Đăng vào: 2025-12-04
Đầu tư luôn đi kèm với sự bất định; chúng ta hiếm khi biết nền kinh tế sẽ ra sao vào tháng tới, chứ đừng nói đến năm sau. Chính sự bất định này đã thúc đẩy Ray Dalio, nhà sáng lập Bridgewater Associates, thiết kế một danh mục đầu tư nhằm "vượt qua" mọi điều kiện kinh tế.
Để làm rõ mọi hiểu lầm, Ray Dalio không thực sự bán "mẹo đầu tư chứng khoán". Những gì ông ấy bán là một cách nhìn nhận rủi ro để bạn không tự hủy hoại bản thân khi thế giới thay đổi. Danh mục đầu tư "Mọi thời tiết" và khuôn khổ cân bằng rủi ro nằm ngay trung tâm của điều đó, và trong một thế giới năm 2025 với nợ cao, thị trường chứng khoán đắt đỏ và vàng trên 4.000 đô la, chúng lại trở thành tâm điểm chú ý.
Nếu bỏ qua yếu tố huyền bí, chiến lược của Ray Dalio được tóm gọn trong một vài ý tưởng đơn giản: cân bằng rủi ro giữa các môi trường kinh tế, xây dựng 10-15 luồng lợi nhuận không tương quan, và chấp nhận rằng bạn không biết tương lai. Phần còn lại chỉ là chi tiết triển khai.
Ray Dalio thành lập Bridgewater Associates vào năm 1975 và biến nó thành một trong những quỹ phòng hộ lớn nhất thế giới, nổi tiếng với nghiên cứu vĩ mô và chiến lược có hệ thống.
Đến đầu những năm 1990, ông bắt đầu tìm kiếm một cách kiếm tiền cho gia đình mà không phụ thuộc vào việc dự đoán suy thoái kinh tế hay thị trường tăng giá tiếp theo. Điều đó dẫn đến:
Mọi thời tiết : Danh mục đầu tư được thiết kế để tồn tại trong nhiều "mùa kinh tế" khác nhau.
Cân bằng rủi ro : Một phương pháp cân bằng rủi ro giữa các loại tài sản thay vì chỉ chia nhỏ vốn.
Danh mục đầu tư 60/40 truyền thống bị chi phối bởi rủi ro cổ phiếu: khoảng 90% biến động đến từ cổ phiếu, mặc dù chỉ có 60% vốn nằm ở cổ phiếu. Quan điểm của Dalio: đó không phải là đa dạng hóa, mà là cổ phiếu kết hợp với trái phiếu.
Dalio bắt đầu từ một lưới vĩ mô cơ bản:
Sự tăng trưởng có thể tăng hoặc giảm.
Lạm phát có thể tăng hoặc giảm.
Điều đó đưa ra bốn chế độ:
Tăng trưởng tăng, lạm phát thấp/ổn định (bùng nổ kinh điển)
Tăng trưởng giảm, lạm phát thấp (lo ngại suy thoái/giảm phát)
Áp lực lạm phát gia tăng, tăng trưởng tốt (giai đoạn nền kinh tế quá nóng).
Tăng trưởng giảm, lạm phát cao (lạm phát đình trệ)
Không có tài sản nào hiệu quả ở cả bốn loại. Ý tưởng của All Weather là sở hữu một hỗn hợp có điểm chung trong mỗi loại, chẳng hạn như tài sản tăng trưởng, tài sản phòng ngừa giảm phát và tài sản phòng ngừa lạm phát.
Trụ cột lớn khác của Dalio là cái gọi là "Chén Thánh của đầu tư":
"Phương châm đầu tư của tôi là 15 luồng lợi nhuận không tương quan, cân bằng rủi ro… Tôi có thể giữ nguyên mức lợi nhuận như bất kỳ khoản đầu tư nào trong số đó với mức giảm rủi ro lên tới 80%."
Logic thì rất đơn giản:
Nếu bạn kết hợp 10–15 luồng lợi nhuận không tương quan hợp lý và cân bằng rủi ro của chúng, bạn sẽ đạt được lợi nhuận gần với mức trung bình, đồng thời giảm đáng kể tính biến động và giảm thiểu mức giảm.
