เผยแพร่เมื่อ: 2025-12-03
อัปเดตเมื่อ: 2025-12-04
ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ของสวิตเซอร์แลนด์ลดลงสู่ระดับ 0.0% เมื่อเทียบกับปีก่อนในเดือนพฤศจิกายน 2025 ตามข้อมูลล่าสุดจากสำนักงานสถิติกลางสวิตเซอร์แลนด์ (FSO) โดยการเปลี่ยนแปลงรายเดือนอยู่ที่ −0.2% ส่งผลให้ดัชนี CPI อยู่ที่ระดับ 107.0 (ฐานเดือนธันวาคม 2020 = 100)
ตัวเลขดังกล่าวสะท้อนถึงการชะลอตัวของเงินเฟ้ออย่างมีนัยสำคัญ และถือเป็นครั้งแรกตั้งแต่ต้นปี 2024 ที่เงินเฟ้อทั่วไปกลับลงมาที่ระดับศูนย์อีกครั้ง
มีหลายปัจจัยที่ทำให้ดัชนี CPI ของสวิตเซอร์แลนด์ลดลงสู่ระดับศูนย์ในเดือนพฤศจิกายน 2025 ตามข้อมูลของสำนักงานสถิติกลางสวิตเซอร์แลนด์ (FSO) ระบุว่า ราคาบริการด้านการท่องเที่ยวและการเดินทางปรับตัวลดลง ซึ่งสะท้อนถึงฤดูกาลท่องเที่ยวที่ชะลอตัวและความต้องการที่ลดลงในช่วงปลายฤดูใบไม้ร่วง
ต้นทุนด้านการขนส่ง โดยเฉพาะการเดินทางด้วยรถยนต์ส่วนตัวและราคาน้ำมันเชื้อเพลิง ก็ลดลงเล็กน้อยเช่นกัน ขณะที่สินค้านำเข้า เช่น อิเล็กทรอนิกส์และสินค้าอุปโภคบริโภค มีส่วนช่วยให้เงินเฟ้อโดยรวมลดลง เนื่องจากแรงกดดันด้านราคาทั่วโลกเริ่มผ่อนคลาย
นักเศรษฐศาสตร์ระบุว่าปัจจัยด้านฤดูกาลมีบทบาทสำคัญ เดือนพฤศจิกายนมักเป็นช่วงที่ราคาแพ็กเกจท่องเที่ยวหลังฤดูร้อนลดลง และต้นทุนพลังงานมีแนวโน้มทรงตัวก่อนเข้าสู่ฤดูหนาว การปรับลดราคาที่ไม่มากแต่เกิดขึ้นในหลายหมวดเพียงพอที่จะหักล้างการปรับขึ้นราคาบางส่วนในหมวดอื่น ส่งผลให้เงินเฟ้อโดยรวมทรงตัวที่ระดับศูนย์
อีกหนึ่งปัจจัยสำคัญคือความเสถียรของค่าเงินฟรังก์สวิส แม้ค่าเงินที่อ่อนลงจะทำให้ราคาสินค้านำเข้าสูงขึ้น แต่ในช่วงนี้ฟรังก์สวิสค่อนข้างมีเสถียรภาพ จึงจำกัดแรงกดดันด้านเงินเฟ้อนำเข้า ขณะที่แรงกดดันด้านค่าจ้างยังคงอยู่ในระดับต่ำ ทำให้ต้นทุนภายในประเทศไม่เป็นปัจจัยหนุนเงินเฟ้อเท่าใดนัก
เงินเฟ้อพื้นฐาน (Core Inflation) ซึ่งไม่รวมหมวดพลังงานและอาหารสดที่มีความผันผวน ก็แสดงสัญญาณชะลอตัวเช่นกันในเดือนพฤศจิกายน 2025 รายงานจากสื่อระบุว่า เงินเฟ้อพื้นฐานลดลงมาอยู่ราว 0.4% ถือเป็นระดับต่ำสุดในรอบหลายปี
ตัวชี้วัดนี้มีความสำคัญอย่างยิ่งต่อธนาคารกลางสวิตเซอร์แลนด์ (SNB) เพราะสะท้อนแรงกดดันด้านราคาในเชิงโครงสร้าง รวมถึงแนวโน้มด้านค่าจ้างและกำลังซื้อของผู้บริโภค
การลดลงของเงินเฟ้อพื้นฐานส่งสัญญาณว่าการชะลอตัวของเงินเฟ้อไม่ได้เกิดจากปัจจัยฤดูกาลเพียงอย่างเดียว แต่หมวดค้าปลีก บริการ และค่าเช่าที่อยู่อาศัยก็ชะลอตัวลงด้วย ซึ่งบ่งชี้ว่าแนวโน้มเงินเฟ้อที่ลดลงอาจต่อเนื่องไปในไตรมาสถัดไป
