Đăng vào: 2026-01-21
Volmageddon là trạng thái thị trường mà trong đó sự biến động chuyển từ thước đo giá cả thành động lực chính. Các danh mục đầu tư được xây dựng dựa trên sự biến động có xu hướng quay trở lại mức trung bình có thể không trải qua sự quay trở lại mức trung bình như mong đợi.
Các sự kiện tháng 1 năm 2026 cho thấy sự ổn định của thị trường có thể trở nên bất ổn chỉ trong vài ngày. Vào ngày 20 tháng 1, chỉ số S&P 500 giảm 2,06%, và chỉ số sợ hãi VIX tăng vọt 26,67% lên 20,09. Những biến động như vậy thúc đẩy việc giảm rủi ro hệ thống và buộc phải điều chỉnh nhanh chóng các vị thế bán khống biến động.
Volmageddon mô tả một vòng phản hồi trong đó sự biến động, áp lực bán, nhu cầu phòng hộ và việc buộc phải giảm đòn bẩy cùng củng cố và khuếch đại lẫn nhau, chứ không chỉ đơn thuần là sự tăng đột biến của chỉ số VIX.
Đầu tháng 2 năm 2018, chỉ số VIX tăng vọt từ 17,31 lên 37,32, và các sản phẩm biến động nghịch đảo đã chạm ngưỡng giới hạn, đẩy nhanh tốc độ thua lỗ.
Những diễn biến trong tháng 1 năm 2026 cho thấy giai đoạn đầu của các động thái rủi ro tương tự. Một tin tức liên quan đến rủi ro duy nhất có thể làm tăng biến động ngụ ý đủ để gây áp lực lên vị thế thị trường, đặc biệt trong môi trường thanh khoản hạn chế và phòng ngừa rủi ro bằng quyền chọn không đối xứng.
Biến động được định lượng thông qua giá quyền chọn chứ không phải tâm lý chủ quan. Chỉ số VIX đo lường biến động ngắn hạn dự kiến dựa trên giá quyền chọn chỉ số chứng khoán, cho phép nó điều chỉnh giá nhanh hơn so với thị trường tiền mặt.
Volmageddon đề cập đến một sự kiện biến động mạnh, trong đó cấu trúc thị trường biến sự sụt giảm thông thường thành sự suy giảm dây chuyền. Trong các đợt bán tháo thông thường, biến động tăng lên khi các nhà đầu tư tìm kiếm sự bảo vệ. Trong điều kiện Volmageddon, biến động gia tăng buộc phải bán thêm, từ đó càng làm tăng biến động hơn nữa.
Sự khác biệt nằm ở việc sử dụng đòn bẩy và độ lồi. Các vị thế bán khống biến động tạo ra lợi nhuận khiêm tốn, thường xuyên bằng cách bán quyền chọn, quản lý các chứng chỉ biến động nghịch đảo hoặc sử dụng các chiến lược ngầm giả định sự ổn định của thị trường.
Những vị thế này dễ bị tổn thất phi tuyến tính khi biến động ngầm định tăng đột biến. Khi giới hạn rủi ro có hiệu lực, họ phải nhanh chóng giảm mức độ rủi ro. Hành động giảm mức độ rủi ro lại trở thành một yếu tố thúc đẩy biến động và một nguồn áp lực khác đối với thị trường chứng khoán.
Vòng phản hồi này có thể được khởi phát bởi nhiều tác nhân khác nhau, bao gồm những bất ngờ về lạm phát, thay đổi chính sách, các sự kiện địa chính trị hoặc vị thế thị trường tập trung. Điểm yếu tiềm ẩn là sự phụ thuộc của thị trường vào mức độ biến động thấp kéo dài.
Sự kiện "Volmageddon" năm 2018 bắt nguồn từ một thời kỳ dài mà biến động thị trường liên tục ở mức thấp và các giao dịch bán khống biến động trở nên quá đông đúc. Đầu tháng Hai, biến động thị trường đã tăng giá nhanh chóng. Chỉ số VIX đóng cửa từ 17,31 vào ngày 2 tháng Hai lên 37,32 vào ngày 5 tháng Hai.
