Дата публикации: 2026-01-21
«Волмагеддон» — это состояние рынка, при котором волатильность перестаёт быть показателем цены и становится движущей силой. Портфели, построенные на основе волатильности, возвращающейся к среднему значению, могут не испытывать ожидаемого возврата к среднему значению.
События января 2026 года показывают, как стабильность рынка может резко измениться в считанные дни. 20 января индекс S&P 500 упал на 2,06%, а индекс волатильности VIX подскочил на 26,67% до 20,09. Такие движения приводят к систематическому снижению рисков и вынуждают быстро корректировать короткие позиции по волатильности.
«Волмагеддон» описывает замкнутый круг обратной связи, в котором волатильность, давление со стороны продавцов, спрос на хеджирование и вынужденное сокращение заемных средств взаимно усиливают и усугубляют друг друга, а не представляют собой простое повышение индекса волатильности VIX.
В начале февраля 2018 года индекс волатильности VIX подскочил с 17,31 до 37,32, а инструменты обратной волатильности достигли критической точки, что ускорило падение.
События января 2026 года демонстрируют начальные этапы аналогичной динамики рисков. Один-единственный заголовок, связанный с риском, может достаточно повысить подразумеваемую волатильность, чтобы оказать давление на рыночные позиции, особенно в условиях ограниченной ликвидности и асимметричного хеджирования опционами.
Волатильность количественно оценивается с помощью ценообразования опционов, а не субъективных настроений. Индекс VIX измеряет ожидаемую краткосрочную волатильность на основе цен опционов на фондовые индексы, что позволяет ему переоцениваться быстрее, чем на наличных рынках.
«Волмагеддон» — это резкое событие, вызывающее сильную волатильность, при котором структура рынка преобразует просадку в каскадное падение. Во время типичных распродаж волатильность возрастает, поскольку инвесторы ищут защиты. В условиях «Волмагеддона» растущая волатильность провоцирует дополнительные продажи, что, в свою очередь, еще больше повышает волатильность.
Различие заключается в кредитном плече и выпуклости. Короткие позиции по волатильности приносят умеренную, но частую прибыль за счет продажи опционов, управления облигациями с обратной волатильностью или применения стратегий, которые неявно предполагают стабильность рынка.
Эти позиции подвержены нелинейным убыткам при скачках подразумеваемой волатильности. Когда ограничения по риску становятся суровыми, необходимо быстро сократить риски. Сокращение рисков становится еще одним фактором, влияющим на волатильность, и еще одним источником давления на фондовый рынок.
Эта обратная связь может быть инициирована различными катализаторами, включая неожиданные инфляционные колебания, изменения в политике, геополитические события или концентрированное позиционирование на рынке. Основная уязвимость заключается в зависимости рынка от постоянно низкой волатильности.
«Волмагеддон» 2018 года возник в результате длительного периода, когда волатильность оставалась стабильно низкой, а количество коротких позиций по волатильности резко возросло. В начале февраля волатильность быстро переоценилась. Индекс волатильности VIX закрылся на отметке 17,31 2 февраля и достиг 37,32 5 февраля.
Запоминающимся этот эпизод стал не только индекс VIX. Дело было в дизайне продукта, расположенного над комплексом фьючерсов на VIX. Самым известным примером стал краткосрочный биржевой фонд VelocityShares Daily Inverse VIX Short Term ETN (XIV). Credit Suisse сообщил, что XIV вызвал «событие ускорения», поскольку его внутридневное индикативное значение упало до 20 процентов или менее от индикативного значения закрытия предыдущего дня.
Затем эмитент перешел к графику ускоренной оценки, включающему ожидаемый последний торговый день и расчеты наличными на основе ориентировочной стоимости закрытия на дату ускоренной оценки.
Это важно, потому что продукты обратной волатильности — это не просто ставки типа «продать VIX». Они часто связаны с краткосрочными фьючерсными индексами VIX, которые переносят позицию по ближнему концу кривой. Когда волатильность резко возрастает, ближний конец кривой фьючерсов VIX может резко подняться вверх, и обратная волатильность может стать математически нестабильной. Если структура продукта также включает жесткие триггеры, рынок может перейти из упорядоченного состояния в механическое за одну торговую сессию.