ในด้านนโยบายการเงิน การที่เงินเฟ้อพื้นฐานอยู่ในระดับต่ำช่วยลดแรงกดดันต่อ SNB ในการขึ้นดอกเบี้ย ทำให้ธนาคารกลางยังสามารถรักษาจุดยืนผ่อนคลายทางการเงินต่อไปได้
การที่เงินเฟ้อเดือนพฤศจิกายนออกมาที่ระดับศูนย์ส่งผลให้ตลาดการเงินตอบสนองทันที ค่าเงินฟรังก์สวิสอ่อนค่าลงเมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐและยูโร สะท้อนมุมมองของนักลงทุนที่คาดว่า SNB อาจคงนโยบายผ่อนคลายไว้ หรืออาจผ่อนคลายเพิ่มเติมหากภาวะเงินเฟ้อต่ำยังดำเนินต่อไป
ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสวิตเซอร์แลนด์ลดลงเล็กน้อย โดยเฉพาะอัตราผลตอบแทนฝั่งระยะสั้น ขณะที่ตลาดหุ้นมีการเคลื่อนไหวผสมผสานขึ้นอยู่กับความเสี่ยงและโครงสร้างรายได้ของแต่ละอุตสาหกรรม
นักวิเคราะห์ชี้ว่าหมวดที่เกี่ยวข้องกับการใช้จ่ายของผู้บริโภค เช่น ท่องเที่ยวและค้าปลีก อาจได้ประโยชน์จากเงินเฟ้อต่ำอย่างต่อเนื่อง ขณะที่กลุ่มการเงินและผู้ฝากเงินอาจเผชิญแรงกดดันในสภาพแวดล้อมที่อัตราดอกเบี้ยอยู่ในระดับต่ำเป็นเวลานาน
ในด้านกลยุทธ์การลงทุน นักลงทุนปรับพอร์ตใหม่โดยเน้นหุ้นกลุ่มผู้ส่งออกที่ได้ประโยชน์จากค่าเงินอ่อน และสินทรัพย์แนว “cash-plus” มากกว่าการลงทุนเชิงรุกในหุ้นเติบโต
สำหรับตลาดอัตราแลกเปลี่ยน นักเทรดยังเตือนว่า หากเงินเฟ้อสวิตเซอร์แลนด์คงอยู่ในระดับใกล้ศูนย์เป็นเวลานาน อาจทำให้ฟรังก์สวิสสูญเสียความน่าสนใจในฐานะสกุลเงินที่มักใช้ในกลยุทธ์ carry trade ซึ่งอาจส่งผลต่อกระแสเงินทุนเคลื่อนย้ายในช่วงหลายเดือนข้างหน้า
สำหรับธนาคารกลางสวิตเซอร์แลนด์ (SNB) ตัวเลข CPI เดือนพฤศจิกายนช่วยย้ำความสมดุลระหว่างการรักษาเสถียรภาพด้านราคาและการสนับสนุนการเติบโตทางเศรษฐกิจ เมื่อเงินเฟ้อทั่วไปอยู่ที่ 0% และเงินเฟ้อพื้นฐานยังอยู่ในระดับต่ำ SNB จึงมีแนวโน้มจะคงจุดยืนผ่อนคลายทางการเงินต่อไป
ทางเลือกที่ SNB สามารถดำเนินการ ได้แก่ คงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ที่ 0% ในปัจจุบัน การส่งสัญญาณความพร้อมในการลดดอกเบี้ย หากเงินเฟ้อยังคงอ่อนแรง หรือการแทรกแซงค่าเงินหากจำเป็นเพื่อป้องกันการแข็งค่าของฟรังก์เกินไป นักวิเคราะห์ระบุว่า SNB จะติดตามอย่างใกล้ชิดทั้งแนวโน้มค่าจ้าง ดัชนีราคาผู้ผลิต ตลอดจนแรงกดดันเงินเฟ้อจากต่างประเทศ ก่อนตัดสินใจเปลี่ยนนโยบาย
สภาพแวดล้อมเงินเฟ้อใกล้ศูนย์ที่ยืดเยื้อยังส่งผลต่อการสื่อสารแนวโน้ม (forward guidance) ของธนาคารกลาง ตลาดจะคาดหวังให้ SNB ดำเนินนโยบายอย่างระมัดระวัง เพื่อไม่ให้ภาวะเงินฝืดหยั่งรากลึก และเพื่อหลีกเลี่ยงการแข็งค่าของฟรังก์ที่อาจกดดันราคาสินค้าในประเทศเพิ่มขึ้น
