प्रकाशित तिथि: 2025-12-04
निवेश में अनिश्चितता होती है; हमें शायद ही पता हो कि अगले महीने अर्थव्यवस्था कैसी होगी, अगले साल की तो बात ही छोड़ दीजिए। इसी अनिश्चितता ने ब्रिजवाटर एसोसिएट्स के संस्थापक रे डालियो को एक ऐसा पोर्टफोलियो तैयार करने के लिए प्रेरित किया जो सभी आर्थिक परिस्थितियों का सामना कर सके।
किसी भी गलतफहमी को दूर करने के लिए, रे डालियो असल में "स्टॉक टिप्स" नहीं बेचते। वे जो बेचते हैं वह जोखिम को देखने का एक तरीका है ताकि जब दुनिया आपके सामने आए तो आप खुद को बर्बाद न कर लें। ऑल वेदर पोर्टफोलियो और जोखिम-समता ढांचा इसके केंद्र में हैं, और 2025 तक भारी कर्ज, महंगे शेयरों और $4,000 से ज़्यादा सोने की दुनिया में, वे फिर से चर्चा में हैं।
अगर आप इस रहस्य को दूर कर दें, तो रे डालियो की रणनीति कुछ सरल विचारों पर आधारित है: आर्थिक परिवेशों में जोखिम को संतुलित करें, प्रतिफल के 10-15 असंबंधित स्रोत बनाएँ, और स्वीकार करें कि आपको भविष्य का पता नहीं है। बाकी सब तो बस कार्यान्वयन का एक विवरण है।
रे डालियो ने 1975 में ब्रिजवाटर एसोसिएट्स की स्थापना की और इसे दुनिया के सबसे बड़े हेज फंडों में से एक बना दिया, जो अपने मैक्रो रिसर्च और व्यवस्थित रणनीतियों के लिए जाना जाता है।
1990 के दशक की शुरुआत में, वह अपने परिवार के लिए पैसे कमाने का ऐसा तरीका ढूँढ़ रहे थे जो अगली मंदी या तेज़ी के बाज़ार पर निर्भर न हो। इसके परिणामस्वरूप:
सभी मौसम : एक पोर्टफोलियो जिसे विभिन्न "आर्थिक मौसमों" में टिके रहने के लिए डिज़ाइन किया गया है।
जोखिम समता : एक दृष्टिकोण जो केवल पूंजी को विभाजित करने के बजाय परिसंपत्ति वर्गों में जोखिम को संतुलित करता है।
पारंपरिक 60/40 पोर्टफोलियो में इक्विटी जोखिम का बोलबाला होता है: लगभग 90% अस्थिरता शेयरों से आती है, जबकि पूंजी का केवल 60% ही इक्विटी में होता है। डालियो का विचार: यह विविधीकरण नहीं है, यह बॉन्ड साइडकार के साथ इक्विटी है।
डालियो एक बुनियादी मैक्रो ग्रिड से शुरू होता है:
विकास दर बढ़ भी सकती है और घट भी सकती है।
मुद्रास्फीति बढ़ भी सकती है और घट भी सकती है।
इससे चार व्यवस्थाएं प्राप्त होती हैं:
बढ़ती वृद्धि, कम/स्थिर मुद्रास्फीति (क्लासिक उछाल)
गिरती वृद्धि, कम मुद्रास्फीति (मंदी/अपस्फीति का डर)
बढ़ती मुद्रास्फीति, अच्छी वृद्धि (ओवरहीटिंग/रिफ्लेशन)
गिरती वृद्धि, उच्च मुद्रास्फीति (मुद्रास्फीतिजनित मंदी)
कोई भी एक परिसंपत्ति इन चारों में अच्छा प्रदर्शन नहीं करती। ऑल वेदर का विचार एक ऐसे मिश्रण का मालिक होना है जिसमें हर क्षेत्र में कुछ न कुछ काम करता हो, जैसे कि विकास परिसंपत्तियाँ, अपस्फीति से बचाव और मुद्रास्फीति से बचाव।
डालियो का दूसरा बड़ा स्तंभ तथाकथित "निवेश का पवित्र ग्रिल" है:
"निवेश का मेरा मंत्र है 15 अच्छे असंबद्ध रिटर्न स्ट्रीम, जोखिम-संतुलित... मैं जोखिम में 80% तक की कमी के साथ उन निवेशों में से किसी एक के समान रिटर्न रख सकता हूं।"
तर्क सीधा है:
