Нийтэлсэн огноо: 2026-01-21
Volmageddon гэдэг нь зах зээлийн савлагаа (volatility) зүгээр нэг үнийн хэмжүүр байхаа больж, харин зах зээлийг хөдөлгөгч гол хүчин зүйл болдог төлөв байдлыг илэрхийлдэг. Савлагаа дундаж руугаа буцна (mean reversion) гэсэн таамаг дээр суурилсан портфелүүд энэ үед хүлээгдсэн бууралтыг заавал харах албагүй.
2026 оны 1-р сарын үйл явдлууд зах зээлийн тогтвортой байдал хэдхэн хоногийн дотор хэрхэн огцом савлагаатай болж хувирч болохыг харууллаа. 1-р сарын 20-нд S&P 500 индекс 2.06% унаж, харин VIX 26.67%-иар огцом өсөж 20.09-д хүрсэн. Ийм хөдөлгөөнүүд нь системчилсэн эрсдэлийг бууруулах механизмуудыг идэвхжүүлж, савлагаа буурна гэсэн байр суурьтай (short-volatility) стратегиудыг хурдан хугацаанд албадан дахин тохируулахад хүргэдэг.
Volmageddon нь VIX-ийн энгийн огцом өсөлтөөс илүүг илэрхийлдэг. Энэ бол савлагаа, зарах дарамт, хеджингийн эрэлт, албадан хөшүүрэг бууруулах (deleveraging) үйл явцууд хоорондоо харилцан нөлөөлж, бие биеэ улам хүчтэй болгодог feedback loop юм.
2018 оны 2-р сарын эхээр VIX 17.31-ээс 37.32 хүртэл огцом өсөж, савлагааны эсрэг (inverse volatility) бүтээгдэхүүнүүд хамгаалалтын босгоо давснаар алдагдлыг хурдасгасан.
2026 оны 1-р сарын нөхцөл байдал нь ижил төстэй эрсдэлийн динамик эхний шатандаа орж эхэлснийг харуулж байна. Эрсдэлтэй холбоотой ганцхан мэдээ ч далд савлагааг (implied volatility) хангалттай хэмжээнд өсгөж, ялангуяа ликвидит багатай, опционы хеджинг тэнцвэргүй орчинд зах зээлийн байршуулалтад хүчтэй дарамт үзүүлж чадна.
Савлагаа нь субъектив сэтгэл зүйгээр бус, опционы үнийн тогтоолтоор хэмжигддэг. VIX индекс нь хувьцааны индексийн опционы үнэд суурилан ойрын хугацаанд хүлээгдэж буй савлагааг илэрхийлдэг тул бэлэн (cash) зах зээлээс илүү хурдан дахин үнэлэгдэх боломжтой.
Волмагеддон гэдэг нь зах зээлийн бүтэц уналтыг каскадтай бууралт болгон хувиргадаг хүчтэй хэлбэлзлийн үйл явдлыг хэлнэ. Ердийн борлуулалтын үеэр хөрөнгө оруулагчид хамгаалалт эрэлхийлэхийн хэрээр хэлбэлзэл нэмэгддэг. Волмагеддоны нөхцөлд хэлбэлзэл нэмэгдэх нь нэмэлт борлуулалтыг шаарддаг бөгөөд энэ нь эргээд хэлбэлзлийг улам нэмэгдүүлдэг.
Энэ ялгаа нь хөшүүрэг болон гүдгэр байдалд оршино. Богино хэлбэлзлийн байрлалууд нь опцион зарах, урвуу хэлбэлзлийн тэмдэглэлийг удирдах эсвэл зах зээлийн тогтвортой байдлыг далд утгаар нь харуулсан стратегиудыг ашиглах замаар бага зэргийн, тогтмол ашиг олдог.
