公開日: 2025-12-03
更新日: 2025-12-04
スイス連邦統計局(FSO)が発表した最新データによると、2025年11月のスイスのインフレ率(消費者物価指数前年比)は0.0%となった。前月比では-0.2%低下し、CPI指数は107.0(2020年12月=100)と記録された。
これはインフレが大幅に鈍化したことを示しており、2024年初以来、総合指数が初めてゼロ水準に戻った重要な局面だ。
今回のスイスのインフレ率がゼロに落ち着いた背景には、複数の要因が重なっている。FSOの分析によれば、季節調整と晩秋の需要減を反映し、旅行・観光サービスの価格が下落した。また、交通費、特に自家用車の移動費と燃料費もわずかに減少している。さらに、世界的な価格圧力の緩和を受けて、電子機器や消費財などの輸入品価格が抑制され、全体のインフレ率を押し下げる効果があった。
エコノミストは、季節要因が大きな役割を果たしたと指摘する。11月は通常、夏休み明けの旅行パッケージ価格が下落し、エネルギーコストも冬のピーク前に安定する時期だ。こうした幅広いセクターでの小規模な価格下落が、他の分野での緩やかな上昇を相殺し、総合指数を横ばいに導いた。
追加の要因として、スイスフランの相対的な安定も挙げられる。通貨安は輸入インフレを招きやすいだが、フランが安定していたことで、その圧力は限定的だった。アナリストはまた、国内の賃金上昇圧力が依然として低調であり、これが物価全体に大きな影響を与えていない点も指摘している。
エネルギーや生鮮食品など変動の大きい項目を除いたコアインフレ率も、2025年11月には緩和の動きを見せた。報道によれば、コアインフレ率は約0.4%に低下し、数年ぶりの低水準となっている。
この指標は、より根本的な国内の価格圧力や賃金動向を映し出すため、スイス国立銀行(SNB)にとって特に重要だ。コアインフレ率の低下は、景気減速の影響が単なる季節要因を超えている可能性を示唆している。小売商品、サービス、家賃なども緩和傾向にあり、デフレ的な傾向が次の四半期まで続く可能性が示されている。
金融政策の観点からは、コアインフレ率の抑制により、SNBが当面、金融引き締めを行う緊急性は低く、現在の緩和的な政策スタンスを維持する下支えとなるだろう。
11月のスイスのインフレ率が0.0%となったことは、市場に即時の反応を引き起こした。スイスフランは米ドルやユーロに対して下落し、これはディスインフレ傾向が続く場合、SNBが政策を維持あるいはさらに緩和する可能性があるとの見方を反映した動きだった。
スイス国債利回り、特に短期債の利回りは若干低下した。
株式市場の反応はセクターによって分かれ、アナリストは旅行や小売など消費者関連セクターが低インフレ環境の恩恵を受ける可能性がある一方、金融機関や貯蓄家は低金利環境下で苦戦する可能性があると指摘した。
投資家はポートフォリオの再調整に動き、積極的な成長戦略よりも、通貨安の恩恵を受ける輸出企業や、「キャッシュプラス」戦略に注目した。
為替トレーダーは、インフレ率が低水準で長く続くと、スイスフランのキャリートレード通貨としての魅力が薄れ、今後の資本フローに影響を与える可能性も強調している。
スイス国立銀行(SNB)にとって、11月の消費者物価指数(CPI)は、物価安定の維持と経済成長の下支えのバランスを強めるものとなった。総合インフレ率がゼロ、コアインフレ率が低調であることから、SNBは現在の緩和政策を継続する可能性が高いだろう。
具体的な選択肢としては、現在の政策金利(0%前後)の維持、インフレ率が低水準に留まる場合の利下げを示唆する発言、または必要に応じた為替介入などが考えられる。アナリストは、SNBが政策を変更する前に、賃金動向、生産者物価、そして海外からのインフレ圧力を綿密に監視すると予想している。
長期的にゼロ近辺のインフレ環境が続くことは、中央銀行の将来に関する見通し(フォワードガイダンス)にも影響を与える。市場は、SNBがディスインフレの定着を防ぎつつ、国内物価を必要以上に押し下げる過度なフラン高を回避するために、慎重に行動すると見ているだろう。
ゼロインフレの影響はセクターによって異なる。消費者は、特に旅行、小売、運輸サービスにおいて、価格上昇の鈍化の恩恵を受ける。輸出業者はフラン安による競争力強化の恩恵を受ける可能性があるが、欧州の需要は依然として大きな制約となっている。
低金利が続き、預金利回りが悪化する中、貯蓄者と貸し手は困難に直面している。一方、借り手は低金利環境の恩恵を受ける可能性がある。不動産市場は、家賃上昇が抑制されるにつれて緩やかな調整が見込まれる一方、賃金交渉は生活費調整への期待低下を反映している可能性がある。