การที่ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) อยู่ที่ระดับศูนย์ส่งผลต่อแต่ละอุตสาหกรรมแตกต่างกัน ผู้บริโภคได้ประโยชน์จากการขึ้นราคาที่ช้าลง โดยเฉพาะในหมวดท่องเที่ยว ค้าปลีก และบริการขนส่ง ผู้ส่งออกอาจได้อานิสงส์จากค่าเงินฟรังก์ที่อ่อนลงซึ่งช่วยเพิ่มความสามารถในการแข่งขัน แม้ว่าความต้องการจากยุโรปยังคงเป็นข้อจำกัดสำคัญ
ในด้านการออมและการปล่อยกู้ ผู้ฝากเงินและสถาบันการเงินเผชิญความท้าทายจากอัตราดอกเบี้ยต่ำต่อเนื่องซึ่งกดทับผลตอบแทน ขณะที่ผู้กู้ได้รับประโยชน์จากต้นทุนทางการเงินที่ต่ำ ตลาดอสังหาริมทรัพย์อาจปรับตัวเพียงเล็กน้อย เนื่องจากการปรับขึ้นค่าเช่าถูกจำกัดลง ขณะที่การเจรจาค่าจ้างอาจสะท้อนความคาดหวังด้านค่าครองชีพที่ลดลง
สภาพแวดล้อมเงินเฟ้อศูนย์นี้สร้างบริบทพิเศษให้กับทั้งธุรกิจและครัวเรือน โดยมีผลต่อการตัดสินใจด้านการใช้จ่าย การลงทุน และกลยุทธ์การออมในระยะถัดไป
ระดับเงินเฟ้อศูนย์ของสวิตเซอร์แลนด์แตกต่างจากหลายประเทศในยุโรปอย่างชัดเจน ตัวอย่างเช่น CPI ของเยอรมนีในเดือนเดียวกันยังอยู่ในแดนบวก และอัตราเงินเฟ้อเฉลี่ยของยูโรโซนยังสูงกว่า 2% ความแตกต่างนี้สะท้อนสถานะทางเศรษฐกิจที่โดดเด่นของสวิตเซอร์แลนด์ ทั้งค่าเงินที่แข็งแกร่ง แรงกดดันด้านค่าจ้างที่ต่ำ และเงินเฟ้อนำเข้าในระดับจำกัด
การเปรียบเทียบในระดับนานาชาติมีความสำคัญต่อการกำหนดนโยบายและความคาดหวังของตลาด เงินเฟ้อสวิตเซอร์แลนด์ที่ต่ำกว่าประเทศอื่นอาจส่งผลให้ฟรังก์สวิสแข็งค่าขึ้นเมื่อเทียบกับสกุลเงินอื่น ซึ่งกระทบต่อความสามารถในการแข่งขันด้านการส่งออก ขณะเดียวกัน แนวโน้มเงินเฟ้อจากต่างประเทศยังมีผลต่อการตัดสินใจนโยบายภายในของ SNB ในทางอ้อม
หากเงินเฟ้อที่ระดับศูนย์ยังคงยืดเยื้อ อาจส่งผลต่อความคาดหวังเงินเฟ้อในระยะยาว การเจรจาค่าจ้าง และการวางแผนการคลัง ความคาดหวังเงินเฟ้อที่ตรึงอยู่ใกล้ระดับศูนย์อาจทำให้การเติบโตของค่าจ้างเชิงตัวเลขลดลง ซึ่งช่วยลดแรงกดดันด้านต้นทุนให้กับภาคธุรกิจ แต่ก็อาจจำกัดกำลังซื้อของผู้บริโภคในเวลาเดียวกัน
ภาครัฐอาจเผชิญการเติบโตของรายได้ในเชิงตัวเลขที่ช้าลง ขณะที่นโยบายการเงินจะถูกจำกัดมากขึ้นในการนำอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงกลับสู่ระดับบวก
การติดตามดัชนีชี้นำ เช่น ราคาผู้ผลิต ดัชนีค่าเช่า และข้อตกลงค่าจ้าง จะมีความสำคัญอย่างยิ่งในการประเมินว่าแนวโน้มเงินฝืด (disinflation) จะยังคงต่อเนื่องหรือไม่ และ SNB จะตอบสนองต่อสถานการณ์อย่างไรในช่วงเดือนถัดไป
| เดือน (2025) | CPI YoY (%) | การเปลี่ยนแปลง MoM (%) | ดัชนี CPI (ฐาน ธ.ค. 2020 = 100) |
|---|---|---|---|