Эдгээр позицууд нь далд хэлбэлзэл огцом өсөх үед шугаман бус алдагдалд өртдөг. Эрсдэл хязгаарлагдмал үед эрсдэлийг хурдан бууруулах ёстой. Өртөлтийг бууруулах үйлдэл нь хэлбэлзлийн өөр нэг хөдөлгөгч хүч болж, хувьцаанд дарамт учруулдаг өөр нэг эх үүсвэр болдог.
Энэхүү эргэх холбооны гогцоог инфляцийн гэнэтийн өөрчлөлт, бодлогын өөрчлөлт, геополитикийн үйл явдлууд эсвэл төвлөрсөн зах зээлийн байр суурь зэрэг янз бүрийн катализаторууд эхлүүлж болно. Үндсэн эмзэг байдал нь зах зээлийн тогтвортой бага хэлбэлзэлд тулгуурлах явдал юм.
2018 оны Волмагеддон нь хэлбэлзэл тогтвортой бага байсан, богино хугацааны арилжаанууд хөл хөдөлгөөн ихтэй байсан удаан хугацааны үр дүнд бий болсон. Хоёрдугаар сарын эхээр хэлбэлзэл хурдан дахин өссөн. VIX хаалтын ханш 2-р сарын 2-ны 17.31-ээс 2-р сарын 5-ны 37.32 болж өөрчлөгдсөн.
Энэ ангийг мартагдашгүй болгосон зүйл нь зөвхөн VIX биш байсан. Энэ нь VIX фьючерсийн цогцолборын орой дээр байрлах бүтээгдэхүүний дизайн байв. Хамгийн алдартай жишээ бол VelocityShares Daily Inverse VIX Short Term ETN (XIV) байв. Credit Suisse нь XIV нь өдрийн доторх индикаторын утга өмнөх өдрийн хаалтын индикаторын утгаас 20 хувь буюу түүнээс бага болж буурсан тул "хурдатгалын үйл явдал"-ыг өдөөсөн гэж мэдэгдэв.
Дараа нь үнэт цаас гаргагч нь үйл явдлын хурдатгалын цагийн хуваарьт шилжсэн бөгөөд үүнд хүлээгдэж буй сүүлийн арилжааны өдөр болон хурдасгасан үнэлгээний өдрийн хаалтын үзүүлэлтийн утгад үндэслэсэн бэлэн мөнгөний төлбөр тооцоо багтсан.
Энэ нь чухал учир нь урвуу хэлбэлзлийн бүтээгдэхүүнүүд нь энгийн "VIX-ийг богиносгох" бооцоо биш юм. Эдгээр нь ихэвчлэн муруйн урд үзүүрт өртөлтийг эргэлдүүлдэг богино хугацааны VIX фьючерсийн индексүүдтэй холбоотой байдаг. Хөдөлгөөнгүй байдал огцом нэмэгдэх үед VIX фьючерсийн муруйн урд үзүүр илүү өндөр зайтай болж, урвуу өртөлт нь математикийн хувьд тогтворгүй болж болзошгүй юм. Хэрэв бүтээгдэхүүний бүтэц нь хатуу өдөөгчийг агуулдаг бол зах зээл нэг сессийн дотор эмх цэгцтэй байдлаас механик руу шилжиж болно.
2018 оны анги нь Волмагеддон нь санамсаргүй биш, харин богино хугацааны хэлбэлзлийн төвлөрсөн өртөлт нь далд хэлбэлзлийн огцом өөрчлөлттэй тулгарсны урьдчилан таамаглах боломжтой үр дүн гэдгийг харуулж байна.
2026 оны 1-р сард бүтээгдэхүүний төвлөрөл 2018 оноос ялгаатай байсан ч рефлекс хэвээр байна: хэлбэлзэл буурч, дараа нь бодлогын тодорхойгүй байдлаас шалтгаалан үнийг огцом өөрчилсөн. Худалдаачид өсөлт болон инфляцийн хүлээлтийн өөрчлөлтөд хариу үйлдэл үзүүлснээр борлуулалтын дарамт нь тарифын шинэ аюул заналхийлэлтэй холбоотой байв.
