Publicado el: 2025-12-04
Actualizado el: 2025-12-05
Invertir implica incertidumbre; rara vez sabemos cómo estará la economía el próximo mes, y mucho menos el próximo año. Esa incertidumbre es lo que motivó a Ray Dalio, fundador de Bridgewater Associates, a diseñar una cartera diseñada para resistir cualquier coyuntura económica.
Para aclarar cualquier malentendido, Ray Dalio no vende realmente "consejos bursátiles". Lo que vende es una forma de analizar el riesgo para no arruinarse cuando el mundo cambia. La cartera All Weather y el marco de paridad de riesgo son fundamentales, y en un mundo de 2025 con alta deuda, acciones caras y oro a más de 4000 dólares, vuelven a estar en el punto de mira.
Si dejamos de lado la mística, la estrategia de Ray Dalio se resume en unas pocas ideas sencillas: equilibrar el riesgo en distintos entornos económicos, generar entre 10 y 15 flujos de rentabilidad no correlacionados y aceptar que no se conoce el futuro. El resto es solo un detalle de implementación.
Ray Dalio fundó Bridgewater Associates en 1975 y lo convirtió en uno de los fondos de cobertura más grandes del mundo, conocido por su investigación macro y sus estrategias sistemáticas.
A principios de la década de 1990, buscaba una manera de generar ingresos para su familia que no dependiera de predecir la próxima recesión o mercado alcista. Esto lo llevó a:
Todo clima : una cartera diseñada para resistir diferentes "temporadas económicas".
Paridad de riesgo : un enfoque que equilibra el riesgo entre las clases de activos en lugar de simplemente dividir el capital.
Las carteras tradicionales 60/40 están dominadas por el riesgo de renta variable: aproximadamente el 90 % de la volatilidad proviene de las acciones, aunque solo el 60 % del capital está en renta variable. La opinión de Dalio: eso no es diversificación, sino renta variable con un componente adicional de bonos.
Dalio parte de una macrocuadrícula básica:
El crecimiento puede ser ascendente o descendente.
La inflación puede estar aumentando o disminuyendo.
Esto da cuatro regímenes:
Crecimiento creciente, inflación baja/estable (auge clásico)
Crecimiento en caída, baja inflación (temor de recesión/deflación)
Inflación creciente, crecimiento decente (sobrecalentamiento/reflación)
Crecimiento en descenso, alta inflación (estanflación)
Ningún activo tiene un buen rendimiento en las cuatro categorías. La idea de All Weather es mantener una combinación que ofrezca un valor en cada categoría, como activos de crecimiento, coberturas contra la deflación y coberturas contra la inflación.
El otro gran pilar de Dalio es el llamado "Santo Grial de la inversión":
Mi mantra al invertir es 15 buenas fuentes de rentabilidad no correlacionadas, con un equilibrio de riesgo… Puedo mantener la misma rentabilidad que en cualquiera de esas inversiones con una reducción del riesgo de hasta el 80 %.
La lógica es sencilla:
Si se combinan entre 10 y 15 flujos de retorno razonablemente no correlacionados y se equilibra su riesgo, se logran retornos cercanos al promedio, al tiempo que se experimenta una volatilidad significativamente reducida y caídas menores.
Para él, la estrategia All Weather o de paridad de riesgo encarna este concepto al diversificarse entre las principales betas macroeconómicas, incluidas acciones, bonos, coberturas contra la inflación y materias primas.
Bridgewater nunca ha publicado una receta oficial para la venta minorista, pero múltiples fuentes y entrevistas convergen en una aproximación ampliamente utilizada:
Esto no es casualidad:
Los bonos tienen un peso significativo debido a su menor volatilidad en comparación con las acciones. En un marco de paridad de riesgo, se requiere una mayor exposición nocional a activos de baja volatilidad para equilibrar su contribución al riesgo.
El oro y las materias primas protegen contra los picos inflacionarios y la devaluación de la moneda, factores que preocupan aún más a Dalio a mediados de la década de 2020.
Las acciones suelen limitarse a alrededor del 30% de la cartera, lo que garantiza que esta no dependa excesivamente de una sola clase de activo.