| มิถุนายน | 0.2 | -0.1 | 106.8 |
| กรกฎาคม | 0.1 | 0.0 | 106.9 |
| สิงหาคม | 0.3 | 0.2 | 107.1 |
| กันยายน | 0.2 | -0.1 | 107.0 |
| ตุลาคม | 0.1 | -0.3 | 107.2 |
| พฤศจิกายน | 0.0 | -0.2 | 107.0 |
เงินเฟ้อลดลงสู่ระดับศูนย์เนื่องจากราคาการเดินทางและการขนส่งลดลง ราคาสินค้านำเข้าถูกลง และมีการปรับราคาตามฤดูกาล นอกจากนี้เงินเฟ้อพื้นฐานยังชะลอลง ซึ่งบ่งชี้ว่าแรงกดดันด้านราคาภายในประเทศอ่อนตัวลงในวงกว้าง
เมื่อเงินเฟ้อทั่วไปอยู่ที่ 0.0% และเงินเฟ้อพื้นฐานอยู่ในระดับต่ำ SNB มีแนวโน้มจะคงนโยบายการเงินแบบผ่อนคลายต่อไป โดยจะติดตามแนวโน้มค่าจ้าง ราคาผู้ผลิต และเงินเฟ้อจากต่างประเทศอย่างใกล้ชิดก่อนพิจารณาการปรับอัตราดอกเบี้ยใด ๆ
ฟรังก์สวิสอ่อนค่าลงชั่วคราว อัตราผลตอบแทนพันธบัตรลดลงเล็กน้อย และนักลงทุนมีการปรับพอร์ต สินทรัพย์กลุ่มผู้ส่งออกที่อ่อนไหวต่อค่าเงินและกลยุทธ์แบบ “cash-plus” ได้รับความสนใจมากขึ้น ขณะที่ผู้ฝากเงินต้องรับมือกับผลตอบแทนต่ำในสภาพแวดล้อมดอกเบี้ยต่ำ
เงินเฟ้อต่ำต่อเนื่องอาจทำให้ความคาดหวังเงินเฟ้อตรึงอยู่ใกล้ระดับศูนย์ จำกัดการเติบโตของค่าจ้างเชิงตัวเลข และส่งผลต่อรายได้ภาครัฐ นอกจากนี้ยังอาจจำกัดความยืดหยุ่นของนโยบายการเงินของ SNB และมีผลต่อภาคอสังหาริมทรัพย์ การเจรจาค่าจ้าง และพฤติกรรมการใช้จ่ายของผู้บริโภค
ผู้บริโภคได้ประโยชน์จากราคาที่ทรงตัวในหมวดท่องเที่ยว ค้าปลีก และการขนส่ง ผู้ส่งออกได้แรงหนุนจากค่าเงินฟรังก์ที่อ่อนลงหรือมีเสถียรภาพ ผู้กู้ได้ประโยชน์จากอัตราดอกเบี้ยต่ำ ขณะที่ผู้ฝากเงินเผชิญผลตอบแทนที่ลดลง
นักลงทุนควรพิจารณาทั้งความเสี่ยงด้านค่าเงินและอัตราดอกเบี้ย ค่าเงินฟรังก์ที่อ่อนลงจะช่วยผู้ส่งออก ขณะที่กลยุทธ์แนว “cash-plus” ยังคงเหมาะสมในสภาพแวดล้อมเงินเฟ้อต่ำและดอกเบี้ยต่ำ ผู้บริโภคเองก็อาจมองเห็นโอกาสชะลอการซื้อสินค้าที่ไม่จำเป็น หากการลดราคาตามฤดูกาลยังคงดำเนินต่อ
ประเด็นสำคัญที่ต้องติดตามเพิ่มเติม ได้แก่ เงินเฟ้อพื้นฐาน คำแถลงนโยบายจาก SNB และแนวโน้มค่าจ้าง การเกาะติดตัวชี้วัดเหล่านี้จะช่วยให้ทั้งนักลงทุนและผู้บริโภคประเมินทิศทางตลาดล่วงหน้า และตัดสินใจได้อย่างมีข้อมูลในสภาวะที่เงินเฟ้อลดลงต่อเนื่อง
ข้อสงวนสิทธิ์: เอกสารนี้จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น และไม่ได้มีเจตนา (และไม่ควรพิจารณาว่าเป็น) คำแนะนำทางการเงิน การลงทุน หรือคำแนะนำอื่นใดที่ควรอ้างอิง ความคิดเห็นใดๆ ในเอกสารนี้ไม่ได้เป็นคำแนะนำจาก EBC หรือผู้เขียนว่ากลยุทธ์การลงทุน หลักทรัพย์ ธุรกรรม หรือการลงทุนใดๆ เหมาะสมกับบุคคลใดบุคคลหนึ่งโดยเฉพาะ