Điều khiến tập phim trở nên đáng nhớ không chỉ là chỉ số VIX. Đó còn là thiết kế sản phẩm nằm trên nền tảng giao dịch hợp đồng tương lai VIX. Ví dụ tai tiếng nhất là sản phẩm VelocityShares Daily Inverse VIX Short Term ETN (XIV). Credit Suisse tiết lộ rằng XIV đã kích hoạt một “sự kiện tăng tốc” vì giá trị chỉ báo trong ngày của nó giảm xuống còn 20% hoặc thấp hơn so với giá trị chỉ báo đóng cửa của ngày hôm trước.
Sau đó, bên phát hành chuyển sang tiến trình đẩy nhanh sự kiện, bao gồm ngày giao dịch cuối cùng dự kiến và việc thanh toán bằng tiền mặt dựa trên giá trị ước tính đóng cửa vào ngày định giá đẩy nhanh.
Điều này rất quan trọng vì các sản phẩm biến động nghịch đảo không chỉ đơn giản là các lệnh "bán khống VIX". Chúng thường được liên kết với các chỉ số hợp đồng tương lai VIX ngắn hạn, chuyển đổi mức độ tiếp xúc trên phần đầu của đường cong. Khi biến động tăng đột biến, phần đầu của đường cong hợp đồng tương lai VIX có thể tăng vọt, và mức độ tiếp xúc nghịch đảo có thể trở nên không ổn định về mặt toán học. Nếu cấu trúc sản phẩm cũng bao gồm các yếu tố kích hoạt cứng, thị trường có thể chuyển từ trạng thái ổn định sang trạng thái máy móc chỉ trong một phiên giao dịch.
Sự kiện năm 2018 chứng minh rằng Volmageddon không phải là ngẫu nhiên mà là kết quả có thể dự đoán được của việc tập trung rủi ro biến động ngắn hạn gặp phải sự thay đổi đột ngột về biến động ngụ ý.
Vào tháng 1 năm 2026, mặc dù sự tập trung sản phẩm khác với năm 2018, phản xạ vẫn giữ nguyên: biến động giảm bớt, sau đó giá tăng mạnh trở lại do sự không chắc chắn về chính sách. Áp lực bán ra gắn liền với các mối đe dọa áp thuế mới khi các nhà giao dịch phản ứng với sự thay đổi kỳ vọng về tăng trưởng và tình hình lạm phát kinh tế.
Các con số phản ánh sự thay đổi. Vào ngày 20 tháng 1, chỉ số S&P 500 đóng cửa ở mức 6.796,86, giảm 2,06%. Trong cùng phiên giao dịch, chỉ số VIX đóng cửa ở mức 20,09, tăng 26,67%. Chỉ số VIX cũng vượt qua mức 20, một mức mà nhiều nhà phân tích coi là ranh giới giữa "rủi ro ổn định" và "rủi ro dễ vỡ", và các bình luận lưu ý rằng đây là lần đầu tiên chỉ số này vượt quá 20 kể từ cuối năm 2025.
Rủi ro Volmageddon bắt đầu bằng sự tăng đột biến về biến động, chứ không phải là sự sụp đổ. Khi biến động ngụ ý tăng lên, chi phí phòng ngừa rủi ro tăng, ngân sách rủi ro giảm và các chiến lược nhắm mục tiêu biến động có hệ thống sẽ giảm mức độ tiếp xúc với rủi ro.
| Ngày | Chỉ số S&P 500 đóng cửa | Di chuyển hàng ngày | VIX đóng cửa | Di chuyển hàng ngày |
|---|---|---|---|---|
| Ngày 13 tháng 1 năm 2026 | 6.963,74 | -0,19% | 15,98 | +5,69% |
| Ngày 14 tháng 1 năm 2026 | 6.926,60 | -0,53% | 16,75 | +4,82% |
| Ngày 15 tháng 1 năm 2026 | 6.944,47 | +0,26% | 15,84 | -5,43% |
| Ngày 16 tháng 1 năm 2026 | 6.940,01 | -0,06% | 15,86 | +0,13% |
| Ngày 20 tháng 1 năm 2026 | 6.796,86 | -2,06% | 20.09 | +26,67% |
Barclays iPath Series B S&P 500 VIX Short-Term Futures ETN là một loại chứng khoán trên thị trường Hoa Kỳ.