Đối với ông, chiến lược Mọi thời tiết hay chiến lược cân bằng rủi ro thể hiện khái niệm này bằng cách đa dạng hóa trên các beta vĩ mô chính, bao gồm cổ phiếu, trái phiếu, hàng rào lạm phát và hàng hóa.
Bridgewater chưa bao giờ công bố công thức bán lẻ chính thức, nhưng nhiều nguồn tin và cuộc phỏng vấn đều đưa ra một công thức gần đúng được sử dụng rộng rãi:
Điều này không phải ngẫu nhiên:
Thị trường trái phiếu có trọng số đáng kể trong cấu trúc này do tính biến động thấp hơn so với cổ phiếu. Trong khuôn khổ cân bằng rủi ro, cần phải có mức độ tiếp xúc danh nghĩa cao hơn với các tài sản có độ biến động thấp để cân bằng mức độ đóng góp rủi ro của chúng.
Vàng và hàng hóa phòng ngừa nguy cơ lạm phát tăng vọt và mất giá tiền tệ, những vấn đề mà Dalio lo ngại hơn nữa vào giữa những năm 2020.
Cổ phiếu thường được giới hạn ở mức khoảng 30% danh mục đầu tư, đảm bảo rằng danh mục đầu tư không phụ thuộc quá nhiều vào một loại tài sản duy nhất.
Các cuộc kiểm tra ngược cho thấy hỗn hợp này trước đây mang lại mức giảm thấp hơn danh mục đầu tư 60/40, nhưng phải đánh đổi bằng việc mất đi một số lợi nhuận khi thị trường chứng khoán tăng mạnh.
Cổ phiếu (30%): Thắng lợi nhờ tăng trưởng mạnh, lạm phát được kiềm chế. Cổ phiếu chịu ảnh hưởng tiêu cực trong suy thoái và cú sốc lạm phát mạnh.
Trái phiếu dài hạn (40%): Nổi trội trong bối cảnh tăng trưởng và lạm phát suy giảm, khi lợi suất trái phiếu giảm. Chúng là những khoản đầu tư thua lỗ lớn trong những cú sốc lãi suất nhanh như năm 2022.
Trái phiếu trung gian (15%): Giảm độ nhạy cảm của danh mục đầu tư đối với những biến động lớn về lãi suất, giúp quá trình diễn ra suôn sẻ hơn.
Vàng (7,5%): Theo lịch sử, vàng có hiệu quả trong các cuộc khủng hoảng và thời kỳ suy thoái; Dalio coi vàng là biện pháp bảo vệ chống lại "nguy cơ đau tim" đối với hệ thống tài chính Hoa Kỳ đang quá tải nợ.
Hàng hóa (7,5%): Hưởng lợi khi lạm phát tăng cao và giá tài sản thực tăng lên.
Nói một cách đơn giản: bạn không bao giờ tập trung hoàn toàn vào một câu chuyện vĩ mô duy nhất.
Cân bằng rủi ro là một phương pháp đa dạng hóa danh mục đầu tư sao cho mỗi loại tài sản đều đóng góp một lượng rủi ro gần như nhau, thường được đo bằng mức độ biến động, thay vì phân bổ 60% cho cổ phiếu và 40% cho trái phiếu và gọi là "cân bằng".
Trên thực tế, điều đó có nghĩa là:
Tăng cường trọng lượng cho trái phiếu và các biện pháp phòng ngừa lạm phát
Ít tập trung vào cổ phiếu
Một số đòn bẩy (thông qua hợp đồng tương lai hoặc hoán đổi) được sử dụng để nâng tổng lợi nhuận lên mức mong muốn.
Quỹ All Weather Fund chủ lực của Bridgewater, được ra mắt vào giữa những năm 1990, là hình mẫu của sự cân bằng rủi ro giữa các tổ chức.