Эпизод 2018 года демонстрирует, что «Волмагеддон» не был случайностью, а скорее предсказуемым результатом концентрированного воздействия краткосрочной волатильности, столкнувшегося с внезапным изменением подразумеваемой волатильности.
В январе 2026 года, хотя концентрация продукции отличается от 2018 года, реакция сохраняется: волатильность сначала была низкой, а затем резко скорректирована из-за неопределенности в политике. Давление со стороны продавцов было связано с возобновлением угроз введения тарифов, поскольку трейдеры реагировали на изменение ожиданий роста и инфляции.
Цифры отражают сдвиг. 20 января индекс S&P 500 закрылся на отметке 6796,86, снизившись на 2,06 процента. За ту же сессию индекс волатильности VIX закрылся на уровне 20,09, увеличившись на 26,67 процента. Индекс VIX также превысил отметку 20, которую многие аналитики рассматривают как границу между «упорядоченным риском» и «хрупким риском», и в комментариях отмечалось, что это первый раз, когда он превысил 20 с конца 2025 года.
Риск «волагеддона» начинается со скачка волатильности, а не с обвала. Когда подразумеваемая волатильность растет, затраты на хеджирование увеличиваются, бюджеты рисков сокращаются, а систематические стратегии, ориентированные на волатильность, снижают подверженность риску.
| Дата | Закрытие индекса S&P 500 | Ежедневное перемещение | VIX закрыт | Ежедневное перемещение |
|---|---|---|---|---|
| 13 января 2026 г. | 6 963,74 | -0,19% | 15.98 | +5,69% |
| 14 января 2026 г. | 6 926,60 | -0,53% | 16.75 | +4,82% |
| 15 января 2026 г. | 6 944,47 | +0,26% | 15.84 | -5,43% |
| 16 января 2026 г. | 6 940,01 | -0,06% | 15.86 | +0,13% |
| 20 января 2026 г. | 6,796.86 | -2,06% | 20.09 | +26,67% |
Barclays iPath Series B S&P 500 VIX Short-Term Futures ETN — это биржевой инвестиционный фонд, инвестирующий в акции на американском рынке.
В настоящее время цена составляет 29,38 долларов США, что на 3,05 долларов США (0,12%) выше, чем на момент закрытия предыдущей торговой сессии.
Последняя цена открытия составила 28,73 USD, а внутридневной объем торгов — 24210510.
Внутридневной максимум составляет 29,88 долларов США, а внутридневной минимум — 27,7 долларов США.
Последнее торговое время: среда, 21 января, 09:15:07 +0800.
Всплеск волатильности перерастает в «Волмагеддон», когда участники рынка вынуждены одновременно совершать схожие действия.
Дилеры опционов динамически хеджируют риски. Когда рынки падают, а спрос на пут-опционы растет, дилеры могут оказаться в короткой позиции по гамме. В такой ситуации падение рынка вынуждает их продавать больше, чтобы сохранить хеджирование, что может усилить движение. Когда рынок стабилизируется, те же потоки могут измениться, поэтому сессии «Волмагеддона» часто напоминают воздушные карманы, за которыми следуют резкие отскоки.
Многие институциональные стратегии корректируют подверженность риску в зависимости от фактической волатильности. Увеличение волатильности снижает целевой уровень кредитного плеча, и скорость этой корректировки имеет решающее значение. При быстром росте волатильности ответные меры, основанные на моделях, могут происходить в сжатые сроки, что приводит к механическому снижению риска, а не к реакции, вызванной страхом.
Стратегии с короткой волатильностью приносят прибыль в периоды стабильной волатильности, но приводят к выпуклым убыткам при резком увеличении волатильности. Переход от получения прибыли к возникновению выпуклых убытков отличает события типа «Волмагеддон». Убытки становятся нелинейными, и ликвидность может исчезнуть именно тогда, когда она наиболее необходима.
Эпизод 2018 года подчеркнул горькую правду: дизайн продукта может усиливать рыночное напряжение. Раскрытие информации Credit Suisse о триггере ускорения XIV показывает, как встроенные правила могут вынуждать к быстрой и неизбежной переориентации. Даже если сегодня рынок менее сконцентрирован на одном продукте, структура по-прежнему имеет значение для ETF с кредитным плечом, облигаций, привязанных к волатильности, и опционных оверлеев.
