Đăng vào: 2025-12-03
Theo dữ liệu mới nhất từ Cục Thống kê Liên bang Thụy Sĩ (FSO), giá tiêu dùng tại Thụy Sĩ đã giảm xuống 0,0% so với cùng kỳ năm trước vào tháng 11 năm 2025. Mức thay đổi hàng tháng là -0,2%, đưa chỉ số CPI về mức 107,0 (tháng 12 năm 2020 = 100).
Điều này đánh dấu sự giảm nhiệt đáng kể của lạm phát và là lần đầu tiên kể từ đầu năm 2024, lạm phát toàn phần trở về mức 0.
Có một số yếu tố góp phần khiến CPI của Thụy Sĩ giảm xuống mức 0 vào tháng 11 năm 2025. Theo FSO, giá dịch vụ du lịch và lữ hành đã giảm, phản ánh sự điều chỉnh theo mùa và nhu cầu thấp hơn vào cuối mùa thu.
Chi phí vận chuyển, đặc biệt là chi phí đi lại bằng ô tô cá nhân, đã hưởng lợi đáng kể từ xu hướng giảm của thị trường năng lượng khi giá dầu WTI giao dịch quanh mốc 58 USD/thùng, kéo theo giá nhiên liệu trong nước cũng giảm nhẹ.
Các nhà kinh tế cho rằng các yếu tố theo mùa đóng một vai trò quan trọng. Tháng 11 theo truyền thống là tháng mà các gói du lịch sau mùa hè giảm giá, và chi phí năng lượng thường ổn định trước khi đạt đỉnh vào mùa đông. Những đợt giảm giá nhỏ nhưng lan rộng này đã đủ để bù đắp cho mức tăng khiêm tốn ở các lĩnh vực khác, dẫn đến chỉ số tiêu đề không đổi.
Một yếu tố góp phần khác là sự ổn định tương đối của đồng franc Thụy Sĩ. Mặc dù đồng franc yếu hơn có thể đẩy giá hàng nhập khẩu lên cao, nhưng nhìn chung đồng tiền này vẫn ổn định, hạn chế lạm phát nhập khẩu. Các nhà phân tích cũng lưu ý rằng áp lực tiền lương vẫn ở mức thấp, do đó lạm phát chi phí trong nước không đóng góp đáng kể vào các số liệu chính.
Lạm phát cơ bản, không bao gồm các mặt hàng biến động như năng lượng và thực phẩm chưa qua chế biến, cũng có dấu hiệu giảm bớt vào tháng 11 năm 2025. Các phương tiện truyền thông đưa tin lạm phát cơ bản đã giảm xuống còn khoảng 0,4%, đánh dấu mức thấp nhất trong nhiều năm.
Biện pháp này đặc biệt quan trọng đối với Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ (SNB) vì nó phản ánh áp lực giá cơ bản và xu hướng tiềm ẩn trong đàm phán tiền lương và tiêu dùng.
Lạm phát cơ bản giảm cho thấy sự suy giảm không chỉ giới hạn ở những tác động theo mùa trong các lĩnh vực biến động. Giá bán lẻ hàng hóa, dịch vụ và giá thuê nhà cũng đang giảm nhẹ, cho thấy xu hướng giảm phát có thể kéo dài sang quý tiếp theo.
Về chính sách tiền tệ, lạm phát cơ bản ở mức thấp làm giảm áp lực buộc SNB phải thắt chặt lãi suất ngay lập tức, hỗ trợ cho lập trường thích ứng liên tục.
Đồng franc Thụy Sĩ suy yếu so với đồng đô la Mỹ và đồng euro, ngay cả trong bối cảnh thị trường đang đặt cược lớn vào khả năng Fed cắt giảm lãi suất trong tháng 12. Điều này phản ánh kỳ vọng rằng SNB có thể duy trì hoặc thậm chí nới lỏng chính sách mạnh tay hơn cả các đối tác quốc tế nếu tình trạng giảm phát vẫn tiếp diễn.
Lợi suất trái phiếu chính phủ Thụy Sĩ giảm nhẹ, đặc biệt là ở đầu ngắn hạn, trong khi cổ phiếu có phản ứng trái chiều tùy thuộc vào mức độ rủi ro của từng ngành.
Các nhà phân tích nhấn mạnh rằng các lĩnh vực liên quan đến chi tiêu của người tiêu dùng, chẳng hạn như du lịch và bán lẻ, có thể được hưởng lợi từ tình trạng lạm phát thấp kéo dài, trong khi các công ty tài chính và người tiết kiệm có thể gặp thách thức trong môi trường lãi suất thấp.
