เผยแพร่เมื่อ: 2026-01-21
Volmageddon คือสภาวะตลาดที่ความผันผวนเปลี่ยนจากตัวชี้วัดราคาไปเป็นแรงขับเคลื่อนหลัก พอร์ตการลงทุนที่สร้างขึ้นบนสมมติฐานว่าความผันผวนจะกลับสู่ค่าเฉลี่ย อาจไม่ประสบกับการกลับสู่ค่าเฉลี่ยตามที่คาดไว้
เหตุการณ์ในเดือนมกราคม 2026 แสดงให้เห็นว่าเสถียรภาพของตลาดสามารถเปลี่ยนเป็นความผันผวนได้อย่างรวดเร็วภายในเวลาเพียงไม่กี่วัน ในวันที่ 20 มกราคม ดัชนี S&P 500 ลดลง 2.06 เปอร์เซ็นต์ และดัชนี VIX พุ่งขึ้น 26.67 เปอร์เซ็นต์ มาอยู่ที่ 20.09 การเคลื่อนไหวเช่นนี้กระตุ้นให้เกิดการลดความเสี่ยงอย่างเป็นระบบ และบังคับให้ต้องปรับเปลี่ยนสถานะขายความผันผวนอย่างรวดเร็ว
Volmageddon อธิบายถึงวงจรป้อนกลับที่ความผันผวน แรงกดดันในการขาย ความต้องการในการป้องกันความเสี่ยง และการลดหนี้โดยบังคับ ต่างเสริมและขยายซึ่งกันและกัน แทนที่จะเป็นเพียงการพุ่งขึ้นอย่างฉับพลันของดัชนี VIX เท่านั้น
ในช่วงต้นเดือนกุมภาพันธ์ 2018 ดัชนี VIX พุ่งขึ้นจาก 17.31 เป็น 37.32 และผลิตภัณฑ์ผันผวนผกผันก็ประสบกับสัญญาณเตือนภัยที่เร่งให้เกิดการขาดทุน
เหตุการณ์ที่เกิดขึ้นในเดือนมกราคม 2026 แสดงให้เห็นถึงขั้นตอนเริ่มต้นของพลวัตความเสี่ยงที่คล้ายคลึงกัน ข่าวพาดหัวที่เกี่ยวข้องกับความเสี่ยงเพียงข่าวเดียวก็สามารถเพิ่มความผันผวนโดยนัยได้มากพอที่จะกดดันการวางตำแหน่งในตลาด โดยเฉพาะอย่างยิ่งในสภาพแวดล้อมที่มีสภาพคล่องจำกัดและการป้องกันความเสี่ยงด้วยออปชั่นแบบไม่สมมาตร
ความผันผวนถูกวัดปริมาณผ่านการกำหนดราคาออปชั่น แทนที่จะเป็นความรู้สึกส่วนตัว ดัชนี VIX วัดความผันผวนระยะสั้นที่คาดการณ์ไว้โดยอิงจากราคาออปชั่นดัชนีหุ้น ทำให้สามารถปรับราคาได้รวดเร็วกว่าตลาดเงินสด
Volmageddon หมายถึงเหตุการณ์ความผันผวนรุนแรงที่โครงสร้างตลาดเปลี่ยนจากภาวะขาลงเป็นการลดลงอย่างต่อเนื่อง ในระหว่างการเทขายตามปกติ ความผันผวนจะเพิ่มขึ้นเนื่องจากนักลงทุนพยายามหาที่หลบภัย แต่ภายใต้สภาวะ Volmageddon ความผันผวนที่เพิ่มขึ้นจะกระตุ้นให้เกิดการขายเพิ่มเติม ซึ่งจะยิ่งทำให้ความผันผวนสูงขึ้นไปอีก
ความแตกต่างอยู่ที่อัตราส่วนเลเวอเรจและความนูน การลงทุนในสถานะความผันผวนระยะสั้นจะสร้างกำไรเล็กน้อยแต่เกิดขึ้นบ่อยครั้ง โดยการขายออปชั่น การจัดการตราสารความผันผวนผกผัน หรือการใช้กลยุทธ์ที่ตั้งสมมติฐานโดยปริยายว่าตลาดมีความเสถียร