Las pruebas retrospectivas muestran que esta combinación históricamente produjo menores caídas que una cartera 60/40, a costa de renunciar a algo de potencial alcista en los mercados bursátiles en auge.
Renta variable (30%): Se benefician con un crecimiento creciente y una inflación moderada. Sufren en recesiones y fuertes shocks inflacionarios.
Bonos a largo plazo (40%): Destacan en entornos de crecimiento e inflación decrecientes, cuando los rendimientos de los bonos disminuyen. Son los grandes perdedores en shocks bruscos de tasas como el de 2022.
Bonos intermedios (15%): Reducen la sensibilidad de la cartera a grandes movimientos de tasas, suavizando el proceso.
Oro (7,5%): Históricamente se comporta bien en períodos de crisis y devaluación; Dalio lo ve como una protección contra un sistema financiero estadounidense "con riesgo de ataque cardíaco" sobrecargado de deuda.
Materias primas (7,5%): se benefician cuando la inflación se dispara y los activos reales se revalorizan al alza.
En pocas palabras: nunca estás totalmente comprometido con una única historia macro.
La paridad de riesgo es una forma de construir carteras de modo que cada clase de activo contribuya aproximadamente con la misma cantidad de riesgo, generalmente medido por la volatilidad, en lugar de asignar el 60% a acciones y el 40% a bonos y llamarlo "equilibrado".
En la práctica, eso significa:
Más peso en los bonos y las coberturas contra la inflación
Menos peso para las acciones
Se utiliza cierto apalancamiento (mediante futuros o swaps) para llevar el rendimiento general al nivel deseado.
El emblemático All Weather Fund de Bridgewater, lanzado a mediados de la década de 1990, es el arquetipo de la paridad de riesgo institucional.
Conceptualmente, la diferencia se ve así:
| Característica | Cartera clásica 60/40 | Paridad de riesgo / Estilo para todo clima |
|---|---|---|
| Asignación de capital | 60% acciones, 40% bonos (típico) | 30% acciones, ~55% bonos, ~15% coberturas de inflación |
| Concentración de riesgos | ~90% de riesgo de las acciones | El riesgo se distribuye de forma más uniforme entre los activos |
| Uso del apalancamiento | Generalmente bajo/ninguno | A menudo utiliza apalancamiento para escalar activos de baja volatilidad. |
| Vulnerabilidad principal | Mercados bajistas de acciones | Ventas bruscas y correlacionadas de acciones y bonos (por ejemplo, en 2022) |
| Objetivo | Superar a las acciones con cierta amortiguación | Retorno más suave, "para todo tipo de clima", con caídas más pequeñas |
Los estudios sobre las estrategias de los fondos de cobertura indican que las comisiones elevadas y el apalancamiento tienden a erosionar los rendimientos obtenidos en comparación con una cartera de índice 60/40 de bajo coste durante períodos prolongados, en particular cuando el mercado alcista de los bonos se desvanece.
Pero la lógica subyacente de equilibrio de riesgos (no dejar que una clase de activo domine el presupuesto de riesgo) es sólida.
Dalio ya no supervisa Bridgewater diariamente, pero sigue muy involucrado en el discurso público, y sus últimos comentarios se alinean perfectamente con el enfoque de All Weather.
En las entrevistas y publicaciones de 2024-2025, sigue repitiendo el mismo mantra:
"5 buenos flujos de retorno no correlacionados, con riesgo equilibrado… No reduciré mi retorno, pero puedo reducir mi riesgo hasta en un 80%".
Esa es su abreviatura para:
Dejen de apostar todo en un solo tema (tecnología estadounidense, bonos a largo plazo, un país).
Construya muchas apuestas moderadas diferentes cuyos riesgos no se muevan al mismo ritmo.
Equilibrar los riesgos (estilo All Weather), en lugar de simplemente asignarles pesos en dólares iguales.
En 2025, ha afinado su orientación sobre el oro a algo muy concreto:
Recomienda constantemente una asignación del 10 al 15 % al oro, o una combinación de oro y algo de bitcoin, como cobertura contra la devaluación de la moneda fiduciaria impulsada por la deuda.
Los mercados estadounidenses corren el riesgo de sufrir un "ataque cardíaco" debido al aumento de la deuda y los crecientes costos de los intereses que "obstruyen el sistema como placa".
