Đăng vào: 2026-03-06
Thị trường dầu mỏ thương phẩm không cần một sự thiếu hụt được xác nhận để điều chỉnh giá mạnh. Chúng chỉ cần gieo nghi ngờ về việc liệu nguồn năng lượng này có thể lưu thông qua chuỗi cung ứng hay không.
Góc nhìn này giải thích đợt tăng giá dầu thô gần đây liên quan tới Eo biển Hormuz. Vào đầu tháng 3 năm 2026, các đầu báo lớn đưa tin về rủi ro an ninh vùng Vịnh gia tăng, các cuộc tấn công vào tàu thương mại, và sự sụt giảm mạnh trong hoạt động vận chuyển. Các công ty bảo hiểm hàng hải đã chuyển sang hủy bỏ các hợp đồng bảo hiểm rủi ro chiến tranh cho vận tải trong khu vực. Điều này có nghĩa là các hãng tàu có tàu trong khu vực sẽ phải tìm hợp đồng bảo hiểm mới, nhiều khả năng với chi phí cao hơn rất nhiều. Giá tăng vì thị trường đã tính vào một khoản phí rủi ro gián đoạn cho cán cân cung cầu trong ngắn hạn, ngay cả trước khi có bằng chứng rõ ràng về các tổn thất sản lượng kéo dài xuất hiện.
Đây là một vấn đề chuỗi cung ứng với chi phí thực tế. Eo biển Hormuz là một trong những hành lang năng lượng quan trọng nhất thế giới. Các thị trường sẽ phải trả phí bảo hiểm cho tính tức thời và độ tin cậy khi niềm tin vào tuyến đường này bị lung lay. Giá các giao dịch kỳ hạn có thể tăng ngay cả khi sản xuất tiếp tục, bởi vì câu hỏi chuyển từ “lượng dầu tồn tại là bao nhiêu” sang “nó có thể được giao nhanh đến mức nào”.
Các phần sau giải thích tầm quan trọng của Hormuz, những hiểu lầm thường gặp khi các điểm nghẽn bị gián đoạn, và các tín hiệu chính giúp phân biệt căng thẳng thực sự với nhiễu thị trường.
Eo biển Hormuz nối Vịnh Ba Tư với các thị trường toàn cầu. Cơ quan Thông tin Năng lượng Mỹ (EIA) mô tả đây là một điểm nghẽn then chốt với rất ít lựa chọn thay thế nếu dòng chảy bị gián đoạn.
Khối lượng đi qua eo biển này quyết định sức mạnh định giá của nó. Trong năm 2024, EIA ước tính rằng khoảng 20 triệu thùng mỗi ngày đi qua Hormuz, một con số quan trọng đối với chiến lược giao dịch năng lượng toàn cầu, tương đương khoảng 20% mức tiêu thụ nhiên liệu lỏng dầu mỏ.
Hormuz chiếm hơn một phần tư thương mại dầu đường biển toàn cầu và khoảng một phần năm thương mại LNG toàn cầu, chủ yếu từ Qatar.
Điểm đến quan trọng không kém khối lượng. EIA ước tính rằng trong năm 2024, 84% dầu thô và condensate và 83% LNG đi qua Hormuz có đích đến là các thị trường châu Á, với Trung Quốc, Ấn Độ, Nhật Bản và Hàn Quốc là những người nhận chính.
Điều này quan trọng vì ba lý do:
Rủi ro bị tập trung. Gián đoạn ở hành lang hẹp này có thể đồng thời làm tăng chi phí giao nhận cho nhiều quốc gia, vì các tuyến thay thế không thể nhanh chóng được mở rộng.
Tác động vượt ra ngoài dầu. Hormuz cũng là tuyến quan trọng cho LNG và các sản phẩm tinh chế, nên gián đoạn vận chuyển có thể ảnh hưởng đến thị trường thương phẩm rộng lớn hơn, bao gồm dầu thô, khí và cước phí vận chuyển cùng lúc.
Thị trường phản ứng trước khi tác động vật lý rõ ràng. Các nhà lọc dầu, hãng tàu và công ty bảo hiểm phải đưa ra quyết định ngay về lộ trình và phạm vi bảo hiểm, điều này làm tăng biến động giá.
Sự phân biệt then chốt trong trường hợp này là giữa các thùng dầu bị mất và các thùng dầu bị trì hoãn.