यदि आप 10-15 उचित रूप से असंबद्ध रिटर्न धाराओं को जोड़ते हैं, और आप उनके जोखिम को संतुलित करते हैं, तो आप औसत के करीब रिटर्न प्राप्त करते हैं, जबकि काफी कम अस्थिरता और छोटे ड्रॉडाउन का अनुभव करते हैं।
उनके अनुसार, ऑल वेदर या जोखिम-समता रणनीति, स्टॉक, बांड, मुद्रास्फीति बचाव और कमोडिटीज सहित प्रमुख मैक्रो बीटा में विविधता लाकर इस अवधारणा को मूर्त रूप देती है।
ब्रिजवाटर ने कभी भी कोई आधिकारिक खुदरा नुस्खा प्रकाशित नहीं किया है, लेकिन विभिन्न स्रोतों और साक्षात्कारों से एक व्यापक रूप से प्रयुक्त अनुमान पर सहमति बनी है:
यह यादृच्छिक नहीं है:
शेयरों की तुलना में कम अस्थिरता के कारण बॉन्ड का महत्व काफी अधिक होता है। जोखिम समता ढाँचे में, कम अस्थिरता वाली परिसंपत्तियों में उनके जोखिम योगदान को संतुलित करने के लिए उनमें उच्च काल्पनिक जोखिम की आवश्यकता होती है।
सोना और कमोडिटीज मुद्रास्फीति में वृद्धि और मुद्रा अवमूल्यन को रोकते हैं, जिसके बारे में डालियो को 2020 के मध्य में और भी अधिक चिंता है।
इक्विटी को आमतौर पर पोर्टफोलियो के लगभग 30% तक सीमित रखा जाता है, जिससे यह सुनिश्चित होता है कि पोर्टफोलियो किसी एक परिसंपत्ति वर्ग पर अत्यधिक निर्भर न हो।
बैकटेस्ट से पता चलता है कि इस मिश्रण ने ऐतिहासिक रूप से 60/40 पोर्टफोलियो की तुलना में कम गिरावट दी है, जिसकी कीमत पर तेजी से बढ़ते इक्विटी बुल्स में कुछ बढ़त हासिल हुई है।
इक्विटी (30%): बढ़ती विकास दर और कम मुद्रास्फीति के कारण लाभ में रहते हैं। मंदी और तीव्र मुद्रास्फीति के झटकों से इन्हें नुकसान होता है।
दीर्घकालिक बॉन्ड (40%): घटती विकास दर और मुद्रास्फीति के माहौल में, जब बॉन्ड यील्ड कम होती है, ये बेहतरीन प्रदर्शन करते हैं। 2022 जैसे तेज़ ब्याज दरों के झटकों में ये सबसे ज़्यादा नुकसान में रहेंगे।
मध्यवर्ती बांड (15%): बड़े ब्याज दरों में बदलाव के प्रति पोर्टफोलियो की संवेदनशीलता को कम करते हैं, जिससे यात्रा सुगम हो जाती है।
सोना (7.5%): ऐतिहासिक रूप से संकट और अवमूल्यन की अवधि में इसका प्रदर्शन अच्छा रहा है; डालियो इसे "दिल का दौरा पड़ने के जोखिम" वाली अमेरिकी वित्तीय प्रणाली के विरुद्ध सुरक्षा के रूप में देखते हैं, जो कर्ज से अत्यधिक दबी हुई है।
वस्तुएं (7.5%): जब मुद्रास्फीति बहुत अधिक हो जाती है और अचल संपत्तियों की कीमतें ऊपर की ओर बढ़ जाती हैं तो लाभ होता है।
सरल शब्दों में कहें तो: आप कभी भी किसी एक ही वृहद कहानी पर पूरी तरह से केंद्रित नहीं होते।
जोखिम समता पोर्टफोलियो बनाने का एक तरीका है, जिससे प्रत्येक परिसंपत्ति वर्ग लगभग समान मात्रा में जोखिम का योगदान देता है, जिसे आमतौर पर अस्थिरता से मापा जाता है, बजाय इसके कि 60% जोखिम को स्टॉक में और 40% को बांड में आवंटित किया जाए और इसे "संतुलित" कहा जाए।
व्यवहार में इसका अर्थ है:
बांड और मुद्रास्फीति बचाव को अधिक महत्व
इक्विटी को कम महत्व
समग्र रिटर्न को वांछित स्तर तक लाने के लिए कुछ उत्तोलन (वायदा या स्वैप के माध्यम से) का उपयोग किया जाता है।
1990 के दशक के मध्य में शुरू किया गया ब्रिजवाटर का प्रमुख ऑल वेदर फंड, संस्थागत जोखिम समता का आदर्श उदाहरण है।