ตำแหน่งเหล่านี้มีความเสี่ยงต่อการขาดทุนที่ไม่เป็นเชิงเส้นเมื่อความผันผวนโดยนัยพุ่งสูงขึ้น เมื่อข้อจำกัดด้านความเสี่ยงส่งผลกระทบ พวกเขาต้องลดความเสี่ยงลงอย่างรวดเร็ว การลดความเสี่ยงลงกลายเป็นปัจจัยขับเคลื่อนความผันผวนอีกประการหนึ่งและเป็นแหล่งที่มาของแรงกดดันต่อราคาหุ้นอีกแหล่งหนึ่ง
วงจรป้อนกลับนี้อาจเริ่มต้นจากปัจจัยกระตุ้นต่างๆ รวมถึงอัตราเงินเฟ้อที่ไม่คาดคิด การเปลี่ยนแปลงนโยบาย เหตุการณ์ทางภูมิรัฐศาสตร์ หรือการกระจุกตัวของตลาด จุดอ่อนพื้นฐานอยู่ที่การที่ตลาดพึ่งพาความผันผวนที่ต่ำอย่างต่อเนื่อง
เหตุการณ์ Volmageddon ในปี 2018 เกิดขึ้นจากช่วงเวลาที่ความผันผวนอยู่ในระดับต่ำอย่างต่อเนื่อง และมีการซื้อขายแบบขายชอร์ต (short-vol trades) อย่างหนาแน่น ในช่วงต้นเดือนกุมภาพันธ์ ความผันผวนได้ปรับตัวขึ้นอย่างรวดเร็ว ดัชนี VIX ปิดตัวลงจาก 17.31 ในวันที่ 2 กุมภาพันธ์ ไปเป็น 37.32 ในวันที่ 5 กุมภาพันธ์
สิ่งที่ทำให้เหตุการณ์นี้เป็นที่จดจำไม่ใช่แค่ดัชนี VIX เท่านั้น แต่ยังรวมถึงการออกแบบผลิตภัณฑ์ที่อยู่เหนือระบบสัญญาซื้อขายล่วงหน้า VIX ด้วย ตัวอย่างที่โด่งดังที่สุดคือ VelocityShares Daily Inverse VIX Short Term ETN (XIV) เครดิต สวิสส์ เปิดเผยว่า XIV เกิด "เหตุการณ์เร่งตัว" เนื่องจากมูลค่าบ่งชี้ระหว่างวันลดลงเหลือ 20 เปอร์เซ็นต์หรือน้อยกว่าของมูลค่าบ่งชี้ปิดของวันก่อนหน้า
จากนั้นผู้ออกหลักทรัพย์ได้เปลี่ยนไปใช้ไทม์ไลน์เร่งรัดเหตุการณ์ ซึ่งรวมถึงวันที่ซื้อขายวันสุดท้ายที่คาดการณ์ไว้และการชำระเงินสดโดยอิงจากมูลค่าบ่งชี้ปิดตลาดในวันที่ประเมินมูลค่าแบบเร่งด่วน
เรื่องนี้สำคัญเพราะผลิตภัณฑ์ที่ทำนายความผันผวนแบบผกผันไม่ใช่แค่การ "ขาย VIX" แบบง่ายๆ แต่ส่วนใหญ่มักเชื่อมโยงกับดัชนีฟิวเจอร์ส VIX ระยะสั้นที่ปรับความเสี่ยงไปตามส่วนหน้าของเส้นโค้ง เมื่อความผันผวนพุ่งสูงขึ้น ส่วนหน้าของเส้นโค้งฟิวเจอร์ส VIX อาจเปิดช่องว่างสูงขึ้น และความเสี่ยงแบบผกผันอาจไม่เสถียรทางคณิตศาสตร์ หากโครงสร้างของผลิตภัณฑ์รวมถึงตัวกระตุ้นที่ชัดเจน ตลาดอาจเปลี่ยนจากความเป็นระเบียบไปสู่ความไม่แน่นอนในเซสชั่นเดียว