Một cú sốc sản xuất dẫn đến mất mát thực tế về sản lượng, trong khi một cú sốc vận chuyển làm gián đoạn việc vận chuyển dầu từ nhà sản xuất tới người mua. Cú sốc vận chuyển có thể tác động tương đương trong ngắn hạn vì cầu dầu thiếu linh hoạt và nguồn cung ngắn hạn khó thay thế. EIA lưu ý rằng các mối đe dọa đối với dòng chảy dầu có thể tạo ra sự không chắc chắn và gia tăng biến động thị trường ngay cả trước khi các gián đoạn được thực sự hiện thực hóa.
Các khuyến cáo hàng hải và việc theo dõi tàu đã phản ánh vấn đề thực tế. Một khuyến cáo từ United Kingdom Maritime Trade Operations (UKMTO) và Joint Maritime Information Center (JMIC) đánh giá mức rủi ro hàng hải khu vực là CRITICAL, viện dẫn các vụ tấn công được xác nhận vào tàu thương mại. Ghi chú này cũng nêu rằng không có đóng cửa pháp lý chính thức nào của Eo biển Hormuz được tuyên bố qua các kênh được công nhận, ngay cả khi môi trường hoạt động vẫn ở mức nguy cơ đang diễn ra.
Sự phân biệt này có ý nghĩa. Thị trường có thể phản ứng với những gián đoạn có hiệu lực ngay cả khi không có tuyên bố chính thức, vì các quyết định vận chuyển phụ thuộc vào mức độ chịu rủi ro, chính sách của công ty bảo hiểm và an toàn của thủy thủ đoàn.
S&P Global báo cáo một sự sụt giảm mạnh trong số lượt tàu qua eo Hormuz dựa trên các tín hiệu của Hệ thống Nhận dạng Tự động (AIS), một chỉ báo quan trọng trong phân tích vĩ mô về dòng chảy thương mại, cùng lúc có sự tăng vọt của cước tàu chở dầu. Hãng dẫn dữ liệu AIS cho thấy 26 tàu đi qua eo này vào ngày 1 tháng 3, so với 91 tàu vào ngày 28 tháng 2, và trung bình 135 tàu mỗi ngày trong tháng 2.
Sự kết hợp này đặc trưng cho một cú sốc về lưu chuyển. Khi ít tàu đi qua hơn, việc giao cùng khối lượng cung cấp danh nghĩa đúng hạn trở nên khó khăn hơn.
Hoạt động vận tải quy mô lớn phụ thuộc vào bảo hiểm để giảm thiểu rủi ro tài chính. Khi các nhà bảo hiểm mở rộng khu vực rủi ro cao hoặc hủy bỏ bảo hiểm rủi ro chiến tranh, chi phí vận chuyển tăng ngay lập tức, và khả năng cung ứng có thể giảm.
Reuters đưa tin rằng Ủy ban Chiến tranh Chung ở London đã mở rộng khu vực rủi ro cao ở Vùng Vịnh và rằng phí bảo hiểm rủi ro chiến tranh đã tăng mạnh so với tuần trước, làm tăng chi phí hành trình.
Trong một bản tin Reuters riêng, nhiều nhà bảo hiểm hàng hải và các câu lạc bộ P&I được báo cáo đã hủy bỏ bảo hiểm rủi ro chiến tranh cho tàu, với các ngoại lệ áp dụng cho vùng nước Iran và khu vực xung quanh, sau khi xảy ra thiệt hại đối với tàu chở dầu và các tàu thả neo gần Hormuz.
Điều này có ý nghĩa vì chi phí bảo hiểm ảnh hưởng trực tiếp đến cước vận tải, và cước vận tải lại tác động đến giá năng lượng giao nhận. Ngay cả những gián đoạn ngắn cũng có thể gây dao động giá mạnh, đặc biệt với các hợp đồng ngắn hạn mà thời điểm giao hàng là quan trọng.
Các cập nhật từ hãng tàu cung cấp tín hiệu về hoạt động chứ không phải bình luận thị trường.
Maersk thông báo tăng cước khẩn cấp cho các hành trình đi đến và đi từ một số điểm đến ở Vùng Vịnh, rõ ràng liên kết động thái này với việc "đóng cửa thực tế" của Hormuz và làm gián đoạn đáng kể dòng dịch vụ.
Reuters cũng đưa tin rằng các tập đoàn vận tải lớn đã tạm dừng việc đi qua và điều hướng lại tàu, bao gồm chuyển hướng vòng qua Mũi Hảo Vọng, cùng với việc áp dụng phụ phí rủi ro chiến tranh và phụ phí khẩn cấp.