Giá hiện tại là 29,38 USD, tăng 3,05 USD (0,12%) so với giá đóng cửa trước đó.
Giá mở cửa gần nhất là 28,73 USD, và khối lượng giao dịch trong ngày là 24.210.510.
Giá cao nhất trong ngày là 29,88 USD, và giá thấp nhất trong ngày là 27,7 USD.
Thời gian giao dịch gần nhất là Thứ Tư, ngày 21 tháng 1, 09:15:07 +0800.
Sự biến động đột ngột leo thang thành "Volmageddon" khi những người tham gia thị trường buộc phải thực hiện các hành động tương tự cùng một lúc.
Các nhà giao dịch quyền chọn phòng ngừa rủi ro một cách linh hoạt. Khi thị trường giảm và nhu cầu quyền chọn bán tăng, các nhà giao dịch có thể rơi vào tình trạng thiếu gamma. Trong điều kiện đó, một đợt giảm giá buộc họ phải bán nhiều hơn để duy trì trạng thái phòng ngừa rủi ro, dẫn đến hiện tượng bán tháo hoảng loạn (panic sell) khiến đợt sụt giảm càng trở nên sâu hơn. Khi thị trường ổn định, các dòng vốn tương tự có thể đảo chiều, đó là lý do tại sao các phiên giao dịch "Volmageddon" thường có cảm giác như những khoảng lặng tạm thời, sau đó là những đợt phục hồi mạnh mẽ.
Nhiều chiến lược của các tổ chức điều chỉnh mức độ rủi ro dựa trên biến động thực tế. Sự gia tăng biến động làm giảm đòn bẩy mục tiêu, và tốc độ điều chỉnh này rất quan trọng. Khi biến động tăng nhanh, các phản ứng dựa trên mô hình có thể xảy ra trong một khoảng thời gian ngắn, dẫn đến việc giảm rủi ro một cách máy móc thay vì phản ứng dựa trên nỗi sợ hãi.
Các chiến lược biến động ngắn hạn tạo ra lợi nhuận trong giai đoạn biến động ổn định, nhưng chịu tổn thất lồi khi biến động tăng mạnh. Sự chuyển đổi từ việc kiếm lợi nhuận sang chịu tổn thất lồi là đặc điểm phân biệt các sự kiện Volmageddon. Tổn thất trở nên phi tuyến tính, và tính thanh khoản có thể biến mất khi cần thiết nhất.
Sự việc năm 2018 đã nhấn mạnh một sự thật phũ phàng: thiết kế sản phẩm có thể khuếch đại áp lực thị trường. Việc Credit Suisse công bố thông tin về cơ chế tăng tốc của XIV cho thấy các quy tắc ngầm định có thể buộc phải tái định vị nhanh chóng và không thể tránh khỏi. Ngay cả khi thị trường ngày nay ít tập trung vào một sản phẩm duy nhất, cấu trúc vẫn đóng vai trò quan trọng đối với các quỹ ETF đòn bẩy, trái phiếu liên kết biến động và các lớp phủ quyền chọn.
Rủi ro Volmageddon được hiểu một cách hiệu quả nhất như là việc lập bản đồ các điểm yếu của thị trường.
Mức độ biến động (volatility) ngầm định vượt qua các ngưỡng quan trọng. Khi chỉ số VIX vượt quá 20 và duy trì ở mức đó, chi phí phòng ngừa rủi ro tăng lên và ngân sách rủi ro bị thắt chặt. Tháng 1 năm 2026 đã kiểm chứng ranh giới đó.
Tốc độ của biến động, chứ không phải mức độ. Một bước nhảy vọt 25% về độ biến động ngụ ý trong một ngày thường quan trọng hơn chỉ số VIX tuyệt đối vì nó buộc các nhà đầu tư phải thay đổi vị thế.
Xác nhận trên nhiều loại tài sản. Hiện tượng "thảm họa biến động" (Volmageddon) dễ xảy ra hơn khi lãi suất, biến động giá, chênh lệch tín dụng và biến động giá cổ phiếu cùng tăng lên. Đó là lúc đa dạng hóa thất bại và đòn bẩy trở nên rõ rệt.