Тоонууд нь өөрчлөлтийг харуулж байна. 1-р сарын 20-нд S&P 500 индекс 2.06 хувиар буурч 6,796.86 нэгжид хаагдсан. Мөн энэ хугацаанд VIX индекс 20.09 нэгжид хаагдсан нь 26.67 хувиар өссөн үзүүлэлт юм. VIX индекс мөн 20-иос дээш гарсан нь олон тооны мэргэжилтнүүдийн үзэж байгаагаар "эмх цэгцтэй эрсдэл" ба "эмзэг эрсдэл"-ийн хоорондох зааг гэж үздэг түвшин бөгөөд 2025 оны сүүлээс хойш анх удаа 20-иос дээш гарсан тохиолдол гэж тоймчид тэмдэглэжээ.
Волмагеддоны эрсдэл нь уналтаас биш, харин хэлбэлзлийн огцом өсөлтөөс эхэлдэг. Далд хэлбэлзэл нэмэгдэхэд хеджийн зардал нэмэгдэж, эрсдэлийн төсөв багасч, системчилсэн хэлбэлзлийг чиглүүлэх стратеги нь эрсдэлийг бууруулдаг.
| Огноо | S&P 500 хаалттай | Өдөр тутмын нүүлгэлт | VIX хаалттай | Өдөр тутмын нүүлгэлт |
|---|---|---|---|---|
| 2026 оны 1-р сарын 13 | 6,963.74 | -0.19% | 15.98 | +5.69% |
| 2026 оны 1-р сарын 14 | 6,926.60 | -0.53% | 16.75 | +4.82% |
| 2026 оны 1-р сарын 15 | 6,944.47 | +0.26% | 15.84 | -5.43% |
| 2026 оны 1-р сарын 16 | 6,940.01 | -0.06% | 15.86 | +0.13% |
| 2026 оны 1-р сарын 20 | 6,796.86 | -2.06% | 20.09 | +26.67% |
Barclays iPath Series B S&P 500 VIX Богино хугацааны фьючерс ETN нь АНУ-ын зах зээл дээрх хувьцаа юм.
Үнэ одоогоор 29.38 ам.доллар байгаа нь өмнөх хаалтын ханшаас 3.05 ам.доллар (0.12%)-аар өссөн үзүүлэлт юм.
Хамгийн сүүлийн нээлтийн үнэ 28.73 ам.доллар байсан бөгөөд өдрийн доторх арилжааны хэмжээ 24210510 байв.
Өдрийн дээд ханш 29.88 ам.доллар, өдрийн доод ханш 27.7 ам.доллар байна.
Хамгийн сүүлийн арилжааны цаг нь Лхагва гараг, 1-р сарын 21, 09:15:07 +0800 байна.
Зах зээлийн оролцогчид нэгэн зэрэг ижил төстэй арга хэмжээ авахаас өөр аргагүй болоход Волмагеддон руу хэлбэлзэл огцом нэмэгддэг.
Опционы дилерүүд динамикаар хедж хийдэг. Зах зээл унаж, эрэлт нэмэгдэх үед дилерүүд богино хугацааны гамма үүсгэж болзошгүй. Энэ горимд доошоо шилжих нь тэднийг хеджийн хамгаалалтад үлдэхийн тулд илүү ихийг зарахад хүргэдэг бөгөөд энэ нь хөдөлгөөнийг улам гүнзгийрүүлж болзошгүй юм. Зах зээл тогтворжих үед мөн адил урсгал өөрчлөгдөж болох тул Волмагеддоны хэлэлцээрүүд ихэвчлэн агаарын бөмбөлөг шиг санагддаг бөгөөд дараа нь хүчтэй сэргэлт болдог.