वैचारिक रूप से, अंतर इस प्रकार दिखता है:
| विशेषता | क्लासिक 60/40 पोर्टफोलियो | जोखिम-समता / सभी मौसम शैली |
|---|---|---|
| पूंजी आवंटन | 60% स्टॉक, 40% बांड (सामान्य) | 30% स्टॉक, ~55% बांड, ~15% मुद्रास्फीति बचाव |
| जोखिम संकेन्द्रण | ~90% जोखिम इक्विटी से | परिसंपत्तियों में जोखिम का अधिक समान रूप से वितरण |
| उत्तोलन का उपयोग | आमतौर पर कम / कोई नहीं | अक्सर कम मात्रा वाली परिसंपत्तियों को बढ़ाने के लिए लीवरेज का उपयोग किया जाता है |
| मुख्य भेद्यता | इक्विटी भालू बाजार | स्टॉक और बॉन्ड में तीव्र, सहसंबद्ध बिकवाली (उदाहरणार्थ 2022) |
| उद्देश्य | कुछ राहत के साथ बेहतर प्रदर्शन करने वाले शेयर | कम गिरावट के साथ अधिक सुचारू, "सभी मौसमों में" वापसी |
हेज फंड रणनीतियों के अध्ययन से पता चलता है कि उच्च शुल्क और उत्तोलन, लंबी अवधि में कम लागत वाले 60/40 सूचकांक पोर्टफोलियो की तुलना में प्राप्त रिटर्न को कम कर देते हैं, विशेष रूप से तब जब बांड बाजार में तेजी कम हो जाती है।
लेकिन अंतर्निहित जोखिम-संतुलन तर्क, कि किसी एक परिसंपत्ति वर्ग को अपने जोखिम बजट पर हावी न होने दें, सही है।
डालियो अब ब्रिजवाटर का दैनिक निरीक्षण नहीं करते हैं, लेकिन वे सार्वजनिक चर्चा में अत्यधिक सक्रिय रहते हैं, और उनकी नवीनतम टिप्पणियां ऑल वेदर दृष्टिकोण के साथ पूरी तरह से मेल खाती हैं।
2024-2025 के साक्षात्कारों और पोस्टों में, वह एक ही मंत्र दोहराते रहते हैं:
"5 अच्छे असंबद्ध रिटर्न स्ट्रीम, जोखिम संतुलित... मैं अपना रिटर्न कम नहीं करूंगा, लेकिन मैं अपना जोखिम 80% तक कम कर सकता हूं।"
यह उसका संक्षिप्त रूप है:
किसी एक विषय (अमेरिकी तकनीक, दीर्घकालीन बांड, एक देश) पर दांव लगाना बंद करें।
कई अलग-अलग मध्यम दांव बनाएं जिनके जोखिम एक साथ नहीं चलते हैं।
उन्हें समान डॉलर भार के बजाय जोखिम-संतुलन (सभी मौसम शैली) में रखें।
2025 में, उन्होंने सोने पर अपने मार्गदर्शन को और अधिक ठोस बना दिया है:
ऋण-चालित फिएट मुद्रा अवमूल्यन के विरुद्ध बचाव के रूप में, सोने में 10-15% आवंटन, या सोने और कुछ बिटकॉइन के संयोजन की लगातार अनुशंसा की जाती है।
बढ़ते कर्ज और बढ़ती ब्याज लागत के कारण अमेरिकी बाजारों को "दिल का दौरा" पड़ने का खतरा है, जो "सिस्टम को प्लाक की तरह अवरुद्ध कर रहा है"।
इसमें इस बात पर प्रकाश डाला गया है कि सोने में कोई प्रतिपक्ष जोखिम नहीं होता है तथा मुद्रास्फीति और वित्तीय संकटों के दौरान भी सोने का मूल्य ऐतिहासिक रूप से संरक्षित रहता है।
यह मूलतः ऑल वेदर विचार का अधिक स्पष्ट संस्करण है: मौद्रिक और राजकोषीय अधिकता के विरुद्ध बचाव के रूप में ठोस परिसंपत्तियां।
हाल ही में, उन्होंने यह भी कहा:
चेतावनी दी गई कि जब सरकारें ऋण के लिए मुद्रा छापने के लिए मजबूर होती हैं, तो केवल दीर्घकालिक ट्रेजरी "सुरक्षित आश्रय" के रूप में कम होती हैं।
उन्होंने चक्र के इस चरण में सट्टा स्टॉक-चयन को एक प्रकार का शून्य-योग खेल बताया, तथा निवेशकों से आग्रह किया कि वे लोकप्रिय नामों का पीछा करने से बचें तथा इसके बजाय मुद्रास्फीति-संरक्षित सरकारी बांड और विविधीकरण शेयरों को अधिकाधिक रखें।
