 이하의 카드를 만지작거리고 있다는 선제적 신호를 포착해 냅니다.
마이너스 금리로의 전환은 채권 시장에는 강한 호재가 되지만 통화 가치에는 상당한 하락 압박을 줍니다. 반대로 마이너스 금리를 탈출하는 기조는 채권 수익률 곡선을 가파르게 만들고, 은행들의 이익 전망을 개선하며, 현금 보유에 따른 실질 수익률 확대를 기대하는 투자자들의 자금이 유입되어 통화 강세를 견인하게 됩니다.
마이너스 금리가 지닌 가장 강력한 장점은 전통적인 방식의 금리 인하 카드가 바닥나 더 이상 쓸 수 없을 때, 통화 완화 자극을 한 단계 더 연장해 준다는 점입니다. 경제적 신뢰도가 바닥을 치고 있을 때 단기 시장 금리를 극단적으로 낮추고 자금 조달 비용을 깎아주어, 신용 경색을 막고 시중에 돈이 계속 돌도록 강제하는 효과가 있습니다.
또한 지나치게 고평가된 자국 통화 가치를 떨어뜨리는 데도 탁월한 효과가 있습니다. 특히 수출 의존도가 높은 국가들에게 환율 약세는 매우 소중한 방어막이 됩니다. 통화 가치가 낮아지면 수출 기업들의 가격 경쟁력이 살아나고 수입 물가는 올라가므로, 경제를 짓누르던 디플레이션 압력을 밖으로 밀어내는 데 도움이 됩니다.
마지막으로 마이너스 금리는 정책 당국의 강력한 의지를 보여주는 확고한 신호 효과를 냅니다. 중앙은행이 인플레이션 목표치를 사수하고 경기 침체의 골이 깊어지는 것을 막기 위해 그 어떤 파격적인 조치도 마다하지 않겠다는 메시지를 시장에 던지는 것입니다. 이러한 심리적 신호는 실제 대출 규모가 늘어나거나 소비 지출이 활성화되기 전부터 시장 참여자들의 기대 심리를 긍정적으로 돌려세우는 역할을 합니다.
Q. 마이너스 금리는 저축을 하는 예금자들에게 무조건 해로운가요?
A. 장기적으로 보면 그럴 가능성이 매우 높습니다. 은행들이 소액 예금자들에게 보관 수수료를 직접 청구하는 최악의 상황은 용케 면한다 하더라도, 마이너스 금리 환경에서 예금 이자 수익은 사실상 제로에 수렴하게 됩니다. 더욱이 물가상승률이 소폭이라도 양수를 기록하고 있다면 이 자산가들의 실질 수익률은 여지없이 마이너스가 되므로 가만히 앉아서 구매력을 강탈당하는 처지에 놓이게 됩니다.
Q. 마이너스 금리가 도입되면 은행이 돈을 빌려 가라고 대출자에게 오히려 이자를 주나요?
A. 일반적으로는 그렇지 않습니다. 유럽이나 특정 채권 시장에서 일부 국채 수익률이나 주택담보대출 금리가 아주 일시적으로 영 이하 영역에서 거래된 특이 사례가 있기는 하지만, 시중은행이 대출 금리를 산정할 때는 중앙은행 정책금리 외에도 차입자의 신용 위험 가산금리, 자체 자금 조달 비용, 그리고 최소한의 마진을 붙여서 책정합니다. 따라서 중앙은행이 금리를 마이너스로 내린다고 해서 일반 가계가 공짜로 돈을 빌릴 수 있는 세상이 자동으로 열리는 것은 아닙니다.
Q. 과거에 주요 중앙은행들이 이처럼 파격적인 마이너스 금리를 도입했던 근본적인 이유는 무엇인가요?
A. 전 세계적인 수요 침체, 만성적인 저인플레이션, 늪지 같은 디플레이션 공포, 또는 자국 통화 가치의 통제 불가능한 강세 현상에 대응하기 위해서였습니다. 핵심 골자는 은행 창고에 잠자고 있는 초과 지급준비금의 매력을 완전히 떨어뜨려, 그 자금이 어떻게든 실물 대출과 투자, 그리고 민간 소비로 뿜어져 나오도록 강제 드라이브를 거는 것이었습니다.
Q. 일본은 왜 오랜 기간 유지해 온 마이너스 금리 정책을 결국 종료했나요?
A. 일본은행은 2024년에 이르러 마이너스 금리 정책과 수익률곡선통제 등 그동안 가동해 온 대규모 전방위 금융완화 도구들이 자신에게 주어진 역사적 소임을 충분히 완수했다고 판정했습니다. 일본 경제 체질이 지속 가능한 임금 상승과 물가 상승의 선순환 궤도에 안착했다는 확신이 서자, 정책의 초점을 마이너스 영역에서 벗어나 단기 기준금리를 다시 정상적인 플러스 영역에서 운용하는 쪽으로 조타대를 틀었습니다.
Q. 앞으로 글로벌 금융 시장에 마이너스 금리가 다시 등장할 가능성이 있을까요?
A. 가능성은 열려 있지만 오직 매우 극단적인 조건이 충족될 때만 실현될 것입니다. 만약 글로벌 물가상승률이 다시 한번 가파르게 고꾸라지고 대공황 수준의 극심한 경기 침체 공포가 밀려오는데, 이미 중앙은행들이 통상적인 금리 인하 카드를 전부 소진해 버린 절체절명의 상황이 온다면 마이너스 금리는 다시 유력한 카드로 부활할 수 있습니다. 다만 2026년 현재 대다수 주요국 경제는 인플레이션 방어와 금리 정상화 국면을 지나고 있어 이러한 환경과는 거리가 멀어 보입니다.
마이너스 금리를 통화정책의 일상적인 선택지로 바라보아서는 안 됩니다. 이 정책이 차트에 등장했다는 것 자체가 해당 국가의 경제가 기존의 정통적인 통화정책 메커니즘이 더 이상 통하지 않는 위험한 임계점 근처에서 아슬아슬하게 굴러가고 있다는 방증이기 때문입니다.
유럽, 일본, 스위스, 스웨덴 등이 처절하게 겪었던 역사는 마이너스 금리 정책이 금융 여건을 완화하고 자국 통화를 방어하며 인플레이션 불씨를 살리는 데 어느 정도 기여할 수 있음을 보여주었습니다. 하지만 동시에 이 도구가 가진 치명적인 한계도 명확히 가르쳐주었습니다. 마이너스 금리가 너무 오랜 기간 유지되면 시중은행의 기초체력을 좀먹고, 예금자들을 혼란에 빠뜨리며, 정책의 실효성 자체가 시간이 갈수록 뚝뚝 떨어진다는 부작용을 남깁니다.
현명한 투자자와 자산가들이 얻어야 할 진짜 교훈은 마이너스 금리라는 헤드라인 수치 자체에 놀라는 것이 아니라, 이 비정상적인 정책을 세상 밖으로 끌어내는 밑바닥 환경을 한발 앞서 주시하는 안목을 기르는 것입니다. 꺾여 들어가는 인플레이션 기대치, 얼어붙은 신용 대출 증가율, 추락하는 국채 수익률, 그리고 결국 정책 금리를 영의 한계선으로 밀어붙이는 중앙은행의 곤혹스러운 언어들을 미리 읽어낼 줄 아는 지혜가 그 무엇보다 중요합니다.