Các nhà đầu tư đã hiệu chỉnh lại danh mục đầu tư của mình, tập trung vào các nhà xuất khẩu nhạy cảm với tỷ giá hối đoái và các chiến lược tăng tiền mặt thay vì các khoản đầu tư tăng trưởng mạnh mẽ.
Các nhà giao dịch ngoại hối cũng nhấn mạnh rằng một thời gian dài lạm phát gần bằng 0 có thể khiến đồng franc Thụy Sĩ kém hấp dẫn hơn như một loại tiền tệ giao dịch chênh lệch lãi suất, có khả năng ảnh hưởng đến dòng vốn trong những tháng tới.
Đối với Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ, chỉ số CPI tháng 11 củng cố sự cân bằng giữa việc duy trì ổn định giá cả và hỗ trợ tăng trưởng kinh tế. Với lạm phát chung ở mức 0 và lạm phát cơ bản được kiềm chế, SNB có thể sẽ tiếp tục chính sách nới lỏng hiện tại.
Các lựa chọn khả thi bao gồm duy trì lãi suất chính sách 0% hiện tại, phát tín hiệu sẵn sàng cắt giảm nếu lạm phát vẫn ở mức thấp, hoặc can thiệp vào thị trường tiền tệ nếu cần thiết. Các nhà phân tích cho rằng SNB sẽ theo dõi sát sao xu hướng tiền lương, giá sản xuất và áp lực lạm phát bên ngoài trước khi điều chỉnh chính sách.
Môi trường lạm phát bằng 0 kéo dài cũng ảnh hưởng đến định hướng tương lai. Thị trường có thể kỳ vọng SNB sẽ hành động thận trọng, ngăn chặn tình trạng giảm phát trở nên trầm trọng hơn, đồng thời tránh đồng franc tăng giá quá mức có thể kìm hãm giá cả trong nước.
Mỗi lĩnh vực chịu ảnh hưởng khác nhau bởi mức lạm phát bằng 0. Người tiêu dùng được hưởng lợi từ việc giá cả tăng chậm hơn, đặc biệt là trong lĩnh vực du lịch, bán lẻ và dịch vụ vận tải. Các nhà xuất khẩu có thể hưởng lợi từ việc đồng franc yếu hơn, giúp tăng cường khả năng cạnh tranh, mặc dù nhu cầu ở châu Âu vẫn là một rào cản chính.
Người gửi tiền và người cho vay đang đối mặt với những thách thức khi lãi suất thấp kéo dài, làm xói mòn lợi nhuận tiền gửi. Ngược lại, người vay có thể hưởng lợi từ môi trường lãi suất thấp. Thị trường bất động sản có thể chứng kiến những điều chỉnh vừa phải khi giá thuê nhà giảm, trong khi các cuộc đàm phán lương có thể phản ánh kỳ vọng thấp hơn về việc điều chỉnh chi phí sinh hoạt.
Môi trường lạm phát bằng không tạo ra bối cảnh độc đáo cho cả doanh nghiệp và hộ gia đình, định hình các quyết định về chiến lược chi tiêu, đầu tư và tiết kiệm.
Lạm phát bằng 0 của Thụy Sĩ trái ngược với các nền kinh tế châu Âu khác. Ví dụ, trái ngược với việc lạm phát tại Úc tăng vọt lên 3,8% gây áp lực lên lãi suất, CPI của Đức và khu vực đồng tiền chung châu Âu vẫn chỉ duy trì ở mức trên 2%, làm nổi bật vị thế kinh tế độc đáo và áp lực giảm phát riêng biệt của Thụy Sĩ. Sự khác biệt này làm nổi bật vị thế kinh tế độc đáo của Thụy Sĩ, với đồng nội tệ mạnh, áp lực tiền lương trong nước thấp và lạm phát nhập khẩu hạn chế.
Sự so sánh quốc tế này có ý nghĩa quan trọng đối với kỳ vọng chính sách và thị trường. Tỷ lệ lạm phát tương đối thấp của Thụy Sĩ có thể tăng giá đồng franc so với các loại tiền tệ khác, ảnh hưởng đến khả năng cạnh tranh thương mại, trong khi xu hướng lạm phát bên ngoài lại gián tiếp ảnh hưởng đến các quyết định chính sách trong nước.
Nếu lạm phát bằng 0 vẫn tiếp diễn, điều này có thể ảnh hưởng đến kỳ vọng lạm phát dài hạn, đàm phán tiền lương và hoạch định tài khóa. Kỳ vọng neo ở mức 0 hoặc gần 0 có thể làm giảm tăng trưởng tiền lương danh nghĩa, giảm bớt áp lực chi phí cho doanh nghiệp nhưng lại hạn chế sức mua của người tiêu dùng.