เหตุการณ์ในปี 2018 แสดงให้เห็นว่า Volmageddon ไม่ได้เกิดขึ้นโดยบังเอิญ แต่เป็นผลลัพธ์ที่คาดการณ์ได้จากการที่นักลงทุนมีความเสี่ยงต่อความผันผวนในระยะสั้นจำนวนมากเผชิญกับการเปลี่ยนแปลงอย่างฉับพลันของความผันผวนโดยนัย
ในเดือนมกราคม 2026 แม้ว่าความเข้มข้นของผลิตภัณฑ์จะแตกต่างจากปี 2018 แต่ปฏิกิริยายังคงเหมือนเดิม คือ ความผันผวนลดลง จากนั้นก็ปรับราคาขึ้นอย่างรวดเร็วเนื่องจากความไม่แน่นอนทางนโยบาย แรงกดดันในการขายเชื่อมโยงกับภัยคุกคามด้านภาษีศุลกากรที่เกิดขึ้นอีกครั้ง เนื่องจากผู้ค้าตอบสนองต่อความคาดหวังด้านการเติบโตและอัตราเงินเฟ้อที่เปลี่ยนแปลงไป
ตัวเลขเหล่านี้สะท้อนให้เห็นถึงการเปลี่ยนแปลง ในวันที่ 20 มกราคม ดัชนี S&P 500 ปิดที่ 6,796.86 ลดลง 2.06 เปอร์เซ็นต์ ในขณะเดียวกัน ดัชนี VIX ปิดที่ 20.09 เพิ่มขึ้น 26.67 เปอร์เซ็นต์ นอกจากนี้ VIX ยังทะลุระดับ 20 ซึ่งเป็นระดับที่หลายฝ่ายมองว่าเป็นเส้นแบ่งระหว่าง “ความเสี่ยงที่เป็นระเบียบ” และ “ความเสี่ยงที่เปราะบาง” และบทวิเคราะห์ระบุว่าเป็นครั้งแรกที่ VIX ทะลุระดับ 20 นับตั้งแต่ปลายปี 2025
ความเสี่ยงจากภาวะตลาดผันผวนรุนแรง (Volmageddon) เริ่มต้นจากความผันผวนที่พุ่งสูงขึ้น ไม่ใช่การร่วงลงอย่างรุนแรง เมื่อความผันผวนโดยนัยสูงขึ้น ต้นทุนการป้องกันความเสี่ยงก็จะเพิ่มขึ้น งบประมาณความเสี่ยงจะลดลง และกลยุทธ์การกำหนดเป้าหมายความผันผวนอย่างเป็นระบบจะช่วยลดความเสี่ยงลง
| วันที่ | ดัชนี S&P 500 ปิด | การเคลื่อนไหวประจำวัน | ดัชนี VIX ปิด | การเคลื่อนไหวประจำวัน |
|---|---|---|---|---|
| 13 มกราคม 2569 | 6,963.74 | -0.19% | 15.98 | +5.69% |
| 14 มกราคม 2569 | 6,926.60 | -0.53% | 16.75 | +4.82% |
| 15 มกราคม 2569 | 6,944.47 | +0.26% | 15.84 | -5.43% |
| 16 มกราคม 2569 | 6,940.01 | -0.06% | 15.86 | +0.13% |
| 20 มกราคม 2569 | 6,796.86 | -2.06% | 20.09 | +26.67% |
Barclays iPath Series B S&P 500 VIX Short-Term Futures ETN เป็นตราสารหนี้ประเภทหุ้นในตลาดหลักทรัพย์สหรัฐอเมริกา
ราคาปัจจุบันอยู่ที่ 29.38 ดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 3.05 ดอลลาร์สหรัฐ (0.12%) จากราคาปิดก่อนหน้า
ราคาเปิดล่าสุดอยู่ที่ 28.73 ดอลลาร์สหรัฐ และปริมาณการซื้อขายระหว่างวันอยู่ที่ 24,210,510 หุ้น