Олон институцийн стратегиуд бодит хэлбэлзэл дээр үндэслэн эрсдэлийг тохируулдаг. Тогтворгүй байдлын өсөлт нь зорилтот хөшүүргийг бууруулдаг бөгөөд энэхүү тохируулгын хурд нь маш чухал юм. Тогтворгүй байдал хурдан өсөх үед загварт суурилсан хариу үйлдэл нь шахагдсан хугацаанд гарч болзошгүй бөгөөд энэ нь айдас дээр суурилсан хариу үйлдэл биш харин эрсдэлийг механикаар бууруулахад хүргэдэг.
Богино хугацааны хэлбэлзлийн стратеги нь тогтвортой хэлбэлзлийн үед өсөлтийг бий болгодог боловч хэлбэлзэл огцом нэмэгдэх үед гүдгэр алдагдалд ордог. Орлогын өсөлтөөс гүдгэр алдагдалд шилжих нь Волмагеддоны үйл явдлуудыг ялгаж өгдөг. Алдагдал нь шугаман бус болж, хамгийн их шаардлагатай үед хөрвөх чадвар алга болж магадгүй юм.
2018 оны анги нь бүтээгдэхүүний дизайн зах зээлийн стрессийг нэмэгдүүлж чадна гэсэн хатуу үнэнийг онцолсон. Credit Suisse-ийн XIV-ийн хурдатгалын өдөөгчтэй холбоотой мэдээлэл нь суулгагдсан дүрмүүд хэрхэн хурдан, зайлшгүй байр сууриа өөрчлөхөд хүргэж болохыг харуулж байна. Өнөөгийн зах зээл нэг бүтээгдэхүүнд бага төвлөрсөн байсан ч хөшүүрэгтэй ETF, хэлбэлзэлтэй холбоотой тэмдэглэл, опцион давхардсан хөрөнгийн бүтцэд бүтэц чухал хэвээр байна.
Волмагеддоны эрсдэлийг зах зээлийн эмзэг байдлын зураглал гэж хамгийн үр дүнтэйгээр ойлгодог.
Гол босго хэмжээнээс дээгүүр хэлбэлзэлтэй гэсэн үг. VIX 20-иос дээш хөдөлж, тэндээ үлдэхэд хеджийн зардал нэмэгдэж, эрсдэлийн төсөв чангарна. 2026 оны 1-р сар энэ хил хязгаарыг аль хэдийн шалгасан.
Хөдөлгөөний хурд, түвшин биш. Нэг өдрийн дотор далд хэлбэлзлийн 25 хувийн өсөлт нь байршлын өөрчлөлтийг шаарддаг тул үнэмлэхүй VIX хэвлэмэлээс илүү чухал байдаг.
Хөрөнгийн хөндлөн баталгаажуулалт. Хүү, хэлбэлзэл, зээлийн зөрүү болон хувьцааны хэлбэлзэл хамтдаа өсөх үед Волмагеддон илүү магадлалтай байдаг. Энэ үед диверсификаци амжилтгүй болж, хөшүүрэг илт харагдаж эхэлдэг.
Опционд суурилсан зах зээлийн бичил бүтэц. Богино хугацаатай опционыг их хэмжээгээр ашиглах нь өдрийн доторх хеджийн урсгалыг хурцатгаж болзошгүй. Зах зээл нь уламжлалт бэлэн мөнгөний хөрвөх чадвараас илүү хурдан хөдөлж чадна.
Волмагеддон шиг динамикийг мэдрэхийн тулд зах зээл 2018 оны давталт шаардлагагүй. Синхрончлогдсон эрсдэлгүйжүүлэлтийг идэвхжүүлэхийн тулд хангалттай том хэлбэлзлийн шок л хэрэгтэй.
Волмагеддон бол гэнэтийн хэлбэлзлийн цочрол бөгөөд өөрөө өөрийгөө бэхжүүлдэг гогцоог өдөөдөг: далд хэлбэлзэл нэмэгдэж, хеджийн эрэлт нэмэгдэж, албадан делевержүүлэлт нь зах зээлийн хөдөлгөөнийг нэмэгдүүлдэг. Энэ нь ганц гарчгийн тухай биш харин байршил болон зах зээлийн бүтцийн тухай юм.