Khi các hãng vận hành lớn thêm phụ phí và điều chỉnh lộ trình, gián đoạn không còn là một rủi ro xa xôi nữa; nó trở thành một chi phí tức thời cho hàng hóa đang vận chuyển.
Phản ứng điển hình trước rủi ro tại Hormuz là viện dẫn công suất dự phòng và kho dự trữ khẩn cấp. Mặc dù những đệm này quan trọng, nhưng các giới hạn của chúng thường bị hiểu sai.
Một số nhà sản xuất ở Vùng Vịnh có các đường ống có thể tránh Hormuz. EIA ước tính rằng khoảng 2.6 triệu thùng mỗi ngày công suất từ các đường ống của Ả Rập Saudi và UAE có thể sẵn sàng để tránh eo này trong trường hợp xảy ra gián đoạn.
Điều này phần nào giảm bớt áp lực nhưng không thay thế hoàn toàn khối lượng qua Hormuz. Đường ống cũng không giải quyết được những hạn chế rộng hơn do một cú sốc về lưu chuyển gây ra, bao gồm khả năng bảo hiểm, tắc nghẽn cảng, yêu cầu hộ tống và thiếu tàu chở dầu trên các lộ trình thay thế.
Hệ thống phản ứng khẩn cấp quốc tế được xây dựng xoay quanh kho dầu. Cơ quan Năng lượng Quốc tế (IEA) nêu rằng mỗi quốc gia thành viên bắt buộc phải nắm giữ kho dầu tương đương ít nhất 90 ngày của nhập khẩu ròng, và sẵn sàng phản ứng tập thể đối với các gián đoạn cung nghiêm trọng.
Tại Hoa Kỳ, Bộ Năng lượng ghi nhận rằng Dự trữ Dầu Chiến lược có công suất rút danh nghĩa tối đa là 4.4 triệu thùng mỗi ngày và rằng dầu cần khoảng 13 ngày để vào thị trường Hoa Kỳ sau một quyết định của Tổng thống.
Những công cụ này có thể giảm thiểu các kịch bản xấu nhất, nhưng chúng không nhanh chóng mở lại một điểm nghẽn hay loại bỏ sự bất định ngắn hạn gây ra biến động.
Nhiều người cho rằng dầu chỉ có một mức giá duy nhất, nhưng thực tế dầu thô được định giá theo các chỉ số tham chiếu.
EIA giải thích rằng ba chỉ số tham chiếu quan trọng nhất là Brent, WTI, và Dubai/Oman, và rằng dầu thô chuẩn giúp định giá các loại khác thông qua chênh lệch.
Tiêu chuẩn dầu Brent đóng vai trò là chỉ số tham chiếu toàn cầu cho dầu thô trao đổi quốc tế, trong khi WTI được định giá tại một trung tâm ở Hoa Kỳ ở Cushing, Oklahoma, và liên kết chặt chẽ với cơ sở hạ tầng và kho chứa trong nước.
Trong trường hợp gián đoạn tại Hormuz, rủi ro vận tải biển toàn cầu thể hiện trực tiếp hơn vào giá Brent vì sự gián đoạn ảnh hưởng tới các tuyến vận chuyển và hàng hóa giao nhận. WTI cũng bị ảnh hưởng, nhưng chênh lệch giữa các chuẩn tham chiếu có thể nới rộng khi thị trường phân biệt giữa rủi ro khả năng giao hàng toàn cầu và điều kiện trong nước của Mỹ. Điều này giải thích tại sao các tiêu đề tin tức có thể gây hiểu nhầm. Biến động giá "dầu" có thể khác nhau giữa các chuẩn, khung thời gian và vùng, ngay cả khi cùng do một cuộc xung đột gây ra.
Các cú sốc về vận động khiến xảy ra đảo chiều nhanh vì thị trường phải phản ứng với thông tin không đầy đủ. Hai mô hình sau gây ra nhiều trong số những dao động mạnh này.
Một lệnh đóng cửa pháp lý chính thức không cần thiết để gây gián đoạn hiệu quả. Tuy nhiên, điều quan trọng là phải xác định liệu hoạt động vận chuyển có thực sự sụp đổ hay chỉ đang bị chuyển hướng.