Риск «волмагеддона» наиболее эффективно можно представить в виде карты рыночных уязвимостей.
Подразумеваемая волатильность превышает ключевые пороговые значения. Когда индекс VIX поднимается выше 20 и остается на этом уровне, затраты на хеджирование растут, а бюджеты рисков ужесточаются. Январь 2026 года уже проверил этот предел.
Скорость движения, а не уровень. Скачок подразумеваемой волатильности на 25 процентов за один день, как правило, имеет большее значение, чем абсолютный показатель VIX, поскольку он вынуждает менять позиции.
Подтверждение колебаний по различным активам. Волатильность рынка (volmageddon) более вероятна, когда процентные ставки, волатильность, кредитные спреды и волатильность акций растут одновременно. Именно тогда диверсификация терпит неудачу, и становится очевидным использование заемных средств.
Микроструктура рынка, определяемая опционами. Интенсивное использование краткосрочных опционов может усилить внутридневные потоки хеджирования. Рынок может двигаться быстрее, чем традиционная ликвидность наличных средств может его поглотить.
Для того чтобы рынок испытал динамику, подобную «волатификаду», ему не нужно повторение ситуации 2018 года. Достаточно лишь достаточно сильного шока волатильности, чтобы запустить синхронизированное снижение рисков.
«Волмагеддон» — это внезапный шок волатильности, запускающий самоподдерживающийся цикл: подразумеваемая волатильность растет, спрос на хеджирование увеличивается, а принудительное сокращение заемных средств усиливает рыночные колебания. Речь идет не столько об одном заголовке, сколько о позиционировании и структуре рынка.
В начале февраля 2018 года волатильность резко подскочила: 5 февраля индекс VIX закрылся на отметке 37,32, по сравнению с 17,31 2 февраля. Инвестиционные инструменты с обратной волатильностью сработали на структурных триггерах, ускорив потери и вынудив пересмотреть позиции.
Индекс волатильности VIX — это показатель ожидаемой краткосрочной волатильности, определяемой ценами опционов на фондовые индексы. Он ориентирован на будущее и может переоцениваться быстрее, чем реализованная волатильность в денежном индексе.
Индекс волатильности VIX 20 не является законом финансов, но это широко отслеживаемый индикатор режима. Выше этого уровня спрос на хеджирование, как правило, возрастает, модели оценки рисков часто ужесточаются, а поведение инвесторов может стать более осторожным. В недавних комментариях отмечалось, что в январе 2026 года индекс VIX снова превысит отметку 20.
Да. «Волмагеддон» описывает петлю обратной связи между волатильностью и позиционированием. Резкое однодневное изменение подразумеваемой волатильности может быть достаточным для запуска механической продажи, даже если первоначальное движение цены акций не было экстремальным.
Биржевой инвестиционный фонд с обратной волатильностью (ETN) — это долговой инструмент, обеспечивающий обратную дневную экспозицию к индексу, привязанному к волатильности, часто к краткосрочным фьючерсам на индекс VIX. В 2018 году индекс XIV вызвал событие ускорения роста после того, как его индикативное значение упало до 20 процентов или менее от уровня предыдущего дня.
«Волмагеддон» служит напоминанием о том, что волатильность — это не только числовое значение; она отражает кредитное плечо, потоки хеджирования и склонность к риску в рамках одной цены. Эпизод 2018 года продемонстрировал, как краткосрочная волатильность и структура продукта могут превратить обычную распродажу в структурное событие. Хотя январь 2026 года не повторил этот шок, недавний рост подразумеваемой волатильности и резкое падение акций указывают на сохранение аналогичных рыночных механизмов.
Предупреждение: Данный материал предназначен исключительно для общего ознакомления и не является (и не должен рассматриваться как) финансовая, инвестиционная или иная консультация, на которую следует полагаться. Ни одно из мнений, содержащихся в данном материале, не является рекомендацией EBC или автора о том, что какая-либо конкретная инвестиция, ценная бумага, сделка или инвестиционная стратегия подходит для какого-либо конкретного лица.