पुनः, यह जोखिम-समता/सभी मौसम के लिए वास्तविक परिसंपत्तियों और मुद्रास्फीति से जुड़े बांडों की ओर झुकाव के अनुरूप है, न कि केवल नाममात्र बांडों और अमेरिकी इक्विटी पर निर्भर रहने के लिए।
मार्च 2025 में, स्टेट स्ट्रीट और ब्रिजवाटर ने एसपीडीआर ब्रिजवाटर ऑल वेदर ईटीएफ (टिकर: एएलएलडब्ल्यू) लॉन्च किया, जो डालियो के संस्थागत विचारों को एक सूचीबद्ध उत्पाद में बदल देता है:
वर्तमान अनुमानित जोखिम:
~40% वैश्विक बांड
~23% स्टॉक
~20% वस्तुएं
~17% मुद्रास्फीति-संरक्षित बांड (TIPS)
और यह फ्यूचर्स के माध्यम से लगभग 1.8 गुना लीवरेज का उपयोग करता है, इसलिए फंड में प्रत्येक $1 लगभग $2 का बाजार एक्सपोजर देता है। इसकी लागत लगभग 0.85% वार्षिक है, जो मानक इंडेक्स ईटीएफ से अधिक है, लेकिन हेज फंड से काफी कम है।
ब्रिजवाटर की रणनीति, कोर ऑल वेदर/रिस्क-पैरिटी फ्रेमवर्क में निरंतर विश्वास का संकेत देती है, जिसमें समायोजनों में शुद्ध नाममात्र अवधि जोखिम की तुलना में अधिक मुद्रास्फीति संरक्षण पर जोर दिया गया है।
यह उन लोगों के लिए उपयुक्त है जो :
हर साल एसएंडपी को मात देने की अपेक्षा बड़ी गिरावट से बचने पर अधिक ध्यान दें।
मेरा मानना है कि हम एक अधिक अस्थिर मैक्रो व्यवस्था (ऋण, भूराजनीति, मुद्रास्फीति, सब एक साथ) में हैं।
ऐसे पोर्टफोलियो के साथ सहज रहें जो तेजी से बढ़ते इक्विटी बाजारों में पिछड़ सकता है, लेकिन तनाव के समय बेहतर प्रदर्शन कर सकता है।
यह उन लोगों के लिए कम उपयुक्त है जो :
मैं दीर्घावधि इक्विटी लाभ को अधिकतम करना चाहता हूं और बड़े उतार-चढ़ाव से परेशान नहीं हूं।
विनियामक/कर कारणों से कमोडिटीज, सोना या विदेशी बांड नहीं रख सकते या नहीं रखना चाहते।
अति-सक्रियता से व्यापार कर रहे हैं; ऑल वेदर का मतलब एक रणनीतिक, दीर्घकालिक कोर है, न कि अल्पकालिक व्यापार।
स्टॉक, दीर्घकालीन और मध्यवर्ती बांड, सोना और कमोडिटीज का एक विविध मिश्रण, जिसका लक्ष्य "किसी भी मौसम में" बेहतर रिटर्न प्राप्त करना है।
हाँ। 2022 में रिस्क-पैरिटी फंड्स के लिए मुश्किल समय रहा, जब स्टॉक और बॉन्ड दोनों एक साथ बिक गए, और बॉन्ड यील्ड बहुत निचले स्तर से बढ़ गई।
कोई भी पोर्टफोलियो बुलेटप्रूफ नहीं होता। ऑल वेदर और रिस्क पैरिटी को जोखिम कम करने और रिटर्न को सुचारू बनाने के लिए डिज़ाइन किया गया है, न कि जोखिम को खत्म करने के लिए।
निष्कर्षतः, रे डालियो रणनीति किसी जादुई 30/40/15/7.5/7.5 नुस्खे के बारे में कम और इस बारे में अधिक है कि आप जोखिम के बारे में कैसे सोचते हैं।
मान लीजिए कि आपको भविष्य का पता नहीं है। अपने दांव को अलग-अलग आर्थिक नतीजों पर बाँटें। ध्यान रखें कि कोई भी संपत्ति या कहानी आपको डुबो न सके। सिर्फ़ पूँजी ही नहीं, बल्कि जोखिम को भी संतुलित करें।
बढ़ते अमेरिकी कर्ज, रिकॉर्ड-उच्च सोने की कीमतों और ब्याज दरों में उतार-चढ़ाव से बाधित पारंपरिक 60/40 रणनीति की दुनिया में, यह मानसिकता पहले से कहीं अधिक प्रासंगिक है।
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