ราคาสูงสุดระหว่างวันอยู่ที่ 29.88 ดอลลาร์สหรัฐ และราคาต่ำสุดระหว่างวันอยู่ที่ 27.7 ดอลลาร์สหรัฐ
เวลาซื้อขายล่าสุดคือวันพุธที่ 21 มกราคม เวลา 09:15:07 +0800
ความผันผวนที่พุ่งสูงขึ้นจะทวีความรุนแรงขึ้นจนกลายเป็นหายนะครั้งใหญ่ (Volmageddon) เมื่อผู้เข้าร่วมตลาดถูกบีบให้ต้องดำเนินการในลักษณะเดียวกันพร้อมกัน
ผู้ค้าออปชั่นทำการป้องกันความเสี่ยงแบบไดนามิก เมื่อตลาดตกต่ำและความต้องการพุตเพิ่มขึ้น ผู้ค้าอาจตกอยู่ในภาวะแกมมาสั้น ในสภาวะนั้น การเคลื่อนไหวลงจะบังคับให้พวกเขาขายมากขึ้นเพื่อรักษาสถานะการป้องกันความเสี่ยง ซึ่งอาจทำให้การเคลื่อนไหวลงลึกขึ้นไปอีก เมื่อตลาดมีเสถียรภาพ กระแสเดียวกันนี้อาจพลิกกลับ ซึ่งเป็นเหตุผลว่าทำไมช่วง Volmageddon จึงมักรู้สึกเหมือนกับว่ามีช่องว่างอากาศตามมาด้วยการดีดตัวขึ้นอย่างรุนแรง
กลยุทธ์การลงทุนของสถาบันการเงินหลายแห่งปรับระดับการลงทุนตามความผันผวนที่เกิดขึ้นจริง การเพิ่มขึ้นของความผันผวนจะลดระดับเลเวอเรจเป้าหมายลง และความเร็วในการปรับเปลี่ยนนี้มีความสำคัญอย่างยิ่ง เมื่อความผันผวนเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว การตอบสนองที่ขับเคลื่อนด้วยแบบจำลองอาจเกิดขึ้นภายในกรอบเวลาที่กระชับขึ้น ส่งผลให้ความเสี่ยงลดลงโดยอัตโนมัติ แทนที่จะเป็นการตอบสนองที่เกิดจากความกลัว
กลยุทธ์การลดความผันผวนระยะสั้นสร้างผลตอบแทนในช่วงที่ความผันผวนคงที่ แต่จะประสบกับผลขาดทุนแบบนูนเมื่อความผันผวนเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว การเปลี่ยนแปลงจากผลตอบแทนไปสู่การประสบกับผลขาดทุนแบบนูนนี้เองที่ทำให้เห็นถึงเหตุการณ์หายนะครั้งใหญ่ (Volmageddon) ผลขาดทุนจะกลายเป็นแบบไม่เป็นเชิงเส้น และสภาพคล่องอาจหายไปในเวลาที่จำเป็นที่สุด
เหตุการณ์ในปี 2018 ตอกย้ำความจริงที่ยากจะยอมรับ: การออกแบบผลิตภัณฑ์สามารถเพิ่มความเครียดในตลาดได้ การเปิดเผยข้อมูลของ Credit Suisse เกี่ยวกับกลไกการเร่งราคาของ XIV แสดงให้เห็นว่ากฎเกณฑ์ที่ฝังอยู่ภายในสามารถบังคับให้เกิดการปรับเปลี่ยนตำแหน่งอย่างรวดเร็วและหลีกเลี่ยงไม่ได้ แม้ว่าตลาดในปัจจุบันจะกระจุกตัวอยู่ในผลิตภัณฑ์ใดผลิตภัณฑ์หนึ่งน้อยลง แต่โครงสร้างก็ยังคงมีความสำคัญใน ETF ที่ใช้เลเวอเรจ ตราสารหนี้ที่เชื่อมโยงกับความผันผวน และออปชั่นโอเวอร์เลย์