ゼロインフレ環境は、企業と家計の両方にとって独特の状況を生み出し、支出、投資、貯蓄戦略に関する意思決定に影響を与える。
スイスのインフレ率がゼロであることは、他の欧州諸国との対照を鮮明にしている。例えば、ドイツの11月CPIは依然としてプラス圏にあり、ユーロ圏全体の平均インフレ率も2%を超えている。この差は、スイス固有の強力な通貨、低い国内賃金上昇圧力、そして輸入インフレの抑制といった経済構造の特異性を浮き彫りにする。
この国際比較は、政策と市場の期待にとって重要だ。スイスのインフレ率が比較的低いため、スイスフランは他通貨に対して上昇し、貿易競争力に影響を与える可能性がある。一方、海外のインフレ動向は間接的に国内政策決定に影響を与える。
ゼロインフレが継続した場合、長期的なインフレ期待、賃金交渉、そして財政計画に影響を及ぼす可能性がある。ゼロインフレまたはそれに近い水準で期待が固定されると、名目賃金の伸びは抑制され、企業のコスト圧力は緩和される一方で、消費者の購買力は抑制される可能性がある。
政府は名目上の歳入の伸びが鈍化する可能性があり、一方で金融政策は実質金利をプラスに戻す上で制約に直面することになるだろう。
生産者物価、賃貸指数、賃金協定などの先行指標を監視することは、ディスインフレ傾向が続くかどうか、またSNBが今後数カ月間にどのように対応するかを評価する上で重要となるだろう。
| 月（2025年） | 前年比CPI（％） | 前月比変化率（％） | 消費者物価指数（2020年12月＝100） |
|---|---|---|---|
| 6月 | 0.2 | −0.1 | 106.8 |
| 7月 | 0.1 | 0.0 | 106.9 |
| 8月 | 0.3 | 0.2 | 107.1 |
| 9月 | 0.2 | −0.1 | 107.0 |
| 10月 | 0.1 | −0.3 | 107.2 |
| 11月 | 0.0 | −0.2 | 107.0 |
よくある質問（FAQ）
Q1: 2025 年 11 月にスイスのインフレ率が 0.0% に達した原因は何だか?
スイスのインフレ率は、旅行・交通費の下落、輸入品価格の抑制、季節的な価格調整が主な要因だ。コアインフレ率の低下も、国内の根本的な物価圧力が緩和していることを示している。
Q2: 2025 年 11 月のスイス CPI はスイス国立銀行にどのような影響を与えるか?
総合インフレ率が0.0%、コアインフレ率も低いことから、スイス国立銀行(SNB)は緩和政策を維持する可能性が高い。中央銀行は、金利調整を行う前に、賃金動向、生産者物価、そして国際的なインフレ率を注視していく。
Q3: 2025 年 11 月のスイスのインフレ率 0.0% に対して市場はどのように反応したか?
スイスフランは一時的に下落し、債券利回りはわずかに低下し、投資家はポートフォリオを調整した。通貨に敏感な輸出企業とキャッシュプラス戦略に注目が集まり、貯蓄者は低金利環境下で困難に直面した。
Q4: スイスにおけるゼロインフレの長期的な影響は何だか?
低インフレが持続すると、期待インフレ率がゼロ近辺に留まり、名目賃金の伸びが抑制され、財政収入に影響を及ぼす可能性がある。また、スイス国立銀行(SNB)の政策を制約し、不動産、賃金、個人消費といったセクターにも影響を及ぼす可能性がある。
Q5: 2025 年 11 月のスイスの CPI がゼロになることで恩恵を受けるセクターはどれだか?
消費者は旅行、小売、輸送における価格の安定から恩恵を受ける。輸出業者はフランの相対的な安定または下落から恩恵を受け、借り手は低金利の恩恵を受け、貯蓄者は預金利回りの低下に直面する。
結論
スイスのインフレ率が2025年11月に0.0%に沈静化したことは、経済の転換点を示す重要なサインだ。投資家は、通貨と金利へのエクスポージャーの両方を考慮する必要がある。フラン安は輸出企業に追い風となる一方、低インフレ・低金利環境下では、「キャッシュプラス」戦略の重要性が増す。消費者は、価格下落が見込まれる非必須の購入を先延ばしにする機会と捉えるかもしれない。
主な注目点としては、コアCPIの動向、SNBの政策声明、そして賃金データだ。これらの指標を注視することで、投資家も消費者も、ディスインフレ環境下での市場変化を予測し、情報に基づいた意思決定を行うことが可能となるだろう。
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