Destaca que el oro no conlleva riesgo de contraparte y que históricamente ha conservado su valor durante períodos de inflación y crisis financieras.
Se trata básicamente de una versión más explícita de la idea All Weather: activos duros como cobertura contra los excesos monetarios y fiscales.
Recientemente, también:
Advirtió que los bonos del Tesoro a largo plazo son menos "refugio seguro" cuando los gobiernos se ven obligados a imprimir para financiar la deuda.
Describió la selección especulativa de acciones como una especie de juego de suma cero en esta etapa del ciclo, instando a los inversores a evitar perseguir nombres de moda y en su lugar mantener más bonos gubernamentales protegidos contra la inflación y diversificadores.
Nuevamente, esto coincide con una inclinación hacia la paridad de riesgo y para todo clima, hacia activos reales y bonos vinculados a la inflación, en lugar de depender puramente de bonos nominales y acciones estadounidenses.
En marzo de 2025, State Street y Bridgewater lanzaron el SPDR Bridgewater All Weather ETF (ticker: ALLW), que convierte las ideas institucionales de Dalio en un producto cotizado:
Exposición aproximada actual:
~40% de bonos globales
~23% de acciones
~20% materias primas
Bonos protegidos contra la inflación (TIPS) con un 17 % aproximadamente
Utiliza un apalancamiento de aproximadamente 1,8x mediante futuros, por lo que cada dólar del fondo proporciona casi 2 dólares de exposición al mercado. El coste anual ronda el 0,85 %, superior al de los ETF de índice estándar, pero notablemente inferior al de los fondos de cobertura.
La estrategia de Bridgewater demuestra una convicción continua en el marco central All Weather/paridad de riesgo, con ajustes que enfatizan una mayor protección contra la inflación por sobre la exposición a la duración nominal pura.
Tiene sentido para las personas que :
Preocúpese más por evitar grandes caídas que por superar al S&P todos los años.
Creemos que estamos en un régimen macroeconómico más volátil (deuda, geopolítica, inflación, todo a la vez).
Se sienten cómodos con una cartera que puede quedarse atrás en los mercados bursátiles alcistas pero que resiste mejor en situaciones de estrés.
Es menos adecuado para personas que :
Desea maximizar el potencial de crecimiento del capital a largo plazo y no le importan las grandes oscilaciones.
No puedo o no quiero tener materias primas, oro o bonos extranjeros por razones regulatorias o fiscales.
Se negocia de manera hiperactiva; All Weather está pensado como un núcleo estratégico de largo horizonte, no como un negocio a corto plazo.
Una combinación diversificada de acciones, bonos a largo y largo plazo, oro y materias primas, con el objetivo de lograr retornos más suaves "en cualquier clima".
Sí. Los fondos de paridad de riesgo lo pasaron mal en 2022, cuando tanto las acciones como los bonos se vendieron juntos y los rendimientos de los bonos se dispararon desde niveles muy bajos.
Ninguna cartera es infalible. La paridad de riesgo y la protección contra todo tipo de clima están diseñadas para reducir las pérdidas y estabilizar las rentabilidades, no para eliminar el riesgo.
En conclusión, la estrategia de Ray Dalio tiene menos que ver con una receta mágica de 30/40/15/7,5/7,5 y más con cómo piensas acerca del riesgo.
Asume que desconoces el futuro. Distribuye tus apuestas entre resultados económicos muy diferentes. Asegúrate de que ningún activo o historia pueda hundirte. Equilibra el riesgo, no solo el capital.
En un mundo en que la deuda estadounidense se dispara, los precios del oro alcanzan niveles récord y la tradicional estrategia 60/40 alterada por los shocks de tasas, esa mentalidad es posiblemente más relevante que nunca.
Aviso legal: Este material es solo para fines informativos generales y no pretende ser (ni debe considerarse) asesoramiento financiero, de inversión ni de ningún otro tipo en el que se deba confiar. Ninguna opinión expresada en este material constituye una recomendación por parte de EBC o del autor sobre la idoneidad de una inversión, valor, transacción o estrategia de inversión en particular para una persona específica.