ความเสี่ยงจากภัยพิบัติครั้งใหญ่ (Volmageddon) สามารถทำความเข้าใจได้อย่างมีประสิทธิภาพที่สุดโดยการนำเสนอแผนที่แสดงจุดอ่อนของตลาด
ความผันผวนโดยนัยสูงกว่าเกณฑ์สำคัญ เมื่อดัชนี VIX ขยับสูงกว่า 20 และคงอยู่ที่ระดับนั้น ต้นทุนการป้องกันความเสี่ยงจะสูงขึ้น และงบประมาณความเสี่ยงจะเข้มงวดขึ้น เดือนมกราคม 2026 ได้ทดสอบขีดจำกัดนั้นไปแล้ว
ความเร็วของการเปลี่ยนแปลงสำคัญกว่าระดับ การเพิ่มขึ้น 25 เปอร์เซ็นต์ในหนึ่งวันของความผันผวนโดยนัยมักมีความสำคัญมากกว่าตัวเลข VIX ที่แท้จริง เพราะมันบังคับให้เกิดการเปลี่ยนแปลงตำแหน่งการลงทุน
การยืนยันข้ามสินทรัพย์ วิกฤตการณ์วอลเมเกดดอนมีแนวโน้มที่จะเกิดขึ้นได้มากขึ้นเมื่ออัตราดอกเบี้ย ความผันผวน ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ย และความผันผวนของราคาหุ้นเพิ่มสูงขึ้นพร้อมกัน นั่นคือเมื่อการกระจายความเสี่ยงล้มเหลว และการใช้เลเวอเรจเริ่มปรากฏให้เห็น
โครงสร้างตลาดที่ขับเคลื่อนด้วยออปชั่น การใช้ออปชั่นระยะสั้นจำนวนมากสามารถเพิ่มความคมชัดของกระแสการป้องกันความเสี่ยงระหว่างวัน ตลาดสามารถเคลื่อนไหวได้เร็วกว่าสภาพคล่องเงินสดแบบดั้งเดิมที่จะรองรับได้
ตลาดไม่จำเป็นต้องเผชิญกับเหตุการณ์ซ้ำรอยปี 2018 เพื่อให้เกิดพลวัตคล้ายกับวิกฤตการณ์ตลาดหุ้นสหรัฐฯ (Volmageddon) เพียงแค่ความผันผวนที่รุนแรงมากพอ ก็จะกระตุ้นให้เกิดการลดความเสี่ยงพร้อมกันได้แล้ว
Volmageddon คือภาวะผันผวนฉับพลันที่ก่อให้เกิดวงจรเสริมแรงซึ่งกันและกัน: ความผันผวนโดยนัยเพิ่มสูงขึ้น ความต้องการการป้องกันความเสี่ยงเพิ่มขึ้น และการลดภาระหนี้สินโดยบังคับจะยิ่งทำให้การเคลื่อนไหวของตลาดรุนแรงขึ้น มันไม่ได้เกี่ยวกับพาดหัวข่าวเพียงข่าวเดียว แต่เกี่ยวกับการวางตำแหน่งและโครงสร้างของตลาดมากกว่า
ในช่วงต้นเดือนกุมภาพันธ์ 2561 ความผันผวนพุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว โดยดัชนี VIX ปิดที่ 37.32 ในวันที่ 5 กุมภาพันธ์ เพิ่มขึ้นจาก 17.31 ในวันที่ 2 กุมภาพันธ์ ผลิตภัณฑ์ผกผันความผันผวนได้รับผลกระทบจากกลไกเชิงโครงสร้าง ส่งผลให้การขาดทุนเร่งตัวขึ้นและบังคับให้ต้องปรับกลยุทธ์ใหม่