Chính phủ có thể chứng kiến mức tăng trưởng doanh thu chậm hơn xét về mặt danh nghĩa, trong khi chính sách tiền tệ sẽ gặp phải những hạn chế trong việc quay trở lại mức lãi suất thực dương.
Việc theo dõi các chỉ số hàng đầu như giá sản xuất, chỉ số cho thuê và thỏa thuận tiền lương sẽ rất quan trọng để đánh giá liệu xu hướng giảm phát có tiếp diễn hay không và SNB có thể phản ứng như thế nào trong những tháng tới.
| Tháng (2025) | CPI theo năm (%) | Thay đổi MoM (%) | Chỉ số CPI (tháng 12 năm 2020 = 100) |
|---|---|---|---|
| Tháng sáu | 0,2 | −0,1 | 106,8 |
| Tháng bảy | 0,1 | 0,0 | 106,9 |
| Tháng tám | 0,3 | 0,2 | 107,1 |
| Tháng 9 | 0,2 | −0,1 | 107.0 |
| Tháng Mười | 0,1 | −0,3 | 107,2 |
| Tháng mười một | 0,0 | −0,2 | 107.0 |
Lạm phát của Thụy Sĩ giảm xuống 0,0% do chi phí đi lại và vận tải giảm, hàng hóa nhập khẩu rẻ hơn và giá cả điều chỉnh theo mùa. Lạm phát cơ bản cũng giảm, cho thấy áp lực giá cả trong nước đã giảm bớt.
Với lạm phát chung ở mức 0,0% và lạm phát lõi ở mức thấp, SNB có thể sẽ duy trì chính sách nới lỏng. Ngân hàng trung ương sẽ theo dõi xu hướng tiền lương, giá sản xuất và lạm phát quốc tế trước khi đưa ra bất kỳ điều chỉnh lãi suất tiềm năng nào.
Đồng franc Thụy Sĩ suy yếu trong thời gian ngắn, lợi suất trái phiếu giảm nhẹ và các nhà đầu tư điều chỉnh danh mục đầu tư. Các nhà xuất khẩu nhạy cảm với tỷ giá hối đoái và các chiến lược tích trữ tiền mặt được chú ý, trong khi người tiết kiệm gặp khó khăn trong môi trường lãi suất thấp.
Lạm phát thấp kéo dài có thể neo kỳ vọng gần bằng 0, hạn chế tăng trưởng tiền lương danh nghĩa và ảnh hưởng đến thu ngân sách. Nó cũng có thể hạn chế chính sách của Ngân hàng Trung ương Thụy Điển (SNB) và ảnh hưởng đến các lĩnh vực như bất động sản, tiền lương và chi tiêu tiêu dùng.
Người tiêu dùng được hưởng lợi từ giá cả ổn định trong du lịch, bán lẻ và vận tải. Các nhà xuất khẩu được hưởng lợi từ đồng franc tương đối ổn định hoặc yếu hơn, trong khi người vay được hưởng lợi từ lãi suất thấp, và người gửi tiết kiệm phải đối mặt với lợi nhuận giảm từ tiền gửi.
Nhà đầu tư nên cân nhắc cả rủi ro tỷ giá và lãi suất. Đồng franc yếu hơn có thể có lợi cho các nhà xuất khẩu, trong khi chiến lược mua sắm tiết kiệm vẫn được ưa chuộng trong bối cảnh lạm phát thấp, lãi suất thấp. Người tiêu dùng có thể thấy cơ hội hoãn các giao dịch mua sắm không cấp bách nếu giá cả theo mùa tiếp tục giảm.
Các điểm quan trọng cần theo dõi bao gồm xu hướng CPI cốt lõi, tuyên bố chính sách của Ngân hàng Trung ương Thụy Sĩ (SNB) và diễn biến tiền lương. Việc luôn theo dõi sát sao các chỉ số này sẽ giúp nhà đầu tư và người tiêu dùng dự đoán những biến động của thị trường và đưa ra quyết định sáng suốt trong bối cảnh lạm phát giảm.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Tài liệu này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin chung và không nhằm mục đích (và không nên được coi là) tư vấn tài chính, đầu tư hoặc các hình thức tư vấn khác mà chúng ta nên tin cậy. Không có ý kiến nào trong tài liệu này cấu thành khuyến nghị của EBC hoặc tác giả rằng bất kỳ khoản đầu tư, chứng khoán, giao dịch hoặc chiến lược đầu tư cụ thể nào phù hợp với bất kỳ cá nhân cụ thể nào.