Về mặt khái niệm, sự khác biệt trông như thế này:
| Tính năng | Danh mục đầu tư cổ điển 60/40 | Cân bằng rủi ro / Phong cách mọi thời tiết |
|---|---|---|
| Phân bổ vốn | 60% cổ phiếu, 40% trái phiếu (điển hình) | 30% cổ phiếu, ~55% trái phiếu, ~15% phòng ngừa lạm phát |
| Tập trung rủi ro | ~90% rủi ro từ cổ phiếu | Rủi ro được phân bổ đều hơn trên các tài sản |
| Sử dụng đòn bẩy | Thường thấp / không có | Thường sử dụng đòn bẩy để mở rộng quy mô tài sản có khối lượng giao dịch thấp |
| Lỗ hổng chính | Thị trường chứng khoán giá xuống | Bán tháo mạnh, có tương quan trên cổ phiếu và trái phiếu (ví dụ: năm 2022) |
| Khách quan | Vượt trội hơn các cổ phiếu có một số đệm | Sự trở lại mượt mà hơn, "mọi thời tiết" với mức giảm nhỏ hơn |
Các nghiên cứu về chiến lược quỹ đầu cơ chỉ ra rằng phí cao và đòn bẩy có xu hướng làm xói mòn lợi nhuận thực tế so với danh mục đầu tư chỉ số 60/40 chi phí thấp trong thời gian dài, đặc biệt là khi thị trường trái phiếu tăng giá suy yếu.
Nhưng logic cân bằng rủi ro cơ bản là không để một loại tài sản nào chi phối ngân sách rủi ro của bạn, là hợp lý.
Dalio không còn giám sát Bridgewater hàng ngày nữa, nhưng ông vẫn tích cực tham gia vào các cuộc thảo luận công khai và những phát biểu mới nhất của ông hoàn toàn phù hợp với phương pháp Mọi thời tiết.
Trong các cuộc phỏng vấn và bài đăng năm 2024–2025, ông vẫn lặp lại câu thần chú:
"5 luồng lợi nhuận tốt không tương quan, rủi ro cân bằng… Tôi sẽ không giảm lợi nhuận, nhưng tôi có thể giảm rủi ro tới 80%."
Đó là cách viết tắt của ông ấy:
Hãy ngừng đặt cược hết vào bất kỳ chủ đề nào (công nghệ Hoa Kỳ, trái phiếu dài hạn, một quốc gia).
Xây dựng nhiều mức cược vừa phải khác nhau với mức rủi ro không thay đổi cùng một lúc.
Cân bằng rủi ro (phong cách All Weather), thay vì chỉ đơn giản là cân bằng trọng số đô la.
Vào năm 2025, ông đã đưa ra lời khuyên cụ thể hơn về vàng:
Luôn khuyến nghị phân bổ 10–15% vào vàng hoặc kết hợp vàng và một ít bitcoin như một biện pháp phòng ngừa sự mất giá của tiền tệ pháp định do nợ nần.
Thị trường Hoa Kỳ đang có nguy cơ "đau tim" do nợ tăng cao và chi phí lãi suất tăng cao "làm tắc nghẽn hệ thống như mảng bám".
Điểm nổi bật là vàng không có rủi ro đối tác và về mặt lịch sử vẫn giữ được giá trị trong thời kỳ lạm phát và những giai đoạn suy thoái tài chính lớn.
Về cơ bản, đây là phiên bản rõ ràng hơn của ý tưởng Mọi thời tiết: tài sản cứng như một biện pháp phòng ngừa tình trạng dư thừa tiền tệ và tài chính.
Gần đây, anh ấy cũng:
Cảnh báo rằng trái phiếu kho bạc dài hạn không còn là "nơi trú ẩn an toàn" khi chính phủ buộc phải in tiền để trả nợ.
Mô tả việc chọn cổ phiếu đầu cơ như một loại trò chơi tổng bằng không ở giai đoạn này của chu kỳ, khuyến khích các nhà đầu tư tránh chạy theo những cái tên đang nổi và thay vào đó nắm giữ nhiều trái phiếu chính phủ được bảo vệ khỏi lạm phát và các công cụ đa dạng hóa.
Một lần nữa, điều này phù hợp với xu hướng cân bằng rủi ro/thích ứng với mọi thời tiết đối với tài sản thực và trái phiếu liên kết với lạm phát, thay vì chỉ dựa vào trái phiếu danh nghĩa và cổ phiếu Hoa Kỳ.