ดัชนี VIX เป็นตัวชี้วัดความผันผวนระยะสั้นที่คาดการณ์ไว้ ซึ่งสะท้อนจากราคาออปชั่นดัชนีหุ้น ดัชนีนี้เป็นการมองไปข้างหน้าและอาจปรับราคาได้เร็วกว่าความผันผวนที่เกิดขึ้นจริงในดัชนีเงินสด
ดัชนี VIX 20 ไม่ใช่กฎเกณฑ์ทางการเงิน แต่เป็นตัวชี้วัดสภาวะตลาดที่ถูกจับตามองอย่างกว้างขวาง หากดัชนีอยู่เหนือระดับนี้ ความต้องการในการป้องกันความเสี่ยงมักจะเพิ่มขึ้น แบบจำลองความเสี่ยงมักจะเข้มงวดขึ้น และพฤติกรรมของนักลงทุนอาจจะระมัดระวังมากขึ้น บทวิเคราะห์ล่าสุดชี้ให้เห็นว่า VIX อาจกลับมาอยู่เหนือ 20 อีกครั้งในเดือนมกราคม 2026
ใช่แล้ว Volmageddon อธิบายถึงวงจรป้อนกลับระหว่างความผันผวนและการวางตำแหน่ง การปรับราคาอย่างรวดเร็วภายในวันเดียวของความผันผวนโดยนัยอาจเพียงพอที่จะกระตุ้นการขายโดยอัตโนมัติ แม้ว่าการเคลื่อนไหวของราคาหุ้นในเบื้องต้นจะไม่รุนแรงก็ตาม
ETN ที่ผกผันกับความผันผวน (Inverse Volatility ETN) เป็นตราสารหนี้ที่ให้ผลตอบแทนแบบผกผันกับดัชนีที่เชื่อมโยงกับความผันผวน ซึ่งมักจะผูกกับสัญญาซื้อขายล่วงหน้า VIX ระยะสั้น ในปี 2018 XIV ได้กระตุ้นเหตุการณ์เร่งตัวขึ้นหลังจากมูลค่าบ่งชี้ลดลงเหลือ 20 เปอร์เซ็นต์หรือน้อยกว่าระดับของวันก่อนหน้า
เหตุการณ์ Volmageddon เป็นเครื่องเตือนใจว่าความผันผวนนั้นครอบคลุมมากกว่าแค่ค่าตัวเลข มันสะท้อนถึงเลเวอเรจ กระแสการป้องกันความเสี่ยง และความต้องการความเสี่ยงภายในราคาเดียว เหตุการณ์ในปี 2018 แสดงให้เห็นว่าการวางตำแหน่งความผันผวนระยะสั้นและโครงสร้างผลิตภัณฑ์สามารถเปลี่ยนการเทขายธรรมดาให้กลายเป็นเหตุการณ์เชิงโครงสร้างได้ แม้ว่าเดือนมกราคม 2026 จะไม่ได้เกิดเหตุการณ์ช็อกแบบเดียวกัน แต่การเพิ่มขึ้นของความผันผวนโดยนัยและการลดลงอย่างรวดเร็วของราคาหุ้นเมื่อเร็วๆ นี้บ่งชี้ว่ากลไกตลาดที่คล้ายคลึงกันยังคงมีอยู่
ข้อสงวนสิทธิ์: เนื้อหานี้จัดทำขึ้นเพื่อเป็นข้อมูลทั่วไปเท่านั้น และไม่ได้มีเจตนาให้เป็น (และไม่ควรพิจารณาว่าเป็น) คำแนะนำทางการเงิน การลงทุน หรือคำแนะนำอื่นใดที่ควรนำไปใช้เป็นหลักในการตัดสินใจ ความเห็นใดๆ ที่ปรากฏในเนื้อหานี้ไม่ได้เป็นการแนะนำจาก EBC หรือผู้เขียนว่าการลงทุน หลักทรัพย์ ธุรกรรม หรือกลยุทธ์การลงทุนใดๆ เหมาะสมสำหรับบุคคลใดบุคคลหนึ่งโดยเฉพาะ