Cấu trúc vi mô thị trường chịu ảnh hưởng bởi quyền chọn. Việc sử dụng rộng rãi các quyền chọn ngắn hạn có thể làm gia tăng dòng chảy phòng ngừa rủi ro trong ngày. Thị trường có thể biến động nhanh hơn khả năng hấp thụ thanh khoản tiền mặt truyền thống.
Thị trường không cần lặp lại kịch bản năm 2018 để trải qua một cơn biến động mạnh như Volmageddon. Nó chỉ cần một cú sốc biến động đủ lớn để kích hoạt quá trình giảm rủi ro đồng loạt.
Volmageddon là một cú sốc biến động đột ngột gây ra một vòng xoáy tự củng cố: biến động ngụ ý tăng lên, nhu cầu phòng ngừa rủi ro tăng, và việc giảm đòn bẩy bắt buộc khuếch đại các biến động thị trường. Nó không chỉ đơn thuần là một tiêu đề mà còn liên quan đến chiến lược định vị và cấu trúc thị trường.
Đầu tháng 2 năm 2018, biến động thị trường tăng mạnh, chỉ số VIX đóng cửa ở mức 37,32 vào ngày 5 tháng 2, tăng từ 17,31 vào ngày 2 tháng 2. Các sản phẩm biến động ngược chiều đã chạm đến các yếu tố kích hoạt cấu trúc, đẩy nhanh thua lỗ và buộc phải tái định vị.
Chỉ số VIX là thước đo mức độ biến động ngắn hạn dự kiến được suy ra từ giá quyền chọn các chỉ số chứng khoán. Nó mang tính dự báo và có thể điều chỉnh giá nhanh hơn so với biến động thực tế của chỉ số giao ngay.
Chỉ số VIX 20 không phải là một quy luật tài chính, nhưng nó là một mốc đánh dấu xu hướng được theo dõi rộng rãi. Trên mức này, nhu cầu phòng ngừa rủi ro có xu hướng tăng lên, các mô hình rủi ro thường trở nên chặt chẽ hơn và hành vi của nhà đầu tư có thể trở nên thận trọng hơn. Các bình luận gần đây đã nhấn mạnh khả năng chỉ số VIX sẽ quay trở lại mức trên 20 vào tháng 1 năm 2026.
Đúng vậy. Volmageddon mô tả vòng phản hồi giữa biến động và vị thế giao dịch. Một sự điều chỉnh giá đột ngột trong một ngày của biến động ngụ ý có thể đủ để kích hoạt hoạt động bán tự động, ngay cả khi biến động giá cổ phiếu ban đầu không quá mạnh.
ETN biến động nghịch đảo là một công cụ nợ cung cấp mức độ tiếp xúc hàng ngày nghịch đảo với chỉ số liên kết biến động, thường gắn liền với hợp đồng tương lai VIX ngắn hạn. Năm 2018, XIV đã kích hoạt sự kiện tăng tốc sau khi giá trị chỉ báo của nó giảm xuống còn 20% hoặc thấp hơn so với mức của ngày hôm trước.
Sự kiện Volmageddon nhắc nhở chúng ta rằng biến động giá không chỉ đơn thuần là giá trị số; nó phản ánh đòn bẩy, dòng vốn phòng hộ và khẩu vị rủi ro của nhà đầu tư trong cùng một mức giá. Sự kiện năm 2018 đã chứng minh cách thức định vị biến động giá thấp và cấu trúc sản phẩm có thể biến một đợt bán tháo thông thường thành một sự kiện mang tính cấu trúc. Mặc dù tháng 1 năm 2026 không lặp lại cú sốc đó, nhưng sự gia tăng gần đây về biến động ngụ ý và sự sụt giảm mạnh của thị trường chứng khoán cho thấy các cơ chế thị trường tương tự vẫn tiếp diễn.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Tài liệu này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin chung và không được xem là (và không nên được coi là) lời khuyên về tài chính, đầu tư hoặc bất kỳ lời khuyên nào khác mà bạn nên dựa vào. Không có ý kiến nào được đưa ra trong tài liệu này cấu thành khuyến nghị của EBC hoặc tác giả rằng bất kỳ khoản đầu tư, chứng khoán, giao dịch hoặc chiến lược đầu tư cụ thể nào là phù hợp với bất kỳ cá nhân cụ thể nào.