2018 оны 2-р сарын эхээр хэлбэлзэл огцом өсч, VIX индекс 2-р сарын 2-ны 17.31-ээс 2-р сарын 5-нд 37.32-д хаагдсан. Урвуу хэлбэлзлийн бүтээгдэхүүнүүд бүтцийн өдөөгч хүчин зүйлүүдэд нөлөөлж, алдагдлыг хурдасгаж, байршлыг өөрчлөхөд хүргэсэн.
VIX нь хувьцааны индексийн опционы үнээр илэрхийлэгдсэн ойрын хугацааны хэлбэлзлийн хүлээгдэж буй хэмжүүр юм. Энэ нь ирээдүйд чиглэсэн бөгөөд бэлэн мөнгөний индексийн бодит хэлбэлзлээс илүү хурдан дахин үнэ тогтоох боломжтой.
VIX 20 нь санхүүгийн хууль биш боловч өргөн хүрээтэй ажиглагддаг дэглэмийн тэмдэглэгээ юм. Үүнээс гадна хеджийн эрэлт нэмэгдэх хандлагатай байдаг, эрсдэлийн загварууд ихэвчлэн чангардаг бөгөөд хөрөнгө оруулагчдын зан байдал илүү хамгаалалттай болдог. Саяхны тайлбарт VIX 2026 оны 1-р сард 20-иос дээш буцаж байгааг онцолсон.
Тийм ээ. Волмагеддон хэлбэлзэл ба байр суурийн хоорондох эргэх холбооны давталтыг тайлбарласан. Хувьцааны анхны хөдөлгөөн хэт өндөр биш байсан ч гэсэн далд хэлбэлзлийг нэг өдрийн дотор огцом дахин үнэлэх нь механик борлуулалтыг өдөөхөд хангалттай байж болно.
Урвуу хэлбэлзэлтэй ETN нь хэлбэлзэлтэй холбоотой индекст өдөр бүр урвуу өртөлт өгдөг өрийн хэрэгсэл бөгөөд ихэвчлэн богино хугацааны VIX фьючерстэй холбоотой байдаг. 2018 онд XIV нь индикаторын утга нь өмнөх өдрийн түвшингээс 20 хувь буюу түүнээс бага болсны дараа хурдатгалын үйл явдлыг өдөөсөн.
Волмагеддон нь хэлбэлзэл нь зөвхөн тоон утгаас илүүг хамардаг гэдгийг сануулж байна; энэ нь нэг үнийн хүрээнд хөшүүрэг, хеджийн урсгал, эрсдэлийн сонирхлыг тусгадаг. 2018 оны анги нь богино хэлбэлзлийн байршил болон бүтээгдэхүүний бүтэц нь ердийн борлуулалтыг бүтцийн үйл явдал болгон хэрхэн хувиргаж болохыг харуулсан. Хэдийгээр 2026 оны 1-р сар энэ цочролыг давтаагүй ч гэсэн саяхан далд хэлбэлзэл нэмэгдэж, хувьцааны огцом бууралт нь зах зээлийн ижил төстэй механизмууд хэвээр байгааг харуулж байна.
Анхааруулга: Энэ материал нь зөвхөн ерөнхий мэдээллийн зорилгоор зориулагдсан бөгөөд санхүүгийн, хөрөнгө оруулалтын болон бусад зөвлөгөөнд тулгуурлах зорилгогүй (мөн тийм гэж үзэх ёсгүй). Материалд өгсөн санал бодол нь EBC эсвэл зохиогчийн зүгээс аливаа тодорхой хөрөнгө оруулалт, үнэт цаас, гүйлгээ эсвэл хөрөнгө оруулалтын стратеги нь тодорхой хүнд тохиромжтой гэсэн зөвлөмж биш юм.