Cách diễn đạt của UKMTO/JMIC minh họa cho mâu thuẫn này: rủi ro có thể bị nâng lên mức CRITICAL trong khi “không có cơ quan được công nhận” tuyên bố đóng cửa chính thức, ngay cả khi các điều kiện nguy hiểm đang ảnh hưởng đến hoạt động.
Các đếm lưu lượng dựa trên AIS, như các con số của S&P Global được dẫn ở trên, sau đó giúp xác nhận những gì đang xảy ra trên thực tế.
Khi giá di chuyển nhanh, sự phân biệt này thường quyết định liệu đợt tăng giá có tiếp tục hay lắng xuống.
Một sự cố đơn lẻ có thể ảnh hưởng đến giá trong vài giờ, trong khi thay đổi trong quan điểm bảo hiểm có thể tác động đến giá trong vài tuần. Các báo cáo về việc mở rộng các khu vực rủi ro cao và mức tăng mạnh của phí bảo hiểm rủi ro chiến tranh hữu ích chính xác vì nó báo hiệu một sự thay đổi trong các giả định khi định phí bảo hiểm (underwriting), không chỉ là phản ứng đối với một sự kiện đơn lẻ.
Khi các nhà bảo hiểm định lại giá rủi ro, thị trường thường coi chi phí vận tải cao hơn và ma sát gia tăng như mức cơ sở mới cho đến khi bằng chứng rõ ràng cho thấy có thay đổi.
Thay vì tập trung vào một mục tiêu giá duy nhất, hữu ích hơn khi theo dõi kịch bản nào mà thị trường đang phản ánh vào giá.
Trong kịch bản này, hoạt động vận chuyển khôi phục, các nhà bảo hiểm phục hồi phạm vi bảo hiểm, và cước phí vận tải giảm. Biến động có thể tiếp tục, nhưng phí rủi ro thường mờ dần khi niềm tin về lưu thông trở lại và dòng hàng vật lý được phục hồi.
Kịch bản này không đòi hỏi thiệt hại lớn về cơ sở hạ tầng. Những sự cố lặp lại, cảnh báo liên tục, hoặc các hạn chế bảo hiểm kéo dài có thể kìm hãm lưu lượng trong nhiều tuần.
Các báo cáo của S&P Global về lưu lượng giảm và cước vận tải tăng vọt cho thấy rõ cơ chế hoạt động.
Reuters cũng đưa tin chi phí thuê tàu siêu trọng đạt mức cao kỷ lục và cước vận chuyển LNG nhảy vọt khi hoạt động vận tải giảm mạnh.
Trong kịch bản này, thị trường coi các trì hoãn như một dạng thiếu hụt, đặc biệt ở các nền kinh tế phụ thuộc nhập khẩu.
Đây là rủi ro đuôi (tail risk). Nó tạo ra mức giá cực đoan nhất bằng cách kết hợp các hạn chế về vận chuyển với tổn thất nguồn cung thực tế.
Gián đoạn trên sản xuất năng lượng và vận chuyển trong khu vực, với giá dầu và khí tăng khi các thành phần thị trường đánh giá rủi ro gián đoạn kéo dài đối với sản lượng và vận chuyển ở Trung Đông.
Nếu cơ sở hạ tầng bị hư hại, các đệm như kho dự trữ chiến lược và công suất dự phòng trở nên quan trọng hơn, nhưng thời gian khôi phục khó dự đoán hơn do sự tương tác giữa sửa chữa, an ninh và hậu cần.
Dầu thường được xem là một biến vĩ mô, nhưng tác động của nó mang tính thực tiễn.
Khi rủi ro gián đoạn tăng, chi phí vận tải có xu hướng tăng. Khi chi phí vận tải tăng, chi phí nhiên liệu giao nhận cũng tăng theo, góp phần tạo áp lực lạm phát chi phí đẩy lên nền kinh tế. Các sản phẩm tinh chế như diesel và nhiên liệu máy bay có thể phản ứng nhanh vì chúng liên quan gần hơn tới vận chuyển và chuỗi cung ứng so với bản thân dầu thô.
Các báo cáo cho thấy gián đoạn vận tải và lo ngại về các đợt đóng cửa kéo dài đang đẩy giá dầu và khí tăng và chi phí vận chuyển tăng mạnh, bao gồm tuyến từ Trung Đông đến châu Á và cước vận chuyển LNG.