Vào tháng 3 năm 2025, State Street và Bridgewater đã ra mắt chứng chỉ quỹ hoán đổi danh mục SPDR Bridgewater All Weather (mã chứng khoán: ALLW), đưa các ý tưởng của Dalio vào một sản phẩm niêm yết:
Mức độ phơi sáng hiện tại gần đúng:
~40% trái phiếu toàn cầu
~23% cổ phiếu
~20% hàng hóa
~17% trái phiếu được bảo vệ khỏi lạm phát (TIPS)
Và nó sử dụng đòn bẩy khoảng 1,8 lần thông qua hợp đồng tương lai, vì vậy cứ 1 đô la trong quỹ sẽ mang lại gần 2 đô la cho mức độ tiếp xúc thị trường. Chi phí khoảng 0,85% hàng năm, cao hơn các quỹ ETF chỉ số tiêu chuẩn nhưng thấp hơn đáng kể so với các quỹ đầu cơ.
Chiến lược của Bridgewater cho thấy niềm tin tiếp tục vào khuôn khổ cốt lõi Mọi thời tiết/rủi ro cân bằng, với các điều chỉnh nhấn mạnh đến khả năng bảo vệ lạm phát lớn hơn so với rủi ro danh nghĩa thuần túy.
Điều này có ý nghĩa với những người :
Quan tâm nhiều hơn đến việc tránh những đợt sụt giảm lớn hơn là đánh bại S&P mỗi năm.
Tin rằng chúng ta đang ở trong một chế độ vĩ mô bất ổn hơn (nợ nần, địa chính trị, lạm phát cùng một lúc).
Cảm thấy thoải mái với danh mục đầu tư có thể tụt hậu trong thị trường chứng khoán tăng giá mạnh nhưng vẫn trụ vững tốt hơn trong điều kiện căng thẳng.
Nó ít phù hợp với những người :
Muốn tối đa hóa lợi nhuận từ cổ phiếu dài hạn và không ngại biến động lớn.
Không thể hoặc không muốn nắm giữ hàng hóa, vàng hoặc trái phiếu nước ngoài vì lý do pháp lý/thuế.
Đang giao dịch cực kỳ tích cực; All Weather được coi là một chiến lược cốt lõi, dài hạn, không phải là giao dịch ngắn hạn.
Sự kết hợp đa dạng giữa cổ phiếu, trái phiếu dài hạn và trung hạn, vàng và hàng hóa, hướng tới lợi nhuận ổn định hơn "trong mọi điều kiện thời tiết".
Đúng vậy. Các quỹ cân bằng rủi ro đã trải qua thời kỳ khó khăn vào năm 2022, khi cả cổ phiếu và trái phiếu đều bị bán tháo, và lợi suất trái phiếu tăng vọt từ mức rất thấp.
Không có danh mục đầu tư nào là bất khả xâm phạm. Chiến lược All Weather và chiến lược cân bằng rủi ro được thiết kế để giảm thiểu rủi ro và cân bằng lợi nhuận, chứ không phải để loại bỏ rủi ro.
Tóm lại, chiến lược của Ray Dalio không hẳn là công thức kỳ diệu 30/40/15/7,5/7,5 mà là cách bạn suy nghĩ về rủi ro.
Giả sử bạn không biết tương lai. Hãy phân bổ cược vào những kết quả kinh tế rất khác nhau. Đảm bảo không một tài sản hay câu chuyện nào có thể nhấn chìm bạn. Cân bằng rủi ro, chứ không chỉ riêng vốn.
Trong thế giới mà nợ công của Hoa Kỳ tăng vọt, giá vàng ở mức cao kỷ lục và chiến lược 60/40 truyền thống bị phá vỡ bởi cú sốc lãi suất, thì tư duy đó có lẽ còn phù hợp hơn bao giờ hết.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Tài liệu này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin chung và không nhằm mục đích (và không nên được coi là) tư vấn tài chính, đầu tư hoặc các hình thức tư vấn khác mà chúng ta nên tin cậy. Không có ý kiến nào trong tài liệu này cấu thành khuyến nghị của EBC hoặc tác giả rằng bất kỳ khoản đầu tư, chứng khoán, giao dịch hoặc chiến lược đầu tư cụ thể nào phù hợp với bất kỳ cá nhân cụ thể nào.