Phân tích của chúng tôi mô tả điều này như một 'phí địa chính trị' ảnh hưởng cả tới năng lượng và vận tải, với hoạt động hậu cần năng lượng là kênh trực tiếp dẫn tới chi phí, lạm phát và kỳ vọng chính sách, đặc biệt ở các nền kinh tế châu Á nhập khẩu năng lượng.
Các khủng hoảng diễn biến nhanh tạo ra nhiều bình luận. Cách tiếp cận hiệu quả nhất là giám sát các tín hiệu vận hành cho thấy kịch bản nào đang diễn ra.
Lưu lượng tàu qua và sự tập trung
Số lần qua tuyến dựa trên AIS giúp cho thấy liệu tuyến đường có đang hoạt động trong thực tế hay không.
Mức rủi ro hàng hải và các khuyến cáo
UKMTO phát hành hướng dẫn dựa trên sự cố cho tàu thương mại, đôi khi phối hợp với JMIC, cơ quan cung cấp các cập nhật an ninh vận hành cho khu vực. Những khuyến cáo này quan trọng vì phản ánh các sự cố đã được xác nhận và đánh giá rủi ro chính thức.
Diễn biến bảo hiểm
Hướng dẫn của Joint War Committee, thông báo của các câu lạc bộ Protection and Indemnity, và định giá rủi ro chiến tranh cho thấy liệu vận tải biển đang trở nên dễ dàng được tài trợ hơn hay ngày càng bị hạn chế.
Thông báo về cước và phụ phí
Các thông báo của hãng vận tải, bao gồm việc tăng cước khẩn cấp của Maersk và các quyết định đổi tuyến, cho thấy khi nào gián đoạn được phản ánh trong hợp đồng logistics.
Cơ chế định giá và chênh lệch chỉ số tham chiếu
Nếu rủi ro vận chuyển đường biển toàn cầu tăng, giá Brent có thể phản ứng trực tiếp hơn so với các chỉ số tham chiếu trong nước. Bối cảnh chỉ số tham chiếu của EIA giúp diễn giải những biến động này.
Công cụ ứng phó khẩn cấp và khung thời gian
Dự trữ chiến lược có thể làm dịu các mức cực đoan, nhưng giới hạn về thời gian là điều quan trọng. Nghĩa vụ của IEA và lộ trình xả kho của US SPR cung cấp các mốc tham chiếu hữu ích.
Chỉ báo “thùng dầu bị mắc kẹt”
Kho chứa nổi và việc trì hoãn xả hàng có thể giữ giá giao ngay ở mức cao ngay cả khi tồn kho có sẵn. Phân tích “dầu trên mặt nước” của chúng tôi đưa ra góc nhìn thực tiễn về vấn đề khả năng giao hàng này.
Eo biển Hormuz là nút thắt chính về dầu mỏ của thế giới, tập trung dòng chảy đáng kể vào một hành lang hẹp với ít lựa chọn thay thế. Trong trường hợp này, đợt tăng giá đã được thúc đẩy nhiều bởi rủi ro trong lưu chuyển chứ không chỉ bởi các tổn thất sản xuất đã được xác nhận.
Có các đệm tồn kho, nhưng nhiều biện pháp phản ứng chậm hơn so với thị trường. Đó là lý do giá dầu có thể tăng nhanh khi có rủi ro gián đoạn và vẫn biến động ngay cả khi tình hình thực tế chưa rõ ràng. Những tín hiệu có giá trị nhất là các dấu hiệu vận hành: lưu lượng qua, khuyến cáo, định giá bảo hiểm và hành vi cước.
Miễn trừ trách nhiệm & Trích dẫn
Tài liệu này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành khuyến nghị hay tư vấn từ EBC Financial Group và tất cả các đơn vị thành viên của họ (“EBC”). Giao dịch Forex và Hợp đồng chênh lệch (CFD) bằng ký quỹ mang theo mức độ rủi ro cao và có thể không phù hợp với tất cả nhà đầu tư. Mức thua lỗ có thể vượt quá số tiền gửi của bạn. Trước khi giao dịch, bạn nên cân nhắc kỹ mục tiêu giao dịch, trình độ kinh nghiệm và khả năng chịu rủi ro của mình, và tham khảo ý kiến cố vấn tài chính độc lập nếu cần thiết. Thống kê hoặc hiệu suất đầu tư trong quá khứ không đảm bảo hiệu suất trong tương lai. EBC không chịu trách nhiệm về bất kỳ thiệt hại nào phát sinh do dựa vào thông tin này.
